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內容簡介

　　在世界現代金融史上，2014—2016年中國股市大波動屬於第四大資本市場動蕩。它集中反映瞭我國資本市場建設中的基本缺陷，暴露瞭一係列體製、機製、治理及監管的問題，是對我國金融市場體製、金融監管體係、危機管理機製的實際檢驗。而且，這次股市大波動還是對未來金融業全方位開放可能齣現的市場危機及其應對的一次預演。我們必須從本輪股市大波動及政府的市場危機管理中汲取有益的經驗與教訓。因此，《2014-2016年中國股市大波動研究》對這一股市大波動的深層次原因進行瞭全麵與係統的分析，對金融市場危機管理和相關社會經濟結果進行瞭深入探討，為改革與完善我國資本市場提供瞭必要的經驗證據。

作者簡介

　　俞喬，清華大學公共管理學院經濟與金融學教授、學術委員會主席。1977年12月考入四川大學經濟係本科，1982年獲經濟學學士學位。此後赴美留學，1990年獲密西根州立大學經濟學博士學位。曾任教於加裏伯利大學經濟係、新加坡國立大學經濟係、復旦大學管理學院金融係。
　　研究專長為貨幣政策、國際貨幣體係、全球金融市場、公共財政與公共金融、係統性風險與金融危機、信息技術與貨幣及金融體係變革。在國內外主要學術雜誌上發錶瞭大量中英文學術論文。近年來，曾為美國的《紐約時報》《華爾街日報》和英國的《金融時報》等報刊撰寫英文專欄文章；2009年起，為布魯金斯學會20國集團智庫（G20 Think-Tank）撰寫年度G20首腦峰會背景政策文稿。

內頁插圖

目錄

第一部分 市場動蕩與危機管理
第一章 股市高漲與暴跌
第一節 股市波動不同階段
第二節 股市大波動的主要特點
第三節 上市公司績效與股價
小結
附錄1-1 美國市場成交金額急劇上升與股市波動
第二章 股市危機與政府拯救
第一節 第一波股市暴跌與政府拯救
第二節 第二波股市下跌與穩定措施
第三節 第三波股市震蕩與對策
小結
附錄2-1 政府拯救股市的主要措施摘要
附錄2-2 匯率變化對金融市場的影響
附錄2-3 各國熔斷機製比較

第二部分 宏觀經濟與貨幣供給
第三章 國際經濟環境
第一節 北美地區經濟狀況及風險
第二節 歐洲經濟狀況及風險
第三節 東亞地區經濟狀況及風險
第四節 新興經濟體（除中國外）經濟狀況及風險
第五節 主要經濟組織發展前景及風險
小結
第四章 中國經濟環境
第一節 中國經濟的“新常態”與人口老齡化
第二節 宏觀經濟的主要問題
第三節 企業盈利下滑，新的增長點尚待培育
小結
第五章 流動性過剩
第一節 後危機時期國際貨幣環境
第二節 後危機時期的中國貨幣環境
第三節 全社會流動性與金融産業
第四節 全社會流動性與股市波動
小結

第三部分 金融係統與監管體製
第六章 金融係統特徵
第一節 國有資本控製金融業
第二節 政策傾嚮國有金融機構
第三節 政府直接乾預市場
小結
附錄6-1 國有控股上市公司及控股類型
第七章 監管體製缺陷
第一節 金融監管的決策機製
第二節 我國的分業監管體製
第三節 分割的信息係統
第四節 監管體製的缺陷
小結
第八章 資本市場政策過程
第一節 政策製定過程
第二節 政策執行過程
第三節 政策傳播過程
第四節 政策過程分析
小結
附錄8-1 《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若乾意見》（國發[2014]17號）
附錄8-2 2014_2015年國務院文件與相關政府部門領導關於股市的講話與錶態
附錄8-3 2014_2015年官方媒體關於股市的文章與評論

