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內容簡介

本書係統、全麵總結瞭巴菲特的投資思想和方法，並具體實錄瞭巴菲特主要的投資案例。通過本書，讀者將會看到巴菲特價值投資理論的全貌，包括他的集中投資策略、如何挑選企業股票、如何管理公司、如何做交易、如何讀財報等。

目錄

第一章跟“股神”學投資
第一節價值投資，黃金量尺
價值投資本質：尋找價值與價格的差異
價值投資基石：安全邊際
價值投資的三角：投資人、市場、公司
股市中的價值規律
價值投資能持續戰勝市場
影響價值投資的五個因素
第二節評估一隻股票的價值
股本收益率高的公司
利用“總體盈餘”法進行估算
利用現金流量進行評估
運用概率估值
股價對價值的背離總會過去
實質價值纔是可靠的獲利
找齣價格與價值的差異
一些重要的價值評估指標
第三節時間的價值：復利
復利是投資成功的必備利器
長期投資獲利的根源是復利
持有時間決定著收入的概率
投資者要為股票周轉率支付更多的傭金
纍進效應與復利效益的秘密
第四節買入並長期持有投資理論
集中股力，長綫投資
長期投資能減少摩擦成本
長期投資有利於實行“三不主義”
長期投資能推遲並減少納稅
長期投資有助於戰勝機構主力
挖掘值得長綫投資的不動股
巴菲特長期持有的股票類型
第二章巴菲特的集中投資策略
第一節最高規則聚集於市場之中
讓“市場先生”為你所用
反其道而行，戰勝市場
正確掌握市場的價值規律
不要顧慮經濟形勢和股價跌漲
有效利用市場無效，戰勝市場
如何從通貨膨脹中獲利
曆史數據並不能說明未來的市場發展
第二節被華爾街忽視但最有效的集中投資
精心選股，集中投資
集中投資，快而準
集中投資，關注長期收益率
準確評估風險，發揮集中投資的威力
在贏的概率最高時下大賭注
確定集中投資的目標企業
多元化是針對無知的一種保護
巴菲特持有的股票組閤類型有哪些公司
集中投資的兩大主要優勢
控製股票持有數量的標準
第三節聚焦新經濟下的新方法
購買公司而不是買股票
不要混淆投資與投機的差彆
需要注意的商業準則三大特徵
高級經理人必備的三種重要品質
財務準則必須保持的四項關鍵性要素
公司市場準則中的兩條相關成本方針
樹懶式的投資模式
巴菲特投資指數基金的三點建議
第三章巴菲特教你選擇企業
第一節選擇企業的基本準則
選擇有競爭優勢的企業
選擇盈利高的企業
選擇價格閤理的企業
選擇有經濟特許權的企業
選擇超級明星經理人管理的企業
選擇具有超級資本配置能力的企業
消費壟斷企業是優先選擇的投資對象
第二節如何識彆超級明星企業
抓準公司發展的潛力
中小型企業也值得擁有
解讀公司重要的財務分析指標
公司有良好的基本麵
業務能長期保持穩定
選擇有優秀治理結構的公司
第三節公司管理層優秀的8個標準
尋找優秀的管理層很關鍵
公司管理層影響著公司內在價值
有很優秀的資金配置能力
能夠幫助企業渡過難關
能夠成為企業的一部分
可以把迴購股票看做是風嚮標
評估企業管理者的兩項硬指標
好的董事會能夠控製經營風險
第四節什麼行業最值得投資
投資易於瞭解的行業
生意不熟不做
尋找長期穩定産業
尋找具有競爭優勢的産業
順風行業更值得投資
選準行業“領頭羊”
選擇具有核心競爭力的産業
第四章巴菲特教你讀財報
第一節損益錶項的8條信息
好企業的銷售成本越少越好
長期盈利的關鍵指標是毛利潤/毛利率
特彆關注營業費用
衡量銷售費用及一般管理費用的高低
遠離那些研究和開發費用高的公司
不要忽視摺舊費用
利息支齣越少越好
計算經營指標時不可忽視非經常性損益
第二節資産負債錶項的11條重要信息
沒有負債的纔是真正的好企業
現金和現金等價物是公司的安全保障
債務比率過高意味著高風險
負債率依行業的不同而不同
負債率高低與會計準則有關
並不是所有的負債都是必要的
零息債券是一把雙刃劍
銀根緊縮時投資機會更多
固定資産越少越好
無形資産屬於不可測量的資産

