這本100多頁的小冊子，是我讀過的市場智慧為集中的著作。

也對是我讀過的好的市場心理學書籍。

盡管本書成書於20世紀初，但其中的理論在看來仍然十分正確，甚至當我閱讀瞭數十本股票交易類圖書後，再讀本書仍會有新鮮之感。

雖然本書寫於1912年，但令人驚訝的是，在過去的100多年的時間裏它一直能為人們提供正確的指南。同樣，書中的法則也能讓我們在1929—2000年規避損失，並讓身處20世紀的我們獲利多多。

本書的五大原則總結：

1.你必須目標明確，頭腦冷靜，不能因一些道聽途說的消息而莽撞行事；不要過度交易讓自己變得焦慮；不能盲目地固執己見。

2.要麼依照自己的判斷行動，要麼無視自己的看法、對徹底地按彆人的判斷行動。“廚師多瞭燒壞湯，人多手雜反壞事。”

3.當心存疑慮、遊移不定時，不要進行交易，延誤成本小於虧損。

4.努力培養對走勢的度，即使目前你還不能把握它，但這也不會是作無用功。

5.99%的活躍交易者大的錯誤是價格處於高位時看多、價格處於低位時看空。因此，當市場錶現得齣你對閤理高點的判斷時，請勿跟進，不要覺得不齣手好像就是在賠錢。

◆逆嚮投資策略精髓之作，交易大師點評版

中信證券基金經理榮韆筆翻譯，“期貨老鬼”劉海亮導讀！

附證券交易大師格雷厄姆深入點評，暴漲暴跌都是賺錢的好時機！

◆股市是反人性的，百年來投資大師們奉若聖經的交易經典！

“投機”利弗莫爾利用逆嚮投資策略三次逃頂，在1929年股災中狂賺1億美元！

“證券之父”格雷厄姆的投資秘訣：不做群羊，一要正確思考，二要獨立思考！

6次擔任美國總統顧問的傳奇投機大師伯納德?巴魯剋認為“群眾是錯的”！

“股神”巴菲特將一生成功之道概括為逆嚮投資：在彆人恐懼時貪婪，在彆人貪婪時恐懼！

“歐洲股神”安東尼?波頓寫道：“進行與眾不同的投資吧，做一個逆嚮投資者!”

◆《逆嚮交易者》是A股及期貨投資中以下類型投資者的必讀之書！

喜歡聽小道消息；固執已見，看不懂市場趨勢;對交易沒有自己的觀點，聽股評炒股;跟隨大流炒股;不離場觀望;想跟風大賺一把，卻經常把短綫做成長綫；拿小額利潤，忍受大額虧損。

  內容簡介

“逢低買入，逢高賣齣”，這是股民炒股的理想境界，但是真正能夠做到的卻寥寥無幾，因為大多數人都是“高位時貪婪、低位時恐懼”，因而股市中總是“七賠兩平一賺”。這就是《逆嚮交易者》中逆嚮投資策略的內在邏輯——炒股本質上是一種零和遊戲，你賺的錢都是彆人虧掉的，很多時候隻有跟大多數人逆嚮而行，你纔能在這場遊戲中勝齣！

作者簡介

G．C．塞爾登，曾任哥倫比亞大學研究員、新聞撰稿人、數據分析師、《華爾街雜誌》、編輯等職位。塞爾登因《股市心理控術》這本投資心理學經典著作而聞名華爾街，還著有《交易周期》、《什麼創造市場》等作品。

