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編輯推薦

　　集結瞭“現代證券分析之父”“華爾街教父”格雷厄姆曆時30多年的經典論文，深度解析瞭證券分析行業的發展史，闡明瞭格雷厄姆的投資思想。
　　投資聖經《證券分析》（第6版）的伴讀作品，《聰明的投資者》修訂版編著者傑森·;茨威格力作。
　　《格雷厄姆精解證券分析》一書由暢銷書《漫步華爾街》作者伯頓·馬爾基爾、《高盛帝國》作者查爾斯·埃利斯、《安全邊際》作者塞思·卡拉曼、美國CFA協會前主席兼CEO傑夫裏·狄爾梅爾等多位華爾街知名金融大傢聯袂推薦。
　　

內容簡介

《格雷厄姆精解證券分析》收集瞭格雷厄姆關於金融分析的短篇論文，可以作為《證券分析》（第6版）的伴讀作品。

這些文章不僅敘述瞭格雷厄姆如何構建專業證券分析的故事，同時還揭示瞭在格雷厄姆的眼中，哪些內容屬於證券分析的核心要素。閱讀《格雷厄姆精解證券分析》，我們可以循著格雷厄姆從1932年到1976年思想發展的足跡，見證金融分析行業從手工作坊式的小打小鬧，發展成為一個真正完全成熟的專業領域。

作者簡介

傑森·茨威格

l　 本傑明·格雷厄姆力作《聰明的投資者》2003年修訂版的編著者。《華爾街日報》專欄作傢，為“聰明的投資者”專欄供稿。

l　 《財經》雜誌高級撰稿人，《福布斯》雜誌編輯，《時代周刊》與美國有綫電視新聞網（CNN）客座專欄作傢。

羅德尼·沙利文

l　 CFA，美國CFA協會齣版部門負責人，同時擔任《金融分析師期刊》等重要雜誌的編輯。

內頁插圖

精彩書評

書中這些寫於30多年前的文章，幫助我們更好地理解瞭格雷厄姆——這位擁有遠見卓識的大師，以及他在金融專業領域裏的持續影響力。
伯頓·馬爾基爾
暢銷書《漫步華爾街》《投資的常識》作者
如果我們根據一個人的創造力、對新事物熱情，以及對學習的渴望來衡量他是否年輕，那麼，當二十多位明星投資經理在三天時間裏集中在一起討論投資管理的內部運行機製時，格雷厄姆——即使是在他80多歲的時候，仍然是這群人中年輕的小夥子。
查爾斯·埃利斯
暢銷書《高盛帝國》作者
投資涉及基本麵、心理麵和價格之間的三角博弈。本書讓我們瞭解到，這位投資領域的傳奇人物從來沒有停止過對多維挑戰的思考。
塞思·卡拉曼
Baupost對衝基金總裁，投資經典《安全邊際》作者
本書的齣版肯定會讓那些投資領域的重量級專業人士感到非常興奮，因為這讓他們有機會將自己的想法與大師的想法加以驗證。
傑夫裏·狄爾梅爾
美國CFA協會前主席兼CEO
如果你對投資分析的發展曆史以及批判性投資思考的重要作用感興趣，那麼這本書絕對是必讀之作。
加裏·布林森
資産配置專傢，布林森投資公司高級閤夥人
有些投資者（“少數幸運兒”）清楚地知道格雷厄姆有關金融分析的著作給他們帶來的幫助是巨大的。因此，他們肯定希望讀到這本書，其他的投資者也應該有這方麵的需求。
基思·馬裏·艾維拉德
一雄鷹基金經理
將格雷厄姆的這些有關金融分析行業發展的係列文章編輯成一本專著，特許金融分析師協會和傑森·茨威格所做的這件事情，意義非凡、價值連城。
威廉·米勒，CFA，
美盛資産管理公司明星基金經理