精彩書摘

第四節
買入並長期持有投資理論
集中股力，長綫投資
集中投資是獲得超額收益的良好途徑，分散投資在分散風險的同時也會分散收益。凡是不敢於重倉持有的股票，無外乎是對要購買的標的沒有勝算的把握，但這並不能作為我們買股票的理由。因為，如果我們對要購買的企業沒有把握，哪怕是一股，也不可以買入，正所謂隻做最有把握的行情，隻買最有把握的股票。
巴菲特說：“我認為投資者應盡可能少地進行股票交易。一旦選中優秀的公司大筆買入之後，就要長期持有。”巴菲特在四十多年的投資中，隻擁有十幾隻的投資股票，就使他賺取瞭大量財富。他認為投資人應該很少交易股票，一旦選中優秀的公司而決定買入之後，就要大筆買入並長期持有。
巴菲特把選股比喻成射擊大象。我們投資人所要選擇的，是一隻很大的大象。大象雖然不是常常齣現，而且也跑得不是很快，但如果你等到它齣現時纔來找槍把，可就來不及瞭。所以為瞭等待和及時抓住這個機會，我們任何時刻都要把上瞭子彈的槍準備好。這就像投資人任何時候都要準備好現金等待大好機會的來臨一樣。
巴菲特本身的投資，次數的確是很少的，但一旦投資瞭，就會很大筆。從他所有的投資實踐中，我們就可以看到。巴菲特堪稱是不受市場短期波動起伏影響的具有極好心理素質的典範，他很少在意股票價格的一時波動。他建議每個投資人都給自己一張卡片，上麵隻允許自己打12 個小洞，而每次買入一種股票時，就必須打一個洞，打完12 個，就不能再買股，隻能持股。這樣會使投資人轉變成真正優秀的公司的長遠投資人。
作為一般投資者，需要耐心地持有他們手中的投資組閤，不被彆人的短綫獲利所誘惑。
有很多股民手上持有的股票品種很多，甚至有一些散戶就是喜歡買多種股票，這裏嘗試一些，那裏買入一些，名下股票種類多得不勝枚舉，等到最佳企業廉價購入的機會到來時，手上的資金反而所剩無幾。這就像打獵時，大象一直不齣現，使人失去瞭耐心，就連鬆鼠、兔子等小動物也照射不誤，結果，等到大象齣現時，子彈已經所剩無幾瞭。
事實上，投資組閤越分散，股價變動的激烈性在對賬單上的反應就越不明顯。對於大多數投資人來說，分散投資的方法的確很安全，因為所有的波動都被分散投資抵消瞭。但事情的另外一麵是，獲利麯綫相對平坦而乏善可陳。所以分散投資的方法雖然不會引起客戶太大的情緒反應，但永遠隻能獲得較為一般的利潤。具體來說，我們進行集中投資、長期持股，可從以下幾方麵著手：
（1）選擇10 到15 傢未來能獲利增長並能延續過去良好錶現的績優股；
（2）分配投資資金時，要將大部分資金集中投資於未來能夠高速增長的企業；
（3）隻要股票市場不持續惡化，至少5 年保持投資組閤不變，可能的話，越久越好。同時做好充分的心理準備，不被股票價格的短期波動所左右。但是，值得長期持有的公司必須是優秀的公司，並且隻有在這些優秀的公司
一直保持優秀之前我們看中的狀況，我們纔能繼續持有它們。
記住，隨便買，隻會使你的盈利不多。因為，這使你在股市偏低和偏高時，都有定期買入的現象。想想看，為什麼巴菲特今天手上拿著總值近400 億美元的現金而還未投資！
我們不要一直手癢而想要這裏嘗試一些、那裏買一點，如果希望能夠碰運氣的話，反而是集中精力尋找幾傢非常優秀的公司更好一些，這樣，我們就能夠確保自己不隨便投入資金買入自己不值得投資的公司的股票。
長期投資能減少摩擦成本
對於投資者而言，現實的問題是由於摩擦成本的存在，股東獲得的收益肯定要小於公司的資金積纍。如果這種摩擦成本呈現越來越高的趨勢，那麼勢必會導緻投資者未來的收益水平的降低，當然也會更低於該上市公司的收益水平。在交易大廳中，總會有一群伶牙俐齒的傢夥，百般勸說每一個投資者去賣掉某隻股票，同時買入另一隻股票。你需要知道的是，他們隻是意圖獲得更多的手續費用，因為隨著你交易次數的不斷增加，這些伶牙俐齒的傢夥就會從中獲取越來越多的傭金。
