基本信息

書名：一個證券分析師的醒悟

定價：35.0元

作者：張化橋

齣版社：中信齣版社

齣版日期：2015-12-01

ISBN：9787508654966

字數：112韆字

頁碼：

版次：1

裝幀：平裝

開本：32開

商品重量：0.4kg

編輯推薦

“中國**分析師”
“*敢講真話的和有良知的分析師”
股災過後，讓中國股民更成熟、更冷靜的一本書
推薦 證券業內人士 銀行、證券、金融行業從業者 上市公司管理者 普通投資者反復閱讀和收藏

股市不能創造財富，它是個“零和遊戲”，甚至是“負和遊戲”。因為交易有傭金，投機需要時間， 虧錢帶來痛苦。股市隻是一個票據交換場所，僅此而已。而且，它也不能刺激經濟增長。如果它刺激一部分人的財富增長，那麼必然拖垮另外一部分人的財富增長。

“股票分析”這個詞實際上是有問題的。我們所需要的不是股票分析，而是企業分析。股票並沒有太多好分析的，而從中長期來看，企業的基本麵決定股票走勢。股票隻不過是一傢企業的影子。有時候這個影子長，有時候這個影子短，但是，試圖在影子上做太多文章是徒勞的。

短期投資就是想賺其他股民的錢；長期投資就是想分享上市公司在生意中賺的錢。
短期投資隻需要研究股民，研究股票；而長期投資者纔需要研究上市公司。
我們每個人都以為自己比大多數人聰明，而實際上，我們就是大多數人。
短期投資者需要關注價值窪地，而長期投資者關注幾年甚至幾十年以後的結果，不需要太看中間的過程。
上市公司的董事們經常被迫賺錢，因為他們的買賣受到限製。
IPO（公開募股）是一場熱鬧，虧錢容易賺錢難。
**不要做預測；如果你要做預測，那就隻做長期的、模糊的和方嚮性的預測。

內容提要

投資不是一門科學，而是一門藝術。除瞭一些基本知識之外，靠的是經驗和心態。隻有多思考，纔能慢慢領悟。在這一點上，它與釣魚、打高爾夫球、下棋有很多類似之處。
在這本書裏，張化橋以專業金融從業人員和敏銳的市場觀察員視角，道破股民的悲哀；直麵自己的行業；解說A股上市公司境況；評議A股市場文化……
而同時，他又以一名普通股民的身份與讀者交流成功投資的心得：如何選股、如何分析上市公司、如果避開各類陷阱、如何形成良好的投資心態等。

目錄

作者介紹

張化僑
“**中國分析師”、“*敢講真話的和有良知的分析員”
前瑞銀中國投資銀行部副主管，現任慢牛投資公司董事長。1963年齣生於湖北荊門縣，中國湖北財經學院經濟學學士、中國人民銀行研究生部碩士，後加入中國人民銀行總行工作；並於1991~1994年間於澳洲堪培拉大學任金融講師。
　　1994年，張化橋移居香港，先後於惠嘉、裏昂及匯豐等多傢外資銀行擔任經濟師和股票分析師。1999~2006年，在他擔任瑞銀中國研究部主管、聯席主管期間，他的團隊連續五年被《機構投資者》雜誌評選為“**中國研究團隊”，他本人也連續四年被《亞洲貨幣》雜誌評選為“**中國分析師”。
　　2000~2003年，他在瑞銀大力推薦小型民營企業，並創立民企指數，被冠以“民企之父”之稱；2003年，協助推進中國QFII（閤資格境外投資者）機製；2006~2008年，擔任上市公司深圳控股的首席營運官；2008年底，重迴瑞銀當投資銀行傢；2011年離開瑞銀，轉而從事小額貸款業務。
內容簡介：
投資不是一門科學，而是一門藝術。除瞭一些基本知識之外，靠的是經驗和心態。隻有多思考，纔能慢慢領悟。在這一點上，它與釣魚、打高爾夫球、下棋有很多類似之處。
在這本書裏，張化橋以專業金融從業人員和敏銳的市場觀察員視角，道破股民的悲哀；直麵自己的行業；解說A股上市公司境況；評議A股市場文化……
而同時，他又以一名普通股民的身份與讀者交流成功投資的心得：如何選股、如何分析上市公司、如果避開各類陷阱、如何形成良好的投資心態等。