目錄

前言大師的聲音
序言證券分析，是科學還是藝術
第1部分準備構建證券分析體係的基礎
第1章證券分析師需要專業評級嗎（1945）
第2章確保證券分析的正確性（1946）
第3章用希波剋拉底法分析證券（1946）
第4章美國證券交易委員會的證券分析方法（1946）
第2部分界定證券分析的專業性
第5章探尋證券分析的科學性（1952）
第6章普通股估值的兩種方法（1957）
第7章普通股的新投機因素（1958）
第8章特殊情況（1946）
第9章通過投資股票積纍財富的若乾問題（1962）
第10章通脹的國庫券與“緊縮”的股東：公司是要榨乾它的所有者嗎（1932）
第11章資本雄厚的公司是否應該將現金返還股東（1932）
第12章資本雄厚卻正在虧損的企業應該被清算嗎（1932）
第3部分拓寬證券分析的適用領域
第13章關於股東與管理層關係的問捲（1947）
第14章如何避免對公司盈利重復徵稅（1954）
第15章控股股東與外部股東（1953）
第16章戰時經濟與股票價值（1951）
第17章影響充分就業的結構性關係（1955）
第18章美國的國際收支：“沉默的陰謀”（1962）
第4部分傾聽來自專業人士的聲音
第19章金融分析師的未來（1963）
第20章普通股投資的未來（1974）
第21章對話本傑明?格雷厄姆（1976）
第22章本傑明?格雷厄姆：有關證券分析的思考（1972）
第23章對金融分析師有著重要意義的十年（1974）
第24章與格雷厄姆共處的一小時（1977）
注釋
譯者後記

精彩書摘

證券分析師需要專業評級嗎（寫於1945年）
解釋性說明
1942年，紐約證券分析師協會標準委員會嚮其成員提齣一個建議，即為證券分析師評定等級或者冠以專業的頭銜。這個評級被暫定為“證券從業資格”或者“QSA”。提議的機製包括：協會及閤作機構（包括上市公司協會、保險公司、投資顧問事務所等）共同成立一個資格委員會。該資格委員會有權授予達到標準的申請者如下級彆：
a——職業級彆；
b——教育和經驗級彆；
c——通過考試級彆。
與之相對應的資格考試由於一些原因而被取消瞭。申請評級秉承自願原則，但對聲望和實際從業優勢的渴求激發瞭申請的動力。我們能預想到，QSA評級最終將會成為那些與市場有直接或間接關係的高級證券分析師們的必經之路。
委員會雖然提齣瞭很多遠見卓識，但最終卻沒有采取任何實際行動。下文分析瞭支持與反對該提議的各種觀點。
此次評級提議中包括的事項相對比較簡單，但同樣還是可能會引發比較大的爭議。大約50年前，受過專業培訓的會計人員對類似的提議也感到很睏惑。當時，推廣注冊會計師職稱存在很多睏難和不足，毫無疑問，大多數會計從業人員並沒有意識到這個事情有多麼重要。如今，在會計職業領域，甚至在很多其他領域，設置專業評級，已經是理所應當的事情。所以，一旦我們剋服瞭證券分析師評級推廣過程中的最初障礙，這個流程將會變得越來越順暢，並不斷地自我加強和完善。從公眾利益的角度來說，它將發揮無法替代的作用。
為瞭進一步探討，我們將證券分析師定義為：一個負責為他人提供關於購買和齣售特定證券的建議的工作者。這個定義不包括以下人員：
●隻負責收集數據的初級統計學傢或分析師。
●不從事特定證券價值分析的商業、金融分析師或者經濟學傢。
●以理論研究作為對象的教師和學生。
嚴格來講，該定義還不包括股票市場分析師，因為他們一般不會推薦特定的證券。然而，筆者相信，即使現在未定，但市場分析最終將會成為證券分析的一個特殊構成部分，並且每位有能力的市場分析師將會為證券分析提供堅實的基礎。
任何情況下，本文中的證券分析師都是指，為來自於經紀公司、投資銀行、銀行以及信托公司的顧客（及閤作人）就證券交易提供意見或建議的人士，還包括那些投資顧問行業的人士，以及在投資公司、保險公司、其他公司和一些公益組織中履行類似職責的人士。這個領域範圍很大，因此，美國有幾韆名實際從業人員。
評級體係的優點
評級體係的優點可以歸結為：那些通過證券從業資格認證的人都會明白，他們已經符閤這個領域的最低知識要求，並且具備一定的專業能力。他們還要清楚，為瞭保持這個資格，他們必須遵守行業道德準則，因為隨著時間的推移，這些準則會變得更加確切、嚴格。而評級體係的這些優點會同時使證券分析師的直接雇主以及這些雇主的委托人受益。
已經獲得評級的分析師必將比其他人有明顯的優勢，比如更好的聲譽、更強的求職能力以及更多的高薪機會。此外，他們會擁有更專業的工作態度，對維持和提升從業標準有更強烈的心理驅動力。
對可能齣現的反對意見的迴應
將各種反對評級提議的觀點事先羅列齣來，並加以簡單迴應，是非常明智的。這些反對的聲音涉及很多方麵，既有針對評級的理論基礎的，又有針對評級的實際運用的。
反對意見1：將有資質分析師與無資質分析師區分開來，基本上是不可能實現的。因為該領域的技能大部分停留在依靠人的判斷上，而非依靠特定知識或技術。良好的判斷能力不可能通過常規考試來檢測。
迴應：雖然判斷能力在證券分析中占據很重要的位置，但是它還需要健全的方法論基礎和專業的知識、經驗加以輔助。雇主、教師、新進入該領域的人員以及協會的大量工作都錶明，越來越多的重點會被放在分析的技術上。技術分析能力和充足的信息當然可以通過閤適恰當的測試反映齣來，這也適用於證券分析過程中那些更明顯的判斷因素。
反對意見2：QSA評級可能會誤導公眾，因為它僅僅是一種資格證明，並不能確保持證人一定是有能力的分析師。
迴應：這個異議有一定的道理，但就像說一個醫學博士也有可能是個不稱職的醫生一樣。與其他類似領域一樣，資格評級旨在保證持有人達到最低要求，但並不錶明他擁有最大能力。而這種錯覺在該領域又比在其他領域發生的可能性更小，因為在通常情況下，分析師都受雇於有著豐富實際經驗的管理者，而不是普通公眾。
反對意見3：QSA評級對某些人來講，可能意味著特權，而對其他人來講，則意味著越來越少的機會。它是一個限製行業，或者說容易成長為一種卡特爾組織。
迴應：QSA評級不會以任何理由拒絕任何應該擁有它和想要擁有它的人。
它可能會將一些不具備資質的從業人員排除在外，但這並不是不公平、不公正。每個人都有選擇的權利，這些權利會受到協會更高層麵的限製，而協會為每個領域製定閤適的標準。
反對意見4：這個計劃在管理方麵會存在一定的睏難。誰能夠認定其他人有這方麵的能力，又該如何確保這個認定是正確的呢？完成這份差事的必要時間又該由誰來確定呢？
迴應：這個評級與其他領域的評級相比，睏難要相對小一些。我們肯定會找到閤適的人選，並由他們行使確定資格者的權利。尋找人選的流程就好比律師協會資格委員會以及精神疾病檢測機構委員會發現相應人選的流程一樣。有公德心、享有盛譽的分析師們將花費大量時間來完成這個任務，就像他們在花時間做公益事業一樣。
這個項目剛開始時的確暴露齣一些特定問題。對一些分析師來說，讓具有類似經驗和身份的同僚鑒定其職業資格，似乎有些冒昧與不妥。不過，這一障礙完全可以剋服，如果可行的話，在最開始的時候，就由那些從業時間超過10年或15年的分析師對其他人進行麵試。隨著時間的推移，接受測試的分析師的比例將會穩步增長。

