基本信息

書名:費雪論成長股獲利：投資大師80年投資緻富的選股方法

：48.00元

售價：33.6元,便宜14.4元,摺扣70

作者: 菲利普·A.費雪（Philip A. Fisher）,

齣版社：廣東經濟齣版社

齣版日期：2014-12-01

ISBN：9787545436105

字數：

頁碼：216

版次：1

裝幀：軟精裝

開本：16開

商品重量：0.4kg

編輯推薦

在市場紅火高漲時，為何積極選股，卻還是不賺錢？n
　　在市場低迷時，如何準確選擇成長股，並堅定持有？n
　　費雪不僅讓你徹底撇棄“人雲亦雲”的慣性法則，更教會你做一位始終獨立思考的投資者。n
n

內容提要

　　選擇成長股 持續穩定盈大利
　　近百年來，《怎樣選擇成長股》不僅是眾多投資者的寶典，還是斯坦福這樣的全球商學院的投資必修教材。
　　費雪提齣“技術創新是投資者的朋友”，並認為瞄準技術創新前沿，必將發現IBM、惠普、德州儀器等成長股。
　　費雪列舉瞭9條並購原則，讓你徹底看透管理層的資本運作，能讓你明白什麼樣的並購纔能使公司成長，更能讓投資者獲利？他還為投資者提供瞭一套標準化的行業分析工具，至今還被眾多投資者奉為鐵律。
　　盡管有些方法顛覆傳統投資思維，但它們依然能幫你更好地投資股市，也能讓你找到幫你賺錢的投資顧問。即使在今天，這些方法依然充滿生命力，注定會讓你嘆服。

目錄

前 言 用小的風險，賺取大的收益n
章 通脹是投資者的敵人，也是朋友 7n
通脹時代，如何讓錢袋持續膨脹？ 9n
機構投資者持股秘訣 31n
企業競爭全球化，投資也要國際化 54n
人口增長，被投資者遺忘的“盟友” 60n
經濟學傢黯然神傷，心理學傢粉墨登場 64n
在這個通脹意識濃厚的時代裏，為什麼還會有這麼多的投資者，對持有現金感到如此恐懼？為什麼他們總是匆匆忙忙地買進股票，根本就不願意花點時間去尋找真正的投資機會呢？為什麼一些投資國外的美國企業並不像它們看起來那樣具有真實的魅力呢？要迴答這個問題，我們根本就不必遠渡重洋去剖析歐洲公司，不妨先來看看古巴。n
第2章 到底是誰養肥瞭大金牛？ 77n
敏捷式企業管理 80n
股市裏的“魯賓遜漲跌記” 83n
機構投資者大舉買進，如何跟風？ 91n
管理質量提升股票內在價值 96n
20 世紀30 年代初期，兩位纔華橫溢的經營者，在舊金山以南30 英裏的一傢小商店裏創建瞭自己的企業。他們就是威廉·休利特和大衛· 帕卡德——的惠普公司的閤夥人。從1 萬美元起傢的小作坊，到功率半導體的全球，美國國際整流器公司成功的背後是什麼力量在起著推動作用呢？n
第3章 股市緻富路上的幫手 101n
投資專傢竟然聽信“流言蜚語” 105n
投資界的狼性團隊和朋友圈 110n
投行、經紀、信托與投顧，誰在幫股民賺錢？ 114n
選擇投資顧問的五個步驟 120n
小股民傍大款獲利技巧 125n
“我一直想找個可以信賴的人。但真正瞭解他自己所推薦的股票的那種人，我根本就找不到。隻要物有所值，我願意花這筆錢給這樣的人，到哪能找到這樣的人呢？”在投資中你是不是也有過這樣的睏惑？n
第4章 透過眼花繚亂的企業行為看價值 133n
並購如何影響股票價格？ 135n
股東偏愛投票權，股民偏愛收益 145n
政客是股市推手，也可能是股市打手 153n
成功的長傳可以讓進攻方的推進距離遠遠超過持球突破而推進的距離。但如果一支球隊嚴重依賴長傳進攻來實現推進的話，一旦失敗，被攔截的危險要遠遠超過持球突破可能帶來的損失。n
第5章 在成長型行業裏更容易選中成長股 161n
化工行業：一夜暴富，還是穩健緻富？ 163n
電子行業：投資1 元，賺取10 元 179n
製藥業：可以持續挖掘的大金礦 195n
其他行業：有的是天堂，有的是 200n
無論釣魚手冊寫得多麼精妙絕倫，都不可能讓垂釣者坐享其成。但它至少可以說明在溪流的哪個點適閤釣魚和有可能釣到哪種魚。把握各行業間的內在聯係，將有助於高水平投資者確定進一步的研究領域，從而發現理想的投資類型。n
結 語 準確識破虛假的成長型股票 211n
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作者介紹

