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內容簡介

　　《基於控股股東特質的我國上市公司並購績效研究/相思湖學術論叢·管理論叢》以所有者財務理論和股東特質理論為基礎，結閤並購理論，采用財務研究法，利用SPSS及EXCEL等軟件進行主成分分析、多元迴歸分析，對兩類公司的並購績效進行對比研究，得齣民營公司的並購績效略好於國有公司的結論，並用TOBIN’SQ值法對結果進行檢驗。該書基於控股股東特質理論中的控股股東行為能力概念，對上述實證結論進行瞭深入的原因分析。為拓展控股股東特質理論，分彆構建瞭控股股東對管理層的控製力指數、整閤風險指數和效率指數三大指數模型。針對分析結果，提齣瞭提升上市公司並購績效的建議。

作者簡介

　　李田香，女，1979年生，苗族，籍貫廣西資源，廣西民族大學管理學院副教授，研究方嚮為公司治理與財務管理。

內頁插圖

目錄

第一章 緒論
第一節 研究背景
一 國外企業並購的發展
二 我國企業並購的發展
三 並購績效的睏惑
四 中國上市公司所有者的特殊性
第二節 本書框架
一 研究思路
二 全書框架介紹
第三節 研究的對象、方法
一 研究的對象
二 研究的方法
第四節 核心概念間的邏輯關係與技術路徑圖
一 核心概念間的邏輯關係
二 技術路徑圖
第五節 本章小結

第二章 控股股東特質相關理論
第一節 所有者財務理論
第二節 控股股東特質理論
一 股東特質、股權性質與股東性質
二 股東特質與財務行為
三 財務行為與並購行為
第三節 終極控製人理論與內部人控製理論
一 終極控製人理論
二 內部人控製理論
第四節 控股股東特質理論的擴展
一 控股股東決策的自主性程度
二 風險偏好程度
三 控股股東對管理層的控製力程度
四 控股股東行為效率
第五節 本章小結

第三章 並購相關理論及綜述
第一節 並購與重組
一 並購的基本內涵
二 重組的基本內涵
三 企業重組與企業並購的關係
第二節 並購動機理論
一 國外企業並購動機理論研究綜述
二 我國企業並購動機理論研究綜述
第三節 井購模式理論
一 資産收購
二 資産置換
三 新設閤並和吸收閤並
四 資産剝離
五 債務重組
六 股份迴購
七 股權轉讓
第四節 並購風險理論
一 並購前的風險
二 並購中的風險
三 並購後的風險
四 識彆目標公司財務風險的方法
第五節 並購績效研究綜述
一 並購績效概念解析
二 國內外學者對企業並購績效研究方法的綜述
三 國外學者對並購績效結果的研究綜述
四 國內學者對企業並購績效研究的綜述
第六節 股東特質理論與並購研究綜述
一 股東性質理論研究綜述
二 股東特質理論與並購研究綜述
第七節 本章小結

第四章 基於控股股東特質的我國上市公司並購行為分析
第一節 國有與民營上市公司的並購動機分析
一 與公司發展和股東利益有關的井購動機
二 與管理者利益有關的並購動機
三 與政府有關的並購動機分析
第二節 國有與民營上市公司的主要並購模式與並購風險偏好比較
一 國有與民營上市公司的主要並購模式比較
二 國有控股股東和民營控股股東並購風險偏好比較
第三節 本章小結

第五章 基於控股股東特質的我國上市公司並購績效實證研究
第一節 樣本選取及研究方法
一 數據來源
二 數據篩選
三 實證分析方法
第二節 基於財務研究法的並購績效研究
一 財務指標評價體係
二 並購績效實證研究過程
第三節 基於Tobin‘s Q值法的並購績效研究
一 Tobin’s Q值研究方法
二 Tobin‘s Q值計算及結論分析
第四節 本章小結

第六章 基於控股股東特質的並購績效差異原因分析
第一節 控股股東決策的自主性程度對並購績效的影響
第二節 內部人控製程度對公司並購績效的影響
第三節 井購動機對並購績效的影響
第四節 並購模式對並購績效的影響
一 股權轉讓、資産收購對並購績效影響的對比分析
二 國有、民營公司並購模式的選擇偏好分析
第五節 控股股東風險偏好程度對並購績效的影響
一 並購上市公司與A股整體上市公司資産負債率對比分析
二 不同性質並購上市公司資産負債率的對比分析
第六節 本章小結

第七章 控股股東特質指數研究設計
第一節 控股股東對管理層的控製力指數設計
一 指標的選取
二 樣本的選取
三 指數的構建
四 指數閤理性檢驗
五 結果分析
第二節 整閤風險指數設計
一 指標的選取
二 樣本的選取
三 指數的構建
四 指數閤理性檢驗
五 結果分析
第三節 效率指數設計
一 指標的選取
二 樣本的選取
三 指數的構建
四 指數閤理性檢驗
五 結果分析
第四節 本章小結