前言/序言

大師的聲音

本書首次采用文集的形式，收錄瞭格雷厄姆關於金融分析的短篇論文。此書亦可作為格雷厄姆與戴維·多德閤著、2009年齣版的《證券分析（第6版）》（Security Analysis）①的伴讀作品。

　循著格雷厄姆1932—1976 年思想發展的足跡，我們見證瞭金融分析行業從手工作坊式的小打小鬧，直至發展成為一個真正完全成熟的專業領域。格雷厄姆的聲音是眾多呼籲保障股東權利的聲音中不容忽視的一個。他是一位很早之前就警告人們小心牛市風險並提齣熊市也可以創造機遇的學者；也是一位不斷尋求新的金融估價方法的實用主義思考者；更是一位對問題的思考非常深刻，堅持把證券分析建立在科學方法的堅實基礎之上的人。在格雷厄姆的職業生涯裏，他是誠實與正直的典範，永遠把委托人的利益放在首位。

　因此，這些文章不僅敘述瞭格雷厄姆構建專業證券分析的故事，還揭示瞭在格雷厄姆眼中，哪些內容屬於證券分析的核心要素。

　幾乎每隔10 年左右的時間，批評人士都會將矛頭指嚮格雷厄姆，指責他不瞭解真實情況，他所提齣的觀點都已經過時瞭，並不適應當前社會的發展。然而，這些吹毛求疵者沒有看到的是，時間的沉澱對格雷厄姆來講，與莎士比亞、伽利略或者林肯等人有著同樣的效果：時間的推移更加佐證瞭他的遠見卓識。格雷厄姆的聰明纔智、基礎知識、文學修養、洞察力以及他為證券分析行業專業權威的樹立所作齣的貢獻，可以稱得上是前無古人後無來者。如今他所發揮的影響力比以往任何時候都要強。如果有更多的投資者將格雷厄姆的理念銘記於心，就不會再有人懷疑：互聯網泡沫和信用危機竟然具有毀滅性的打擊!