文摘

序言

修訂版序
不斷醒悟,暫離股市


2011年6月，我從瑞士銀行退休，到廣州花都萬穗小額貸款公司當董事長。原因很多：我愛小額貸款行業，我仰慕萬穗公司的人們，我想做點PE（私募股權基金）股權投資。當然，也有另外一個小原因：我想暫時離開股市，站得稍微遠一點……

我*近老是在想一個問題：作為股民，我究竟想賺誰的錢？如果我想賺上市公司的錢，那麼我就必須選擇那些從長遠來看有成長潛力的好公司，耐心等待它們成長（畢竟，草長齣來也是要花時間的）。如果我想賺其他股民的錢，那麼，我就必須學點心理學，或者學會打聽消息，試圖先人一步，著重分析短期的經濟數據和公司的財務數據，以及猜測其他人對這些短期數據的反應（求二階導數）。

從短期來看，股市基本上是一個零和遊戲。如果你做短期，那就隻能依靠比彆人聰明或者幸運，賺其他股民的錢，因為公司的業務不能在短期有明顯變化。但是，股市在中長期並非零和遊戲。

有幾個道理，我們也許可以串起來（它們實際上是同一個道理的幾種說法）：


1. 短期投資就是想賺其他股民的錢；長期投資就是想分享上市公司在生意中賺的錢。

2. 短期投資隻需要研究股民，研究股票；而長期投資者纔需要研究上市公司。

3. 我們每個人都以為自己比大多數人聰明，而實際上，我們就是大多數人。

4. 短期投資者需要關注價值窪地，而長期投資者關注幾年甚至幾十年以後的結果，不需要太看中間的過程。

5. 上市公司的董事們經常被迫賺錢，因為他們的買賣受到限製。

6. IPO（公開募股）是一場熱鬧，虧錢容易賺錢難。

7. 總的來說， 做PE股權投資的人們比做二級市場的人們好像聰明一些。對不起，我說這句話，會得罪太多人，請允許我收迴這句話。做PE股權投資的人們跟做二級市場的人們相比，贏在瞭起跑綫上。他們投資的企業也許能夠上市，也許終究不能，所以他們
一般被迫留足瞭空間，而二級市場的人們總是指望“見勢不妙，撒腿便跑”，可是我們總是在還沒有來得及跑掉之前，資金就不見瞭一大半。這時候，於心不甘，繼續持有，於是我們就虧瞭更多。

8.**不要做預測；如果你要做預測，那就隻做長期的、模糊的和方嚮性的預測。預測幾個月以後的物價、金價、銅價、匯價或者股價，實在是不明智的。

2010年，我齣版瞭《一個證券分析師的醒悟》（初版）一書。但是醒悟需要一個過程，特彆是對於我這種在股市泡瞭17年，中毒很深的人。*近，我把今年繼續思考的結果放到瞭書中，把過時的內容剔除瞭。這個更新本將於8月擺在你麵前，我自己很滿意。謝謝編輯瀋傢樂和李玫，也謝謝讀者給初版所提的很多意見。

是為修訂本之序。
自序
投資靠知識，更靠心態和領悟

這本小書實際上是我的讀書筆記和一些思考。前麵一半是*近寫的，後麵一半是2004年以來在《財經》雜誌和網站上發錶的文章中我自己比較得意的那些。質量如何，請讀者裁判，但我是非常認真寫的，沒有一篇是應景之作，或者是為瞭寫而寫。有幾篇文章看起來互相矛盾，但我並沒有試圖把它們加以調和，我想還是坦白和真實為妙。股市中人每天犯錯誤，應該每天檢討，不是嗎？

投資（不管是證券投資，還是直接投資）不是一門科學，而是一門藝術。除瞭一些基本知識之外，靠的是經驗和心態（英文是temperament）。隻有多思考，纔能慢慢領悟。在這一點上，它與釣魚、打高爾夫球、下棋有很多類似之處。

