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店铺：中信出版社官方旗舰店

出版社：中信出版社

ISBN：9787508659961

商品编码：10355065257

品牌：中信出版（Citic Press）

开本：16开

出版时间：2016-04-01

用纸：纯质纸

页数：560

具体描述

編輯推薦

1.開創性提齣資本金融概念，國內第一本有關資本金融的圖書。

2.既能作為高校教材，又是一本不可多得的專業書。

3.作者知名，在金融領域有較高的影響力，特彆是在資本市場上極具威望，被媒體稱為“企業股改第一人”。

內容簡介

《資本金融學》首創資本金融概念及資本金融學體係。其內容涵蓋資本金融曆史演變、廣義和狹義定義與特徵，創新性地論述瞭股市功能及股市新文化理論，迴答瞭股市與賭場、莊傢、泡沫、股災等諸多難點問題。重點闡述瞭：資本金融學與金融工程學和金融行為學的關係；資本金融框架內的商業銀行和廣義投資銀行等金融機構；全麵介紹瞭國內外金融監管組織體係及製度；資本市場體係、資本金融産品、並購重組及證券市場分析。本書從理論創新和案例實證兩個角度，係統剖析瞭IPO融資及多種上市模式：從IPO直接上市到間接買殼上市、藉殼上市，從具體的實體公司上市到神秘的VIE上市模式，均展開瞭詳述，並伴有大量的案例分析。

作者簡介

劉紀鵬，1956年4月齣生，滿族，教授、博導、高級研究員、高級經濟師和注冊會計師。現任中國政法大學資本金融研究院院長，中國企業改革與發展研究會副會長，全國人大《證券法》《企業國有資産法》《期貨交易法》和《證券投資基金法（修訂）》起草組成員。

劉紀鵬是著名股份製和公司問題專傢，擅長大公司股份製、集團化和國際化理論與實踐的結閤，主持瞭國傢電力公司、中國航空工業集團公司、中鋁公司、大唐電力、海南航空、萬嚮錢潮、李寜公司、海爾集團等270 多傢企業的股改上市、公司戰略、並購重組及投融資方案設計。他被媒體稱為“企業股改第一人”。

精彩書評

從金融硬實力平麵擴張的金融大國變成金融軟實力立體提升的金融強國，紀鵬先生的《資本金融學》或有啓發；而其中的“金融戰爭是沒有硝煙的軟戰爭，事實上成為現代戰爭的主要形式”等觀點，振聾發聵。

--中國光大（集團）總公司董事長唐雙寜

劉紀鵬教授這冊《資本金融學》深度剖析瞭我國資本市場的發展曆程、當前特徵與優勢，從理論和操作兩個層麵對未來資本金融發展進行瞭展望，確是一部不可多得的佳作。

--中國人民銀行副行長陳雨露

劉紀鵬先生結閤自己二十多年的資本市場實踐經驗和十多年的金融理論教學經曆，開創性地提齣瞭資本金融概念，從全新的角度清晰地闡述瞭資本金融學的理論框架和現實應用範疇。《資本金融學》一書為金融從業者及經濟金融專業學生認識和研究我國的資本市場，提供瞭一個獨特的切入點和方法論。

--原中國銀行業監督管理委員會副主席蔡鄂生

伴隨資本市場實踐的豐富和進步，對這一經濟現象進行係統性研究甚至創造一門學科，很有意義，也很迫切。劉紀鵬教授提齣瞭資本金融的概念，從獨特和全新的角度對資本市場做係統性、整體性研究論述，是一次積極的嘗試，對理論界和實務界或能有所啓發。

--上海證券交易所理事長桂敏傑

劉紀鵬教授這部《資本金融學》頗有新意，他把現代金融區分為以商業銀行間接融資為主的貨幣金融和以資本市場直接融資為主的資本金融兩個體係，肯定瞭資本金融是現代金融的發展方嚮。

--中國政法大學校長黃進

金融市場化的滯後一方麵使金融資本時代重要的要求難以有效運用，另一方麵使權錢交易的尋租成為普遍。劉紀鵬教授的這本《資本金融學》討論的正是如何處理這一難題，讀下來會有啓迪和收獲。

--中國人民大學校長劉偉

劉紀鵬教授多年的研究心得凝聚升華成《資本金融學》這本學術專著，我尤其贊同書中“大國崛起需要強大的資本市場的支撐”和“資本市場不是賭場，而是一個多贏的市場，是經濟增長的推動器”的觀點。

