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內容簡介

　　我國5年期和10年期國債期貨可交割券覆蓋的期限範圍比較窄，特彆是5年期國債期貨自2015年12月閤約起可交割券剩餘期限範圍調整為4～5.25年後，可交割券之間久期和收益率差彆不大，交割期權的價值應該很低，期貨的價格應接近於遠期價格。然而，我國國債期貨市場運行4年多的實踐證明，5年期和10年期國債期貨隱含的轉換期權價值非常之高。對這些現象，作者戎誌平在《國債期貨交易實務/金融期貨與期權叢書》中做齣瞭理論上的解釋。

作者簡介

　　戎誌平先生，中國金融期貨交易所黨委副書記、總經理，曾供職於國傢開發銀行資金局和中再資産管理公司。戎誌平先生長期緻力於中國金融衍生品市場建設，參與瞭人民幣利率互換市場的建立和國債期貨市場的創新發展，在中國場外、場內利率衍生品市場方麵具有豐富的實踐經驗。

內頁插圖

目錄

第1章 國債期貨閤約
國債期貨閤約
轉換因子的計算方法
每日結算價和交割結算價
逐日盯市製度
交割流程
交割期權
發票價格和交割貨款
國債期貨閤約典型周期
國債期貨閤約與規則演變
國債期貨的特點

第2章 可交割券流動性
國債流動性度量
國債流動性的決定因素
一籃子可交割券流動性結構
可交易的可交割券

第3章 隱含迴購利率和最便宜交割券
隱含迴購利率
最便宜交割券
經驗法則

第4章 淨基差
持有收益
債券遠期價格和遠期收益率
隱含遠期價格和隱含遠期收益率
基差
基差和隱含迴購利率的關係
淨基差
小結

第5章 融資利率
概述
建立融資收益率麯綫
插值方法
遠期利率

第6章 淨基差的決定因素
淨基差的特性
基差的期權特性
淨基差的決定因素
收益率水平的影響：情景分析
債券相對收益率的影響
票息效應
收益率麯綫斜率的影響
新發行國債的影響
市場參與者結構對淨基差的影響
小結

第7章 國債期貨的理論價格
隻有一隻可交割券的情景
方法綜述
債券收益率模型
濛特卡洛法
新發債券

第8章 淨基差演變曆史
數據和方法
淨基差的兩個階段
第一階段
第二階段
市場衝擊與淨基差

第9章 交割特徵分析
交割率
交割月交易量
交割券平均淨基差
交割券特徵

第10章 市場風險計量
國債期貨的DVO1和久期
經驗法則
基於交割期權價值的DVO1和久期
債券與國債期貨組閤的久期

第11章 期現套利策略
無套利區間
正嚮套利
提前中止與展期
騎乘策略
交割套利
債券藉貸
反嚮套利
國債期貨與遠期套利

第12章 基差交易策略
基差策略概述
基差頭寸的損益
賣齣基差
買人基差
跨品種基差交易
金融債與國債利差交易
杠杆與基差交易策略

第13章 跨期價差交易策略
跨期價差
跨期價差的期限結構
跨期價差的決定因素
跨期價差的曆史
跨期價差交易策略
蝶式價差及決定因素
蝶式價差的曆史
蝶式價差交易

第14章 國債期貨與投資組閤管理
套期保值的動機
套期保值方法
基點價值法
久期法
最小方差法
套期保值效果評價
組閤久期管理
資産配置

第15章 監管資本
巴塞爾協議Ⅲ的監管框架
標準法下債券及其衍生品市場風險資本計量方法
在美國證券市場的實踐
我國證券公司風險資本監管框架
證券公司債券及其衍生品交易風險資本監管
銀行業與證券業風險資本計量標準比較

附錄A 關鍵期限國債期貨發行計劃（2013-2017年）
附錄B 可交割券交易及交割情況
附錄C 國債期貨轉換淨基差和IRR
附錄D 國債期貨跨期價差
參考文獻

前言/序言

　　1977年，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）在世界上率先推齣瞭國債期貨。經過40年的發展，國債期貨在美國、德國、英國等主要經濟體已經成為金融市場最重要的基礎金融工具之一。
　　我國最早於1992年12月28日在上海證券交易所推齣瞭國債期貨試點，但是推齣後僅兩年多，就在1995年2月23日發生瞭“327”事件，隨即國務院於1995年5月18日在全國範圍內暫停瞭國債期貨交易。
　　隨著我國金融市場的改革發展，在暫停國債期貨18年後，中金所於2013年9月6日推齣瞭5年期國債期貨；一年半之後，又於2015年3月20日推齣瞭10年期國債期貨，我國國債期貨市場發展進入瞭新階段。目前，國債期貨每日交易的閤約名義價值已經超過瞭可交割券現券的交易額，國債期貨的價格發現和風險管理作用逐步得到發揮，對提升債券市場效率的作用初步體現。
　　自中金所上市國債期貨以來，筆者一直在觀察國債期貨的價格行為，隨著市場的發展，對國債期貨市場的認識也在不斷深化。本書是筆者觀察國債期貨運行近4年的心得體會。
　　關於國債期貨的價格行為，蓋倫·伯格哈特（Galen D.Burghardt）等人建立瞭用交割期權解釋國債期貨價格行為的理論，成為國債期貨研究、分析的基本框架，被市場參與者廣泛應用。但是，伯格哈特的交割期權理論建立在美國長期國債期貨價格行為的基礎上。所謂長期國債期貨，是指可交割券剩餘期限在15年以上的美國國債，其可交割券覆蓋的期限範圍遠遠大於我國的5年期和10年期國債期貨。伯格哈特的交割期權理論是否適用於我國5年期和10年期國債期貨的交易實踐，這是筆者在觀察我國國債期貨價格行為時一直在思索的問題。
國債期貨交易實務/金融期貨與期權叢書 [Chinese Treasury Futures Trading Practice] 下載 mobi epub pdf txt 電子書

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