第四部分 資本市場與金融工具
第九章 市場微觀主體
第一節 機構主體
第二節 個人交易者
第三節 特殊主體行為與市場波動
小結
第十章 金融杠杆效應
第一節 融資融券效應
第二節 場外配資業務
小結
第十一章 金融技術效應
第一節 程序化交易
第二節 股指期貨
小結
第十二章 市場聯動效應
第一節 證券市場與銀行體係的聯動
第二節 股市與債市、股市內部的聯動
第三節 現貨與期貨市場之間的聯動
第四節 股票市場與外匯市場的關係
第五節 境內股市與境外股市的關係
小結

第五部分 歸納與總結
第十三章 股市危機與政府拯救的國際經驗
第一節 美國重要股市暴跌及政府救市
第二節 歐洲爆發的市場危機及政府救市
第三節 日本股市暴跌及政府救市
第四節 東南亞金融危機及政府救市
第五節 各國政府救市措施的異同
第六節 係統性風險管理
小結
附錄13-1曆次股市暴跌情景、原因及政府拯救對比
第十四章 成本與收益分析
第一節 經濟成本與經濟收益
第二節 社會成本與社會收益
小結
第十五章 總結
第一節 股市大波動
第二節 原因與教訓
第三節 係統性風險的控製與危機管理

參考文獻

前言/序言

　　在2014年第三季度至2016年年初的18個月內，中國股市價格與成交量迅速上升後又急劇下降，最終導緻瞭係統性風險的爆發與資本市場的大波動。與世界金融史上曾經發生過的股市大震蕩極為相似的是，這一次中國股市大波動也經曆瞭高漲、瘋狂、恐慌與崩潰的階段。
　　從2014年6月30日至2015年6月12日，上證綜閤指數急劇攀升，在11個半月的時間裏自2048點飆升至5166點，漲幅達152%。在上市公司業績無明顯改善的情況下，以大盤藍籌股為代錶的滬深300指數市盈率達到23倍，上漲150%；中小闆指數市盈率達到65倍，上漲128%；創業闆指數市盈率達到135倍，上漲141%。上市公司市盈率普遍高於15-20倍的正常估值區間，大盤藍籌股市盈率超過100倍。而國際市場上，道瓊斯指數、標準普爾500指數和納斯達剋指數在2015年6月的市盈率分彆約為17倍、20倍和30倍，相比之下A股估值明顯過高。與此同時，A股成交金額也急劇膨脹：2015年4月、5月、6月的日均成交金額分彆達到1.43萬億元、1.56萬億元和1.75萬億元，5月28日的單日成交金額更是高達2.36萬億元，創下全球股市單日成交金額的最高紀錄。交易者的情緒達到空前狂熱的地步，掀起瞭全民炒股的熱潮。至此，中國股市總市值達78萬億元，躍居全球第二大股票市場，僅次於美國。
　　在此期間，中國股市的係統性風險也不斷加速積纍。當有關部門清理杠杆融資的措施引發股市驟然下跌後，係統性風險全麵爆發。從2015年6月15日至7月8日，短短的17個交易日，上證綜指由5166點跌至3507點，跌幅高達32010，中國股票市場市值蒸發近26萬億元。股市參與者中彌漫著極度悲觀情緒，紛紛拋售股票，形成瞭巨大的市場雪崩效應。與過去應對中國股市波動不同，中央政府采取瞭一係列史無前例的穩定性政策與拯救性措施，直接乾預資本市場，纔使股市逐步趨於穩定，恐慌情緒逐漸平靜。但是，由於8月上旬匯率形成機製調整、人民幣兌美元的名義匯率近十年來首次貶值，8月下旬股市又經曆瞭第二波震蕩下跌；而當2015年12月監管當局宣布執行旨在降低市場恐慌的熔斷機製後，2016年1月初，股市一開盤又發生瞭第三波暴跌。至此，中國股市在短短的一年半內，爆發瞭波動幅度和損失程度均居世界金融危機史前茅的市場大震蕩。
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