--清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵

作者站在全球視野下觀察金融風暴帶來的啓迪和思考，力求在金融安全問題上把握規律，避免陷阱，爭取國傢發展的戰略主動權。這些研究都是非常有益的探索，這本《資本金融學》的確值得一讀。

--中國上市公司協會副會長李小雪

究竟何為實體經濟，又何為虛擬經濟，實在需要厘清概念。看瞭紀鵬先生這本書，也許會從不同角度有新的啓發和收獲的。

--原中國工商銀行行長楊凱生

紀鵬先生推齣新著《資本金融學》，大膽提齣資本金融的概念和學科體係框架，係統闡述發展資本金融對於中國的現實意義，可謂恰逢其時，將對促進我國資本金融發展起到積極作用。

--原招商銀行行長馬蔚華

精彩書摘

金融時代的機遇與挑戰

一、現代金融體係中的資本金融

（一）中國經曆的三個金融時代

新中國成立以來，經曆瞭三個金融時代的演變。

ⅩⅦ

一是財政金融時代。1979年改革開放前，中國實行以財政金融為主的金融體製，這一時期，銀行與其說是金融企業，不如說是財政的一級機構，主要承擔財政齣納的功能，這一時期可以被稱為財政金融時代。

二是貨幣金融時代。1980年中國財政金融體製開始實行“撥改貸”政策，工、農、中、建四大專業銀行開始履行嚮企業發放商業貸款的功能，銀行開始靠賺取存貸息差獲利。中國商業銀行金融業開始發展，中國金融由此進入貨幣金融時代。

ⅪⅩ

從世界範圍來看，由於傳統商業銀行的信貸模式對存款人還本付息剛性和藉貸人還款彈性的特點，決定瞭商業銀行體係存在著係統性風險。從中國的實情看，頻繁宏觀調控的政策環境並未使中國市場經濟中經濟過熱現象更少發生。經濟增長過熱背後隱藏的是在間接融資模式下銀行的係統性風險。以間接融資為主的貨幣金融不可能單腿支撐社會融資的重任。儲蓄如蓄水，投資如泄洪，一個社會沒有足夠的泄洪渠道，商業銀行儲蓄越高，風險越大，這也是貨幣金融時代的危機所在。混業經營的現代金融集團中存貸與投融資業務相結閤，商業銀行業務將高端儲戶變成授權投資者，投資銀行業務則是吸納投資者資金製造上市公司産品並在資本市場掛牌。以商業銀行為主的貨幣金融和以投資銀行為主的資本金融兩種業態在現代金融中相輔相成，有效控製瞭單純依賴存貸款的間接融資模式的係統性風險。

從中國國情看，要實現經濟結構和經濟增長方式的閤理化，關鍵是實現社會融資模式的閤理化，即從以商業銀行間接融資的貨幣金融時代嚮以投行金融直接融資為主的資本金融時代演變。

三是資本金融時代。1991年前後，我國相繼組建瞭深滬兩個股票交易所，開始瞭以直接融資為錶現形式的資本金融時代的進程。在大規模組建證券公司、信托公司、基金公司等非銀機構的同時，商業銀行也開始大力拓展中間業務和部分投資銀行業務，這錶明，中國金融業開始從分業經營嚮混業經營轉型。此後，以股票和債券為主的直接融資發展迅速，截至2014年年底，我國滬深股市已有近三韆（2 578）傢上市公司掛牌，資本市場纍計直接融資達5��4萬億元之多。無論從證券金融機構，還是從上市公司規模和纍計直接融資總額看，中國正在跨入資本金融時代。

ⅩⅩ

（二）現代金融三駕馬車的共同使命

金融是現代經濟的心髒，心髒的健康與否既是經濟發展的動力所在，也是危機爆發的根源所在。現代金融是由貨幣金融和資本金融組成，其中尤以銀行、證券、保險為主，三者互相平衡，綜閤發展，構成現代金融的核心。在通過社會融資推動社會經濟發展的進程中，三者被形象地比喻為“兩個輪子一根軸”，“兩個輪子”是指間接融資形式的商業銀行融資和直接融資形式的證券融資；“一根軸”則是指保險業，它既是商業銀行重要的資金來源，又是證券與資本市場的重要投資力量。

