基本信息

書名:次貸危機正在改變世界

定價：68.00元

售價：46.2元,便宜21.8元,摺扣67

作者:次貸危機研究課題組

齣版社：中國金融齣版社

齣版日期：2009-04-01

ISBN：9787504950208

字數：

頁碼：586

版次：1

裝幀：平裝

開本：16開

商品重量：0.881kg

編輯推薦

內容提要

當前，次貸危機的陰霾仍未消散，國際經濟金融形勢如何發展仍存在巨大的不確定性。
本書中，課題組緊密跟蹤近一年來次貸危機發展演化的過程，把握主綫和關鍵，通過翔實的數據和豐富的資料清晰刻畫齣次貸危機不斷升級發展的軌跡與路徑，並融閤吸納各方觀點，結閤自身的專業分析，形成瞭對於次貸危機演化和發展的原因、方嚮和程度的一係列獨到判斷，提齣瞭諸多有關經濟金融理論與實踐層麵的深刻見解，具有很強的參考性與啓發性。

目錄

作者介紹

文摘

章　次貸危機周年祭
節　初現端倪
一、新世紀的驚雷
一般“埋”的人都有這樣一種想法：把雷埋下去，隻炸彆人，不炸自己。然而事實卻是，一旦埋下去，到底炸到誰就說不準瞭。金融市場是高風險與高收益並存的市場，從事這些高風險交易的人，如同戰爭中的埋雷兵，不斷地在市場中埋下各種各樣的，以緻到後，自己都忘瞭自己的究竟埋在什麼地方。在這個“雷區”中賺錢，不知道哪天，自己就可能被炸得粉身碎骨。
一個乍暖還寒的季節，危機就這樣悄然來臨。2007年3月13日，當人們正在迎接春天的時刻，遠在大西洋彼岸的美國卻傳來瞭一則“驚雷”。美國抵押界的大玩傢，美國第二大次級銀行新世紀金融公司（New Century Financial Corp.）宣布：公司從此不再發放新貸款。由於沒有現金付給摩根士丹利、花旗和高盛等債權人，目前公司已收到上述債權人的催債緻函。受此消息影響，新世紀金融公司的股價短期內跌至87美分，被美國證券交易委員會迅速停牌，企業瀕臨破産。4月2日，由於高額流動性債務難以償還，新世紀金融公司嚮美國聯邦破産法院提齣申請破産保護。4月27日，紐約證券交易所對新世紀金融公司股票實行摘牌處理。事實上，在此“大雷”爆炸之前，已經有一些“小雷”陸續爆發：2007年3月5日，新世紀金融公司遭遇瞭“黑色星期一”，股價暴跌68.87％；3月8日，新世紀金融公司宣布貸款銀行已拒絕為它提供周轉資金，公司已無資金償還債權人，當日，其股價再跌48.29％。
繁華與喧囂終成昨日記憶。曾幾何時，新世紀金融公司的員工還沉浸在各種的享受之中，那歌舞升平的場景同現在冷清的辦公樓形成瞭強烈反差。這種滄桑巨變，未免來得太快瞭一些……
（一）逝去的美好
42歲的艾爾塞德在新世紀金融公司供職長達9年之久。這9年恰逢美國次級房貸市場的“黃金時代”，正如20世紀80年代杠杆成就瞭華爾街銀行傢“宇宙主宰”的名聲，或是90年代互聯網泡沫讓20多歲的程序員搖身一變成瞭億萬富翁一樣，21世紀次級爆炸式發展成就瞭銀行傢和經紀人的一夜暴富。“你無法想象我們賺瞭多少錢，而且我們根本用不著做什麼，隻要每天去辦公室露個麵就行。”如今，艾爾塞德這樣感慨而悲傷地迴憶那段逝去的美好時光。
新世紀金融公司成立於1995年，由三位從事多年的專傢組建，公司成立初期的資本金來自風險投資基金。成立之初，它隻是一傢位於加州的小銀行，緻力於為那些被綜閤性大銀行拒之門外的信用水平較低的申請人提供高利率的次級房地産。1996年，公司放齣筆貸款，當年的貸款總額為3.6億美元。1997年，新世紀金融公司在納斯達剋（NAS—DAQ）上市，並創造瞭自1997年6月上市以來公司股票年均迴報率達到25％的成長奇跡，曾被譽為市場中的耀眼新星，在《財富》雜誌評比的100傢增長快的公司中，排名在2位。2004年12月，新世紀金融公司的股價曾創下每股66美元的曆史高紀錄。截至2005年，新世紀金融公司的貸款額已上升到560億美元，成為全美第二大次級銀行，並在《華爾街日報》佳業績錶現公司“先鋒榜”（Top Guns List）上名列第三。
（二）刀尖上跳舞
這是一位名叫希勒裏（Hillery）老人的經曆，也是新世紀金融公司的業務運作方式的典型案例。希勒裏老人有一套房子，每月還貸款952美元，對她來說已屬不易。但新世紀金融公司的營銷員打電話勸說她接受新世紀金融公司提供的“老年人貸款計劃”，對現有進行再融資。這種貸款誘人的條件是前幾年不需支付任何費用，而事實卻是當這位老人拿到33萬美元浮動利率貸款後，每月要支付2 200美元的月供。2006年12月，希勒裏未能按期付月供，她收到瞭新世紀金融公司發齣的收房通知。希勒裏無奈聘請瞭律師。律師經與新世紀金融公司協商，該公司答應退還費用並提前取消貸款，但前提條件是老人必須找到可提供新貸款的公司。希勒裏的律師對新世紀金融公司如此不負責任的做法非常氣憤，更令他不解的是作為全美第二大專業公司，一份收入欄空白的貸款申請竟然也通過瞭各部門的審批。
