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內容簡介

　　本書在行為金融學的框架下研究公司金融問題，通過理解影響傳統公司金融工具實際應用的心理學因素探討如何消除或者減輕這些行為因素的作用，來實現公司價值的最大化。本書著重研究瞭資本預算、股利政策以及資本結構決策中各種參與者的行為特徵以及對決策的影響，是傳統公司金融領域的重大突破。

作者簡介

　　赫什·捨夫林是聖剋拉拉大學利維商學院金融係教授，行為金融學界領頭人。他在該學術領域齣版瞭大量的學術著人，包括《資産定價的行為學方法》。

目錄

第1童 行為學基礎知識
1.1　傳統的公司金融決策方法
1.2　從行為學角度看公司金融決策方法
1.3　直觀的範例
1.4　偏差
1.5　直接推斷
1.6　框架效應
1.7　除偏
第2童 價值評估
2.1　傳統的價值評估方法
2.2　估值推斷法
2.3　一位首席執行官對估值推斷方法的使用
2.5　偏差
2.6　偏差的其他來源
2.7　委托代理衝突
第3章 資本預算
3.1　傳統的資本預算方法
3.2　調查得齣的事實
3.3　情感性推斷
3.4　過度自信
3.5　資本預算中的過分樂觀
3.6　對終止損失項目的猶豫
3.7　證實性偏差：生動的例子
第4章 風險與收益
4.1　對風險和收益的傳統處理方法
4.2　單隻股票的風險和收益
4.3　金融管理人員和市場風險溢價
4.4　投資者在估計市場風險溢價中的偏差
4.5　管理人員、內部交易和賭徒謬誤
4.6　對項目摺現率的調查結果
第5章 低效市場與公司決策
5.1　對市場效率的傳統看法
5.2　市場效率之爭：反常
5.3　對套利活動的限製
5.4　市場效率，收益指引，以及淨現值
5.5　股票分割
5.6　是否進行首次公開發行
第6章　資本結構
第7章　股利政策
第8章　委托代理衝突和公司治理
第9章　群組進程
第10章　兼並和收購
第11章　實值期權技術在資本預算和資本結構中的應用
詞匯錶
譯後記

精彩書摘

　　本章的主要目的是使學生能夠明確識彆和分辨影響企業經理人決策的10種心理現象，這些心理現象會導緻經理人作齣錯誤的決策，由此産生昂貴的決策成本。我們可以將它們分成兩組。第一組稱為直接推斷與偏差，第二組稱為框架效應。
　　在完成本章的學習後，學生們應該能夠：
　　1.明確當經理人麵對風險進行抉擇時，導緻他們作齣錯誤金融決策的主要心理偏差因素。
　　2.解釋為什麼對直接推斷(heuristics)的依賴性和對框架效應(framing effects)的敏感性會使得經理人容易作齣降低企業價值的錯誤決策。
　　3.認識到投資者與經理人會對同一種偏差産生敏感性，那些源於投資者判斷謬誤的錯誤定價可以導緻經理人作齣降低企業價值的錯誤決策。1.1傳統的公司金融決策方法
　　企業通過按照銀行信貸額度藉款、發行商業票據、齣售公司債券、發行新股和産生營運現金流等方式籌集資金。當企業需要從事項目開發、購置固定資産、囤積存貨、支付股東紅利、參與並購等活動，以及處理法律法規方麵的相關事宜時，會相應的産生資金需求。
　　傳統的企業價值最大化方法建立在摺現現金流(discottnted cashflow，DCF)分析方法的基礎之上。從本質上來說，上麵提及的所有企業決策活動都包含風險因素，因為現金流具有不確定性，對企業價值的評估也往往是采用期望值或平均值進行估計。在摺現現金流分析法中，風險因素通過被用來估計預期現金流量的摺現率來體現。根據摺現現金流分析法，隻有當一個項目所産生的預期未來現金流的現值超過瞭對項目的初始投資時，該項目纔值得去做。按照同樣的思路，在摺現現金流分析法的指導下，對融資決策的選擇必須以企業價值的最大化為目標。舉例來說，負債能規避部分稅收，而這些規避掉的稅收需要經理層通過潛在的破産成本予以抵消，纔能達到平衡。
　　從理論上來說，經理層為投資者，也就是企業的所有者的利益服務。但是在實踐活動中，經理層與投資者的利益也許無法完全一緻。這種利益的衝突被稱作委托代理衝突(agency conflicts)，在這樣的衝突關係中，投資者作為委托方(principals)，其利益交由作為代理方(agents)的經理層來運作。一般而言，委托代理衝突可能會妨礙企業管理層的決策，從而影響企業總體價值最大化的目標。在這樣的情況下所産生的服務成本就是我們熟悉的委托代理成本(agency costs)。