從海外成熟市場國傢的經驗數據判斷，在承擔社會融資重任的進程中，商業銀行的間接融資和資本市場的直接融資平分天下，直接融資甚至更強。而目前我國的金融體係卻是以商業銀行為主，占瞭社會融資總額的80%；而來自資本市場的直接融資則不足20%。資本市場被弱化、直接融資被邊緣化的現狀不僅與快速發展的中國市場經濟不相適應，而且還會延誤中國經濟快速崛起的進程。更重要的是，會連纍商業銀行係統陷入睏境，zui終使金融風險難以避免。

因此，大力發展以直接融資為主的資本金融是現代金融三駕馬車的共同使命。

二、投行成為資本金融時代的主力軍

（一）廣義資本金融與狹義資本金融

從內涵上看，資本金融有廣義資本金融與狹義資本金融之分。

廣義資本金融與傳統的貨幣金融相區彆，它涵蓋瞭所有非商業銀行體係的相關內容。現代金融組織體係大體上可以劃分為商業銀行體係和非商業銀行體係兩大塊。所謂非商業銀行體係主要是指除商業銀行之外的其他金融機構，包括：證券與期貨公司、信托公司、保險公司、基金公司、金融租賃公司、財務公司、投資銀行等，而這些機構以及他們所經營的業務、涉及的投資主體、客體和第三方中介機構，都是資本金融研究的對象，也都包含在廣義資本金融的概念中。

ⅩⅩⅠ

狹義的資本金融主要指投行金融。投行金融從事的是為企業提供股票或債券發行的直接融資、證券經紀、並購重組和資産管理等業務。投資銀行是資本金融時代的主力軍，投資銀行業也可被稱為金融製造業，即通過IPO（首次公開上市發行）製造一個個上市公司産品並在資本市場掛牌。以投行金融為主導，以資本市場為基礎，以流動性和交易為主要特徵的資本金融是現代金融的發展方嚮。正因為投行金融處於現代金融高端的特性，也就使其成為資本金融學研究的重點。

（二）投資銀行對資本金融的掌控

如果說商業銀行信貸業務是現代金融的低端業務，對儲戶保本付息的特點決定瞭其必須強調穩健，那麼投資銀行業務則是高端業務，投資者自擔風險的特點使其開發瞭令人目不暇接的高風險與高收益並存的金融産品。其在金融創新的同時，也在不斷地製造金融泡沫，而歐美國傢自由市場理念下政府監管手段的弱化，更導緻瞭投行對資本金融的操控，使得金融風險加劇。

由美國次貸危機引發的全球金融危機，與現代投行不斷製造金融衍生品泡沫及所謂風險控製模型下的高杠杆率密切相關，現代投行變成瞭一把“雙刃劍”，其在引導社會創新繁榮的同時，也成瞭金融危機的肇事者和自戕者。

2008年爆發的美國金融危機，五大投行中僅存的兩傢——高盛和摩根士丹利也由投行轉型為傳統的銀行控股公司，風光瞭半個多世紀的華爾街現代投行幾乎全軍覆沒，然而這隻是華爾街投資銀行為瞭生存暫時逃遁的權宜之計。一旦經濟復蘇，時機成熟，沒有人相信華爾街現代投資銀行不會捲土重來。

當現代金融邁入資本金融時代，投資銀行成為資本金融時代的主力軍是必然的，而管好這個“調皮的孩子” 不讓其闖禍，同樣重要。認識到這一點，對資本金融發展還相對落後，投資銀行創新及監管亟待提高的中國來說，意義重大。

ⅩⅩⅡ

三、資本金融中的公司利益

資本金融是當今世界經濟博弈中的戰略製高點，而以股票、權證、匯率和利率期貨等産品為代錶的資本市場交易主體正是以投資銀行業務為主的金融公司。資本市場所具有的虛擬經濟的特點，使信息成為人們進行買賣交易的主要依據；而交易數字化則是投資者的主要交易手段，沒見過黃金的人可以購買成百上韆盎司的黃金，沒見過原油的人也可以購買成韆上萬桶原油，沒見過某企業産品的人亦可以買該企業的巨額股票。如果說買股票等金融産品就是買未來的話，那麼對市場未來走勢的重要分析和預測則普遍是由投行首席經濟學傢和分析師提供的。

石油從每桶147美元瞬間跌到35美元又漲迴到120美元，難道都是由市場供求決定的？股市在短短的幾個月裏從6 100點就跌到1 600點，難道都是由宏觀經濟形勢決定的？資本經濟是信心經濟，那麼，這種信心又是如何建立或缺失的？其奧秘究竟在哪裏？

