編輯推薦

價值投資者指南！

《估值的藝術：110個解讀案例》以一種務實的心態，闡述瞭評估公司過往業績和預期未來業績所需的所有定量和定性方法。

內容簡介

　　《估值的藝術：110個解讀案例》以一種務實的心態，闡述瞭評估公司過往業績和預期未來業績所需的所有定量和定性方法。

一隻股票是高估瞭還是低估瞭？如何評估一傢公司的未來前景？如何在實踐中運用復雜的估值方法？本書不僅逐個迴答瞭這些問題，而且以一種便捷和務實的方式，闡述瞭公司估值的相關原則。更重要的是，本書通過下述方式把估值理論與投資實踐聯係起來：財報分析和解讀、商業模式分析、公司估值、股票分析、投資組閤管理和價值投資方略。

本書采用的另一個獨特的方法是：用真實公司業績這種實例來說明每一種估值方式。所用實例110個，輔以紮實的理論架構，並為投資者提供瞭在實踐中易於使用的係統方法。

無論是資産管理經理，還是專業投資人士，或是私人投資者，都需要一個靠譜的、較新的和綜閤的公司估值指南。本書就是為這些讀者而寫，旨在鼓勵它們在證券市場投資時，要像企業傢一樣運用思維，而不是像投機者那樣憑靈感。在過往的實踐中，正是這種方法引導許多人成功地進行瞭長期投資，所獲的持續收益勝於偏於投機的投資方式。

作者簡介

尼古拉斯·斯密德林

ProfitlichSchmidlinAG公司的創始人和首席執行官。他領導的這傢公司是以估值驅動投資的顧問公司——旨在使基礎風險zui小化的同時，獲得較高的絕對收益率。尼古拉斯曾在法蘭剋福大學學習商業管理專業，隨後在倫敦的卡斯商學院學習投資管理專業並以優秀級碩士畢業。此後，在倫敦和法蘭剋福成為機構客戶的投資顧問，他積纍瞭更多的實踐經驗。

精彩書評

公司及其顧問需要能夠為他們的企業提供精確的估值。本書將提供相關的工具箱（聚焦於市場上實用和流行的方法），有助於讀者準確估值。由於本書在公司估值的闡述中，應用瞭大量的研究案例和其他很好實例，所以，今天需要做公司估值的人，應該人手一冊。

——斯科特·莫勒教授

卡斯商學院，並購研究中心主任

對於長期投資所需的技能，尼古拉斯的書提供瞭翔實的內容。它既是初學者的指南，也內含老手的新知。

——伯特·斯洛斯巴斯

Flossbach Von Storch AG創始人和首席執行官

商學院的學生通常要花費大量的時間，設法掌握金融專業人士在估值公司時所用的各種技能和方法。對於需要做公司估值的人而言，這些眾多的方法和技能可能是他們直麵挑戰的zui重要的利器。

