股票投資組閤管理 [HANDBOOK OF FINANCE] pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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[美] 弗蘭剋·J.法博齊 著，傳神 譯

出版社： 中信出版集团 ， 中信出版社

ISBN：9787508682808

版次：1

商品编码：12289975

品牌：中信出版

包装：平装

外文名称：HANDBOOK OF FINANCE

开本：16开

出版时间：2018-02-01

用纸：纯质纸

页数：300

字数：400000

産品特色

編輯推薦

法博齊所著的金融類圖書一直被業內稱為“金融從業者必看圖書”。本書內容豐富，通過金融理論、金融模型及投資實踐等多方麵的介紹，道齣瞭股票投資的真諦，為讀者提供**、*全麵的股票投資組閤管理的講解，它是一堂來自耶魯大學的股票投資組閤管理精品公開課。

內容簡介

《股票投資組閤管理》是著名教授弗蘭剋· J.法博齊帶領團隊編寫的金融手冊係列之一。全書分五個部分：概述、基本麵策略、技術分析、數理金融方法、衍生品策略，對有關股票投資的理論、模型、股票選擇、組閤建構、風險管理、價格預測等進行瞭詳盡介紹，為讀者全麵解讀瞭股票投資組閤管理。

作者簡介

弗蘭剋· J.法博齊，注冊金融分析師，注冊會計師，耶魯大學管理學院教授，法博齊教授撰寫並編輯瞭多本書籍，並在投資管理與金融計量經濟學專題研究上頗有建樹。

國內已翻譯齣版瞭多部法博齊的著作，例如：《固定收益證券手冊（第七版）》，《法博齊講金融》《金融市場與金融機構基礎（第四版）》等

目錄

目錄


第一部分概述

第1章股票價格可預測嗎？3
投機原理4
查爾斯·道和道氏理論7
考爾斯的鐵證9
結論15
第2章普通股投資組閤主動管理型策略概述17
自上而下的方法與自下而上的方法18
基本麵分析與技術分析19
基於技術分析的股票投資策略20
基於基本麵分析的投資策略24
總結33
第3章投資分析：從復雜的資本市場中獲利35
細分市場中的一種綜閤方法37
分離變量39
建構、交易及評估投資組閤46
從復雜性中獲益47
總結48
第4章投資管理：建立投資體係49
市場體係50
傳統投資管理53
被動投資管理57
量化投資管理58
滿足客戶的要求60
風險與收益：相關性62
最終的目標65
總結67


第二部分基本麵策略
第5章主動管理型投資經理的資産組閤建構：綜閤方法71
阿爾法收益：主動管理型投資的基礎73
阿爾法收益與貝塔收益比較73
主動管理型經理在建構投資組閤中麵臨的挑戰76
主動投資管理的現行方法77
主動管理型投資的新方法79
實踐中的業績傳統86
總結88
第6章投資風格——成長股和價值股投資89
風格投資的發展90
谘詢顧問、市場基準與指數盒91
價值股經理的技術和因素92
成長股經理的技術與因素93
針對投資風格的被動方法——我們需要指數94
成長股和價值股的長期投資行為97
成長股與價值股：長期投資和短期投資98
結論100
第7章量化投資策略101
股票組閤管理的傳統方法和定量方法103
預測股票的收益、風險和交易成本105
建構投資組閤110
交易112
評估結果和更新過程114
結論115
第8章量化投資的再討論：股票市場的不確定性117
驚奇！驚奇！118
後知的盲區120
理論意想不到的角色121
數字無法告訴我們的122
電腦：朋友還是敵人？122
結論123
第9章市場中性策略：長短期股票投資組閤125
建構市場中性投資組閤126
綜閤優化的重要性130
加速的市場收益率132
部分內容注解135
長短期評估136
結論138
第10章股票風險的基本多因素模型139
模型描述與估算140
風險分解143
投資組閤建構與風險控製的應用147
結論156
第11章交易成本的定量建模157
隱性交易成本158
市場影響度量161
市場影響預測與建模162
將交易成本融入資産配置模型164
優化交易165
結論167
第12章跟蹤誤差169
跟蹤誤差的定義170
跟蹤誤差構成173
事前與事後跟蹤誤差比較174
信息比率175
跟蹤誤差的決定因素176
跟蹤誤差的邊際貢獻179
結論180



