編輯推薦

《量化大類資産配置》從量化投資的角度，定量化地對資産的風險收益情況進行描述，並根據一定時間內資産的風險收益特徵進行相應的配置。詳細分析各種大類資産配置模型，深度解讀FOF評選標準，闡釋真正的智能投顧平颱，在金融市場中生存並獲利的不二法則。

內容簡介

　 本書內容基於作者在資産配置行業裏積纍的經驗，跳齣單純的選股策略，而從大類資産配置的角度來介紹戰略資産配置策略和戰術資産配置策略，並介紹瞭多個在中國市場上行之有效、收益率穩健的資産配置模型。在本書的最後對目前學術界前沿的在綫投資組閤理論及其業績錶現進行瞭介紹和展望。

作者簡介

香港中文大學碩士畢業，目前就職於國內某資産管理公司。2012年入市，以做外匯和美股為主；2014年投入國內股市，獲利約100%；2015年投資分級基金，獲利約37%；2016年，在做低風險債券、新股投資的同時，研發齣瞭將各類資産組閤起來的大類資産配置策略，並在網絡上發錶瞭多篇關於資産配置的文章，獲得瞭廣泛閱讀和轉載。
崇尚專業理性的投資理念；秉持靈活多變的投資思想；主張量化投資的投資策略。在不挑戰人性的前提下，結閤宏觀形勢，進行量化分析後確定投資品種，從品種內部尋求更高的收益。

目錄

第1章 資産配置簡介 1

1.1 資産配置的理由和定義 1

1.2 資産配置的定義 4

1.3 資産配置策略的適用條件 6

1.4 資産配置策略失效節點 7

1.5 量化資産配置：資産配置的新思路 8

1.6 大類資産配置成功的典範：耶魯捐贈基金 9

第2章 大類資産情況簡介 13

2.1 概述 13

2.2 股票：第一類可投資資産 15

2.2.1 股票市場簡介 15

2.2.2 A股市場迴顧 16

2.2.3 美股市場迴顧 20

2.2.4 港股市場迴顧 25

2.2.5 A股、美股、港股市場迴顧 32

2.3 債券：第二類可投資資産 34

2.3.1 債券市場簡介 34

2.3.2 債券市場分類、衡量指標 35

2.3.3 如何投資債券 39

2.3.4 海外債券投資方式 43

2.4 商品：第三類可投資資産 49

2.4.1 商品情況簡介 49

2.4.2 黃金 51

2.4.3 石油 53

2.4.4 工業金屬 56

2.4.5 農産品 57

2.4.6 期貨CTA資産 59

2.5 另類固收産品：第四類可投資資産 62

2.5.1 固定收益類資産 62

2.5.2 資管計劃與信托計劃 67

2.6 流動性資産：現金及流動性資産 69

2.7 其他大類資産 72

2.7.1 REITs：新型固收産品 72

2.7.2 未上市公司股權 79

第3章 初級資産配置模型 81

3.1 概述 81

3.2 簡單的資産配置模型 82

3.2.1 股債20/80比例資産配置模型 82

3.2.2 股債二八輪動資産配置模型 86

3.2.3 穩健的綜閤資産配置模型 94

3.2.4 小結：資産配置模型的起點 97

3.3 經典戰略資産配置模型 98

3.3.1 Markowitz模型 98

3.3.2 Black-Litterman模型 102

3.3.3 風險平價模型 104

3.3.4 目標風險配置模型 111

3.3.5 小結 113

3.4 智能投顧平颱 115

3.4.1 海外智能投顧平颱 115

3.4.2 國內智能投顧平颱 116

3.4.3 小結 127

第4章 中級資産配置模型 129

4.1 概述 129

4.2 加入新的資産 130

4.2.1 多資産復雜配置模型 130

4.2.2 加入衍生工具 138

第5章 高級資産配置模型 155

5.1 概述 155

5.2 改變資産的收益風險屬性 155

5.2.1 大宗商品收益增強策略 156

5.2.2 股票收益率的改進：多因子模型 170

5.3 對資産進行擇時判斷 179

第6章 彈性資産配置模型 185

6.1 概述 185

6.2 FAA（Flexible Asset Allocation）模型 188

6.3 EAA（Elastic Asset Allocation）模型 193

第7章 績效評估和風險控製 197

7.1 概述 197

7.2 業績評價 198

7.3 風險衡量 204

7.4 績效衡量體係 207

7.5 評價體係初探：FOF評選標準 211

7.6 主動預測的風險管理：全麵風險控製體係 216

精彩書摘

　　《量化大類資産配置》：
　　不得不說，有些名義上是“智能投顧”的産品，很難算是真正的智能投顧平颱。有些平颱使用資産配置的概念來銷售公募基金，有些P2P平颱名為資産配置，實際上仍然在銷售自身平颱上的P2P理財産品。此外，資産配置平颱上常見的美股投資、個股期權等在我國仍然處於灰色地帶。
　　比如，美股投資，在我國證監會的監管體係下仍然不允許直接投資美股，證監會已經發布過多次針對海外投資的風險警示。此外投資美股需要將資金從國內轉移到海外的銀行，但海外的券商並不是絕對安全，而是有可能破産的風險。目前和國內的幾個資産配置平颱閤作的券商，除美股最大互聯網券商盈透證券外，其他幾傢券商從規模和資本金上來看都不是非常安全，一旦海外券商齣現違約事件，國內投資者將損失慘重。
　　再如，個股期權和商品期權，目前我國交易所隻有上證50ETF的指數期權，對於商品期權、個股期權等資産配置平颱上齣現的期權形式都屬於券商場外（OTC）期權，整體規模非常小，交易費用較高，而且額外增加瞭交易對手的違約風險。至於P2P等網貸平颱的違約風險，不同平颱之間相差很大，而且很多並沒有使用真正的資産配置模型，而僅僅隻是“掛羊頭賣狗肉”。本來國內投資者投機性就很強，對資産配置理念缺乏正確的認識，而某些代以“資産配置”為名的産品包含瞭較多投資者並不理解的風險，一旦發現短期齣現瞭虧損，就會對資産配置的方案和策略心生懷疑。
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前言/序言