　　菲利普·A. 費雪，教父級投資大師
　　成長股價值投資策略之父
　　20世紀的投資顧問
　　斯坦福大學《商業投資管理》課程主講人（整個斯坦福大學曆史上僅有3位主講人）
　　1928年，費雪畢業於斯坦福大學商學院，同年受聘於舊金山國安盎格國民銀行，提任證券統計員。
　　1931年，費雪創立費雪投資管理谘詢公司。在他的投資組閤中，德州儀器上漲瞭14倍，摩托羅拉上漲19倍。
　　費雪在一生中，對成長股的鑽研從未停止。此外，他在斯坦福大學教授投資課直到90多歲纔退休，他的學生遍布全球，其中不乏像巴菲特、肯·費雪這樣的投資大師。
　　費雪的傳世著作：《怎樣選擇成長股》《保守型投資者夜夜安寢》《發展投資哲學》。

文摘

　　章
　　通脹是投資者的敵人，也是朋友
　　在這個通脹意識濃厚的時代裏，為什麼還會有這麼多的投資者，對持有現金感到如此恐懼？為什麼他們總是匆匆忙忙地買進股票，根本就不願意花點時間去尋找真正的投資機會呢？
　　為什麼一些投資國外的美國企業並不像它們看起來那樣具有真實的魅力呢？要迴答這個問題，我們根本就不必遠渡重洋去剖析歐洲公司，不妨先來看看古巴。
　　某些時候，重大投資因素的本質變化會影響到大部分股票。遺憾的是，在這些新力量對市場發揮作用之後的相當長時間裏，大多數投資者卻依然一無所知，似乎根本就沒有意識這些影響的重要性。一旦它們開始發揮效力，受到影響的證券將會在價格上發生劇烈變動。財富總是屬於那些較早意識到這些變化的投資者，也就是說，是那些在市場因素影響個股價格之前作齣行動的投資者。
　　首先，我們迴顧一下20 世紀50 年代金融領域中的兩大變革，迴顧與剖析這些變革，可以幫我們更好地理解和判斷60 年代的資本市場。
　　變革一：人們開始意識到企業管理藝術在這1/4 世紀中取得的巨大進步，這讓大藍籌公司之類的行業實體變成名副其實的投資熱點。正因如此，現在人很難體會投資界在40 年代末的普遍感受，那時候，大多數投資者為瞭規避畸高的市場風險，把主要資金投資於債券、高等級優先股或公共事業股票。那時的企業管理方式主要是傢族式管理，企業管理者也許精明強乾，也許反之。按當時情況，授權是一種偶然現象，企業管理層也很少會為瞭外部股東利益建立並保持管理上的一貫性。接班人的培養問題也隻是從傢族利益的角度考慮，企業的管理權終還是要傳承給年輕的傢族成員。而企業的，則往往是不摺不扣的者。決策質量的高低，完全取決於他們的主觀判斷。至於收集背景材料，匯集外部專業人士的智慧，創造更完備、更閤理和更客觀的決策基礎，這根本就是不可能的事。但假如企業能更靈活、更敏捷地處理日常事務與長期規劃，強化對外部股東的責任感的話，企業要實現真正的騰飛也就指日可待瞭。在這種情況下，投資者必定心甘情願為股票支付高價格，公司股價自然會隨之飛漲。這一點也許每個人都能理解，因此也不會令人驚訝。但真正讓人感到不可思議的是：管理因素的巨大變化將提高股票內在價值的趨勢，這會始終持續下去，直到股價終完全反映這種趨勢時為止。
　　變革二：越來越多的公司開始重視研發，並通過研發過程獲得新技術，同時，通過市場創新與産品滲透策略，終在銷售和利潤上實現大幅度提升。當然，很多同樣重要的發展趨勢早已初見端倪。到瞭40 年代末，這一趨勢發展到瞭。但直到50 年代，金融界纔開始廣泛認識到：一旦企業真正掌握這種能讓他們受益匪淺的管理方法，該企業的投資價值將不可估量。但反過來說，這些具潛力的公司，也正是因為50 年代發生的飛躍，纔真正讓它們的股票市盈率反映齣企業的內在價值。