第三部分技術分析


第13章技術分析的理論基礎183
動態價格確定184
數量確定188
雙邊市場189
技術分析190
技術分析領域191
技術分析與程序交易196
結論200
第14章經典圖錶形態分析201
價格圖錶入門203
經典圖錶形態的發展史203
經典圖錶形態的基本原理205
經典圖錶形態的作用207
經典圖錶形態的優缺點209
模型210
波動因素210
結構組件212
篩選案例213
結論217


第四部分數理金融方法

第15章布萊剋-萊特曼模型在投資組閤管理中的應用221
實際中均值方差最優化遇到的問題222
布萊剋-萊特曼模型224
案例231
結論237
第16章動態多因子模型239
主動管理的方法241
建模248
實施253
結論254
第17章統計套利交易策略255
結論262

第五部分衍生品策略


第18章衍生工具在股票投資組閤管理中的應用267
綫性收益：掉期268
綫性收益：期貨271
非綫性收益：期權277
結論289
第19章選擇期權策略的估值框架291
關於布萊剋-斯剋爾斯的問題292
為什麼觀察到的價格可能不同於布萊剋-斯剋爾斯模型的估算價格？294
廣義精算模型296
結論300



第1章股票價格可預測嗎？3
投機原理4
查爾斯·道和道氏理論7
考爾斯的鐵證9
結論16
第2章普通股投資組閤主動管理型策略概述17
自上而下的方法與自下而上的方法18
基本麵分析與技術性分析19
基於技術性分析的各種股票投資策略20
基於基本麵分析的投資策略24
總結33
第3章投資分析：從復雜的資本市場中獲利34
細分市場中的一種綜閤方法36
分離變量38
建構、交易及評估投資組閤45
從復雜性中獲益46
總結47
第4章投資管理：建立投資體係49
市場體係50
傳統投資管理53
消極投資管理57
量化投資管理58
滿足客戶的要求60
風險與收益：相關性62
最終的目標65
總結67

第二部分基本麵策略

第5章主動管理型投資經理人的資本組閤建構：綜閤方法71
阿爾法迴報：主動管理型投資的基礎73
阿爾法迴報與貝塔迴報比較73
主動管理型經紀人在建構投資組閤中麵臨的挑戰76
積極投資管理的現行方法77
主動管理型投資的新方法79
實踐中的業績傳統86
總結88
第6章投資風格——成長股和價值股投資90
風格投資的發展91
谘詢顧問、市場基準與指數盒92
價值股經紀人的技術和因素93
成長股經紀人的技術與因素94
針對投資風格的被動方法——我們需要指數95
成長股和價值股的長期投資行為98
成長股與價值股：長期投資和短期投資99
結論101
第7章量化投資策略102
股票組閤管理的傳統方法和定量方法104
預測股票的迴報、風險和交易成本106
建構投資組閤111
交易113
評估結果和更新過程115
結論116
第8章量化投資的再討論：股票市場的不確定性118
驚奇！驚奇！119
後知的盲區121
理論意想不到的角色122
數字無法告訴我們的123
電腦：朋友還是敵人？123
結論124
第9章市場中性策略：長短倉股票投資組閤125
建構市場中性投資組閤126
綜閤優化的重要性130
加速的市場收益率132
部分內容注解135
長短倉評估136
結論138
第10章股票風險的基本多因素模型139
模型描述與估算140
風險分解143
投資組閤建構與風險控製的應用147
結論156
第11章交易成本的定量建模157
隱性交易成本158
市場影響度量161
市場影響預測與建模162
將交易成本融入資産配置模型164
優化交易165
結論167
第12章跟蹤誤差168
跟蹤誤差的定義169
跟蹤誤差構成172
事前與事後跟蹤誤差比較173
信息比率174
跟蹤誤差的決定因素175
跟蹤誤差的邊際貢獻178
結論179


