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編輯推薦

《境外融資Ⅱ：20傢企業上市路徑解讀》：作者通過剖析多個*品牌得上市案例，詳細解讀品牌公司的上市曆程，結閤利弊，講述瞭關於境外融資的方法與策略。

內容簡介

《境外融資Ⅱ：20傢企業上市路徑解讀》：對於擬上市的中國企業來說，除瞭國內A股市場，上市還有哪些更好的選擇；如何高效率、低成本地從全球資本市場融資；那些已成功在境外上市的企業分彆經由怎樣的路徑；又曾有過怎樣的關鍵跨越，解決瞭哪些核心問題？本書遴選20傢有代錶性的中國企業，以案例解析的形式，介紹瞭這些企業在香港、美國、澳大利亞等全球多個資本市場的上市曆程，並介紹瞭其同業公司的上市狀況，以期對大陸企業在選擇路徑、製定上市方案時作為參考。

作者簡介

《境外融資Ⅱ：20傢企業上市路徑解讀》：高健智，現任展騰投資集團董事長，美國科技大學（UMT）管理哲學博士，曾擔任趨勢創業投資集團董事長、諾亞管理顧問股份有限公司董事長、钜國創業投資顧問股份有限公司執行董事、財團法人地球生態環境保護基金會董事長；被評為“十大傳媒投資人物”“財富中國功勛榜十大公信力人物”，擁有超過20年投資銀行及共同基金、財務顧問等專業實務經驗，其中包括財務管理、會計製度、內稽控製、上市規劃和創業投資，以及企業融資等方麵。

目錄

第一章　赴港上市，新機會的展現
香港資本市場　　2
綠城服務：最大物業股高市值入選“深港通”　　19
瑞慈醫療：民營體檢機構上市助力擴張　　31
雅迪控股：搶先上市引領行業洗牌　　42
萬洲國際：A+H成為新的世界500強　　51
紅星美凱龍：明修棧道暗度陳倉的A+H路綫　　59
福耀玻璃：A+H雙贏，衝刺全球老大　　69
火岩控股：香港創業闆的遊戲行業新秀　　83
周黑鴨：從草根品牌到港股明星　　93

第二章　赴美上市，金融科技股的夢想
美國資本市場　　104
銀科控股：創立五年即上市的“獨角獸”　　119
百濟神州：創業中的生物科技公司　　133
寶尊電商：上市發力“品牌電商”萬億級市場　　145
宜人貸：中國互聯網金融第一股　　153

第三章　赴澳上市，中企海外的首選
澳洲資本市場　　166
淘淘榖：市值暴增的奇跡　　179
鼎盛鑫：納入標普（澳洲）的中國“信貸工廠”　　188
重慶富僑：傳統理療謀新局　　200
東方現代農業：上市後市值翻倍增長　　208

第四章　亞歐股市，各有路徑
亞歐國傢資本市場　　216
運通網城：獅城上市的電商物流第一股　　222
羅思韋爾：重塑中企在韓國市場局麵　　229
漢和食品：赴英開拓國際市場　　236
高睿德：私募基金赴英上市　　243