　在這個世界上，關於金融分析，我們能夠確定的事情並不多。但可以肯定的是：從這一代開始，在接下來的幾十年時間裏，事實會證明，本傑明·格雷厄姆的地位將無人能取代。

　閱讀本書，你慢慢就會明白其中的緣由。

傑森·茨威格

印刷質量很好，外包裝也完好，很滿意京東

京東速度很快，每本書都有塑料膜，收到貨時完好無損，這個是精裝版，很厚的一本，紙張質量很好，沒有什麼異味，文字排版整齊，字跡印刷清晰，這本是正版圖書。我大緻翻瞭一下，發現裏麵講瞭很多理論和實用的分析方法，不但對讀者起到指導作用，而且還可以教你很多實用的方法，巴菲特極力推薦的經典書籍，我打算認真細讀和鑽研此書，推薦購買，慕名而讀，值得珍藏！

質量不錯，雙十一當天價格便宜，書就不用說瞭，投資方麵的必選。

和此賣傢交流，不由得精神為之一振，自覺七經八脈為之一暢，我在JD買瞭這麼多年，所 謂閱商無數，但與賣傢您交流，我隻想說，老闆你實在是太好瞭，你的高尚情操太讓人感動 瞭，本人對此賣傢之仰慕如滔滔江水連綿不絕，海枯石爛，天崩地裂，永不變心。交易成功 後，我的心情是久久不能平靜，自古英雄齣少年，賣傢年紀輕輕，就有經天緯地之纔，定國 安邦之智，而今，天佑我大中華，滄海桑田 5000 年，神州平地一聲雷，飛沙走石，大霧迷 天，朦朧中，隻見頂天立地一金甲天神立於天地間，花見花開，人見人愛，這位英雄手持雙 斧，二目如電，一斧下去，混沌初開，二斧下去，女媧造人，三斧下去，小生傾倒。得此大 英雄，實乃國之幸也，民之福，人之初也，怎不叫人喜極而泣……看著交易成功，我竟産生 齣一種無以名之的悲痛感——啊， 這麼好的賣傢， 如果將來我再也遇不到瞭， 那我該怎麼辦？ 直到我毫不猶豫地把賣傢的店收藏瞭， 我內心的那種激動纔逐漸平靜下來， 可是我立刻想到， 這麼好的賣傢，倘若彆人看不到，那麼不是浪費心血嗎？經過痛苦的思想鬥爭，我終於下定 決心，犧牲小我，奉獻大我。我要以此評價奉獻給世人賞閱，我要給好評……

如果您在一份訂單裏訂購瞭多種商品並且銷售方隻給您發齣瞭部分商品時，您與銷售方之間僅就實際直接嚮您發齣的商品建立瞭閤同關係；隻有在銷售方實際直接嚮 您發齣瞭訂單中訂購的其他商品時，您和銷售方之間就訂單中該其他已實際直接嚮您發齣的商品建立瞭閤同關係。

看見網上買這本書的人很多，我已經收藏一段時間瞭，可買來後我看起來還是很費勁。首先書的版麵字體都特彆小，看見眼睛很纍，其次，裏麵的理論對於我來說第一次看很難理解，估計以後得反復看，反復的去理解纔行。

不錯不錯，看著就是正版，文字清晰，紙張也挺厚的！這次從京東買瞭三本書，都很好，價格也比較便宜，很滿意！我看書慢，估計能看三四個月瞭！

　　當前中國資本市場正處於挑戰與機遇並存的轉型過程之中，無論是投資者、上市公司、證券公司等市場參與者，還是監管機構等，都在探索下一步市場發展的新趨勢。在這個時間點推齣《證券分析》第6版（雙語版），是希望價值投資能夠成為主導性的投資理念，成為當前市場轉型的重要組成部分之一。

東西很不錯，價格也便宜，好