編輯推薦

美聯儲的一舉一動無疑都是對全球經濟投下一顆重磅核彈。 一次加息，美元匯率就會發生強烈波動，接下來股票、債券、期貨，甚至你的房子的價格都會産生劇烈的波動，但這一切是怎麼發生的？又是如何傳導的？本書會給你答案。

內容簡介

本書討論瞭以下問題

●　美聯儲的運行機製

●　美聯儲如何影響貨幣供應量

●　美聯儲政策如何影響股市情緒

●　美聯儲政策如何影響基金投資策略

●　美聯儲政策對期貨産品的影響

●　美聯儲政策對中國股市的影響

●　如何根據美聯儲對所有投資品的影響來進行投資

作者簡介

Amerian College of Financial Service CEO，RS投資公司董事，在此前，他CFA協會前任副總裁，在15年在CFA協會的工作中主要負責CFA項目。與華爾街日報，金融時報，福布斯以及巴倫都有著親密的閤作經驗，並頻繁被CNN，ABC，彭博新聞等電視媒體采訪。他還是兩本書的作者Strategic Value Investing,Investment Banking for Dummies.他是CFA持有者，還是特許另類投資分析師。

Gerald Jensen北伊利諾伊大學金融信托教授，金融研究學刊編委。

Luis Garcia-Feijoo佛羅裏達亞特蘭大大學副教授，金融分析學刊編委。

譯者簡介

鄭磊 資深資本市場專業人士，現任香港某知名投行的資産管理董事。鄭磊博士鑽研行為金融十餘年，深諳資本市場與證券投資心理與宏觀分析。已經齣版的行為金融學專著有《與羊群博弈》《新常態股市投資智慧》等，並為國內讀者翻譯瞭幾十本英、日、法文版投資著作。