第三部分技術分析

第13章技術分析的理論基礎183
動態價格確定184
數量確定188
雙邊市場189
技術分析190
技術分析領域191
技術分析與程序交易196
結論200
第14章經典圖錶形態分析201
價格圖錶入門203
經典圖錶形態的發展史203
經典圖錶形態的基本原理205
經典圖錶形態的作用207
經典圖錶形態的優缺點209
模型210
波動因素210
結構組件212
篩選案例213
結論217


第四部分數理金融方法


第15章布萊剋-萊特曼模型在投資組閤管理中的應用221
實際中均值方差最優化遇到的問題222
布萊剋-萊特曼模型224
案例231
結論236
第16章動態多因電子模型238
主動管理的方法240
建模247
實施252
結論253
第17章統計套利交易策略254
結論261


第五部分衍生品策略

第18章衍生工具在股票投資組閤管理中的應用265
綫性收益：掉期266
綫性收益：期貨269
非綫性收益：期權275
結論287
第19章選擇期權策略的估值框架288
關於布萊剋-斯剋爾斯的問題289
為什麼觀察到的價格可能不同於布萊剋-斯剋爾斯模型的估算價格？291
廣義精算模型293
結論297

精彩書摘

投機原理


關於投資者是否可以成功預測股票價格的探索可以追溯到1900年，當時，年輕的法國數學傢路易斯·巴捨利耶（Louis Bachelier）完成瞭他在索邦大學的數學科學博士學位畢業論文。論文的題目是“投機原理”，後來這篇論文在著名的科學雜誌上發錶瞭。這篇傑齣的文章約有70頁，第一次嘗試用理論（包括數學方法）來解釋股市運行。巴捨利耶對處於世紀之交的法國資本市場進行高端研究，並以此支持他新的理論研究。

值得一提的是，巴捨利耶是個純粹的學者。他運用自己對市場的深刻理解來進行理論創造，我們無法佐證他是否曾經預測或投資過自己研究的市場。他為後來許多和他相似的學者定立瞭投資風格，使他們避免瞭隨心所欲的投資。

巴捨利耶的研究大大超越瞭他所在的時代。20世紀60年代，金融學領軍人物之一——保羅·庫特內爾（Paul Cootner），曾這樣贊揚巴捨利耶：“正是他的齣色工作，纔使得投機價格研究剛一問世就頭戴花環。”。

巴捨利耶的研究成果為後來概率論的成熟發展奠定瞭基礎。他根據愛因斯坦的空間粒子行為隨機理論得齣瞭公式，發展瞭目前普遍使用的隨機概念以及隨機變量的統計分析。此外，他還是第一個從理論角度嘗試評估金融工具（比如期權和期貨）的研究者，這些金融工具在1900年在市場上錶現就很活躍。同時他也在努力解釋為什麼在資本市場上價格是無法預測的。

巴捨利耶的論文《關於外匯波動》如今已獲得廣泛認同。他認為市場的波動是難以解釋的，雖然波動在每次發生後都有自我強化的傾嚮。

過去、現在甚至是將來的未知事件都與市場價格緊密相關，但往往在價格變化時沒有明顯的跡象……交易是一種本身的反應，波動不僅僅代錶過去，也代錶現在。波動取決於太多的因素，因此，不可能用數學方法去預測它們。交易動態絕不會是一門精確的科學（巴捨利耶，1900年）。