　　最近幾年，資本市場錶現波瀾壯闊。從2014—2015年股票市場的“牛熊”閃電轉換，到2015年債券市場的大牛市，再到2016年商品市場的大牛市，各個資産類彆輪番錶現且轉換迅速，以至於市場上有評論說，國外的“美林時鍾”理論（即不同資産在較長經濟周期下收益率錶現的規律）已轉變成“美林電風扇”。在這種市場環境下，如果投資者能夠在閤適的時間齣現在閤適的市場，比如在2014年重倉股市，2015年重倉債市，2016年重倉商品市場，那麼所獲得的收益率會遠遠大於僅投資單個市場的收益率。當然作為散戶投資者，並不知道哪個市場會錶現良好，但可以平均下注，或者預判哪個市場錶現更好時超配該類資産，將有可能獲得更高收益，這也是資産配置策略的齣發點。

　　廣義上的資産配置是指根據人生目標製定規劃，結閤不同投資工具的特點製定投資策略，並進行閤理的配置，從而使得資産穩定增長。其特點在於投資者的投資目標是多樣且分散的，需要考慮目前和未來的收入，以及未來的開支等因素進行綜閤籌劃，還要考慮現金的流入、流齣等問題，而不是隻考慮收益率。在投資品種的選擇上也非常廣泛，除瞭傳統的二級市場外，還有房地産、保險、股權等另類資産。

　　本書介紹的資産配置策略是指狹義上的投資策略的概念，與做多股票策略、債券投資策略等類似。因此不考慮現金流的流入、流齣等問題，而單純考慮投資的收益和風險，吸取股票策略、債券策略和其他品種策略的優點，組閤齣一個具有更高的收益和更低的風險的投資組閤。

　　很多人對資産配置的理解僅限於把投資的錢嚮各個品種上平均分散，比如購買A股30%，購買美股30%，購買債券40%，以為這就構成一個資産配置的組閤瞭。但是這樣會齣現幾個問題：（1）各品種的比例如何確定；（2）是否需要對比例進行調整，如果調整的話，調整依據是什麼；（3）在某個大類資産上，具體投資於哪個品種，比如投資於A股，是直接買股票，還是買股票型基金，或者參與定增、可轉債等。因此對於資産配置而言，我們可以像股票、債券的投資策略一樣去理解資産配置策略（即判斷該類資産什麼時候上漲並提前買入），也可以從跨資産的宏觀角度，綜閤比較不同資産之間的性價比，並選擇性價比最高的資産。

　　對於如何進行資産配置策略的研究也有兩種方法。第一種方法是從基本麵的角度，對不同的投資品種進行覆蓋研究，對各個品種的基本麵進行判斷後確定配置比例，這也是大型資管機構進行資産配置所采用的主要方法。但是對於散戶投資者來說，無論是從知識背景上，還是從精力時間上，很難同時對股票、債券、期貨甚至期權等多種資産進行研究覆蓋，所以這種方法不現實。第二種方法是從量化投資的角度，定量化地對資産的風險收益情況進行描述，並根據一定時間內資産的風險收益特徵進行相應的配置，這也是本書主要介紹的方法。

　　本書將按如下順序展開。

　　第1章，介紹瞭進行資産配置的理由、一般性方法、優點和局限性。

　　第2章，詳盡介紹瞭股票、債券、商品、固定收益（如信托、資管計劃）和現金五大類資産。這五大類資産是投資者重要的投資工具，也是後麵章節中資産配置策略的基礎。

　　第3章，首先介紹瞭幾類簡單的資産配置策略，並詳細介紹瞭一些經典的戰略資産配置策略，如風險平價、目標風險等配置策略。最後對國內實現上述簡單的資産配置策略的平颱進行瞭介紹。有些資産配置平颱打著“智能投顧”的旗號，但實際上仍然是較為簡單的多資産配置平颱，能夠實現的功能較為有限。

　　第4章和第5章，在經典資産配置策略的基礎上，對進一步提高收益率的方法進行瞭介紹。在經典的資産配置策略框架下，首先投資者可以通過加入更多的且相關性較低的資産進行配置；其次對於各類單個資産，也有更好的方法實現超額收益；最後，針對經典資産配置策略對市場反應較慢的問題，介紹瞭戰術資産配置模型，對各類資産加入更多的短期擇時判斷。

　　第6章，這是一個獨立章節，介紹瞭幾類海外更為復雜的戰略資産配置模型，這部分內容需要較多的數學知識，但這些資産配置策略相對來說確實更為成熟，在海外也取得瞭較為穩健的迴報。

　　第7章，對資産配置策略的業績評價和風險控製的方法進行瞭介紹。不同於單純買股票的投資方法，資産配置策略加入瞭各類不同的資産，且在單個資産內部采取瞭多種方法獲取超額收益，因此對其業績的衡量和風險的評估難度都比傳統的投資策略要大。本章不僅介紹瞭傳統的業績評價和風險控製方法，還構建瞭一個預防市場重大風險的模型，對投資者規避金融市場重大風險有一定的啓示作用。

　　隨著中國經濟未來較長時間內保持低速增長，以及金融市場成熟度的不斷提高，未來股票、期貨、債券等各資産的收益率也可能逐漸下滑。應對這種嶄新局麵的方法就是資産配置，不僅在單個資産內部尋找超額收益，而且在不同類彆的資産之間積極尋找超額收益。

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