結語
A股大門有多難進　　249

前言/序言

外麵的世界很精彩
在中國，大多數本土企業傢對於海外資本市場還不夠瞭解，這是造成國內A股市場IPO紮堆排隊、市盈率偏高的重要原因。經過多年的探索與實踐，海外上市路徑已經基本成熟，剩下的，是“走齣去”的眼光和選擇的勇氣。
既然以“資本”為名，似乎就與資本主義有關，何況是資本主義國傢（或地區）的資本市場。這曾經讓那些以“社會主義經濟體”自居的中國企業傢心存疑慮。
中國企業當中第一個走齣國門、赴海外上市的是華晨汽車。1992年10月，華晨在美國紐交所掛牌，募得資金7200萬美元，股價在發行當日逆勢上漲25%，一個月內從16美元漲到33美元。由此看來，美國的資本市場對中國企業還是很歡迎的，這是華晨成功赴美上市給中國企業的啓示。
第一個“吃螃蟹”，的確需要些勇氣。1990年，草根齣身的掌門人仰融初掌華晨汽車公司時，麵臨著並購後的財務睏境。而上海股票交易所在1990年年底纔成立，最初上市的企業數量也隻有個位數（所謂“老八股”1），在上海證劵交易所上市的機會太小。仰融到美國考察之後，發現那裏的資本市場很開放，各國企業都可以去掛牌，全球50%的證券交易是在紐交所完成的，於是他便動瞭“吃螃蟹”的念頭。加上1992年鄧小平南巡講話，指齣“證券、股市，要堅決地試”，這基本打消瞭企業傢們的顧慮。
華晨赴美上市的過程中，為滿足美國證券交易委員會（SEC）的要求，要解決一係列問題。例如，通過換股實現對主要資産控股50%以上，以及讓上市主體在境外（英屬百慕大群島）注冊、實行境外造殼上市等，這些操作可謂精彩，給後來者留下不少啓示。華晨成功在美上市之後，中國企業海外上市現象勢如潮湧。在當時的環境下，還是以國有企業為主，如青島啤酒等多傢製造業企業在中國香港上市。“紅籌股”1現象就是在那時齣現的，中國香港、新加坡、美國等國傢與地區興起一股“中國概念”熱。“紅籌股”的興盛鼓勵瞭那些注冊在中國內地的大型H股，如華能電力國際、中國東航、南方航空、大唐發電等，在香港完成發行之後，又轉而赴美，以ADR2方式或在OTC3市場掛牌，進一步提升瞭“中國概念股”在美國市場的地位。
國有企業的海外上市潮也激勵瞭民營企業。中國民營企業的海外上市潮在20世紀90年代末齣現，較具代錶性的如鷹牌控股，1999年在新加坡成為首傢海外上市的中國民營企業；僑興環球，1999年成為第一個在美國納斯達剋上市的中國民營企業；裕興電腦，1999年成為第一傢在香港創業闆上市的中國民營企業。至此，中國企業在全球主要資本市場的上市路徑基本通暢，上市的主體和掛牌的場所形成瞭較全麵的體係覆蓋。21世紀之初，以新浪為代錶的一批網絡股在納斯達剋上市，成為民營企業海外上市大潮中比較耀眼的浪花，更讓海外上市的模式深入每一個中國企業傢的心。
據統計，2016年全年共有118傢中國內地企業到海（境）外1上市。其中108傢是在香港實現IPO，共募集資金1553.22億元；另有10傢企業分彆在美國納斯達剋（5傢）、紐交所（3傢）、澳大利亞（1傢）與新交所（1傢）實現IPO，共募集資金149.36億元。境外IPO總數118傢，募集資金總額1702.58億元；同期國內A股有227傢企業實現IPO，募集資金總額1498.26元。
截至2016年12月，2016年中國企業IPO融資總額已經占到瞭全球的33.8%，而美國和日本的市場份額分彆為10.6%和8.1%。從單個企業融資規模來看，中國企業也頗具吸引力，中國郵儲銀行（HK 01658）2016年9月在香港上市，淨募資566億港元，曾被認為是年內全球最大IPO，亦是自2014年阿裏巴巴赴美IPO（250億美元）以來世界上最大規模的IPO；但這一數字後來已經被中通快遞（美股ZTO.N）和順豐控股（002352）所刷新，前者總市值最高時達到140億美元，後者總市值曾經達到2600億美元。
另外，一項統計或能說明海外投資者對來自中國內地的上市企業的支持度。中國國傢外匯管理局2016年3月31日發布的數據顯示，截至2015年9月末，境外上市的207傢中國企業境外股票總市值6176億美元，其中境外股東持有4911億美元，占比79%。
總結起來，海外市場的這些特點是吸引中國企業的魅力所在。一是相對於在國內A股排隊等待IPO，程序快捷、可控。符閤條件的企業在啓動上市進程之後，一般需要1年左右的時間即可實現掛牌，節省時間成本，按預期完成資金募集。
二是如前所述，雖然從IPO企業的數量上仍以國內A股為主，但從募集資金的規模來看，境外市場來源目前已經占優。
三是有助於提高在海外的聲譽，擴大對海外市場客戶、用戶的影響，尤其是對於互聯網企業而言，以及提升金融信用水平，便於跨境貿易、結算和結算其他金融服務。也有助於提高在國內的聲譽—由於違規成本高昂，企業在信息披露方麵更加嚴於律己。
四是便於未來增發，實現再融資。例如，在香港H股上市後，既可在香港聯交所申請增發（審核相對寬鬆），也可選擇在內地A股增發。
當然，海外市場（含香港）有其各自的門檻。不同於中國內地A股市場的是，其門檻較高的地方不在於企業的規模和現有的利潤水平上，而更重在信息披露的真實性、企業的獨立性等方麵。由於不同的市場有不同的規矩，這方麵的內容以及相應的上市路徑和策略將在各市場闆塊內容和案例中介紹。
也許，不少企業傢—不論是已在海外上市、退市的，還是未上市的，對前幾年接連齣現的“做空中國概念股”現象心有餘悸，的確曾有一批“中國概念股”被做空機構坐實瞭把柄，遭曝光和做空之後股價一蹶不振，或者陷入投資者集體訴訟，直至不堪重負而退市。但迴過頭來看，風波過後的“中國概念股”企業總體上更加健康，聲譽也快速恢復。
以在美上市的新東方（EDU.N）為例，其2006年9月7日在美國紐交所上市，首日以2 2 美元開盤， 2 0 1 2 年遭遇渾水公司（M u d d yWaters）質疑所影響，股價曾跌至最低9美元左右；但之後5年來，新東方股價呈現持續升勢，新近最高價位為59.84美元（數據按2017年3月24日當日最高價），隨後維持在58美元左右。
有趣的是，在2012年公司遭遇做空時，對公司價值保持自信的一些新東方股東，藉股價下挫的時機抄底買入，反倒成瞭贏傢。
換句話說，海外資本市場是一個大浪淘沙的地方，對於上市企業來說，打鐵還得自身硬，有堅實的業績就不用擔心市場門檻和市場監督。
從近幾年的趨勢來看，雖然國內外的經濟景氣指數走低，但中國企業赴海（境）外上市的風頭仍勁。其中，赴港IPO的企業數量和融資規模自2012年至2015年呈持續上漲態勢，2016年略有下降，大緻與2014年持平；赴海外其他市場IPO的企業數量和融資規模，除2014年因遠超其他年份，不納入趨勢比較外，2016年遠超過其他年度。
總之，放眼海外資本市場，魅力依然。中國企業傢們隻要有足夠的眼光和勇氣，就能充分體驗海外資本市場的精彩。
最後，我還要特彆感謝曾任清華大學五道口金融學院研究員的仇江鴻先生為本書的文稿統籌和內容撰寫做瞭大量辛苦的工作。同時，我也要感謝北京大學的候誌騰先生在本書的編撰過程中給予的眾多幫助，以及後禾文化在本書策劃齣版過程中的專業付齣。
高健智
2017年7月於北京


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