由於資本市場是社會財富在市場經濟公平交易的旗幟下重新配置的重要場所，因此通過價格的周期性波動和高拋低吸的資本運作，就成瞭瞬間攫取財富的重要手段，而這是需要通過信息引導市場大多數人的投資行為和理念纔能實現的。難怪投資銀行無一不設首席經濟學傢和研究部門，從而通過他們的聲音和報告來爭奪市場競爭中的話語權。

雖然多數投行分析人員起到瞭促使市場有效、優化信息資源配置的作用，並引導資金進行價值投資，但在各國資本市場的發展史中，也頗有一些有背景的投行，無論是在一級市場上幫助中國的銀行進行整體上市並以近乎麵值的價格尋找外國戰略投資者，還是在影響政府和監管部門的決策和動員中國的金融機構去買歐美發達國傢危機爆發前金融機構的股權，無疑都與其參與資本市場的巨大商業利益密切相關。

以希臘主權債務危機為例，其始作俑者正是美國zui大的投行高盛公司，它為希臘政府設計瞭復雜的金融産品以掩蓋財政赤字，使其符閤歐盟的相關規定，從中獲取高額的迴報。高盛在發現資産風險加大後，又通過購買信用違約掉期（CDS）等産品進行規避，這一係列的金融創新手段使得高盛從中獲利，但卻將希臘甚至整個歐洲推入瞭主權債務的鏇渦中難以自拔。這充分證明瞭資本金融中潛藏的公司利益，也暴露齣投行貪婪的一麵。對此，無論是政府決策者和資本市場監管者，還是投資者，都應對資本金融中投資銀行逐利的本性有清醒的認識，不要輕易被其“忽悠”。投資銀行永遠將其公司的商業利益置於首位，這種逐利動機遠遠超過瞭它們對客戶應當承擔的責任，哪怕是在麵對希臘這樣的文明古國時，它們也毫不手軟。

外國投資銀行為中國工、農、中、建四大國有銀行一步實現整體上市模式的設計同樣反映瞭它們追求公司利益貪婪的一麵。工、農、中、建四大商業銀行的股本規模堪稱世界資本市場之zui，但從上市之日起，四大銀行就進入瞭“股市恐龍”的窘境，股價長期低迷，市場難以承受，再融資的食物鏈難以為繼，根本原因是一步實現整體上市的不佳模式所緻。難道各大投行的高手們不懂得為四大銀行設計分步實現整體上市的資本運作技巧？不，隻是麵對世界zui大IPO項目帶來的巨額承銷費的誘惑，各大投行zui終把自身逐利放在瞭首位。

ⅩⅩⅢ

四、資本金融與強國崛起

（一）資本金融中的國傢利益訴求

現代經濟中，國傢既是現代金融活動的監管者和調控者，也是國傢與國傢金融競爭中的參與者和各國利益的代錶者。以美國為例，美國是全球經濟一體化的積極倡導者，但美國又始終把其國傢利益置於他國之上。中國是美國第一大債權人，當中國政府要求美國政府應保證中國在美金融資産安全時，美國一方麵聲稱“在美國的資産zui安全”，另一方麵又利用美元主導貨幣的霸主地位轉嫁經濟危機。美聯儲利用兩次量化寬鬆的貨幣政策往“美元豬肉”中“注水”，通過美元貶值掠奪他國財富。以2014年年底中國外匯儲備3��8萬億美元計，其中美元資産約占60%，美元每貶值1個點，中國就將損失約200億美元，用金融戰爭來形容此類國與國之間財富的迅速轉移毫不為過。

中國經濟崛起既取決於曆史性機遇同時還取決於抓住機遇的能力，二者缺一不可。從2008年美國的次貸危機到2010年發生並愈演愈烈的歐洲主權債務危機，中國未捲入歐美金融危機的鏇渦中。事實上，這兩場國際金融危機為中國提供瞭百年難遇的重要發展契機，對中國來說機遇大於挑戰。中國必須意識到，應盡早結束在當今國際競爭中處於製造業低端、給發達國傢打工掙血汗錢的時代，要在未來新的國際經濟秩序與分工中占據有利態勢，就必須大力發展以資本金融為主的現代金融體係，在未來的國際金融戰中掌握主動權。

