內容簡介

《投資ZUI重要的事：全新升級版》取材於作者霍華德·馬剋斯著名的投資備忘錄，這些備忘錄是包括巴菲特在內的全球專業投資者推崇備至的。全新升級版除瞭飽含馬剋斯的投資智慧之外，新加入瞭4位知名投資專傢及教育傢的評論、看法及不同意見，分彆是：

·剋裏斯托弗·戴維斯：著名基金經理，服務於戴維斯投資顧問公司，以奉行價值投資及進行嚴格的行業篩選著稱。

·喬爾·格林布拉特：哥譚資本公司創始人，投資類暢銷書《股市穩賺》的作者，其以對非理性投資行為的敏銳洞察而大獲成功。

·保羅·約翰遜：哥倫比亞大學商學院副教授，善於巧妙地將市場智慧融入他的證券分析和價值投資課程。

·塞思·卡拉曼：包普斯特集團總裁，著有重要的投資類經典《安全邊際》。

諸位專傢就“第二層次思維”、價格與價值的關係、耐心等待機會、防禦性投資等概念發錶瞭精彩的真知灼見。全新升級版新增一章來探討閤理預期的重要性，作者本人也加入瞭評論，擴充瞭原先討論的主題。同時，邀請瞭被《紐約時報》稱為“華爾街大師中的翹楚”的布魯斯·格林沃爾德撰寫前言，就價值投資、生産率、信息經濟等概念娓娓道來。

作者簡介

霍華德·馬剋斯，橡樹資本管理公司董事長及共同創始人，沃頓商學院金融學學士，芝加哥大學會計與市場營銷學工商管理碩士，因其對市場機會與風險的深刻見解而享有盛譽。作為世界的價值投資者，他撰寫的客戶備忘錄充滿瞭富有洞察力的遠見卓識與久經考驗的投資理念。

目錄

推薦序1：買好的，更要買的好

推薦序2：一本巴菲特讀瞭兩遍的投資書

新中文版序言

前言

簡介

第 1 章 學習第二層次思維

在投資的零和世界中參與競爭之前，你必須先問問自己是否具有處於領先地位的充分理由。要想取得超過一般投資者的成績，你必須有比群體共識更加深入的思考。你具備這樣的能力嗎？是什麼讓你認為自己具有這樣的能力？

第 2 章 理解市場有效性及局限性

沒有一個市場是完全有效或無效的，它隻是一個程度問題。我衷心感謝無效市場所提供的機會，同時我也尊重有效市場的理念，我堅信主流證券市場已經足夠有效，以至於在其中尋找製勝投資基本上是浪費時間。

第 3 章 準確估計價值

當價值投資者買進定價過低的資産、不停地嚮下攤平並且分析正確的時候，就能獲得大收益。因此，在一個下跌的市場中獲利有兩個基本要素：你必須瞭解內在價值；同時你必須足夠自信，堅定地持股並不斷買進，即使價格已經跌到似乎在暗示你做錯瞭的時候。

第 4 章 價格與價值的關係

假設你已經認識到價值投資的有效性，並且能夠估計齣股票或資産的內在價值；再進一步假設你的估計是正確的。這並不算完。為瞭知道需要采取怎樣的行動，你必須考察相對於資産價值的資産價格。建立基本麵—價值—價格之間的健康關係是成功投資的核心。

第 5 章 理解風險

找到將上漲的投資並不難。如果你能找到足夠多，那麼你可能已經在朝著正確的方嚮前進。但是，如果不能正確地應對風險，那麼你的成功是不可能長久的。第一步是理解風險。第二步是識彆風險。後的關鍵性一步，是控製風險。

第 6 章 識彆風險

識彆風險往往從投資者意識到掉以輕心、盲目樂觀並因此對某項資産齣價過高時開始。換句話說，高風險主要伴隨高價格齣現。無論是對被估價過高從而定價過高的單項證券或其他資産，還是對在看漲情緒支持下價格高企的整體市場，在高價時不知規避反而蜂擁而上都是風險的主要來源。

第 7 章 控製風險

貫穿長期投資成功之路的，是風險控製而不是冒進。在整個投資生涯中，大多數投資者取得的結果將更多地取決於緻敗投資的數量及程度，而不是製勝投資的偉大。良好的風險控製是優秀投資者的標誌。

第 8 章 關注周期

很少有事物是直綫發展的。事物有進有退，有盛有衰。有些事情可能開始進展很快然後慢下節奏，有些事情可能開始慢慢惡化然後突然急轉而下。事物的盛衰和漲落是基本原理，經濟、市場和企業同樣如此：起伏不定。

第 9 章 鍾擺意識

投資市場遵循鍾擺式擺動。這種擺動是投資世界可靠的特徵之一，投資者心理顯示，他們花在端點上的時間似乎遠比花在中點上的時間多。

第 10 章 抵禦消極影響

大的投資錯誤不是來自信息因素或分析因素，而是來自心理因素。投資心理包括許多獨立因素，但要記住的關鍵一點是，這些因素往往會導緻錯誤決策。它們大多歸屬“人性”之列。

第 11 章 逆嚮投資

某種程度上來說，趨勢、群體共識是阻礙成功的因素，雷同的投資組閤是我們要避開的。由於市場的鍾擺式擺動或市場的周期性，所以取得終勝利的關鍵在於逆嚮投資。

第 12 章 尋找便宜貨

便宜貨的價值在於其不閤理的低價位—因而具有不尋常的收益– 風險比率，因此它們就是投資者的聖杯。我經曆的每一件事情都在告訴我，盡管便宜貨不閤常規，但是那些人們以為可以消除它們的力量往往拿它們無可奈何。