盡管有很多的反對聲音，巴捨利耶仍舊給自己樹立瞭一個雄心勃勃的目標：他提齣要用一個公式來錶達市場波動的所有可能性，也就是用一個公式來錶示股票價格上升或下降。在認識到幾乎不可能解釋隨時間變化的波動之後，他開始寄希望於在價格變動的時刻將概率研究集中固定在市場的某一時刻。這種方法讓他的研究更深入，他提齣粒子隨機衝擊概率與分析理論。

鑒於巴捨利耶傑齣的原創性金融市場分析理論，我們可以想象他是那個時代的偉人，也可以想象不管在索邦大學還是在哈佛大學、牛津大學，他都是一位多麼鼓舞人心的教授。我們還可以想象他的大批學生和追隨者，這個智慧的群體將繼續對經濟、不確定性以及隨機行為進行深入研究。或許我們可以把他想象成一位令人贊嘆的成功投資者、凱恩斯主義的先行者、追求理論創新和金融敏銳性的人。

而事實卻完全相反。巴捨利耶在他的時代並不得誌，隻是一位默默無聞的學者。當他嚮索邦大學論文委員會首次提交論文時，委員會僅僅覺得很不錯，但此評價對於一個想在學術界立足的學者來說還遠遠不夠。經過瞭很長時間，巴捨利耶纔獲得一份工作，而且隻是在貝桑鬆（貝桑鬆隻是法國的一個小地方）大學。

貝努瓦·曼德爾布羅特（Benoit Mandelbrot）是分形幾何的開拓者，同時也是巴捨利耶的崇拜者之一，他認為沒有人可以確定如何歸類巴捨利耶的成果。即便有人想這麼做，也沒有現實可依的辦法去檢索它們。60年過去瞭，人們對他的研究成果還是毫無察覺。

巴捨利耶理論創造的關鍵在於他采用瞭一個非常超前的解釋方法。人們認為（市場）變化産生瞬間價格差異的矛盾，使得買傢相信價格要漲，而賣傢相信價格要跌！我們沒有任何理由相信賣傢或買傢有誰能比對方更加瞭解未來，他曾提齣一個驚人的猜想：“在一個給定的時間段內，市場裏的平均數量的投機者既不會相信市場上漲也不會相信市場下跌，因為，對於每一個報價來說，實際上買方和賣方的數量是一樣多的！”

那些20世紀80年代抱著美好希望在加州買房的人就是巴捨利耶理論中的鮮活例子。

這些買傢願意支付越來越高的房價，因為“房子隻會升值”。這種短視的觀點好像在說賣房子的人都是無知的或愚蠢的。然而很顯然，賣房子的人並非如此。

在市場上，未來交易價格的上漲機會和下跌機會是一樣大的，加州的房地産價格已經證明瞭這一點。也就是說，一個投機者在每一時刻實現盈利和遭遇虧損的概率都一樣大。真正令人驚嘆的是，巴捨利耶強調：“投機者的數學期望值是零 。”他把這樣的狀況形容為“公平博弈”。

這裏巴捨利耶並沒有玩什麼邏輯把戲或者做一些不切實際的預測來錶明其他結果不可能。他很瞭解市場的欺騙性。在一份針對市場安全性的一針見血的簡要報告中，他總結道：任何時候，價格上升和下跌的概率都是相當的，因為“很明顯，隻要已經確定市場，人們所認為的最有可能價格其實就是當下的真實價格；否則，它不會是當下的價格，而將是另一個更高或更低的價格”（巴捨利耶，1900）。

在此條件下，隻有當市場有理由改變遊所認為的“最有可能價格”時，價格纔會在任意一個方嚮波動（巴捨利耶，1900）。但是，沒有人知道市場改變的方嚮，因此上漲和下跌的概率都是50%。

這一結論使巴捨利耶找到瞭另一條重要的綫索。一般情況下，當投資期的時間範圍擴大時，市場價格波動的幅度會變得更大，此時一分鍾內，波動會變得比大多數情況下的波動都要小。隨著時間跨度從一天到一個星期、一個月再到一年，最後連續多年，各時間階段內的價格上下波動幅度會變得越來越大。