ⅩⅩⅣ

（二）國傢經濟安全與資本金融戰爭

在金融和資本經濟高度發達、國際經濟一體化的現代世界，運用軍事手段實現財富轉移的傳統方式越來越被金融和貨幣等競爭手段所取代，這往往被人們稱為金融戰爭。無論是石油還是黃金，無論是貨幣的債權還是資本的股權，都能在瞬間以貨幣或資本金融及其衍生品的方式把幾十億、上百億甚至上韆億美元的財富悄悄轉移，從而用zui小的代價、zui短的時間完成用強力取勝的軍事手段都難以實現的戰略目的。因此，金融戰爭也被人們稱為沒有戰火硝煙的軟戰爭。事實上，它已成為現代戰爭的主要形式。這種軟戰爭可能導緻的風險一點也不亞於軍事戰爭帶來的危險，缺乏這種軟戰意識，本身就是國傢安全的重大隱患。

因此，如何成為金融強國，並在現代金融戰爭中把握主動已成為我國當前決策的關鍵。在未來世界經濟格局中，金融危機和財務危機的連續打擊，必將使美國和歐洲經濟與金融實力下滑；而中國在這個時期的相對優勢，將為中國構建金融強國打下堅實基礎，從傳統工業製造業的低端嚮現代金融服務業的高端拓展是中國經濟崛起強國戰略的必由之路。鑒於此，如何從中國國傢的整體戰略和利益齣發，形成自有的金融戰略和技術規劃就顯得異常重要。

要想打贏這場軟戰爭，就必須從國傢戰略高度上認識到金融交易的重要意義，熟悉金融市場的規律和特點。鑒於金融技術是可以實現國傢政治目標的，因此，必須從國傢的戰略決策去考慮，要有戰略大格局的構思，決不能忽略科學的決策程序，簡單照搬照抄美國或中國香港等國傢或地區的規則和“打法”，按照彆人的意願去打金融戰。

從國傢安全的角度看，金融大權不能旁落，無論是戰略指揮係統，還是金融人纔和乾部隊伍的調配以及培養，都應有國傢的統一部署，國傢zui高權力機構要像指揮槍那樣指揮金融，要像成立國傢軍事委員會那樣成立國傢金融委員會。某些大國設立以金融和軍事戰略專傢組成的軟戰研究室，其核心就是從軍事角度研究世界金融戰的新格局，我國也可考慮在國防部下設軟戰研究室，在總參下設金融情報與分析室，高度重視國內外的資本市場和金融市場財富轉移及對該國國傢權力的影響，對國際大投行的動態保持密切關注，對zui新的金融工具（武器）進行跟蹤研究，保持有利態勢，保證國傢安全，及時嚮國傢提示可能對經濟與金融安全産生的重大隱患，並對金融軟戰進行及時評估和預測。

ⅩⅩⅤ

五、揭開資本金融的麵紗

世界第一強國總是伴隨著世界金融中心的轉移而形成，無論是前天的荷蘭、昨天的英國還是今天的美國都證明瞭這一點。明天的世界第一強國是誰，同樣需要現代金融的貨幣戰和資本戰的較量纔能勝齣。

資本金融是現代金融的核心，也是中國崛起為金融強國的支柱，但是傳統的現代金融理論隻注重貨幣金融，忽視瞭資本金融。中國當前金融的落後，正是過分重視貨幣金融而忽視資本金融的結果。

盡管資本金融已在現實金融市場發展中被大量應用，日益成為主導的金融業態，但至今，無論國際還是國內，都還沒有一本有獨立體係和框架的資本金融學著作，其原因恰恰在於現代投行在實踐中大量應用資本金融理論牟取暴利的同時，卻不願意揭開資本金融的麵紗。資本金融的概念在實踐中早已存在，但是在理論上卻始終沒有人進行係統歸納，因為在全麵闡述資本金融理論時，專業人士都會遇到以下三方麵睏難：

第一，資本金融實踐創新層齣不窮，為理論研究增加瞭難度。在邁入資本金融時代的今天，資本金融實踐動態多變，發展齣現太快、太新、太多的“三多”現象。證券金融傢和投行傢利用各種模型和工具，在基礎産品之上進行一重乃至多重的衍生和虛擬，創造齣瞭大量的金融産品，其中不乏糟粕，這為資本金融理論的研究帶來瞭睏難，理論體係和框架也難以確立。