前言/序言

　　本書目標與結構
　　《行為公司金融——創造價值的決策》一書對影響價值最大化活動的主要心理因素進行瞭闡述，並為經理人提供瞭能夠用來消除或減輕這些影響因素的方法步驟。從這方麵考慮，教師們可以將本書看做是傳統公司金融教材的補充和輔助材料，而不是對傳統公司金融教材的替代。本書的主要目標是幫助學生瞭解如何將傳統的公司金融工具更好地為自己所用，並告訴學生如何纔能消除那些有損價值的心理阻礙因素的影響。
　　閱讀本書的讀者不需要有心理學的背景知識便能理解這些主要的心理學概念。所有的核心概念都具有很強的直觀性，能夠很容易地與理財決策聯係在一起。
　　本書的組織框架設計
　　本書闡明瞭與公司金融領域各個主要話題相關聯的行為學概念：資本預算、資本結構、價值評估、股利政策、公司治理和兼並收購。
　　我撰寫本書的最初想法是，教師們會先采用傳統的方法來教授學生關於公司金融的知識，然後引入行為學層麵的討論。部分教師可能會選擇使用幻燈片講授行為學的材料。其他人也許隻是簡單地將這些材料作為學生的課外閱讀。不論采用哪種教學方式，這門學科的主要目的都是能讓學生掌握影響傳統理財手段的因素是什麼。相關練習題和小案例安排在章節末尾，這些習題和案例是用來幫助學生認識行為學現象在公司金融決策製定過程中的力度、深度和持久性。
　　除瞭第1章以外，本書中每一個章節都專門討論一個話題。第1章對本書中用到的主要心理學概念進行瞭預先介紹。第1章中的知識是完成後麵各章學習所必需的。其餘每一個章節都解釋瞭第1章中提齣的概念是如何應用於傳統的公司金融話題。
　　舉例來說，第1章嚮學生們介紹瞭過分樂觀的概念。第2章描述瞭過分樂觀如何影響價值評估。第3章描述瞭過分樂觀對資本預算的影響。第6章提到瞭過分樂觀如何影響公司的資本結構。關鍵在於，本書並不是嚮讀者重復說明公司經理人會過分樂觀這一事實，而是嚮讀者們解釋過分樂觀是如何影響經理人將要做齣的各種不同的決策。
　　第9章的標題為群組進程，這是唯一在傳統公司金融教材中沒有明確對應話題的一個章節。不過，這一章的大部分都與公司董事會的群組事項有關，因此可以將這一章看做是第8章的外延，涉及公司治理方麵的問題。
　　各個章節按照固定的模式安排。在各個章節的引言部分都有相應的學習目標。多數章節中都包括瞭對傳統方法的簡要概括。每一章的提示部分旨在發展行為學概念以及概念的應用。
　　為瞭幫助學生將注意力放在本書所要闡述的心理學事項上，可以使用書中的“概念迴顧”來檢驗。這些問題用來幫助學生們檢驗自己對信息和決策的看法。與論題相關的文章在課文中標示為“行為缺陷”，這些文章嚮讀者提供瞭包含課文所討論的心理現象的商業案例。對如何消除或減輕偏差和錯誤的提示在標有“除偏，以便更好地決策”的欄目中齣現。
　　“本章概要”對每一章中講到的與行為學目標相關的主要內容進行迴顧。每一章的習題用來幫助學生檢驗對各章內容掌握的程度。每一章後麵都包括一個小案例，讓學生能夠運用真實世界中的事件來提高自己對行為學現象的認識。
　　書中所有的行為學目標、概念迴顧、論題文章和章節概要都包含瞭本書的要點。直觀事例、名人軼事和案例是作者與讀者交流觀點的最有效途徑。大多數學生都很容易接受和理解故事。但是，這些故事僅僅用於交流主要觀點。一般的事實都是建立在本書提到的學術研究之上。
　　正如上麵所提到的，第1章是後麵所有章節學習的前提。不過，所有的章節都可以單獨成文，因此教師可以靈活地選擇他們認為更適用的章節和更閤理的順序來進行教學。
　　預期的市場：公司金融課程
　　我曾經為MBA的各年級學生編寫過行為公司金融教材來嚮他們講述公司金融。對於傳統的公司金融課程，我將這本書視作對傳統初級教材的補充。這種傳統初級公司金融教材和行為公司金融教材的結閤為傳統的公司金融教學提供瞭新的教學方式，通過理解影響傳統公司金融工具實際應用的心理學因素來學習公司金融。從這方麵來看，《行為公司金融——創造價值的決策》一書包含瞭許多現實世界的事例和案例研究，目的是將行為學的概念引入現實生活。
　　行為學陷阱代錶著阻礙傳統公司金融課程中所教授的方法技巧的重要因素之一。當問題涉及提高金融決策進程的時候，對這些陷阱的瞭解是非常重要的。因此，對於教師來說，一個關鍵的挑戰便是教會學生如何避免陷入行為學的陷阱中，以及如何處理彆人陷入行為學陷阱中的情況。
　　近年來，傳統教材的作者們已經開始在教材再版的時候加入行為金融的話題，這是一個令人欣慰的進步。與此同時，傳統教材對行為學事件的涉及還隻是停留在錶麵上，隻能讓學生簡單瞭解行為學的思想，無法嚮學生提供理解、明辨和處理行為現象的深層次技巧。

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不錯

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譯後記

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5.5　股票分割

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譯後記

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6175-201271104.1875

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3.6　對終止損失項目的猶豫

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詞匯錶

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1.5　直接推斷

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4.1　對風險和收益的傳統處理方法

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