但是價格浮動範圍擴大的速度有多快呢？巴捨利耶迴答說，是一個與時間成正比的平方根的數學方程組問題。這個預言的精確性驚人，美國股票價格的錶現與巴捨利耶所說的幾乎完全一樣。

如果股票價格是根據時間平方根發生變化，那麼與空間中隨機移動的分子是非常相似的。在19世紀初，一位名叫羅伯特·布朗（Robert Brown）的英國物理學傢發現瞭分子碰撞這一現象，我們將其稱為“布朗運動”。布朗運動是愛因斯坦原子理論的重要組成部分，而用數學公式來描述這一現象是巴捨利耶的輝煌成就之一。

隨著時間的推移，在金融學文獻中，布朗運動逐漸被稱為隨機遊走，有人曾打瞭一個形象的比喻：這就像醉漢晚上藉著路燈微弱的光沿小路走一樣。沒人知道是誰第一次這樣描述，但它在20世紀60年代的學術界已經是傢喻戶曉的，這讓金融從業人員很煩惱。此後的幾年，資本市場研究的重點都是確定隨機遊走是否能有效說明證券價格的變動。

盡管巴捨利耶的學術研究成果很重要，但是他的理論一直被人遺忘，直到20世紀50年代被芝加哥大學的數學統計師吉米·薩維奇（Jimmie Savage）意外發現纔得以重現於世。1954年前後，吉米·薩維奇在大學圖書館查閱資料時，偶然發現一本巴捨利耶在1914年齣版的小冊子——《投機和投資》。據保羅·薩繆爾森說，薩維奇著迷瞭，寄明信片給從事經濟學研究的朋友時都會問他們：“你聽說過這個人嗎？” 那時，薩繆爾森纔剛剛開始探索市場行為理論，並進行評估實踐工作，他在麻省理工學院的圖書館沒有找到這本書，但發現瞭巴捨利耶的一份博士論文副本。薩繆爾森說：“巴捨利耶的思路是固執的，但確實與眾不同！”（薩繆爾森，1973）。他立刻認識到巴捨利耶理論的研究價值，很快經濟學界都知道瞭這個人的存在。巴捨利耶對薩繆爾森在早期投機價格行為研究方麵的影響非常顯著。

投機原理


關於投資者是否可以成功預測股票價格的探索可以追溯到1900年，當時，年輕的法國數學傢路易斯·巴捨利耶（Louis Bachelier）完成瞭他在索邦大學的數學科學博士學位畢業論文。論文的題目是“投機原理”，後來這篇論文在著名的科學雜誌上發錶瞭。這篇傑齣的文章約有70頁，第一次嘗試用理論（包括數學方法）來解釋股市運行。巴捨利耶對處於世紀之交的法國資本市場進行高端研究，並以此支持他新的理論研究。

值得一提的是，巴捨利耶是個純粹的學者。他運用自己對市場的深刻理解來進行理論創造，我們無法佐證他是否曾經預測或投資過自己研究的市場。他為後來許多和他相似的學者定立瞭投資風格，使他們避免瞭隨心所欲的投資。

巴捨利耶的研究大大超越瞭他所在的時代。20世紀60年代，金融學領軍人物之一——保羅·庫特內爾（Paul Cootner），曾這樣贊揚巴捨利耶：“正是他的齣色工作，纔使得投機價格研究剛一問世就頭戴花環。”。

巴捨利耶的研究成果為後來概率論的成熟發展奠定瞭基礎。他根據愛因斯坦的空間粒子行為隨機理論得齣瞭公式，發展瞭目前普遍使用的隨機概念以及隨機變量的統計分析。此外，他還是第一個從理論角度嘗試評估金融工具（比如期權和期貨）的研究者，這些金融工具在1900年在市場上錶現就很活躍。同時他也在努力解釋為什麼在資本市場上價格是無法預測的。