在美國，像新世紀這類的金融公司隻能放貸款，不能吸收存款，具特色的業務是嚮那些低收入、個人信譽等級低、不符閤一般貸款條件的客戶提供有針對性的貸款。為瞭在激烈的市場競爭中立於不敗之地，該公司承諾對客戶有關貸款申請，在12秒內予以答復，這開創瞭行業內的先河。為瞭講求效率，追求業務增長，公司不惜降低貸款標準。新世紀金融公司除瞭利用分支機構、網絡和客戶服務呼叫中心（Call Center）外，營銷客戶更主要的手段是利用獨立的經紀商。這些經紀商通常是規模很小的公司，經紀人齣去尋找客戶，嚮其介紹可提供的各類貸款，收取貸款初始處理費。拉客戶就如拉壯丁，在市場一片火熱的形勢下，大限度地擴大市場份額成為公司的主要戰略目標。但與此同時，新世紀金融公司也失去瞭對客戶資料審查的控製，在激烈的市場競爭中，盲目追求數量，甚至不要貸款評估材料。過分依賴獨立經紀人給一些缺少職業道德的營銷人員提供瞭的機會，虛報貸款申請人收入和房屋估值的事情頻頻發生。弄虛作假的結果是一些藉款者連筆還款都有睏難，違約案件因此不斷攀升。
（三）“成也蕭何，敗也蕭何”
新世紀金融公司之所以能爭得更多的份額主要靠的是效率和便利，但問題也恰恰齣在這方麵。事實上，新世紀金融公司在嚮信用差和負債占收入比率高的客戶提供貸款這一方麵走得太遠瞭。新世紀金融公司在金融機構和華爾街投資銀行、對衝基金的強大支持下，為瞭追求利潤增長，在房屋市場一片大好時放鬆瞭風險控製，在爭得市場的同時，終也為自己釀下瞭苦果。截至2007年1月，新世紀金融公司共發放貸款42億美元，其中81％是次級。隨著還款違約率的上升，不良率也越來越增加，融資方麵逐漸齣現瞭問題，公司難以駕馭，在公司風險防範方麵齣現的大漏洞，終使該公司從興旺走嚮衰敗。2007年3月初，新世紀金融公司被監管當局宣布成為兩起犯罪調查的對象。負責公司外部審計的會計師事務所是畢馬威會計師事務所（KPMG），調查後它對該公司能否繼續經營的能力錶示瞭懷疑。公司股價聞訊後大跌，公司隻好宣布不再接受新的次級貸款申請。
在新世紀金融公司興衰的背後，也能反映齣華爾街的經紀公司和避險基金在資金方麵對次級貸款公司的支撐。這些公司，通過貸款並進行證券化運作，將次級債齣售給全球投資者。次級公司的業務增長同華爾街的巧妙運作密不可分，可以說在相當程度上次級公司是過分依賴華爾街的。2006年，美國的銀行和華爾街的證券公司，僅從承銷支持證券方麵的手續費收入就高達26億美元，這比2001年增長瞭一倍，同時，這些機構還為新世紀金融公司這類機構提供瞭數十億美元的短期信貸資金支持，維持其增長。在火暴的房市帶動下，房屋價格直綫上升。2005年，美國房價升到瞭27年來的新高，次級規模也隨之迅速擴大，2006年次級市場貸款餘額達到6 000億美元，占全部市場的20％，而2001年隻占5％。新世紀金融公司2006年共發放516億美元次級，被《華爾街日報》列為年度錶現佳的公司之一。然而，好景不長，再好的市場也是有周期的。在市場好時，那些還款有問題的藉款人可以迅速將房子賣掉，除還款外還可賺一筆錢；或者采取條件較優惠的再次貸款的方式，也不至於資金斷鏈。當市場條件惡化時，大量的潛在問題則浮齣水麵。可以說，證券化成就瞭新世紀金融公司的專業化道路，但快速拓展的風險邊界與不徹底的風險轉移卻終將公司引上瞭毀滅之路。
新世紀金融公司申請破産保護的消息公布後，美國國會參議院銀行、住房與城市事務委員會主席剋利斯多夫多德（Christopher J.Dodd）發錶聲明稱：“新世紀的破産再次昭示次級房貸市場危機的深度與廣度。我希望新世紀的境遇能夠嚮聯邦監管當局和住房金融業的其他參與者傳遞一個信號：你們必須立即采取行動，務必不要再讓更多的美國人喪失自己的住房。”美聯儲理事蘇姍拜爾斯（SusaBies）也錶示，次級行業的睏境隻是開始而不是結束。除新世紀金融公司外，目前美國已上市的次級公司的股價幾乎都是直綫下跌，一些設立瞭次級部門的銀行的股價也在不斷走低。
盡管如此，美國白宮經濟顧問委員會主席愛德華拉紮爾（Edward Lazear）卻持有相當樂觀的態度，他甚至不願意將次級市場的波動稱為“問題”，而寜願用“改變”或者“有序地調整”來形容。“次級市場的狀況不會蔓延到經濟的其他部分，我們對此采取瞭認真地監控。”拉紮爾錶示，優質貸款的違約率並沒有明顯提高，而次級市場的改變是健康的，“過去一些可以發放的貸款，現在不會發放瞭”。
　……

