內容簡介

本書是中國互聯網金融理論奠基人謝平教授的一本專著。從互聯網金融的理論基礎、模式；金融産品貨幣化；互聯網貨幣；數字加密貨幣；ICT、移動支付與電子貨幣；P2P網絡藉貸；互聯網金融監管和互聯網+的經濟學分析等九個角度深度剖析瞭互聯網金融的理論與方法。本書將理論與方法高度結閤，為讀者提供瞭諸多深具洞察力的觀點，是大眾創業、萬眾創新浪潮下必須掌握的金融工具書。

作者簡介

謝平

經濟學博士，教授、博士生導師。

曆任中國人民銀行政策研究室副主任、非銀行金融機構監管司司長、湖南分行行長、研究局局長、金融穩定局局長，申銀萬國證券股份有限公司董事長，中央匯金公司總經理，中國投資公司副總經理。

現為清華大學五道口金融學院教授、南湖互聯網金融學院專傢指導委員會主任。曾獲第四屆（1995年）、第九屆（2000年）和第十一屆（2005年）孫冶方經濟科學奬以及首屆（2014年）孫冶方金融創新奬。

目錄

目 錄

001 / 第一講 互聯網金融的基礎理論
025 / 第二講 互聯網金融模式
047 / 第三講 金融産品貨幣化
067 / 第四講 互聯網貨幣
097 / 第五講 數字加密貨幣
125 / 第六講 ICT、移動支付與電子貨幣
144 / 第七講 P2P網絡藉貸
182 / 第八講 互聯網金融監管的必要性和核心原則
201 / 第九講 “互聯網+”的經濟學分析

精彩書摘

互聯網金融的核心特徵

一、交易成本降低

第一，互聯網替代傳統金融中介和市場中的物理網點和人工服務，從而能降低交易成本。比如，手機銀行本身不需要設立網點，不需要另外的設備與人員等，交易成本顯著低於物理網點和人工櫃員等方式（CGAP,2010）。
第二，互聯網促進運營優化，從而能降低交易成本。比如，第三方支付集成多個銀行賬戶，能提高支付清算效率。在傳統支付模式下，客戶不能與中央銀行之間直接建立聯係，而必須分彆與每一傢商業銀行建立聯係。在第三方支付模式下，客戶與第三方支付公司建立聯係，第三方支付公司代替客戶與商業銀行建立聯係。此時
第三方支付公司成為客戶與商業銀行支付清算的對手方，通過采用二次結算的方式實現瞭大量小額交易在第三方支付公司的軋差後清算，從而能降低交易成本（謝平等，2014a）。
第三，互聯網金融的去中介化趨勢縮短瞭資金融通中的鏈條（後文有詳細討論），能降低交易成本。

二、信息不對稱程度降低

在互聯網金融中，大數據被廣泛應用於信息處理（體現為各種算法，自動、高速、網絡化運算），提高瞭風險定價和風險管理效率，顯著降低瞭信息不對稱。
大數據至今未有統一定義。但一般認為大數據具有四個基本特徵——數據體量龐大（volume）、價值密度低（value, 也有人理解成應用價值巨大）、來源廣泛和特徵多樣（variety）、增長速度快（velocity, 也有人理解成需要高速分析能力）。大數據産生的背景是整個社會走嚮數字化，特彆是社交網絡和各種傳感設備的發展（見第一部分）。大數據有三個主要類型——記錄數據、基於圖形的數據
以及有序數據。雲計算和搜索引擎的發展，使得對大數據的高效分析成為可能，核心問題是如何在種類繁多、數量龐大的數據中快速獲取有價值信息，主要有兩類任務（Tan, et al., 2006 ；Rajaraman
and Ullman，2012 ；Provost and Fawcett，2013）。第一類是預測
任務，目標是根據某些屬性的值，預測另外一些特定屬性的值。第二類是描述任務，目標是導齣概括數據中潛在聯係的模式，包括相關、趨勢、聚類、軌跡和異常等，具體可分為分類、迴歸、關聯分析、聚類分析、推薦係統、異常檢測、鏈接分析等。大數據分析有很強的實用主義色彩。預測在大數據分析中占有很大比重，對預測效果的後評估也是大數據分析的重要內容。大數據與超高速計算機結閤，使得相關性分析的重要性將超過因果分析，行為分析的重要性將不低於財務報錶分析。
在信貸領域，可以根據大數據來決定動態違約概率。謝平和鄒傳偉（2012）指齣，對某個信用主體，很多利益相關者都可以在互聯網上給予評價，這樣根據自主信息和主觀判斷，任何時點都可以知道違約概率，並且是最有效的。總的效果是，地方信息和私人信息公開化，隻可意會的信息顯性化，分散信息集中化，類似“充分統計量”的指標或指數能反映匯聚來的信息，使信息在人與人之間實現“均等化”。我們把這種狀況簡稱為“大眾點評”原理，其可以替代銀行內部專業的、綫性的信貸評估方法。
證券市場可能同時具有行為金融學（Shefrin and Statman，1994）和有效市場假說（Fama et al., 1969）描述的特徵。一方麵，在社交網絡的促進下，投資者之間的交流、互動和相互影響會非常有效，個體和群體行為會接近行為金融學的描述（比如Coviello etal. (2014) 發現，人類情緒可以通過社交網絡産生傳染效果），進而對單個證券或整個證券市場産生可觀測的影響。另一方麵，在大數據分析的促進下（內幕信息不屬於大數據），市場信息充分、透明，市
場定價效率非常高（比如證券定價中的一些復雜計算轉化為應用程序，簡單化），證券市場會接近有效市場假說的描述。
在保險領域，大數據能提高保險精算的準確性，使保費充分考慮個體差異性，並且動態調整，類似動態違約概率。比如，在非壽險中，保險公司可以為客戶提供根據行駛裏程及時間定價的保險（pay as you drive），根據駕駛行為定價的保險（pay how you drive），以及可以協助被保險人完善駕駛習慣（manage how you drive）；壽險精算在生命錶的基礎上，將來會充分考慮個人的基因、傢族遺傳、飲食運動習慣和職業等，時效性也將進一步提高（王和，2014）。隨著精算效率的提高，互聯網金融中的保險，將接近完美的風險轉移模型——自願、自由、公平地進行風險轉移(Arrow,1970)。第一，保險産品豐富化，對人身和財産方麵的每一種風險，均可能齣現相應的保險産品。第二，保險費率由公平原
則厘定。第三，風險轉移給社會中有相應風險偏好的人，由他們自願承擔。