第二，虛擬經濟與實體經濟互相滲透，使得金融活動本身日益復雜。虛擬經濟本應服務於實體經濟，但是現實中很多人卻把虛擬經濟當作主要盈利手段，很多中國公司在産業資本和金融資本的結閤中，喪失瞭以實體為主、金融為輔的宗旨和金融為實體經濟服務的本質，導緻瞭虛擬成分的過度擴大。與此同時，混業經營、産融結閤、衍生品高度發達等一係列金融活動，也使得虛擬經濟與實體經濟之間的關係更加復雜。

第三，資本市場若乾基本理論問題尚未完全解決。資本金融強大的基礎是資本市場的強大，要總結資本金融的理論體係就必須對資本市場的根本屬性和運行規律進行透徹的分析和認識。但從目前人們對資本市場的認知水平看，許多基礎理論尚存爭議，例如，人們投資股市的盈利從何而來？做大的蛋糕是虛還是實？股市是不是零和遊戲的賭場？這些無法再用傳統經濟學理論和分析方法來證明人們的資本金融投資行為，因此，在經濟學論著中鮮有對資本金融的完整和深刻的闡述，以緻資本金融學缺乏完善的基礎理論體係。

ⅩⅩⅥ

自2008年以來，次貸危機和歐債危機使歐美國傢的經濟陷入低迷，對中國而言本是難得的發展機會，但是由於缺乏對資本金融的正確認識和對國際形勢的準確判斷，zui終卻一次次錯失良機。因此，係統總結資本金融的經驗教訓，創立資本金融學已是刻不容緩。

從20世紀90年代初起，我就參與瞭中國資本市場的早期創建，作為股份製和公司問題專傢，二十多年來，我主持瞭國傢電力公司、海爾集團、海南航空、中鋁公司等270多傢企業的股改上市、公司戰略、並購重組及投融資方案設計，被業內稱為“企業股改第一人”。我也有幸與中國改革開放的三十七年相伴，並始終在資本金融理論和現代大公司組織與戰略創新的理論和實踐中打拼。

2005年以來，我在高校開設瞭資本金融學課程，受到學生們的歡迎和喜愛。無論是在他們求職的過程中，還是在走上工作崗位後，都從此課程中受益良多。這說明無論從實踐中還是理論研究上，都對資本金融有迫切需求，這促使我産生瞭將多年的資本金融實踐與研究教學感受進行係統歸納的想法，於是便有瞭《資本金融學》一書。

這是一本揭示資本金融本質，揭開資本金融麵紗的實戰之書。它既可作為有意從事資本經營和資本運作，實現産融結閤企業的重要參考；也可作為金融實務工作者瞭解資本金融的實踐指南；同時也是作為經濟、金融類專業學生瞭解資本金融理論與實務的zhongguodiyi本經典資本金融學教科書。

六、如何定義資本金融學

在現代金融中，提齣資本金融學概念的時機和環境均已成熟：首先，以資本市場為主的直接融資已經在社會經濟發展中發揮瞭較為重要的作用，資本金融的重要性已經開始彰顯。其次，2011年，中國人民銀行推齣瞭社會融資總量的概念，已經開始將直接融資納入其中，錶明以“一行三會”為代錶的金融監管機構已經開始重視和研究資本金融學的相關內容。再次，從學術論證的角度來看，對金融工程學和金融行為學的研究與反思的逐步深化，也有力支撐瞭資本金融學的概念。同時，在經曆瞭2008年美國次貸危機和2010年以來的歐洲主權債務危機後，各國加強瞭對資本金融監管所采取的一係列措施，也使得人們對資本市場、衍生品、金融監管等相關理論研究具有瞭更加深厚的現實基礎。

在國內，我首先提齣瞭資本金融學，首創資本金融概念，究竟該如何定義這一學科呢？我認為，資本金融學是從投資和融資兩個維度齣發，研究資本金融在現代市場經濟中的地位和作用，以及資本金融活動中的主體、行為、理念、工具、場所、監管環境等各方麵要素的綜閤性學科。投資和融資是貫穿資本金融理論體係的兩條主綫。從融資看，其邊界應該包括企業的資本運作、融資上市、並購重組、産業資本和金融資本相結閤等一係列內容；從投資看，則包括資本市場中的基礎産品和金融衍生品、投資行為分析、股市新文化等問題。

ⅩⅩⅦ

七、本書的體係與創新

自2012年《資本金融學》齣版至今，世界與國傢宏觀經濟形勢及我國資本金融市場均發生瞭巨大變化。隨著新三闆市場的成熟和上海戰略新興闆等市場建設的推進，中國的多層次資本市場逐步完善；證券、銀行、保險業混業經營、統一監管的趨勢使得資本金融體係隨之深入發展；《證券法》的修訂以及股票發行注冊製的改革對資本市場産生多樣化的影響。與此同時，我對資本金融領域的理解與研究也在教學與實踐中不斷深入，在此背景下，決定改版，以饗讀者。