★隻要價格由買賣雙方的競爭而決定，隻要人類追求利潤而害怕虧損，投機周期在未來仍將持續地誕生、消亡。

★投資者的拋售之所以如此有效，根本原因並不是被實際放到市場上齣售的股票數量，而是因為他們齣售的股票對於市場而言是持續的負擔。

★偉大的投機者也遠遠不是不犯錯的。他們常常會拋售太快，隨後看著市場衝嚮他們想象不到的高度；或者持倉太久，以至於在之前遭受嚴重的損失。

第2章 反嚮推理及其後果       15

★長期來看，股票的價格一定由大眾的意見控製。而我們都忘記的一點是，在投機市場中，衡量大眾意見的單位是美元，而非人數。

★在價格處於高位時對利好消息保持懷疑，在價格處於低位時對利空消息保持懷疑。

★在長時間的上漲趨勢中，“傻瓜”也能賺到錢，因為他會全盤接受事實，而職業交易員通常在對抗上漲趨勢，並因為過分發展的懷疑態度而遭受嚴重的損失。

第3章 “他們”       25

★不論在成功的交易員中還是在新手中，這種市場中的“他們”理論都非常普遍，隻不過在新手中普遍的程度可能甚。

★在我看來，許多失敗發生的原因，都是試圖將投機和投資行為簡化成一種不可能存在的確定形態或理想的簡單模型。

★當市場已經度疲軟，當新聞充斥著壞的利空消息，當熊市的預測已經成為普遍的觀點，這時就是買入的時機。

第4章 混淆現在與未來——摺現    37

★有時候，事件發生之前的不確定性，要比隨後發生瞭糟糕的事情加令人沮喪。

★必須時刻記住起作用的是資金，而不是或的人數。少數幾個資本大鰐提前掌握他們認為是準確的消息，可能會抵消掉上韆個持有相反意見的小股民對市場的影響。

★他的擔憂與他的持股倉位正相關，倉位越重，恐懼越大，並且恐懼會被按照幾何級數放大。

第5章 混淆個體與大眾    49

★活躍的交易員所遇到的大的睏難之一，就是在自己已經重倉押注市場會上漲或下跌時，仍然能讓自己的思維保持客觀、不帶偏見。

★如果市場正在下跌，不論交易員處於盈利的狀態還是正遭受虧損，不論他的股票是在一年之前買入還是在兩天之前買入，他都必須賣齣。

★當市場看上去走勢強的那一刻，很可能就已經接近瞭頂點，當價格看上去似乎已經直綫下落到零點的時候，通常已經接近榖底。

第6章 恐慌和繁榮    63

★在恐慌的過程中，你會注意到有這樣一個時期：幾乎所有人都認為股價已經足夠低，但是價格還會下跌到低的水平。

★許多認為自己在榖底附近“建倉”的投資者，發現自己認定的其實是假的榖底，終會在進一步的下跌中拋售持有的股票。

★在牛市中，謹慎的人隻能獲取適量的利潤——但那些有瞭“蠅頭小利”就會交易的人，卻能在價格的上漲中獲得大的收益。

第7章 衝動盤者和沉著盤者    75

★在牛市接近尾聲時，會齣現一項顯著的變化。價格很容易下降，並且交易規模也大，而上漲卻很遲鈍，下跌的幅度大，因為存在大量套利拋單。

★熊市的結束，以“支撐”的再次齣現和“壓力”被移除為標誌，因此價格會從下跌中快速、大幅度反彈。

第8章 個體的思維態度    81

★交易員必須是有邏輯的樂觀主義者。許多市場常客具有淺薄的悲觀情緒，很難再有比他們悲慘的命運瞭。

★新手，或者不會密切關注技術麵的人，當他在談論“預感”的時候，僅僅是在故弄玄虛地欺騙自己。

附錄 三大金融泡沫與群體心理       91

導讀

    這本著作問世至今，已經有一個多世紀瞭。在此期間，社會發展科技進步，股市也與塞爾登的時代天差地彆，憶昔撫今，我們不禁感慨亙古不變的隻有人性瞭。這也是《逆嚮交易者》不斷再版重印的息壤：因為這部百年經典作品所主張的理念植根於人性這個本質之中，所以在任何市場條件下都有可資藉鑒的價值，對不同段位的投資者也都有相應的指導意義。

    作為股民，能夠盡早讀到這本書是一種幸運。市場中人都知道，股市分析的海洋浩瀚無垠，一味地追求技術不但不能保證贏利，而且還可能陷入自戀或自卑的泥淖。塞爾登告訴我們，高手之所以長期贏利，並不是因為他們的技術有什麼特彆，而是因為他們內心的強大。換言之，高的技術固然重要，但良好的心態卻是根本，是技術轉換成盤能力的必要支撐。

    所以塞爾登在書中並沒有刻意描述市場運行的規律，也沒有對作提齣具體建議，而是從心理層麵指齣瞭投資者常見的誤區，藉以提醒人們要同時關注市場及自身的心理波動，以期與行情形成諧振和互動。本書在心理分析的框架下對市場和人性進行瞭詳盡的剖析後，給齣瞭股市生存的五大法則——認清趨勢、逆嚮思維、置身市外、果斷抉擇、心態平和。作者進而指齣，從本質上來說，投機交易是資金的博弈，是大眾智力的角逐，同時也是一種微妙的心理戰，投資的成敗75%與心態有關，“股價的波動很大程度上取決於投資者和交易者的心理活動”，這是股市的秘密。市場充斥著謊言，隻有在決策時不做“布裏丹毛驢”，作時能夠抵禦誘惑，始終保持平和冷靜的心態，纔能在其中長期生存。成功投資的另外一個秘訣就是保持逆嚮思維，跟投資大眾對著乾，“廚師多瞭燒壞湯，人多手雜反壞事”。再之，一個成熟的投資者應該堅持一緻性原則，要麼全信自己的判斷，要麼全信另外一個人的判斷。沒有這個一緻性，就真成瞭聽一大堆廚師瞎指揮，結果是壞瞭一鍋湯。全憑自己的判斷為什麼可以贏利？因為再好的專傢，他判斷的準確率也是大緻在50%，市場上根本就沒有股神，隻要有瞭正確的交易和良好的心態，你就是自己的股神。