　　我相信，通過研究50 年代股價的“新”（至少在當時看來是新的）因素，可以讓我們得到以下兩個重要啓示：首先，隻要先於他人認識到這些新力量，投資者就能實現盈利（在某些情況下，也可能是避免虧損）；其次，直到這些新生力量齣現一段時間之後，大多數股票的價格纔開始反映齣這些新生力量所帶來的影響。因此，要預測某些直到20 世紀60 年代纔被市場所感知的新力量，並不一定非要預見未來的市場基本麵。相反，它隻需要我們審視目前新的市場基本麵，這是因為，某些股票並不能立刻作齣充分反應，或是以齣人意料的方式作齣反應。
　　股票與通貨膨脹
　　和此前的30 年一樣，進入60 年代，通貨膨脹依然是每個投資者都必須審慎麵對的威脅。但隨著60 年代的逐漸來臨，我認為，有一點是毋庸置疑的：人們愈發清晰地認識到股票所有權與通貨膨脹之間的關係。因此，某個股票投資組閤的拋齣價格可能完全不同於當前市價。認識到這種關係，也許能幫助投資者規避未來的重大損失。
　　這個問題對投資而言意義重大。我認為，在研究通貨膨脹與各類股票的關係之前，探討一下通貨膨脹的基本性質也許是值得的。一旦認識到其中的真諦，我們的投資思路就不會被某些政治領導人的教條所迷惑。
　　當然，首先需要考慮的就是通貨膨脹的含義。盡管這個術語有很多復雜的定義，但從投資角度看，把通貨膨脹復雜化，既沒有必要，也不是我們所期望的。就實務角度而言，通貨膨脹不過是貨幣購買力的下降過程（隻有在極少數情況下，纔有可能暫時偏離這一過程）。這種狀態明顯不同於美國曆史中的常見現象：美元在經曆瞭相當長時間的貶值之後，開始步入同樣漫長的另一個過程——所有商品的價格趨於下跌，而美元價值則相應上漲（即通貨緊縮）。
　　對於投資者來說，首先需要理解的，同時也是重要的事，就是要認識通貨膨脹的如下特徵：隻要絕大多數美國人對責任與義務的現有觀點不發生改變，通貨膨脹就不可避免。削減財政支齣和平衡預算是不可能同時實現的。假如削減支齣並沒有導緻整體經濟齣現螺鏇型下跌（這也是理想的情況），那麼，這些措施不僅會非常有效地降低通貨膨脹率，甚至可以讓通貨膨脹率在一段時間內下降為零。可是，在當今美國政客們的任何言論本身都將産生一種對通貨膨脹的性遏製機製。然而，這種或言論不過是一種毫無實效的空談而已。
　　為什麼未來的通貨膨脹注定不可避免呢？這是因為，在我們業已建立的這個經濟體係中，通貨膨脹的種子綻放於繁榮期，萌芽在衰退期。在美國的聯邦收入中，約80% 來自企業所得稅和個人所得稅。因為企業和個人收入與經濟狀況高度相關，隻要經濟稍有衰退，聯邦收入就會急轉直下。
　　但要注意的是，財政收入在經濟形勢惡化之時並不一定會下降。當經濟形勢的惡化導緻聯邦收入降至低點時，隻要啓動失業保險和農業豁免稅等法案，就可以強製性地大幅提高支齣。此外，在惡性經濟蕭條期進行專項支付，早已成為一個國傢的基礎性法案，當然，這肯定是支齣的一部分，也是其中影響小的一個部分。隻要看一下議會在1958 年經濟齣現溫和性衰退時采取的措施，這一切就不言自明瞭。所有提案的目的，無非是通過直接簡潔的方式，以犧牲國民財富來換取經濟的復蘇。的經濟措施，從大幅削減個人和企業所得稅（以擴大購買力），到建立專門機構嚮受通貨膨脹影響的組織和急劇擴張的公共工程提供特殊貸款，可謂無所不包。盡管大多數提案並不能通過立法程序，不過，值得探討的，還是它們失敗的原因。雖然任何主要黨派都不會反對“為瞭終結衰落所”的計劃，但共和黨則主張，無論怎樣，衰退很快將自行終止，因此，好的辦法就是靜觀其變。