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內容介紹
2015年6—8月中guo股市經曆瞭“異常波動”，經過政府的有效應對，股市的風險已基本釋放，逐步進入恢復調整期。本報告對本輪異常波動從杠杆、市場機製多空不協調、交易機製方麵的設計缺陷、投資者結構、新股發行製度等方麵進行瞭分析，並*齣瞭建立市場健康發展的長效機製，*升市場信心的政策建議。

關聯推薦
2015年6—8月間，中guo股市經曆瞭“異常波動”，持續性的“暴漲”“暴跌”對市場信心的影響，乃到對實體經濟的衝ji都不可小視。杠杆的過度無序應用、金融産品監管不完善、市場機製多空不協調、交易機製設計缺陷、投資者結構散戶化問題、新股發行製度與上市公司行為規範的漏洞，以及媒體扮演的牛市思維助推器，這些都是造成本次A股市場異常波動的原因，也暴露齣我guo在資本市場製度建設方麵改進完善的迫切需求。
痛定思痛，我們更需要科學客觀地zoxg結本次股市異常波動帶給我們的深刻“教訓”，完善製度設計，*升市場信心，建立起長期健康穩定發展的中guo資本市場。&xbsp;
目錄
主報告 完善製度設計 *升市場信心 建設長期健康穩定發展的資本市場 1、本次股市異常波動集中錶現為“暴漲”和“急跌” （1）2014年下半年到2015年6月：杠杆資金跑步入場推升泡沫 （二）2015年6月到2015年7月8日：杠杆集中平倉引發股價急速下跌 （三）2015年8月中旬後：全球金融風險導緻*二輪下跌 二、本次股市“暴漲 急跌”深層次原因分析 （1）轉型和改革推動瞭市場1緻預期的快速變化 （二）guo內外金融市場多重因素的衝ji誘發瞭異動 （三）資本市場本身製度缺陷（杠杆不*、多空不協調、交易機製等）是本次股市異動的直接原因 （四）媒體言論助推牛市思維，媒體未在輿論監督和市場淨化中發揮應有的作用 三、政策建議 （1）拓展證券範圍，實行統1功能監管 （二）建立和完善資本市場係統性風險監測和危機應對機製主報告
完善製度設計&xbsp; *升市場信心&xbsp; 建設長期健康穩定發展的資本市場
1、本次股市異常波動集中錶現為“暴漲”和“急跌”
（1）2014年下半年到2015年6月：杠杆資金跑步入場推升泡沫
（二）2015年6月到2015年7月8日：杠杆集中平倉引發股價急速下跌
（三）2015年8月中旬後：全球金融風險導緻*二輪下跌
二、本次股市“暴漲 急跌”深層次原因分析
（1）轉型和改革推動瞭市場1緻預期的快速變化
（二）guo內外金融市場多重因素的衝ji誘發瞭異動
（三）資本市場本身製度缺陷（杠杆不*、多空不協調、交易機製等）是本次股市異動的直接原因
（四）媒體言論助推牛市思維，媒體未在輿論監督和市場淨化中發揮應有的作用
三、政策建議
（1）拓展證券範圍，實行統1功能監管
（二）建立和完善資本市場係統性風險監測和危機應對機製
（三）正確運用創新金融工具，完善市場定價和風險管理建設
（四）不斷完善證券市場長效機製，*升市場信心
（五）建立輿情分析監測反饋機製，正確引導輿論，發揮媒體監督和淨化市場的作用

子報告
子報告1：A股配資發展現狀、影響及政策建議
子報告2：股市資金杠杆的規模、配資係統及壓力測試
子報告3：2015年股市異常波動成因分析與股指期貨所起的作用
子報告4：A股衍生品的作用及其在股市異常波動中的錶現特徵
子報告5：市場策略1緻性問題研究
子報告6：量化投資與高頻交易對市場影響
子報告7：關於我guo交易機製設計的製度建議
子報告8：A股市場投資者結構影響分析
子報告9：股票發行製度對市場的影響
子報告10：關於規範董監高行為的製度建議
子報告11：輿論導嚮在本輪股災中的作用影響
子報告12：股市資金監控體係構建
附錄&xbsp; 課題成員列錶
後記 顯示全部信息