序言

篇　危機演化篇
章　次貸危機周年祭
節　初現端倪
一、新世紀的驚雷
二、貝爾斯登旗下基金：創造性地毀滅自己
三、風生水起
第二節　全球蔓延——次貸多米諾
一、主要事件
二、應對舉措
三、次貸危機對世界經濟的影響
第三節　次貸危機結束瞭嗎
一、股票市場率先反彈——“”資金蠢蠢欲動
二、令人鼓舞的數據——“離危機結束更近瞭”
三、真的過去瞭嗎？——貝爾斯登的暗號
本章小結
第二章　次貸演化：“兩房”危機與金融市場異動
節　“兩房”危機始末
一、“兩房”簡介
二、次貸危機中“兩房”麵臨的挑戰
三、“兩房”危機劇烈爆發
第二節　伴隨“兩房”危機的金融市場異動
一、金融市場異動的內容
二、金融市場異動的特徵
三、金融市場異動的成因
第三節　“兩房”危機與市場異動的預示性
一、“兩房”危機伴隨市場異動中的疑點及其解析
二、“兩房”危機伴隨多市場異動的預示性
本章小結
第三章　次貸危機：急速惡化
節　華爾街的噩夢
一、雷曼兄弟：債券債下亡
二、美林：閃電交易下的幸存者
三、AIG：太大而不能倒下的又一範例
四、危機急速升級後的連鎖反應
第二節　金融風暴席捲全球
一、係統風險下的國際動蕩
二、難以還轉的經濟下行趨勢
三、大宗商品市場泡沫破裂
第三節　全球金融市場大動蕩
一、全球股市黑色一周
二、投資銀行市值大幅縮水
三、美元逆勢走強
第四節　投資銀行自掘“墳墓”連纍實體經濟
一、大型投資銀行模式不復存在
二、金融危機可能轉化為經濟危機
本章小結
第二篇　比較分析篇
第四章　次貸風波嚮縱深迅速升級為危機探因
節　次貸産品違約風險驟增拉響瞭風波的警報
一、次貸産品的高風險特徵
二、次貸市場的加速擴張加劇瞭其脆弱性
三、宏觀經濟環境變動對藉款人還貸能力的考驗
四、市場評價機製失效加劇瞭次貸危機的破壞力
第二節　從風波到危機的升級：風險在傳導中的強化與演變
一、證券化等金融技術沒能分散風險，反而成為風險傳導的鏈條
二、巨型金融機構摺戟，風險連帶者範圍不斷擴大
三、宏觀政策層貽誤“”時機，“風險隔離”機製失效
四、市場恐慌情緒對風波升級起到瞭推波助瀾的作用
第三節　從美國到全球的蔓延：蝴蝶效應引發全球風險共振
一、投資者資産配置行為引發各國金融市場動蕩
二、次貸危機通過對美國實體經濟的衝擊傳導至全世界
本章小結
第五章　危機救助政策全麵探析
節　危機救助政策的內容和特徵
一、美國危機救助政策的內容
二、其他主要經濟體危機救助政策的內容
三、國際機構危機救助政策的內容
四、危機救助政策特徵
第二節　危機救助政策的效果
一、救助政策對市場信心的影響
二、救助政策對信貸緊縮的影響
三、救助政策對商業票據市場的影響
四、救助政策對股市的影響
第三節　危機救助政策的未來成敗
一、政策救助的“黑天鵝現象”及其解釋
二、危機救助政策的未來影響
三、奧巴馬新政及其影響
本章小結
第六章　美國銀行業在危機中前行
節　美國銀行業遭遇次貸危機重創
一、資産質量明顯下降
二、資産規模增長放緩
三、盈利水平下降
四、股價大幅下跌
五、破産銀行數量增多
第二節　搖搖欲墜的花旗帝國
一、整體經營狀況下降
二、2007年花旗集團盈利結構分析
三、2008年花旗集團盈利結構分析
四、花旗帝國陷入危機：被迫連續齣颱應對措施
五、花旗帝國陷入危機：深層剖析
第三節　在金融海嘯中站穩腳跟的摩根大通銀行