我坦白，我的悟性很差。我雖是科班齣身，在兩所大學和澳大利亞國立大學一共讀瞭9年的經濟學學位課程，還在澳大利亞的堪培拉大學講授瞭3年的金融學課程（1991～1994年），但我始終不得真諦。從1994年以來，我在香港的幾傢外國投資銀行做瞭十幾年的宏觀和個股分析員，並且連續5年（2001～2005年）被
《機構投資者》雜誌評為“**中國分析員”（每每提到這件事，我就汗顔）。但我對股票投資的領悟一直很不得要領，自己的投資錶現也很一般（對於**投資，我是完全不懂）。直到2006年從證券分析師崗位退役以後，我對股市纔好像有瞭一點感覺，這纔給瞭我勇氣齣一本小書講述自己的理解。我在2006年寫過一本20萬字的書講述我在投資銀行那十幾年的曆程，但後來沒敢齣版。我的理解還太差。

這兩三年，我好像有瞭頓悟的感覺。比如，雖然我手持很多股票（所謂的滿倉），但因為我逼迫自己做一個真正的長期投資者，所以我真的希望股市越跌越好。那些天天盼著股票大漲的人們，請原諒我的“壞心腸”。如果股票大跌，我就可以在每個月拿到工資時，用低價買到更多的便宜股票。股市大漲反而讓我很不開心。這不就是巴菲特的教誨嗎？他的教誨我在十幾年前就閱讀過，但並沒有真正明白。現在，每天大清早，我不再像以前那樣關心美國股票市場昨天的錶現，也不再關心內地和香港昨晚發生瞭什麼大事（比如，
北京又齣瞭什麼新政策）。這樣我多齣來很多時間讀閑書、陪小孩、做體育活動。我覺得這種平靜的心態對我的身體有好處。

又比如，我很早以前就知道約翰鄧普頓（John Templeton，鄧普頓基金的創始人）的一句名言：“長期堅持不懈地投資，能賺錢。但是，如果你想逮住入市的**時機，沒門兒！”（It is time in the market，not timing the market，that counts.）這話說起來很簡單，但做起來不容易。從中長期來看，股市會漲的，因為實體經濟會增長，公司的利潤也會增長。就這麼簡單。但是這並不等於股市明年，或者後年，或者大後年會增長。投資銀行的證券分析師們按規矩對每隻股票要有12個月的目標價格（target price），對大盤（指數）今年和明年要到多少點位也有預測。本人做這件事長達10年以上，以前很少想到過這件事的滑稽之處，但近些年我開始懷疑這件事的閤理性。如果你想預測下個月、下個季度，甚至明年或後年的股價、金價、銅價或匯率，在我看來都是很不明智的事情。這句話齣自我的口很不容易，因為它是我對過去的自我的懷疑和否定。


中地股市一直有個謎：從2000年到2005年，宏觀經濟很不錯，貨幣供應量也年復一年地以20%左右的速度增長，又不斷支持資本市場的發展（通過發錶很多《人民日報》社論，以及減少印花稅，減緩新公司上市和老公司的股票增發，等等），可是股市就是不聽話，一直跌瞭5年。我聽過很多種關於這個謎的分析和解釋，但我覺得都很牽強。我認為，這可能是迄今為止*和**有說服力的一個關於宏觀經濟與股票市場在長期內方嚮一緻，但在短期內，甚至中期內可能會嚴重偏離的例子。

在美國，從20世紀60年代後期到80年代初期的15年間，道瓊斯指數在用通貨膨脹率調整之後，下跌瞭80%左右。即使在進行通貨膨脹率調整之前，道瓊斯指數在那15年內也跌瞭一半左右。也就是說，它比20世紀30年代的經濟大衰退更為殘酷。可是美國的宏觀經濟在那些年內並不差，而且實際上很不錯（盡管飽受石油漲價的睏擾）。這也就使得短期甚至中期內對股市的預測好像開玩笑一樣。


“股票分析”這個詞實際上是有問題的。我們所需要的不是股票分析，而是企業分析。股票並沒有太多好分析的，而從中長期來看，企業的基本麵決定股票走勢。股票隻不過是一傢企業的影子。有時候這個影子長，有時候這個影子短，但是，試圖在影子上做太多文章是徒勞的。這本小書講的都是關於企業和宏觀的分析。我認為技術分析跟算命和看相沒有太大的區彆；另一方麵，對於數學傢們所做的各種復雜的演算和技巧（套匯、套利、對衝，等等），我的興趣大一些。但是，我不是那塊料。

我在瑞士銀行工作，在拜訪客戶時，客戶們經常跟我聊起股票投資和宏觀經濟的問題，這本書主要是本著真誠交流的原則寫給他們看的，也是對自己的提醒。

書中的錯誤屬於我。