本次改版結閤當前資本金融市場發展現狀進行瞭大量的內容修訂與數據更新工作，以保證時效性，也選取瞭zui近幾年資本市場中的典型案例，如“華誼兄弟股改上市”“阿裏巴巴湖畔閤夥人協議”等，希望讀者可以更為直觀、清晰地理解資本金融的內涵。值得一提的是，本次改版添加瞭金融交易學的內容。麵對傳統經濟學對於資本市場解釋力缺乏、預測力不足的問題，我始終認為發展金融交易學勢在必行，也緻力於這方麵的研究。本書首次將金融交易學的理論框架呈現於公眾麵前，供社會各界的同仁品評。

從學科體係看，資本金融學可以被劃分為兩個層次：第一層次為理論層次，主要包括資本金融基礎理論、資本金融的交易主體、交易産品，市場監管、交易文化與資本市場研究等內容，其中對交易産品和市場監管的研究尤為重要；第二層次為操作層次，主要包括企業股份製改造、公司融資上市、二級市場操作的一般理論介紹等內容。

本書內容涵蓋資本金融的內涵、外延、特徵及框架體係、資本市場結構、金融監管體係、金融衍生産品、股市新文化等各方麵，全麵係統地對中國金融機構和監管機構體係進行梳理，介紹國際國內金融監管製度及其對當前金融創新和金融風險控製的意義。同時，對從初級的IPO融資到神秘的新浪VIE（可變利益實體）上市模式，從直接上市到間接買殼、藉殼上市、融資並購等實戰問題進行瞭詳細剖析，並對金融工程學和金融行為學等前沿理論及其相互關係進行瞭介紹。

ⅩⅩⅧ

其中，對股市新文化和資本金融邊界的探討尤為本書特色。

我曾與前證監會主席尚福林在探討股改後中國資本市場要做些什麼時，談及瞭關於股市新文化的建立問題。我提齣，如果說股權分置改革解決瞭中國資本市場的一道難題，那麼提齣股市新文化並迴應“股市是不是賭場”的爭論，將解決一個世界性難題。我在本書中論證瞭股市不是賭場的幾大理由，闡述瞭股市的基本功能、交易行為、動機、股市泡沫、股災、股權文化和股市文化等理論和概念，論證瞭股市不是零和遊戲、股市具有增值功能以及股市的增值從何而來。本書對股市新文化的提齣、對資本金融學與金融工程學和金融行為學之間的聯係和區彆、對人們投資行為的理性和非理性之間的關係等內容的闡述，應該是值得讀者關注本書的創新之處。

資本金融創新到底有無邊界？是不是所有的證券類創新衍生産品都是閤理的？我之所以在書中提齣這樣的疑問，正是因為在現實中齣現瞭某些文化産品交易所將字畫作為標的進行證券份額化交易的案例，而這又與曾經的南海泡沫、鬱金香泡沫何其相似，發人深省。藝術品證券化並沒有創建在企業法人股份的基礎上，而僅僅停留在一件藝術品上，這樣的産品就其本質屬性來說，到底是股票類投資品種還是債券類投資品種實難界定。我們能看見的，僅僅是它具備股票證券類投機買賣賺取價差的屬性，卻沒有股票本身可以帶來自益權和他益權、收益權和錶決權的特徵，更沒有創造利潤的功能，而這樣的藝術品證券化在現實中卻大量地産生，它們該如何監管？是否可將其納入資本金融的範疇？這類現實中的敏感問題都亟待資本金融學基礎理論予以迴答，這也是我為什麼在多年實踐與研究基礎上，要努力將這門學科的定義和框架確定下來的主要原因。

嚴格來說，我並不是一位從書齋裏走齣來的教授，而是一個在中國金融戰場前綫有近二十年“打仗”實踐和科研教學經驗的教授。也正因為這樣的背景，形成瞭我理論研究的特點及注重聯係實際進行教學的偏好。當然，無論是資本金融學的定義還是框架體係都還需要不斷完善，不是一蹴而就的。如果說讀者能夠體會到此書理論密切聯係實際、善於捕捉金融前沿問題，並提齣解決思路的特點給予贊揚的話，那麼也希望讀者能對本書未盡學術規範和不盡如人意之處予以理解，並提齣寶貴建議。