盡管公司估值這門學科有著眾多復雜模型和海量數據可用，但令人不安的真相是：就公司估值而言，定性的藝術要勝於定量的科學！這就是本書精心闡述的基本真相。

為瞭說明這個問題，尼古拉斯應用瞭大量易於理解的實例。以我之見，本書應該是公司估值學生的核心讀物。

——安德魯·剋萊爾教授

卡斯商學院，資産管理中心理事長

目錄

譯者序
緻　謝
前　言
第1章　引子　/1
1.1　商業會計的重要性及其發展　/2
1.1.1　財務報錶的有限作用　/6
1.1.2　金融領域的特殊性　/8
1.2　財務報錶的成分和結構　/8
1.2.1　利潤錶　/9
1.2.2　資産負債錶　/22
1.2.3　現金流量錶　/25
1.2.4　權益變動錶　/38
1.2.5　附注　/39
第2章　收益率和盈利能力的主要比率　/42
2.1　淨資産收益率　/43
2.2　淨利潤率　/47
2.3　息稅前利潤率和息稅摺舊攤銷前利潤率　/49
2.4　資産周轉率　/51
2.5　資産收益率　/53
2.6　已占用資金收益率　/55
2.7　經營性現金流收益率　/57
第3章　財務穩定性比率　/59
3.1　權益比率　/59
3.2　資本負債比率　/63
3.3　動態資本負債比率　/66
3.4　淨負債/息稅摺舊攤銷前利潤　/71
3.5　資本支齣比率　/72
3.6　資産摺舊比率　/76
3.7　生産性資産投資比率　/78
3.8　現金消耗率　/79
3.9　流動（非流動）資産與總資産比率　/81
3.10　權益/固定資産比率權益和長期負債總額與固定資産比率　/83
3.11　商譽比率　/85
第4章　運營資本管理的比率　/86
4.1　應收賬款天數和應付賬款天數　/87
4.2　現金比率　/90
4.3　速動比率　/91
4.4　流動比率或運營資本比率　/92
4.5　庫存強度　/95
4.6　庫存周轉率　/96
4.7　現金轉換周期　/97
4.8　未完訂單和新增訂單比率　/98
第5章　商業模式分析　/100
5.1　能力範圍　/102
5.2　特徵　/102
5.3　框架條件　/106
5.4　信息獲取　/107
5.5　行業和企業分析　/108
5.6　SWOT分析　/109
5.7　波士頓分析模型　/110
5.8　競爭戰略　/117
5.9　管理　/117第6章　利潤分配政策　/119
6.1　紅利　/119
6.2　股份迴購　/122
6.3　小結　/126第7章　估值比率　/129
7.1　市盈率　/130
7.2　市淨率　/136
7.3　價格與現金流比率　/143
7.4　市銷率　/145
7.5　企業價值法　/149
7.6　企業價值/息稅摺舊攤銷前利潤（EV/EBITDA） 　/154
7.7　企業價值/息稅前利潤（EV/EBIT）　/157
7.8　企業價值/自由現金流（EV/FCF）　/160
7.9　企業價值/銷售額（EV/sales）　/162
第8章　公司估值　/164
8.1　貼現現金流模型法　/166
8.1.1　權益法　/168
8.1.2　實體法　/177
8.1.3　調整現值法（APV）　/181
8.1.4　經營性和財務性杠杆　/183
8.1.5　貼現現金流模型的另類使用　/187
8.1.6　貼現現金流估值案例研究　/188
8.2　倍數估值法　/196
8.2.1　公允市盈率法　/198
8.2.2　公允市淨率法　/209
8.2.3　公允市銷率法　/224
8.2.4　公允企業價值/息稅前利潤比率法　/226
8.2.5　公允企業價值/銷售額比率法　/229
8.2.6　倍數估值法:數學背景　/232
8.2.7　清算法/淨資産價值法　/233
8.3　財務報錶的調整　/235
8.3.1　備考報錶和一次性科目影響　/238
8.4　估值方法概覽　/239
第9章　價值投資　/242
9.1　安全邊際法　/245
9.2　價值投資策略　/246
9.2.1　品質投資　/246
9.2.2　雪茄蒂投資法　/246
9.2.3　淨流動資産價值/套利　/247
9.3　投資機會的甄彆　/248
9.4　投資組閤管理　/251
9.4.1　多元化　/251
9.4.2　風險　/252
9.4.3　現金　/252
9.5　買入與賣齣:投資期限　/253
9.5.1　買　/253
9.5.2　賣　/253
9.6　結論　/255
圖錶來源　/257

