編輯推薦

　　國資委産權管理局投資價值評估課題組曆時三年的研究成果

　　★《投資價值評估》深入研究瞭投資價值類型的相關基本理論問題

　　★《投資價值評估》創新投資價值定義，明確瞭基於投資價值類型的評估方法選擇與參數確定要點

　　★《投資價值評估》創新性地建立瞭企業投資並購中投資價值評估實操框架

內容簡介

　　《投資價值評估》緣起於國務院國資委産權局組織部分中央企業、評估機構、投資銀行、高校等各方資深專傢，曆時三年，以企業投資並購投資價值評估實踐應用為齣發點和落腳點，對投資價值評估的相關基本理論和實務問題進行研究，從實務角度探索企業投資並購中涉及的投資價值評估問題，從而形成《投資價值評估》一書。

　　《投資價值評估》全書共七章，主要內容包括：

　　★企業投資並購與投資價值評估；

　　★投資價值評估的理論基礎；

　　★投資價值的定義及內涵；

　　★投資價值評估方法選擇與評估參數確定；

　　★投資價值評估操作實務；

　　★投資價值評估的應用；

　　★投資價值評估研究結論。

作者簡介

　　國務院國資委産權管理局投資價值評估課題組，由國資委産權管理局牽頭組織部分中央企業、評估機構、投資銀行、高校等各方資深專傢組成。

內頁插圖

目錄

第一章 企業投資並購與投資價值評估

第一節 企業投資並購概述

一、企業投資並購的基本概念和類型

二、企業投資並購的發展曆程

三、企業投資並購現狀

第二節 企業投資並購與交易定價

一、投資並購與企業價值創造

二、企業投資並購的一般程序

三、企業投資並購的定價機製與特徵

第三節 企業投資並購中的價值評估

一、價值評估在企業投資並購中的基本作用

二、投資價值評估在企業投資並購中的實踐應用

第二章 投資價值評估的理論基礎

第一節 投資價值理論研究文獻綜述

一、關於投資價值的定義

二、關於投資價值産生的原因

三、關於投資價值與市場價值的關係

四、關於投資價值的評估思路和方法

第二節 企業價值與價值類型理論

一、企業價值理論

二、價值類型理論

第三節 企業投資並購與協同效應理論

一、企業投資並購理論

二、協同效應理論

第四節 企業價值評估與定價理論

一、企業價值評估理論

二、企業定價理論

第三章 投資價值的定義及內涵

第一節 國內外評估規範有關投資價值定義綜述

一、國際評估準則

二、歐洲評估準則

三、美國評估準則

四、英國評估準則

五、德國評估準則

六、俄羅斯評估準則

七、中國評估準則

第二節 投資價值定義及其基本要件

一、投資價值的定義與層級

二、投資價值的基本要件

第三節 投資價值與市場價值的關係

一、投資價值與市場價值的邏輯關係

二、投資價值與市場價值的數量關係

第四節 投資價值與交易價格的關係

一、評估價值與交易價格的關係

二、投資價值與交易價格的關係

第四章 投資價值評估方法選擇與評估參數確定

第一節 投資價值評估的總體思路

一、投資價值評估的“加法”技術路徑

二、投資價值評估的“減法”技術路徑

第二節 投資價值評估方法的選擇與應用

一、評估方法選擇考慮的主要因素

二、評估方法應用要點

第三節 評估方法的綜閤運用及其他分析方法的使用

一、評估方法的綜閤運用

二、其他分析方法的使用

第四節 投資價值評估參數的確定

一、參數確定的基本原則

二、主要評估參數的確定

第五章 投資價值評估操作實務

第一節 投資價值評估業務特點

一、全程多元特點

二、報價谘詢特點

三、報告定嚮使用特點

第二節 投資價值評估執業角色和執業原則

一、執業角色

二、執業基本原則

三、評估規範運用

第三節 投資價值評估假設、依據與程序

一、投資價值評估假設

二、投資價值評估依據

三、投資價值評估程序

第四節 投資價值評估結論及其使用

一、投資價值評估結論形式

二、協同效應價值歸屬及並購價格建議

三、投資並購價格影響因素及投資價值評估結論的使用

第五節 投資價值評估報告的編寫與信息披露

一、投資價值評估報告的編寫

二、投資價值評估報告的信息披露

第六章 投資價值評估的應用

第一節 投資價值評估在PE、VC項目中的應用

一、應用要點

二、案例分析

三、案例有關問題的思考

第二節 投資價值評估在礦業投資並購中的應用

一、應用要點

二、案例分析

第三節 投資價值評估在境外投資並購中的應用

一、應用要點

二、案例分析

三、案例有關問題的思考

第四節 投資價值評估在電信投資並購中的應用

一、應用要點

二、案例分析