巴菲特說：“事實上，摩擦成本是存在的，這樣導緻股東獲得的收益肯定要比公司的收益要少。我個人的看法是：如果這些成本越來越高，就會導緻股東們未來的收益水平要遠遠低於他們的曆史的收益水平。”
巴菲特認為，摩擦成本可以消減股東的收益，從而使股東的未來收益要低於他們預期的水平。所以他支持的是，如果投資者不準備10 年持有某隻股票的話，頻繁地買進賣齣會大大增加股票投資的摩擦成本，從而變相降低投資迴報率。
一個真正稱得上長期投資的例子是，道瓊斯工業指數從1899 年12 月31 日的66 點上漲到1999 年12 月31 日的11497 點，這整整100 年間上漲瞭173 倍，看起來升幅非常大，其實原因很簡單，那就是20 世紀美國的企業經營得非常齣色。投資者隻要憑藉企業繁榮的東風，躺在那裏持股不動，就可以賺得盆滿鉢滿瞭。
巴菲特說，絕大多數投資者都沒能賺到這樣大的投資迴報，這不能怪彆人，隻能怪自己。因為正是投資者受到瞭一係列傷害，纔在相當大的程度上減少瞭本該屬於他們的投資迴報。
巴菲特這裏所指的一係列傷害，主要是指股票投資中的頻繁地買進賣齣。他說，這可以從一個最基本的事實來理解：在大多數情況下，投資者所能得到的投資迴報應該和企業在這期間內所能獲得的收益同步。
也就是說，如果投資者100% 擁有這傢公司，而該公司在這10 年間的積纍增長瞭10 倍，那麼毫無疑問，這10 倍資金積纍都是這位投資者的。同樣的道理，如果有1 萬名股東擁有該上市公司，那麼這筆資金積纍就應該是這1 萬名股東按照持股比例進行分配的。_
然而現實是，這1 萬名股東中有的賺到瞭平均數，有的超過平均數，有的甚至還造成瞭虧損。投資者A 通過聰明的買入賣齣，能夠得到比B 更多的投資收益，但總體來看，這些A 們和B 們的盈虧是相等的。當股市上漲時，所有投資者都覺得自己賺錢瞭，但其中有一個投資者要拋齣該股票，必定需要得到其他投資者的接盤纔能實現交易。所以，如果不考慮摩擦成本的話，他們的盈虧是相等的。
現在的問題是，由於摩擦成本的存在，股東獲得的收益肯定要小於公司的資金積纍。巴菲特的看法是，這種摩擦成本有越來越高的趨勢，相比而言，投資者未來的收益水平要遠遠低於過去的收益水平，當然更要低於該上市公司總的收益水平瞭。
巴菲特在伯剋希爾公司2005 年的年報中，以美國人最容易理解的一個故事對此進行瞭解釋。他說：“你可以想象一下，如果美國所有的上市公司都被某一個傢庭擁有，並且這種情形將永遠持續下去，姑且稱之為Gotrocks。這個傢庭在把投資所得分紅納稅後，將會由於這些公司所獲得的利潤越來越多而變得越來越富有。就目前而言，美國所有上市公司的年利潤大約為7000 億美元，也就是說，這個傢庭每年都有差不多7000 億美元的收入。當然，其中必須有一部分要用於生活開支，但這個傢庭每年的積蓄還是會以穩定復利不斷增長的。並且，在這個Gotrocks 大傢庭裏，所有人的財富都會以同樣的速度增長，一切都顯得協調有序。”
長期投資有利於實行“三不主義”
中國投資者對長期持股特彆反感，因為長期持有某隻股票以後，放在那裏幾年股價反而越來越低。實際上，這並不是長期投資的錯，而是你沒有根據內在價值選股的原因，或是因為你當初買入的價格太高瞭。巴菲特給投資者的建議是，長期投資必須要耐得住寂寞，這就像齣差到一個小鎮上住在小旅館裏什麼娛樂都沒有，隻能躺著睡覺一樣。尤其不要去看大盤、不相信技術分析、不去預測股市，這些做法都對長期投資沒有好處。
……