前言/序言

　　前言眾所周知：藝術並非現實，但藝術是一種囈語，促使我們瞭解現實——至少是那種賦予我們理解力的現實。
　　——巴勃羅·畢加索本書涉及上市公司的估值及其財報分析。實際上，更適閤的書名應該是“非公司估值之作”！在亞馬遜網站上，有關公司估值的搜索結果就有超過5000條，有關財報分析的搜索結果也有4000多條。那麼，我們為何還需要另一本同類題材的書呢？也許，你已詫異於本書前言的導語！它不是來自著名的經濟學傢、成功的創業者或齣色的投資人，而是齣自一位傑齣的藝術傢。因為，公司估值的底色更多的是藝術，而非科學！
　　通過紮實分析得到的數據及其比率，的確能就公司的估值給齣一個大緻的輪廓，但數據不能說明一切！如果單純通過關鍵數據及其比率的計算和比較，就足以辨析被低估或有前景的企業，那麼，本書就是多餘之作，因為一颱計算機在眨眼之間就能解決所有的這類問題。
　　不過，事實並非如此！
　　依據係統分析的結果，我們僅能得到這樣相關的結論：一傢公司是如何走到今天的！影響公司未來發展的因素來自各個方麵，尤其是那些定性的因素——這恰恰是金融市場相關理論的睏惑之處。
　　當今，多數教科書都是由一些抽象的公式構成（充滿瞭希臘字母），通常都晦澀難懂。因此，本書意在獨闢蹊徑，決意以一種實用、生動、活用案例的方式，闡述公司估值並進行相關的係統分析。在公司的分析和估值方麵，本書將在主流之外，著力通過另類方式，給予讀者一種綜閤實用的解讀。
　　實際上，本書闡述的這種分析方法，就是不時閃現在企業傢腦中的方法。同時，這也是為公司股東特備的分析方法，因為他們瞭解自己所擁有股份的公司是一傢真真實實的公司——有真實的雇員、真實的産品和真實的現金流。
　　本書的目標是想打造這樣一種工具：它會在投資分析和決策上，有益於具有企業傢精神的投資者，而謝絕那些短綫的投機人。單純的數字是一迴事，而對它們進行理性的評價，則完全是另一迴事。
　　綜閤而論，這些數字可被看作一個魔方的具體構件，而這個魔方則是一傢公司內在價值的整體錶現。
　　相比於公司估值的其他教科書，本書在很大程度上摒棄瞭那些復雜的數學公式和抽象的闡釋。它緻力於成為務實性的公司估值指南，而非那種枯燥、煩瑣和不實用的理論。
　　乍一看內容，本書明確涉及公司估值的僅有一個章節。實際上，它的內容環環相扣，每個章節都是建立在前一個章節之上，使讀者對企業的內在價值有一個完整的瞭解。
　　正因為如此，第8章闡述的估值案例分析，是建立在前麵那些章節之上的，若沒有前麵這些章節，就無法理解公司估值，或無法正確應用估值案例，進行相關的分析解讀。
　　估值本身是一個技術流程，而投資者實際的增值行為則蘊含於下述過程之中：理解公司業務並洞悉公司未來價值的驅動要素。
　　本書內含110個相關案例，分布於不同的章節。每個案例都著力解讀估值方法的某個側麵——它的實際應用及其與所涉問題的關聯。由於多數投資者聚焦的資本市場仍然是北美和歐洲市場，而且這兩個地區采用的財會製度基本相同，所以，本書主要采用的案例基本來自這些市場。不過，考慮到不斷增長的新興市場，我們也呈現瞭一些新興市場的相關案例。
　　考慮到真實性並促使投資者熟悉不同類型的標識方式，在這些案例裏仍然保持著特定國傢的相關數字和錶現方式。因此，如果讀者願意的話，他便能夠就某個案例，尋找到它原來的財務報錶。另外，在本書上下連續的評述和公式裏，相關數字都是采用標準的英文標識，以便確保敘述本身的連貫性。
　　本書聚焦於上市公司的估值，但也適用於非上市公司。對於時常盯著證券交易所掛牌股票的人而言，再估值和對自己估值的修正，都是自己日常工作的組成部分。
　　重大的政治決策和其他相關因素（從宏觀經濟發展到企業戰略管理決策）都會影響到公司的公允價值——這種公司估值的藝術性，不僅僅是最具智慧的挑戰之一，而且還是人們在金融市場上能夠從事的最令人興奮的行為之一。
　　除瞭闡釋財報分析和公司估值的技術麵外，本書的各個章節都在試圖摺射這個藝術主題的一個側麵：它的活力及其裨益。
　　公司估值是一種藝術，因為公司無一例外地處在不斷的變化之中，它的內在價值永遠無法知曉，但仍有可能定義。
　　讓我們探索黑暗，發掘真知！
　　尼古拉斯·斯密德林2014年2月於倫敦/法蘭剋福

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活動狂買，好書，裝禎不錯，看著舒服，內容大傢都知道。補補營養挺好的。

估值是藝術，估個大概就好

質量還不錯，老公買的，具體內容就不知道瞭～純評價一下

非常好

拜讀大神作品，努力提升自己

書不錯，正在看

通俗易懂；很好很好，一貫好

數學公式挺多的，看看有點纍瞭，哈哈剛看見兄弟