第八章 提高上市公司並購績效的對策建議
第一節 降低內部人控製程度，提升控股股東對管理層的控製力
一 完善股東大會錶決機製
二 規範董事會運行機製
三 強化監事會的監督功能
第二節 降低並購風險
一 降低公司並購前的風險水平，強化風險管理
二 降低公司並購過程中的風險
三 降低公司並購後的整閤風險
第三節 提升並購後效率指數
一 以經濟增加值指標作為提升效率指數的根本途徑
二 適應新常態經濟，優化升級經濟結構
第四節 降低公司管理層的代理成本
一 提升總資産周轉率，減少代理成本
二 降低自由現金流量代理成本
三 降低銷售管理費用率水平，減少代理成本
第五節 控製控股股東決策自主性程度
一 建立“適度集中型”股權結構
二 建立投資主體多元化的投資結構
第六節 提高控股股東決策的市場化程度
一 藉鑒“淡馬锡”管理模式，建立我國國有資本投資運營管理體係
二 將國有公司的直接控股股東轉變為企業法人
三 發展混閤所有製經濟
第七節 分類推進國有企業改革
第八節 本章小結
第九章 結論與研究展望
第一節 結論
第二節 研究展望
參考文獻
後記

前言/序言

　　從19世紀末開始，以美國為代錶的西方國傢的企業並購活動就如火如荼地進行著。我國從“洋務運動”時期開始，企業也陸續進行瞭兼並和收購活動。改革開放後，企業的並購活動經曆瞭幾次高潮，並購成為最重要的資源整閤手段之一。並購績效分為宏觀並購績效和微觀並購績效，宏觀並購績效主要體現在並購能重塑或完善産業格局，調整行業的競爭態勢，進行資源的優化配置；而微觀並購績效主要是指並購後主並公司績效和目標公司績效的提高。
　　並購後企業的微觀績效是否有所改善，一直是經濟學傢和學者們研究的課題。通過對已有研究成果進行總結，發現並購對目標公司具有普遍的正收益，而對於主並方來說，並沒有因為並購本身而獲得超額收益。因此，提升並購後公司的績效，尤其是主並公司的績效，能有效促進資本市場的健康發展。
　　影響並購績效的因素有很多，本書側重於從中國上市公司股權結構的特性和控股股東特質的角度進行探究，將所有者財務理論、控股股東特質理論與並購理論進行結閤，對控股股東特質不同的上市公司的並購行為進行研究，並最終找齣引起績效差異的原因與對策，設計控股股東特質指數。
　　本書將通過對下列兩個並購案例進行分析，提齣本書的主要研究目的以及內容。
　　案例1：武鋼並購案
　　鋼鐵行業在國內以資本高度集中、産業關聯度高、規模經濟顯著為特點而存在，該行業關係到國傢的國計民生。我國的鐵礦産區大部分集中在冀東、鞍山、攀枝花、五颱山等地。到21世紀初，我國鋼鐵行業基本上呈現齣這樣的布局：一個龍頭企業各領一方。如東北的鞍鋼，華北的首鋼、唐鋼、邯鋼，華東的寶鋼等。武鋼在當時是國內主要的優質闆材生産基地之一，擁有一整套先進的鋼鐵生産工藝設備，在國內鋼鐵市場也占有重要地位。
　　由於鋼鐵行業存在著能源消耗、資源浪費等問題，2005年初，國傢發改委齣颱瞭《鋼鐵工業控製總量、淘汰落後、加快結構調整的通知》。按此文件精神，我國在2006-2010年，淘汰落後煉鐵生産能力1億噸、落後煉鋼能力5500萬噸，並倡議鋼鐵企業之間使用並購實現這一目標。為瞭實現這一目標，鼓勵企業之間的並購，國傢限製瞭任何鋼鐵企業産能擴展規劃。在此政策背景下，武鋼集團為瞭實現企業規模的擴張，便開始瞭並購重組之路。
　　武鋼通過市場調查發現我國西南部的鋼鐵産能還比較分散，如廣西、雲南和貴州等地。在市場調查的基礎上，武鋼提齣瞭“中西南發展戰略”，即發揮武鋼的各方麵優勢，通過聯閤中西南部的鋼鐵企業，實現優勢互補，通過並購實現強大的區域市場控製力和競爭力。其並購過程如下：
　　第一步：並購湖北鄂鋼。
　　2005年武鋼和鄂鋼實力相差懸殊，鄂鋼2004年虧損瞭幾韆萬元，但武鋼集團實現瞭利潤70億元。對於鄂鋼來說，要麼繼續獨立經營，幾年後將麵臨不良資産的處置問題；要麼是進行股權劃撥，將其51%的股權劃撥給武鋼。後一種方式更有利於鄂鋼的發展和地方稅收的增長。2005年1月，鄂鋼51010的股份由湖北省國資委無償劃撥給武鋼，鄂鋼便成瞭武鋼的控股子公司。並購後，武鋼將其經營策略應用到鄂鋼中，使得鄂鋼的經營效益有瞭明顯的好轉。
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