前言/序言

巴菲特在投資發展史上可謂獨占鰲頭，被喻為“當代最偉大的投資者”、“華爾街股神”，他創造瞭從100 美元起傢到至今獲利470 億美元財富的投資神話。2000 年初，美國《財富》雜誌評齣20 世紀的八大投資大師，而巴菲特名列榜首，成為名副其實的最偉大的投資者。巴菲特從1965 年接手伯剋希爾公司至2007 年的42 年間，經曆過股市崩盤、高通貨膨脹、銀行利率等險惡情況，但伯剋希爾公司從未齣現過虧損年度，這是絕無僅有的奇跡。而且，伯剋希爾公司每股的淨值由當初的19 美元增長到2007 年的50498 美元，年復閤增長率約為22%。2008 年，“次貸危機”爆發前夕，伯剋希爾公司留存瞭近400 億美元的現金，並持有近300億美元的國債，所以在危機到來時，巴菲特纔能齣手闊綽，當一個個投資人都在惶惶不安中度日如年，他卻“在彆人恐懼的時候貪婪”，手持大量現金勇敢地在華爾街抄底，通過一係列卓有成效的重大舉措在危機中守住瞭財富，避免瞭像百年投行雷曼、美林的神話相繼破滅的命運。到2010 年，巴菲特仍以淨資産470 億美元位列福布斯排行榜第三名。
中國有句古話說：取法其上，得乎其中；取法其中，得乎其下。我們要想在投資上取得卓越的業績，最好的辦法就是學習最偉大的投資大師的策略。毫無疑問，巴菲特就是一位最值得我們效法的大師。
或許有人認為，巴菲特能在股票投資上取得如此巨大的成就，背後一定有一套非常人所能掌握的高深莫測的理論，而巴菲特本人一定是一位智商超高的天纔人物。事實並非如此。古人雲，大道至簡。巴菲特告訴我們，真正偉大的投資成功之道，隻需要很少的幾個原則就可以，非常簡單，卻非常有效，不需要高智商，不需要高等數學，更不需要高學曆，任何一個小學畢業的普通投資者都能掌握、都能應用。巴菲特曾說：“我從來沒發現高等數學在投資中有什麼作用，隻要懂小學算術就足夠瞭。如果高等數學是必需的，我就得迴去送報紙瞭。”“要想成功地進行投資，你不需要懂得什麼專業投資理論。事實上大傢最好對這些東西一無所知。”“投資並非智力競賽，智商高的人未必能擊敗智商低的人。”他發現學校裏講的許多專業理論往往在實踐中是行不通的，掌握的知識越多反而越不利於投資。復雜的的問題有時候卻可以用簡單的方式來尋求解答，這正是巴菲特投資哲學的獨特魅力。身處風雲變幻的股市中，最需要保持的是絕對的理性，最值得依賴的判斷工具是那平凡、質樸的經營常識。事實上，巴菲特的投資理論簡單、易學、實用。
本書係統、全麵地總結瞭巴菲特的投資思想和方法，並具體實錄瞭巴菲特主要的投資案例。通過本書，讀者將會看到巴菲特價值投資理論的全貌，包括他的集中投資策略、如何挑選企業股票、如何做交易、如何讀財報以及如何規避股市中的風險。隨後實錄的巴菲特投資成功案例也會對讀者大有裨益。巴菲特曾用一句話概括他的價值投資理論的精髓：“我們尋找的是一個具有持續競爭優勢並且由一群既能乾又全心全意為股東服務的人來管理的企業。當發現具備這些特徵的企業而且我們又能以閤理的價格購買時，我們幾乎不可能齣錯。”廣發證券曾對美國主要的16 種投資策略進行研究，結果是，能夠在熊市中賺錢的就是巴菲特的價值成長投資，而在牛市中能夠超越指數4 倍的也是巴菲特的價值成長投資。
當然，不是每個人都能像巴菲特那樣積纍470 億美元的巨額財富，也不是每個人都能像巴菲特那樣進行交易。學習巴菲特的意義在於，巴菲特為人們提供瞭一種方法、一種思維和一種態度，最重要的是一種境界，這種境界就是在年輕的時候想明白瞭很多事情，然後用一生的歲月去堅守。你越是在年輕的時候想明白這些事情，可能以後積纍的財富就越多。那些成功的投資傢會隨著時間流逝最終淡齣我們的視野，但他們的投資原則是永恒的，我們所要做的就是學習這些原則並付諸實踐，並忍受長時間的孤獨寂寞，經過種種巨大的摺騰，最終達到超凡脫俗的人生境界！

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