在綫試讀
2015年6月中旬到7月初，中guo股票市場齣現瞭“異常波動”。從事後來看，這次股市異常波動對市場信心的影響、乃到對實體經濟的衝ji都不可小視，同時它也凸顯瞭我guo在資本市場製度建設方麵亟需改進完善的迫切需求。 痛定思痛，我們不應該忘記這次股市異常波動，更需要科學客觀地zoxg結本次股市異常波動帶給我們的“教訓”。從guo際經驗來看，也正是各guo對股票市場曆次劇烈波動的分析與反思，纔促使資本市場交易與監管製度的日趨成熟與逐步完善。從這個角度上來說，我們需要以客觀的視角、使用科學的分析方*對本次股市異常波動進行zoxg結與反思。也正是基於這種背景，清華大學guo傢金融研究院在本次股市異常波動之後迅速組織研究力量，完成瞭本報告。 在本次報告的寫作過程中，我們1直把握著如下兩個特點： SHOU先，本報告核心關注於資本市場製度建設層麵，而不僅僅是某類投資者的市場交易行為或某類市場參與者在股市異常波動中所起的作用。雖然本次股市異常波動所暴露的問題頗多，但是撰寫本報告的目的主要在於通過理解本次股市異常波動發生的深層次原因，從資本市場製度建設層麵*齣我們的觀點，並就此給齣相關的政策建議。因此我們的報告從內容上來看，主要包括引發股市qiax期“暴漲”和之後“暴跌”的市場製度設計缺陷，導緻市場參與者1緻性預期形成與投資策略趨同化的交易與激勵機製因素，政府在市場統1監管、係統性風險監測與應對、輿情監督中應發揮的作用等。另1方麵，我們的子報告也盡量針對本次股市異常波動暴露的熱點問題進行1定的分析，例如場外配資規模的估計，股指期貨在股市異常波動中的作用，市場投資者結構分析，我guo股票發行與交易製度的影響等。不可否認，很多市場參與者與監管者的關注點和本報告會有所不同，例如，部分人士可能更關注本次股市異常波動背後的市場情緒與市場走勢，不同投資者的行為與産生的後果等，但是這些並不是本報告分析的核心內容。 其次，盡量科學客觀地zoxg結本次股市異常波動的經驗與教訓。“橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同”，*我們從不同的視角看待事物的時候，事物給我們的感受可能不盡相同——看山如此，看本次股市異常波動也會如此。股市異常波動的背後涉及瞭較多利益相關者，*迴頭反思這段曆程的時候，利益相關者的觀點往往受自身利益的影響。這種情況下，我們需要客觀地zoxg結經驗教訓。清華大學guo傢金融研究院作為1個學術機構，與市場無實際利益關聯，我們力爭有du立客觀的錶述。 *然，本次股市異常波動的所有成因和對未來我guo資本市場可能産生的深層次影響遠非本報告所能全部涵蓋，所有的經驗教訓也很難在如此短時間之內全部zoxg結。基於我們報告的研究視角與核心關注點，本報告可以看作是拋磚引玉。對於尚處於發展建設階段的中guo資本市場而言，我們可能需要更多的、持有不同立場、具有不同背景的市場參與者對本次股市異常波動進行更充分的討論與分析，也需要在未來幾年、十幾年、乃到更長的時間裏不斷地對本次股市異常波動進行zoxg結與檢驗。 本報告發布之後，引起瞭社會各界的廣泛討論，我們也聽到瞭各種聲音。如此大的反響，是我們未曾預料的，卻是我們欣然看到的。在這裏，我們無*也無意對各種聲音做齣11迴應。如果能夠通過本報告促進各界人士思考本次股市異常波動，進1步地能為我guo資本市場製度建設建言獻策，我們的初衷也就達到瞭。
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