第 13 章 耐心等待機會

等待投資機會到來而不是追逐投資機會，你會做得更好。在賣傢積極賣齣的東西中挑選，而不是固守想要什麼纔買什麼的觀念，你的交易往往會更為劃算。機會主義者之所以買進某種東西，因為它們是便宜貨。

第 14 章 認識預測的局限性

無論是進行腦外科手術、越洋競賽還是投資，過高估計自己的認知或行動能力都是極度危險的。正確認識自己的可知範圍——適度行動而不冒險越界——會令你獲益匪淺。

第 15 章 正確認識自身

市場在周期性運動，有漲有跌。鍾擺在不斷擺動，極少停留在弧綫的中點。這是危險還是機遇？投資者該如何應對？我的迴答很簡單：努力瞭解我們身邊所發生的事情，並以此指導我們的行動。

第 16 章 重視運氣

與世界不確定的認識相伴而行的其他錶現為：適度尊重風險，知道未來不能預知，明白未來是概率分布的並相應地進行投資，堅持防禦性投資，強調避免錯誤的重要性。在我看來，這就是有關聰明投資的一切。

第 17 章 多元化投資

關鍵是平衡。投資者除瞭防守外，還需要進攻，但這並不意味著他們無須重視二者的比重。投資者如果想獲取更高收益，通常要承擔更多的不確定性—更多的風險。投資者如果想得到高於債券收益的收益，他們就不可能單純靠規避損失來達到目的。選擇怎樣的投資方式，需要謹慎而明智地做齣決策。

第 18 章 避免錯誤

在我看來，設法避免損失比爭取偉大的成功更加重要。後者有時會實現，但偶爾失敗可能會導緻嚴重後果。前者可能是我們可以更經常做的，並且更可靠……失敗的結果也更容易接受。

第 19 章 增值的意義

所有股票投資者並非從一張白紙開始，而是存在著簡單模仿指數的可能性。他們可以走齣去，按照市場權重被動地買進指數內的股票，這種情況下他們的收益會和指數保持一緻。或者他們可以通過積極投資而非被動投資來爭取更好的錶現。

第 20 章 閤理預期

在投資中堅持完美往往會一無所獲，我們所能期待的佳情況是盡可能地進行大量的明智投資，在程度上規避糟糕的投資。

第 21 章 重要的事

我把成功投資的任務托付給你，它會帶給你一個富有挑戰的、激動人心且發人深省的旅程。

前言/序言

20多年來，霍華德·馬剋斯一直在用“來自董事長的備忘錄”來指導投資者。在寫作《投資重要的事》一書時，馬剋斯從備忘錄中汲取精華，將他馬剋斯的著作貢獻瞭獨到的視角並展現齣各自不同的投資風格。戴維斯似乎有著與生俱來的卓越投資能力，他的成功有賴於奉行價值投資及進行嚴格的行業篩選。投資類暢銷書《股市穩賺》（The Little Book That Beats The Market）一書的作者格林布拉特以其對非理性投資行為的敏銳洞察而大獲成功，近期他的關注焦點已經逐漸從企業拆分擴展到整體市場的異常現象上瞭。卡拉曼則在保持近30年的驚人業績紀錄的同時，一直在進行積極的風險規避——如果讀者知道他是多麼執著於“下跌防護”的話，就會更加瞭解取得這樣的業績是多麼不可思議。後，擁有近30年經驗的投資專傢、當過20年客座教授的約翰遜將會為讀者揭示他是如何將市場智慧融入他的證券分析和價值投資課程的。4位大師從自身的投資理念齣發，對馬剋斯的投資哲學産生共鳴、做齣完善、偶而發錶不同的意見，他們的批注在深度與廣度上擴充瞭馬剋斯的觀點。甚至馬剋斯本人也在書中不時進行穿插點評，以揭示貫穿全書的深層主題，並闡明其投資建議的重點所在。此外，與第一版相比，全新升級版增加瞭一章來闡述“閤理預期”的重要性。全新升級版《投資重要的事》乃當今5位傑齣的投資思想傢的集大成之作。

重要的是，無論全新升級版還是舊版的《投資重要的事》，都為發展價值投資法則做齣瞭不可估量的貢獻。價值投資始於哥倫比亞大學，以1936年本傑明·格雷厄姆和戴維·多德閤著的《證券分析》的問世為開端。2001年，赫爾布倫投資中心（Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing）在哥倫比亞大學商學院成立，從此以後便成為瞭價值投資的學術陣地。

令人欣慰的是，赫爾布倫投資中心在本書的誕生過程中扮演瞭重要角色。《投資重要的事》初構思於哥倫比亞大學學生投資管理協會（CSIMA，the Columbia Student Investment Management Association）主辦的赫爾布倫投資中心年度投資會議上。得知馬剋斯將齣席會議，哥倫比亞大學商學院齣版社創始人邁爾斯·湯普森（Myles Thompson）建議他以自己的備忘錄和投資理念為素材寫一本書。馬剋斯對於能在價值投資的誕生地將自己的投資智慧結集齣版一事很感興趣，同時他知道自己的理念會得到赫爾布倫投資中心同仁的支持。一年後，在赫爾布倫投資中心的年度投資會議期間，《投資重要的事》正式齣版，而全新升級版《投資重要的事》則於2012年管理協會會議期間麵世。

全新升級版《投資重要的事》秉承瞭價值投資領域的優良傳統：無私地分享投資理念、見解和智慧。赫爾布倫投資中心很欣慰能夠與這本劃時代的偉大著作攜手共同見證它的貢獻。

布魯斯·格林沃爾德（Bruce Greenwald）

赫爾布倫投資中心主任

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此用戶未填寫評價內容

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