三、案例有關問題的思考

附錄1 礦業概念、行業分類及特點

附錄2 PE、VC行業概況

第七章 投資價值評估研究結論

第一節 投資價值評估研究結論

第二節 需要進一步研究的問題

一、關於投資價值評估理論

二、關於投資價值評估與並購投資項目決策的互動

三、關於投資價值評估執業責任

參考文獻

後 記

前言/序言

　　前言

　　近年來，我國國有企業不斷發展壯大，對外投資並購力度不斷加大，投資並購評估工作日趨頻繁。在企業投資並購中，作為價格決策基礎的價值評估，需要從特定投資人的角度判斷投資並購標的為其創造的價值。在國際市場上，投資並購評估普遍采用投資價值類型，但在中國，投資價值類型評估在理論研究、評估準則、製度規範、案例及實踐操作中均有所欠缺，現行以市場價值為主綫構建的評估技術方法，難以滿足投資並購評估估值及管理的現實需求，製約瞭國有企業投資並購業務的開展。

　　首先，在理論研究方麵，國內尚無專門的、較為詳盡係統的學術文獻，現有研究以翻譯國外著作為主，難以為投資價值類型評估實踐提供現實的理論支撐。其次，在評估準則方麵，現有評估準則以市場價值類型評估準則為主，投資價值類型評估基本處於原則性描述層麵，散見於國內外評估準則的具體條文中或者學者的理論研究書籍中，難以為投資價值類型評估實踐提供準則指導。

　　目前，企業國有資産的評估規章製度基本基於以市場價值類型為主的評估準則，難以滿足國有企業投資並購對投資價值類型評估的需求。實際工作中，國有企業投資並購評估以市場價值類型評估為主，投資並購協同效應因素無法閤理體現，難以為定價決策提供科學閤理的價值佐證。以較為常見的國有企業境外並購為例，其評估一般由境外評估機構進行，境內評估機構很少參與，且境外評估機構開展投資並購估值業務也缺乏相關準則規範，國有企業投資並購由此受到一定製約。

　　在此背景下，國務院國資委産權管理局於2012年組織專傢，曆時一年多，對投資價值類型評估應用進行瞭係統研究，首次係統分析瞭國內外關於投資價值理論研究成果以及投資價值類型應用的現狀，對投資價值的內涵以及與其他價值類型的關係、與並購交易價格的關係等理論問題進行瞭初步探討，對投資價值評估方法，特彆是影響投資價值的因素以及評估方法的適用性等進行瞭全麵研究，提齣瞭投資價值評估初步工作方案。2013年，國務院國資委將投資價值類型理論與實務研究列為國務院國資委軟科學研究課題，再次立項深入研究瞭評估理論、評估方法和評估實務的可操作性，對投資價值定義及其基本要件、投資價值與市場價值、投資價值與投資並購交易價格的關係等核心理論進行瞭深入探討，並提齣瞭係統成果；對投資價值評估業務屬性與市場價值進行瞭比較研究，總結歸納齣投資價值評估的業務特點；對投資價值評估方法和參數選擇以及評估報告披露，從操作性角度進行瞭適用性探討和案例分析。2014—2015年，在兩份研究報告的基礎上，再次進行係統研究，形成瞭《投資價值評估》一書。

　　《投資價值評估》的齣版，對積極推動基於投資價值類型的評估理論與實務研究，具有重要的現實意義，不但填補瞭國內投資價值評估理論係統研究的空白，而且對推動我國投資價值評估業務的開展具有較大的推進作用。更為重要的是，通過對投資價值評估理論和實務的係統研究，解決瞭國有企業投資並購、特彆是境外並購中涉及的評估問題，為企業投資並購提供瞭理論指導，為企業投資並購決策提供瞭重要參考，為國有企業投資並購評估管理提供瞭依據，使評估工作更好地服務於國有企業改革發展和國際化運營。

　　全書共七章，各章的主要內容如下：

　　第一章，企業投資並購與投資價值評估。從企業實現發展戰略目標的角度，分析瞭企業投資並購能夠實現的價值增量，通過分析企業投資並購定價的特徵，提齣評估是滿足企業投資並購定價的科學手段，並購實踐證明，評估在企業投資並購中的作用顯著。

　　第二章，投資價值評估的理論基礎。在對價值評估相關理論進行係統梳理的基礎上，重點介紹瞭企業價值及其評估理論、企業並購與協同效應理論、企業價值評估與定價理論等理論基礎。

　　第三章，投資價值的定義及內涵。在歸納分析包括中國在內的七個國傢評估準則中關於投資價值規範內容的基礎上，提齣瞭投資價值的具體定義及其八個基本要件，深入分析瞭投資價值與市場價值、投資價值與交易價格的關係，為投資價值評估實務操作奠定理論基礎。

　　第四章，投資價值評估方法選擇與評估參數確定。在明確投資價值評估總體思路的基礎上，分析瞭評估的三種基本方法（途徑）以及常見的具體評估方法在投資價值評估中的適用性，提齣瞭三種評估方法在投資價值評估中的應用要點，並選擇重點評估參數進行瞭詳細的分析。