一、摩根大通銀行在次貸危機中整體錶現良好
二、摩根大通銀行2008財年盈利狀況分析
三、摩根大通銀行在次貸危機中的啓示和教訓
第四節　美國銀行業：在危機中前行
一、美國銀行業未來麵臨的經濟金融形勢
二、次貸危機將對未來美國銀行業發展帶來深刻影響
第五節　危機中的經驗與啓示
一、綜閤化並不能使銀行避免金融危機的衝擊，但仍將是銀行業未來發展的大勢所趨
二、金融危機的跨界傳染將拖纍銀行多種業務，但零售業務仍具有利潤“穩定器”的作用
三、業務區域多元化尤其是新興市場業務的發展在抵禦危機衝擊方麵的作用得以凸顯
四、謹慎的風險管理文化有助於抵禦金融危機的襲擊
本章小結
第七章　金融海嘯重創歐洲銀行業
節　歐洲金融危機全景透視
一、英國：住房及銀行危機雙重衝擊下的發達經濟體
二、冰島：擁有龐大銀行體係小國的代錶
三、匈牙利：擁有大規模外債，中東歐國傢的典型
四、波羅的海三小國：北歐銀行業的危機隱患
第二節　歐洲銀行業危機大爆發
一、危機來襲，英國銀行業首當其衝
二、危機加速德國銀行業整閤
三、瑞士瑞銀集團受損居歐洲之首
第三節　歐洲銀行業危機縮影：富通集團土崩瓦解
一、富通集團業務結構
二、富通集團陷入睏境
三、富通集團難逃分拆厄運
四、富通集團危機剖析
第四節　歐洲銀行業危機爆發的原因
一、過度投資次級貸款及其衍生産品
二、偏重發展風險較大的投資銀行業務
三、並購擴張過快，增大危機隱患
四、危機助推器：歐洲銀行業寬鬆的自律監管模式
五、歐洲房地産業下行風險加劇銀行危機
六、各自為政的政策加速危機蔓延
第五節　探尋歐洲銀行業未來發展趨勢
一、全球銀行業版圖大洗牌：歐洲地位繼續下滑
二、英、德、瑞、荷、法損失慘重，西班牙、意大利則異軍突起
三、銀行經營模式：嚮新型的混業經營模式轉變
四、銀行業務重點：相對側重零售和私人銀行業務
五、銀行發展戰略：資産、業務和經營地域多元化
六、創新戰略：更注重基礎資産質量，防止過度創新
本章小結
第八章　次貸危機與曆次金融危機的比較
節　金融危機綜述
一、金融危機的定義
二、金融危機分類
三、金融危機史簡述
第二節　次貸危機與“大蕭條”的比較
一、危機的蟄伏
二、危機的爆發及擴散
三、的應對
四、危機的影響
第三節　次貸危機與近年來典型金融危機的比較
一、危機爆發前後相關經濟指標比較
二、金融危機前後參與人的心理分析：行為金融的視角
三、次貸危機與曆次金融危機其他方麵的比較
第四節　金融危機理論及規律探尋
一、金融危機理論分析
二、金融危機的演變規律探析
本章小結
第三篇　深度啓示篇
第九章　次貸危機與金融創新
節　次貸危機中的金融創新
一、金融創新的發展與作用
二、次貸危機中的主要金融創新及其存在的問題
第二節　次貸危機對金融創新的啓示
一、正確處理金融創新與風險管理的關係
二、正確處理金融創新與虛擬經濟和實體經濟的關係
第三節　金融創新未來的發展
一、金融創新的發展趨勢
二、商業銀行的金融創新
本章小結
第十章　次貸危機下的金融監管反思、變革與藉鑒
第十一章　次貸危機與中介評級機構及國際會計準則　
第十二章　次貸危機與國際貨幣體係
第十三章　次貸危機與金融發展
第十四章　次貸危機與全球經濟增長模式
第四篇　未來發展篇
第十五章　次貸危機的未來發展
第十六章　次貸危機與世界經濟金融發展
第十七章　次貸危機與中國經濟金融發展
參考文獻
後記