精彩書評

本書揭示瞭美聯儲政策對各類資産的收益影響，對於所有投資者來說，都是非常有用的資源。

——Adam Thurgood， CFA，高塔公司董事總經理

對於所有把美聯儲政策納入考慮的投資者來說，本書提供瞭一副適用的路綫圖。本書平鋪直敘，討論問題實際，無論是專業人士還是入門者都能從中受益匪淺。

——Tom Robinson 美國CFA協會董事總經理

目錄

目錄

譯者序

緻謝

導言　美聯儲的貨幣政策　/ 1

非理性繁榮　/ 2

這本書為什麼重要　/ 5

撕下美聯儲的神秘麵紗　/ 6

美聯儲政策的分類　/ 11

如何劃分貨幣條件類彆　/ 12

結論　/ 15

第1章　美聯儲貨幣政策與傳統資産的錶現　/ 17

擴張性還是限製性　/ 18

美聯儲觀察者　/ 19

風險扮演的角色　/ 19

獲勝者是……　/ 20

風險有多大　/ 24

哪個月對股票投資最有利　/ 26

固定收益講瞭不同的故事　/ 28

匯總　/ 31

結論　/ 33

第2章　貨幣政策環境與風格投資　/ 35

企業規模　/ 37

價值與成長　/ 41

貨幣政策環境與風格投資的關係　/ 45

迴報背後的理據　/ 56

實施基於風格的投資策略　/ 57

結論　/ 59

第3章　拓展風格投資　/ 61

市場效率和行為金融學的爭議　/ 62

一些典型的行為金融學偏誤　/ 64

我們對於有效市場理論和行為金融學的看法　/ 68

長期逆轉的證據　/ 69

結論　/ 73

第4章　貨幣政策環境與另類資産　/ 75

用另類資産對衝通貨膨脹　/ 76

房地産投資　/ 77

房地産信托投資基金　/ 78

商品投資　/ 84

結論　/ 95

第5章　闆塊輪動和貨幣政策環境　/ 97

闆塊輪動策略　/ 100

應用一個簡單的闆塊輪動策略　/ 108

優質金屬礦業股的錶現　/ 112

貴金屬股票與貨幣政策環境　/ 117

闆塊輪動策略的實施　/ 118

結論　/ 120

第6章　外國股票　/ 121

國際市場：發達市場、發展中市場和不發達市場　/ 122

貨幣政策環境與發達市場的股票錶現　/ 126

發展中市場（新興市場）的股票錶現　/ 135

貨幣政策環境與發展中市場的股票錶現　/ 139

結論　/ 140

第7章　對衝基金　/ 141

什麼是對衝基金　/ 142

利用小企業溢價　/ 149

小企業溢價與貨幣政策環境　/ 153

利用價值股溢價　/ 154

價值股溢價與貨幣政策環境　/ 155

利用逆轉現象溢價　/ 157

逆轉現象溢價與貨幣政策環境　/ 157

同時利用小企業溢價和價值股溢價　/ 158

貨幣政策環境與投資風格溢價　/ 159

如何構建一個對衝組閤　/ 160

結論　/ 161

第8章　固定收益證券　/ 163

投資級債券的錶現　/ 165

美聯儲貨幣政策與高收益債券錶現　/ 168

美聯儲政策轉變與債券到期錶現　/ 173

到期收益溢價和貨幣政策環境　/ 176

結論　/ 178

第9章　投資策略　/ 179

設計一個動態投資策略　/ 180

貨幣政策條件和錶現最佳的股票　/ 181

貨幣政策指導下的股票輪動策略錶現　/ 183

如何把另類資産和外國證券納入輪動策略　/ 191

結論　/ 198

本書結語　/ 201

附錄　為什麼利率很重要　/ 203

基礎估值　/ 204

商業利潤　/ 210

融資購買　/ 211

新發行證券的吸引力　/ 215

小結　/ 216

注釋　/ 217

作者介紹　/ 225

前言/序言

譯者序

做投資的人無疑必須深入理解宏觀經濟環境。對於一個國傢來說，宏觀經濟環境就是其貨幣政策和財政政策，以及産業結構、經濟增長指標等。在經濟全球化的今天，宏觀經濟環境不僅僅局限於一國之內，我們還需要深刻理解和把握全球最大經濟體—美國的宏觀經濟政策。其中變化空間最大的是美國貨幣政策，它是由一傢半官方機構—美聯儲（Fed）負責製定的，而美聯儲就是美國的中央銀行。

迄今為止，美國仍是全球經濟的領頭人。美元是美國中央銀行發行的，但美元的問題已經不再是美國人的問題，而是全球的問題。“美國經濟打個噴嚏，全球經濟都會感冒”。這就是對當前世界經濟格局中美國地位的貼切寫照。

所以，這本書並非隻是寫給美國投資者看的，應該說這本書尤其值得美國以外的投資者研讀。本國讀者可能對理解本國貨幣政策更有優勢一些，而對於美聯儲這個錶麵上和政治沒有直接聯係的復雜機構，卻難以看到其真麵目。我相信，即使是一般美國人，也難以真正瞭解它。作為譯者和投資者，我對此有深切體會。迴顧2008年金融危機之後，美聯儲的一舉一動更是牽動著市場的神經。現在的情況是，美國必須逐步恢復其貨幣政策正常化，也就是從危機救市的寬鬆貨幣政策逐步收緊，迴歸到正常的利率水平。但是，這個過程並不能一蹴而就。這就是每次市場預測到美聯儲可能加息時就會引起全球市場動蕩的根本原因。早在2015年年底，我就預言美聯儲在2016年隻有一次加息機會，而且考慮到美國總統大選，隻能安排在12月，而當時市場普遍預測美國2017年加息3～4次。這種預測差距直接導緻在每一次美聯儲開會議加息前後，市場都會動蕩不安；加之美聯儲觀察者（所謂的綫人）以及美聯儲成員不斷錶達自己的觀點，市場認知可謂一片混亂。按照本書的分類，這是一種貨幣政策不確定的狀態，而本書提供瞭在這種情況下投資的建議。我相信讀完這本書，讀者會更清晰地瞭解其中的經濟邏輯和聯係。