……………………

前言/序言

自 序

2015年7月，中國人民銀行等十部委發布瞭經黨中央、國務院批準的《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》。該指導意見清晰地界定瞭互聯網金融及其主要模式，在鼓勵互聯網金融創新發展的同時，明確瞭相關監管部門的職責分工。時隔7個多月，李剋強總理在2016年政府工作報告中再提互聯網金融，強調要規範發展。中央政府這一係列政策措施，既說明瞭互聯網金融對我國金融發展的積極意義，也顯示瞭互聯網金融監管的必要性和復雜性。
為瞭讓讀者更好地理解互聯網金融，在財新傳媒的鼓勵和幫助下，我們編輯齣版瞭這本《互聯網金融九堂課》。本書收錄瞭我和幾位學生自2012年以來發錶的關於互聯網金融的係列論文。相關論文均發錶在國內一流學術期刊上，産生瞭一定的社會影響。在邏輯結構上，本書先分析互聯網金融的基礎理論和模式，再論述互聯網金融對支付、貸款、貨幣等領域的影響以及互聯網金融和實體經濟之間的關係，最後討論如何有效監管互聯網金融。需要說明的是，互聯網金融和金融科技（Fintech）是國內外相互獨立發展起來的兩個相近概念，在內涵和外延上有很大重閤，我們在書中不做嚴格區分。
我國金融體係不完善、互聯網與金融的天然結閤以及互聯網産生的規模經濟和網絡效應等因素促成瞭過去幾年我國互聯網金融的快速發展，相關金融創新産品令人應接不暇，對老百姓的投融資行為産生瞭顯著影響。互聯網金融通過降低交易成本，減少信息不對稱性，拓展交易可能性集閤，已經對我國金融體製改革、普惠金融、金融市場結構産生瞭巨大作用。互聯網金融對“互聯網+”模式也有很強的促進作用，在大眾創業、萬眾創新中將扮演重要角色。但互聯網金融技術和産品創新也給風險管理和金融監管帶來瞭巨大挑戰，特彆是行業的低門檻容易放大風險的涉眾性。展望未來，需要通過監管來促進互聯網金融更好、更健康地發展。
本書的成功問世是非常多人共同努力的結果。首先是財新傳媒的鬍舒立總編輯，沒有她的推動，這本書不會與大傢見麵。財新傳媒的徐曉、張緣完成瞭本書的後期編輯、設計事宜。南湖互聯網金融學院的呂雯博士在本書的完善和齣版過程中付齣瞭非常多的精力，王英明、蔣佳秀參與瞭案例編寫，林禹攸進行瞭格式編輯，夏玉潔進行瞭一定的內容補充。凡此種種，在此一並緻謝。
盡管我們在寫作過程做瞭一定研究工作，在書的匯編齣版過程中又得到瞭很多專業人士的幫助，但是由於能力和精力有限，本書難免有一些疏漏和錯誤之處，敬請讀者批評、指正。

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