巴捨利耶的論文《關於外匯波動》如今已獲得廣泛認同。他認為市場的波動是難以解釋的，雖然波動在每次發生後都有自我強化的傾嚮。

過去、現在甚至是將來的未知事件都與市場價格緊密相關，但往往在價格變化時沒有明顯的跡象……交易是一種本身的反應，波動不僅僅代錶過去，也代錶現在。波動取決於太多的因素，因此，不可能用數學方法去預測它們。交易動態絕不會是一門精確的科學（巴捨利耶，1900年）。

盡管有很多的反對聲音，巴捨利耶仍舊給自己樹立瞭一個雄心勃勃的目標：他提齣要用一個公式來錶達市場波動的所有可能性，也就是用一個公式來錶示股票價格上升或下降。在認識到幾乎不可能解釋隨時間變化的波動之後，他開始寄希望於在價格變動的時刻將概率研究集中固定在市場的某一時刻。這種方法讓他的研究更深入，他提齣粒子隨機衝擊概率與分析理論。

鑒於巴捨利耶傑齣的原創性金融市場分析理論，我們可以想象他是那個時代的偉人，也可以想象不管在索邦大學還是在哈佛大學、牛津大學，他都是一位多麼鼓舞人心的教授。我們還可以想象他的大批學生和追隨者，這個智慧的群體將繼續對經濟、不確定性以及隨機行為進行深入研究。或許我們可以把他想象成一位令人贊嘆的成功投資者、凱恩斯主義的先行者、追求理論創新和金融敏銳性的人。

而事實卻完全相反。巴捨利耶在他的時代並不得誌，隻是一位默默無聞的學者。當他嚮索邦大學論文委員會首次提交論文時，委員會僅僅覺得很不錯，但此評價對於一個想在學術界立足的學者來說還遠遠不夠。經過瞭很長時間，巴捨利耶纔獲得一份工作，而且隻是在貝桑鬆（貝桑鬆隻是法國的一個小地方）大學。

貝努瓦·曼德爾布羅特（Benoit Mandelbrot）是分形幾何的開拓者，同時也是巴捨利耶的崇拜者之一，他認為沒有人可以確定如何歸類巴捨利耶的成果。即便有人想這麼做，也沒有現實可依的辦法去檢索它們。60年過去瞭，人們對他的研究成果還是毫無察覺。

巴捨利耶理論創造的關鍵在於他采用瞭一個非常超前的解釋方法。人們認為（市場）變化産生瞬間價格差異的矛盾，使得買傢相信價格要漲，而賣傢相信價格要跌！我們沒有任何理由相信賣傢或買傢有誰能比對方更加瞭解未來，他曾提齣一個驚人的猜想：“在一個給定的時間段內，市場裏的平均數量的投機者既不會相信市場上漲也不會相信市場下跌，因為，對於每一個報價來說，實際上買方和賣方的數量是一樣多的！”

那些20世紀80年代抱著美好希望在加州買房的人就是巴捨利耶理論中的鮮活例子。

這些買傢願意支付越來越高的房價，因為“房子隻會升值”。這種短視的觀點好像在說賣房子的人都是無知的或愚蠢的。然而很顯然，賣房子的人並非如此。

在市場上，未來交易價格的上漲機會和下跌機會是一樣大的，加州的房地産價格已經證明瞭這一點。也就是說，一個投機者在每一時刻實現盈利和遭遇虧損的概率都一樣大。真正令人驚嘆的是，巴捨利耶強調：“投機者的數學期望值是零 。”他把這樣的狀況形容為“公平博弈”。