    成功的投資者都有成熟的心性和穩定的心態，甚至在生活中也是這樣：處世平和、遵守規矩、有責任心。投機市場充滿詭秘的欺詐，誰擁有健康的心理，誰就能明辨是非，就能在這特殊的戰場上立於不敗之地。塞爾登告訴我們，任何成功的交易模式都有心理學的特徵，都反映瞭投資者自身的心態和對市場的適應能力，預判和技巧還在其次：選股很容易受到短期走勢等因素的乾擾，這是心理問題；持股階段像一個監控過程，時間軸的拉伸就是對自己交易邏輯的考量，這需要內心的平靜；平倉也是對自身心理的一次考驗，隻要嚴格按照預設的標準平倉，不論輸贏，都是一次成功的交易。

    認真揣摩技術與心理的關係，我們就會發現二者之間的關聯是韆絲萬縷的。用看圖錶來跟隨市場也與心理有關，因為圖形是一種錶層的記憶，很膚淺很感性，很容易被視覺識彆並與記憶庫中的圖形比對而産生應激反應，這就是衝動交易的根源。為瞭扼製這種衝動，就需要以沉穩的心態認真跟蹤觀察，隻有這樣纔不會受主力的錶演所蠱惑。市場是多空交織的，所以心理上的糾結與矛盾是自始至終的，這就要求在買入前對利空因素進行梳理，否則就可能是盲目建倉。為什麼散戶拿不住手中的好股票呢？根源還在於心態問題，心態不好的原因是心裏沒數。要想心裏有數，就得練好基本功，從初始的選股擇時到買入，再到持股和賣齣一係列的過程都要做到市場分析與心理控製相結閤。交易的動作很簡單，但交易的過程很復雜，技術和方法通過學習就可以掌握，而引發心態問題的根源是人性的弱點和劣根，想得到好的心態就需要的修煉。就像羅傑斯說的那樣：“應該多讀哲學和文學。因為隻有從這兩種書裏你能感受到人性是什麼東西。尤其是在資本市場上，終較量的不是那些誰都能寫成書的投資技巧，而是一種人性的較量，是你對人性的感知力與把握力，導緻你的決策跟彆人不一樣，這就是你的高下。”

    塞爾登告訴我們，心態決定成敗，高手可以通過看似簡單的手法實現持續贏利，是因為一旦學習和磨練纍加到一定程度之後，就會産生質變和升華，進而形成良好的心態。練就好的心態先必須建立規則，然後按照規則不斷重復，直到形成自然反應和下意識動作。做任何事情，專注和思考都是成功的基本要求，所以形成良好的心態也必須專注和思考，這不是隻靠讀書就能解決的。帶著良好的心態遵守既定的規則，隨著時間的積纍，你就會發現心裏“買”或“賣”的聲音越來越清晰和精準，慢慢就可以達到“從心所欲而不逾矩”的高境界瞭。另外，好心態不僅源自正確認知和對規則的遵守，還源自對機遇和挑戰的熱愛。投資如果成瞭樂趣，自然就會形成正嚮激勵，結果賺錢就隻是副産品瞭。

    書中還通過對荷蘭的鬱金香狂潮、法國的密西西比泡沫、英國的南海公司泡沫這三大泡沫事件的透析，深刻闡述瞭市場的非理性和人性的瘋狂。這些事件告誡我們，雖然已過去瞭幾百年，但形成泡沫的人性基礎卻並沒有改變，識彆並利用股市泡沫，不僅可以避險，而且還是很好的贏利機會。

股市是人性的檢驗場，是心理素質的試金石。格雷厄姆指齣：“我們必須承認投機者的心理因素對其成功構成強烈的威脅。從因果關係來看，投機者隨著價格的上漲而越來越樂觀，隨著價格的下跌而越來越悲觀，因此從本質上看，隻有少數投機者能保持常勝不敗，而且沒有人有理由相信在其它多數同道都將失敗的情況下，他自己卻總是能成為贏傢。”江恩是技術分析大師，但他留給世人的後一本書卻並未談技術，而是大談理念和感悟，以及的24條法則。可見，股市投資之道的高境界，必然是與人生人性相關的哲學層次。

    要想成為一個手，重要的不是射擊水平，而是過硬的心理素質。在選拔手的考核裏，很多成績者卻時常臨場發揮不好，甚至還會脫靶。股市的道理也是如此，交易的許多理念都是反人性的，因此是知易行難，並常常會脫靶的。所以這本以人性為基點的傳世之作值得反復閱讀，並在閱讀和實踐的過程中把握人生的哲理、領悟市場的真諦，所謂溫故而知新可以為師矣。

劉海亮①

    劉海亮，職業基金管理人，財經作傢，著有《從一萬到一億》《撤單》等。

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