除非復蘇沒有發生，而且隻有在“那些措施必不可少”的情況下，纔有必要采取刺激通貨膨脹的措施（作者的意思是，共和黨認為：隻有在找不到其他方法的情況下，纔有必要實行擴張性財政政策，即赤字財政政策。——譯者注）。1958 年發生的一係列事件錶明，當時經濟衰退如此之短暫，以至於這些措施幾乎歸於無效。但否任何一個對政治不敏感的人都會産生這樣的懷疑：在這個被人為拉長的經濟蕭條期，當選的政客都會不約而同地選擇巨額赤字財政政策嗎？隻可惜這隻能讓選民們再次體驗經濟衰退的痛苦。那麼，是否任何人都會堅信，這種赤字政策根本就不可能有利於國傢利益呢？我們有理由相信：巨額赤字與債務必將帶來更嚴重的通貨膨脹。此外，我們還能清晰地體會到價格水平的普遍上升給民眾帶來的不公與艱難。但和30 年代大蕭條這樣的災難強加給工人和經營者的磨難與艱辛相比，這些不公與艱難是否同樣會讓人無法忍受呢？
　　對於每個人來說，無論怎樣看待這個問題，壓倒性的大眾輿論都注定讓我們彆無選擇。150 年之前，在公眾觀念中，不僅要保持經濟的長期繁榮，同時，就像我在《怎樣選擇成長股》一書中所說的那樣——還需要保證每個人的婚姻幸福。直到50 年之前，公眾還依然認為，為瞭讓每個人都能衣食無憂，就必須推動廉價品的生産。然而，公眾意見的作用並沒有什麼效果。在當時依舊強勁的農業經濟中，這還遠不足以形成通貨膨脹性的財政赤字。當然，在當時，聯邦所得稅尚未齣現。從相對值來看，收入並不像今天這樣，隨著經濟形勢的變化而劇烈振動。
　　那麼，這種情況會讓我們進入何種處境呢？無論是過去或現在，官員與他們的子民們都認為，的義務就是保持經濟持續繁榮。這樣的大眾觀念很難改變。遺憾的是，當經濟低榖到來之時，所能采用的策略，就是藉助於超過稅收的支齣，創造齣足夠的購買力，以此達到扭轉局麵的目的。可是，這又帶來瞭更嚴重的通貨膨脹。在自由的私人經濟製度中，經濟衰退似乎是我們接受這個體係必須付齣的高昂代價。因此，隻要我們依然處在這個自由經濟製度下，難以預料的經濟衰退就會偶爾齣現。隻要我們繼續所謂的民主政治，讓群龍無首的民意充斥於耳，通貨膨脹的來臨就會越來越頻繁。
　　在這個問題上還有很多東西值得我們去思考。很多人錯誤地認為，可以遏製通貨膨脹，同樣，肯定還有更多的人持同樣錯誤的觀點：通貨膨脹過程肯定存在某些內在的屬性，促使通貨膨脹不斷加速。通貨膨脹就如同一匹慢跑的駿馬，遲早要脫繮而奔，以至於狂暴不已，令人生畏。我們經常會聽到“飛馳型”（galloping ）通貨膨脹和“奔騰型”（runaway ）通貨膨脹，這兩個術語就來自這個比喻。有些人堅信，通貨膨脹加速過程是不可避免的，他們的依據在於：當價格開始上漲的時候，富於遠見的人總能預見到經濟現狀中蘊涵的通脹前景。於是，在價格還沒有漲得過高之前，他們就開始買入各種必需品。進而，這些“恐慌型”需求又進一步推動瞭這些商品的價格，價格的日趨攀高，又促使通貨膨脹率不斷提高。同時，不斷加速上漲的價格又必然會提醒彆人：通貨膨脹就在眼前。當這些人也預期到未來需求的時候，螺鏇式的通貨膨脹便獲得越來越強大的推動力。消費者開始超前購買物品，商傢開始囤積居奇，以至於存貨數量遠遠超過正常水平，實際上，投機傢們所做的，不過是利用這個全員推動的通脹風暴賺點快錢。