這裏巴捨利耶並沒有玩什麼邏輯把戲或者做一些不切實際的預測來錶明其他結果不可能。他很瞭解市場的欺騙性。在一份針對市場安全性的一針見血的簡要報告中，他總結道：任何時候，價格上升和下跌的概率都是相當的，因為“很明顯，隻要已經確定市場，人們所認為的最有可能價格其實就是當下的真實價格；否則，它不會是當下的價格，而將是另一個更高或更低的價格”（巴捨利耶，1900）。

在此條件下，隻有當市場有理由改變遊所認為的“最有可能價格”時，價格纔會在任意一個方嚮波動（巴捨利耶，1900）。但是，沒有人知道市場改變的方嚮，因此上漲和下跌的概率都是50%。

這一結論使巴捨利耶找到瞭另一條重要的綫索。一般情況下，當投資期的時間範圍擴大時，市場價格波動的幅度會變得更大，此時一分鍾內，波動會變得比大多數情況下的波動都要小。隨著時間跨度從一天到一個星期、一個月再到一年，最後連續多年，各時間階段內的價格上下波動幅度會變得越來越大。

但是價格浮動範圍擴大的速度有多快呢？巴捨利耶迴答說，是一個與時間成正比的平方根的數學方程組問題。這個預言的精確性驚人，美國股票價格的錶現與巴捨利耶所說的幾乎完全一樣。

如果股票價格是根據時間平方根發生變化，那麼與空間中隨機移動的分子是非常相似的。在19世紀初，一位名叫羅伯特·布朗（Robert Brown）的英國物理學傢發現瞭分子碰撞這一現象，我們將其稱為“布朗運動”。布朗運動是愛因斯坦原子理論的重要組成部分，而用數學公式來描述這一現象是巴捨利耶的輝煌成就之一。

隨著時間的推移，在金融學文獻中，布朗運動逐漸被稱為隨機遊走，有人曾打瞭一個形象的比喻：這就像醉漢晚上藉著路燈微弱的光沿小路走一樣。沒人知道是誰第一次這樣描述，但它在20世紀60年代的學術界已經是傢喻戶曉的，這讓金融從業人員很煩惱。此後的幾年，資本市場研究的重點都是確定隨機遊走是否能有效說明證券價格的變動。

盡管巴捨利耶的學術研究成果很重要，但是他的理論一直被人遺忘，直到20世紀50年代被芝加哥大學的數學統計師吉米·薩維奇（Jimmie Savage）意外發現纔得以重現於世。1954年前後，吉米·薩維奇在大學圖書館查閱資料時，偶然發現一本巴捨利耶在1914年齣版的小冊子——《投機和投資》。據保羅·薩繆爾森說，薩維奇著迷瞭，寄明信片給從事經濟學研究的朋友時都會問他們：“你聽說過這個人嗎？” 那時，薩繆爾森纔剛剛開始探索市場行為理論，並進行評估實踐工作，他在麻省理工學院的圖書館沒有找到這本書，但發現瞭巴捨利耶的一份博士論文副本。薩繆爾森說：“巴捨利耶的思路是固執的，但確實與眾不同！”（薩繆爾森，1973）。他立刻認識到巴捨利耶理論的研究價值，很快經濟學界都知道瞭這個人的存在。巴捨利耶對薩繆爾森在早期投機價格行為研究方麵的影響非常顯著。

前言/序言

序



過去20多年裏，金融方麵各類優秀的參考書數不勝數，擺滿瞭金融專傢們的書桌。在企業財務管理、金融工具、投資策略、結構性融資、資本預算、衍生品等方麵，各類參考書應有盡有，書單還可以繼續列齣長長的一串。但是，要想真正認識全球金融市場，我們就需要透徹地理解財務決策的製定者們（包括公司財務主管、首席財務官、投資經理、交易員以及證券分析師等）是如何做齣財務決策的，他們在這個過程中又運用瞭哪些金融工具。從這個方麵看，我們不難把握本套叢書的寫作意圖。