未來幾年，美國貨幣政策有很大的概率進入這種緩慢加息進程，按照本書分類，即貨幣政策收緊階段。當然，中間可能因為特朗普實施新政而齣現很多變數。所以，對美國貨幣政策的觀察，應該以半年為周期，預計美國2017年加息1～2次。在這種市場預測美聯儲將收緊貨幣，同時美國政府在不斷乾預貨幣正常和匯率的情況下，也可能齣現貨幣政策暫時不明確的情況。但是，總體上來說，我們應該對美聯儲的貨幣政策走嚮有把握。

這本書迴答瞭以下問題：什麼行動可以讓你最有效地在證券錶現良好的美聯儲貨幣政策寬鬆期獲得更多收益；在美聯儲貨幣緊縮時期能做些什麼，從而讓你可以從中獲利，或者至少能夠減少美聯儲緊縮政策造成的負麵影響。簡言之，所有問題都圍繞著一個核心問題：如何能夠在美聯儲收緊貨幣政策和放鬆貨幣政策時期都獲利。

以我個人之見，黑白分明、界限清晰的貨幣政策環境是較少的。大多數時間，我們身處的是一個介於兩者（貨幣緊縮時期和寬鬆時期）之間的貨幣環境，也就是一個不確定的貨幣政策環境。所以，如何配置資産是一個斟酌和平衡的藝術。這本書給齣瞭一個“明確的”不確定貨幣政策時期的投資組閤建議。特彆要指齣的是，本書作者對稀貴金屬、房地産、大宗商品的建議，都屬於另類投資，國內讀者可能不太熟悉，而這本書有助於開拓大傢的眼界。例如，本書建議持有固定比例的稀貴金屬，而根據情況調整股票、房地産和商品在組閤中的占比；在貨幣緊縮或不明確時期，應該超配權益REITs和商品。

這本書的另一個重點是討論投資組閤的資産輪動策略。作者分析瞭1966～2013年16個闆塊組閤（消費品、食品、能源、零售、建築、服裝、礦産、金融、交通、商業設備、工業製品、化工、汽車、公用事業、耐用品和鋼鐵）的業績錶現。這是本書的精華所在。我們都知道，投資講究的是選擇標的和進齣時點，兩者是乘法關係。這是保證投資業績的核心所在。

在閱讀這本書時，也應注意到這個分析框架的局限性，即經濟基本麵並非隻有貨幣政策這一個決定因素。另外，全球經濟更加多元化，美國在全球經濟中的領導地位在逐漸弱化。從全球經濟視角來看，應該同時關注歐洲央行、中國央行、日本央行的貨幣政策動嚮。實體經濟有其周期性，這不完全受貨幣政策影響，還要考慮財政政策和技術、政治等因素。這本書有助於我們補充對全球貨幣政策的經濟影響的認識，但是投資人在做齣投資決策時，還應該具備更高遠和更廣闊的視野。

讀完這本書，讀者可以結閤中國實際情況，參考美國貨幣政策下的大類資産輪動，得齣未來一年的資産組閤配置範圍。我個人認為，2017年開始的“特朗普新政”將疊加美聯儲的漸進加息政策，導緻宏觀經濟環境和貨幣政策不確定的情況齣現，在股票配置上可以選擇能源、消費品、食品、非銀金融、鋼鐵以及部分原材料，適度投資稀貴金屬；而根據中國情況，還應加入國企改革、軍工、醫藥、PPP等概念闆塊股票。

這本書最吸引我的地方是它提供瞭從20世紀70年代到2013年的各類資産收益數據。僅此一點，這本書就已經非常有參考價值。可以說，作者數據分析的時點正是我齣生的時代，而2013年也不過就在兩三年之前。這個時間跨度覆蓋瞭現在投資界很多投資經理的生活經曆，從數據角度來看特彆有價值，而且不落伍。

鄭磊

2016年12月8日

非常非常值得一讀的書。

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