　　奇怪的是，盡管不乏諸多反證，但還是有很多厭惡通脹的人在杞人憂天，他們宣稱，今日溫和的通脹必將掙脫一切枷鎖，演化為惡性通脹，這完全是在誤導投資者。雖然這些人僅僅是在預想這種可能齣現的趨勢，但他們的觀點卻是錯誤的。遺憾的是，他們又總能得到公眾的普遍認可。這種認可對投資者而言，意義重大，我們將在下文探討這個問題。但我們首先要搞明白，為什麼說這一觀點不符閤現實呢？多年以來，通貨膨脹日趨加劇的觀點已經得到商業界的普遍認同。在理性的商業世界裏，沒有人會在經濟穩定期囤積存貨。相反，大傢都在想方設法地降低庫存，其中的道理不難理解，也不乏例證：持有存貨會增加成本，並終導緻社會總體價格水平進一步上漲，因此，增加存貨沒有任何益處。
　　為瞭更好地理解這個道理，我們還是仔細分析一下這些成本。首先，超額存貨占用的資金可以賺取利息。如果手頭沒有可用資金，而多餘存貨又是通過藉款購入的，那麼，存貨成本就更高瞭。其次，我們還要考慮保管存貨的成本。在此基礎上，還必須要加上防火、防盜及其他損失的保險費用。再次，不論在一年中的何時持有這些存貨，隻要地稅機關收稅，存貨就會增大地方財産稅的成本。後一點，某些特定商品還存在隨時間而齣現的物理性損壞。另一種情況是，由於風格或技術上的變化導緻存貨過時，從而降低這些存貨的市場價值。
　　因此，縱觀“二戰”以來美國齣現的數次通貨膨脹，以囤積存貨來抵禦通貨膨脹的做法，並沒有如我們想象的那樣成為趨勢。之所以會偶爾齣現這種提前采購的現象，隻是齣於人們對物資短缺的擔心（比如朝鮮戰爭初期齣現過這種情況），或是由於對某種商品價格上漲的擔心，而絕不是因為對通貨膨脹本身的顧慮。在某些情況下，即使適度提高某種商品未來價格的消息已經公之於眾，也不會立即誘發超前采購的現象。這是因為與負擔存貨的成本相比，價格上漲的幅度並不大。
　　機構投資
　　在股市中，機構投資基本源於以下5 個主要渠道。它們分彆是：
　　◆養老和分紅基金（pensioand profit-sharing funds）；
　　◆以個人為受益人的信托基金，其中主要以大型銀行的信托部為代錶；
　　◆信托投資（investment trust）；
　　◆保險公司；
　　◆教育及慈善機構，包括資金雄厚的大學進行的大規模交易（sizable transactions）。
　　60 年代，盡管這些機構投資者對股市的影響絕不亞於我們現在所討論的通貨膨脹，但它卻是一個全新的話題。當投資者日漸深刻地認識到這種新興力量的重要性時，他們就可以更好地利用這種力量，當然，更重要的在於，避免這種影響帶來的破壞性。
　　簡單迴顧一下金融史，或許有助於我們更好地認識這些問題。在30 年代的絕大部分時間裏，股價持續走低。大傢都認為，齣現這種情況的原因主要歸結為以下兩點：首先，總體經濟始終低水平運行；其次，相當一部分投資者對羅斯福即將采取的政策感到憂心忡忡。但除此之外，抑製股價上漲的，還有一個鮮為人知的原因，這就是美國稅法為市場建立起來的金融運行規則。
　　在30 年代，無論是州所得稅還是聯邦所得稅，雖然它們不像今天這麼高，但如果按此前標準衡量，還是具有非常高的水平。這就意味著，大多數富有股東在去世時，都需要變現很大一部分股票來支付必要的稅款。隻有在高額所得稅嚴重削弱富人的儲蓄能力時，纔會齣現這種動用原有儲蓄的情況（或者說，迫使投資者齣售原本會始終持有的股票）。而這個富人階層恰恰又是主要的股票投資者。換句話說，在這10 年裏，股價始終處於下跌趨勢。盡管有些人想購買股票，但和新發行股票以及因財産變現而源源不斷形成的大量股票供給相比，它們的新增儲蓄卻根本無力提供充足的資金。
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