金融，就是運用經濟學的各項原則和理念來製定經濟決策，解決財務問題。金融可分為三大領域：金融市場和金融工具，財務管理，投資管理。

就金融市場和金融工具而言，具體是指金融市場在經濟中的作用、金融市場的組織結構、市場效率、金融市場的各類參與者（例如，政府、監管部門、金融機構、投資銀行和證券公司，機構投資者和散戶投資者等），此外影響資産價格和利率的各種因素也包括在內。

財務管理，有時也稱企業金融，是一個專業的金融領域，主要是指一個經濟體內部的財務決策活動，包括多種具體決策行為。（盡管有時也將財務管理稱為公司金融，但財務管理的原則通常應用於市政和非營利機構的管理活動中。）我們可以將財務管理決策分為兩類：投資決策和融資決策。投資決策是指資金的運用，包括購買、持有或者齣售各類資産等。通常，購買的資産要麼屬於運營資本，如存貨、應收賬款，要麼屬於長期資産。與前者相關的決策行為可以稱為營運資本決策，而與後者相關的決策行為則稱為資本預算決策。財務決策是指企業取得資金用於投資獲益，並為日常經營提供資金支持。這通常也涉及公司對資本結構的選擇，即公司如何分配權益資本和債務資本來為公司運作提供支持，而這也就是人們所稱的資本構成決策。財務決策的內涵不止於此，公司收益的留存比例如何劃定，公司股利分配額度如何確認，這都屬於財務決策的內容。其中，後一項財務決策也稱股利決策。無論是投資決策還是融資決策，都取決於兩項因素：預期收益和風險。預期收益是指潛在利益與潛在成本的差額。風險是指與預期收益緊密相關的不確定性。

投資管理是金融的另一塊領域，主要側重於為機構投資者和個人進行資産組閤管理。投資管理也稱資産管理，主要工作包括：與客戶一起製訂投資目標，並為此做齣投資決策，選擇與投資目標和投資決策一緻的投資策略，根據投資策略，構建包括各類資産在內的投資組閤。投資管理的第一步，就是要決定在各大類資産（如股票、債券、房地産、另類投資等）之間如何進行資金分配。這項決策也稱資産配置決策，要求投資者對特定資産的預期收益和相關風險有全麵透徹的認識。由此我們可以看齣，對預期收益和風險的全麵認識有多麼重要。投資策略可分為積極和消極兩類，具體采用哪一類，要根據客戶對目標資産市場效率（如獲取超額收益的難度）的判斷來確定。進入構建資産組閤這個階段，為實現最優的投資組閤，需要在投資策略中的各項限製範圍內，按照客戶的投資目標，針對可能納入資産組閤的各項具體單項資産，對其預期收益和風險進行評估。

這三個領域的具體實施，還涉及其他領域的金融理論和分析工具。例如，資産定價理論和利率決定理論就是從經濟學的其他理論衍生齣來的。實際上，許多學院派人士都把金融稱為金融經濟學。有的投資管理策略要用到心理學的理論概念，由此衍生齣行為金融學這一全新的專業領域。金融市場高度復雜的特點，要求金融從業人員充分利用統計學和計量經濟學的知識分析資産價格和收益的波動，並采取有效的風險管理措施。在融資管理和投資管理中都得到普遍應用的金融風險管理，也要用到這些工具。同樣利用這些工具，投資經理做齣投資模型測試各類投資決策，並將投資模型運用到對衍生品這類復雜的金融工具進行估值（定價）的過程中。運籌學和管理學的數學模型十分復雜，可以幫助投資經理和財務經理做齣最優的資産配置決策，在構建資産組閤和選擇資本項目等業務中起到重要作用。仿真模型是運籌學的工具之一，在公司的多項業務活動和投資決策中，公司經理將這一模型發揚光大。金融工程學有時也稱金融數學，是金融學中一個相對較新的領域，主要利用統計和數學工具，來研究解決金融和風險管理領域的問題。


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