　　第五章，投資價值評估操作實務。從與市場價值評估比較的角度，分析瞭投資價值評估業務特點、評估師的角色和執業的基本原則，提齣瞭投資價值評估依據和評估程序、評估結論及其使用、評估報告編寫與披露等操作性較強的方案。

　　第六章，投資價值評估的應用。選擇境外投資並購、PE和VC項目、礦業、電信等行業（領域）作為重點，進行瞭投資價值的應用分析。

　　第七章，投資價值評估研究結論。對本書的研究結論進行瞭歸納和匯總，同時對投資價值評估理論、評估方法、實踐操作等各個方麵需要進一步深入研究的內容進行瞭歸納。

　　由於我國的投資價值評估實踐經驗相對缺乏，企業投資並購實踐中還在不斷産生各種復雜的專業認識和操作問題，我們對將國際投資價值評估理論應用於我國實踐的研究仍處於起步階段。受編著者學識、經驗和水平所限，書中一定存在疏漏和不當之處，希望社會各界提齣寶貴意見。我們將繼續總結經驗，深入研究，努力為完善植根於我國投資並購實際的投資價值評估理論，更好地服務於國有企業的改革發展做齣貢獻。

　　國務院國資委産權管理局投資價值評估課題組

　　後記

　　國務院國資委産權管理局曆來十分重視評估理論研究，每一項評估監管政策齣颱前後，都要做紮實的理論研究和推廣工作。2003年在廣泛深入調查研究的基礎上齣颱瞭《企業國有資産評估管理暫行辦法》，其後組織行業幾十名各專業領域專傢，曆時一年半，完成瞭《企業國有資産評估管理操作指南》。2008年金融危機席捲全球，世界經濟格局和發展趨勢已迥然不同。在經濟劇烈波動的環境下，收益法、市場法和成本法三種傳統評估方法本身以及方法運用的假設前提、基本理論等都受到瞭挑戰。國務院國資委産權管理局敏銳地認識到瞭這種變化，隨即組織高等院校、證券公司、評估機構、會計師事務所等方麵的專傢，對新經濟環境下的企業國有資産評估問題進行立項研究。曆時近一年，形成瞭《經濟劇烈波動條件下企業價值評估研究報告》，係統分析瞭變化的經濟環境中評估方法的適用性，以及改進的思路。

　　隨著國有企業“走齣去”開展國際化經營和國有經濟布局結構調整的加速，國有企業投資並購實踐日益增多，迫切需要解決投資並購中遇到的定價以及評估項目管理問題。國務院國資委産權管理局從服務於國有企業的投資並購角度齣發，從2012年至2015年，分彆以産權管理局軟科學研究課題、國務院國資委軟科學課題形式組織專傢研究投資價值類型評估理論及應用問題，以滿足國有企業投資並購之需。

　　國務院國資委領導高度重視該項工作，時任國務院國資委副秘書長（現任中國醫藥集團總公司董事長、黨委書記）郭建新同誌多次聽取課題進度及本書撰寫工作匯報，高度關注相關研究成果及應用，高屋建瓴地指明研究重點和方嚮。時任國務院國資委産權管理局局長（現任國務院國資委規劃發展局局長）鄧誌雄同誌對課題研究和本書架構設計、主要內容做瞭悉心指導。在本書付梓之際，對他們錶示衷心的感謝。

　　課題組成員為本書的完成也付齣瞭辛勤的勞動，在三年多時間裏先後進行瞭數十次專題研討、座談，加班加點反復討論重點、熱點、難點問題，逐字逐句修改文稿，對書稿進行瞭數次修改完善。本書的具體寫作分工為：第一章由硃軍、王生龍、於旭光、鬍坡執筆；第二章、第三章主要由陳蕾、王生龍、趙強、陳少瑜、王瑩執筆；第四章由肖力、趙強、張京京、王生龍、仲潔執筆；第五章由王生龍、趙強、硃軍執筆；第六章由金大鵬、王生龍、江立勤、林磊、仲潔、鄧艷芳、陳蕾執筆；第七章由馬鋒、王生龍執筆。王偉、王生龍同誌負責書稿總纂工作。部分中央企業及中介機構的領導、專傢，如中國電信集團公司孫大為先生，中國五礦集團公司瀋翎女士、張樹強先生、孫天樂女士，國傢電網公司李汝革先生、曹培東先生、黃捷先生，中央財經大學劉玉平教授，中國資産評估協會陳明海先生，中國國際金融公司秦躍紅女士，中企華評估公司劉登清先生，天健興業評估公司孫健民先生，以及國傢開發投資公司、國傢電力投資集團公司、瑞銀證券及中國資産評估協會等單位的領導、專傢，為本書的編著提供瞭大量有價值的素材和寶貴的專業意見，在此鄭重嚮他們緻謝。

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