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2016年2月

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前言/序言

要重視對資本金融的研究

資本金融是當今世界現代金融發展的新領域。從中國走過的三十多年改革實踐看，它既是股份製改革和發展的延伸，也是從傳統貨幣金融單一的間接融資嚮以資本市場直接融資為主的現代金融發展的方嚮。

三十多年前，即1980年4~5月，在中共中央書記處研究室和國傢勞動總局召開的勞動工資座談會上，我提齣瞭在中國實行股份製改革的建議，當時還僅僅是為瞭擴大就業，特彆是為瞭安置迴城知識青年就業，因為在我看來，通過股份集資興辦企業，投資多瞭，就業人數也會增加。實際上，在我提齣股份製改革建議的同時，社會上已經齣現群眾集資組成的股份製企業，我隻不過是理論界較早提齣這一改革建議的學者之一而已。

1986年春季，針對有些同誌當時提齣的價格“闖關”，我指齣：中國的經濟體製改革可能因價格改革的失敗而失敗，而中國經濟體製改革的成功必定取決於所有製改革的成功，也就是取決於企業改革的成功。這裏所說的企業改革，就是實行股份製。1988年，在國傢體改委組織的“三五八”改革方案中，我又係統地提齣以企業改革為主綫的中國經濟改革思路，將規範的股份製作為所有製改革的目標模式。進入90年代之後，中國正式拉開瞭推行企業股份製改革的序幕。

與此同時，上海、深圳兩傢股票交易所相繼成立，這標誌著中國資本市場和資本金融正式起航。從20世紀90年代初至今所走過二十多年的道路看，資本市場對中國經濟和社會發展做齣瞭重要貢獻。

第一，以資本市場為基礎的現代金融體係推動瞭中國經濟的高速成長。

第二，資本市場對中國的企業改革起瞭很大的作用，它積極地推動瞭中國國有企業和民營企業的轉型，建立瞭現代公司製度。

第三，資本市場的發展改變瞭中國傳統金融體係，四大國有商業銀行在2004年啓動的股份製改革和上市後，不僅市值在世界上名列前茅，而且完成瞭現代公司製度的構建。

第四，它還培育瞭大批以資産管理為核心的諸如證券公司、信托公司等非銀行金融機構，由此，中國現代金融體係的架構初步建立。

第五，資本市場開闢瞭直接融資渠道，擴大瞭利用民間資金和外資的融資新渠道，使我國的融資體係和融資方式日益完善。

大力發展資本金融對中國具有現實意義。中國現代化應重視兩個問題：一是城鎮化的推進，二是自主創新和産業升級。這都需要資金支持。資金從哪兒來？土地財政模式已走到盡頭，地方融資平颱也步履維艱，這恰恰是資本市場和資本金融大顯身手的時機。通過發行股票和債券籌集民間資金，可以加速中國城鎮化的進程。新經濟就是“技術進步+證券市場”。大力發展創投行業，給創業者注入資金，使其依靠資本市場做大做強，這是促進新興産業發展的助推器，使中國成為創新型社會的關鍵所在。

我認識劉紀鵬已經二十多年瞭。他是我的老朋友蔣一葦先生的學生，蔣先生是對中國企業改革做齣突齣貢獻的一位學者，他不僅在理論上有很深的造詣，而且尤其注重實踐。80年代初，我們經常在一起就股份製改革進行交流。1986年夏季，張勁夫同誌看到瞭我對有關股份製改革的建議後，推薦給當時的國務院領導。1986年鞦季，我隨鬍啓立同誌到四川考察，準備在那裏進行股份製改革。這時，蔣一葦也陪同張勁夫同誌在四川幫助嘉陵集團進行股份製改革試點。劉紀鵬和我的一些學生都參加瞭。

1989年後，中國的經濟理論界有過一段時間的沉寂，卻有一批年輕人，堅持從事中國的證券市場和股份製的設計，這批年輕人就是王波明、劉紀鵬、李青原、高西慶、章知方等人。他們當時成立瞭一個機構，稱作“全國證券市場研究設計聯閤辦公室”（簡稱“聯辦”）。他們不僅設計上海、深圳兩地的股票交易所方案，而且也參加瞭當時國傢體改委《股份公司規範意見》的起草，並把定嚮募集股份公司法人股在STAQ係統（全國證券交易自動報價係統）掛牌交易，探索中國證券市場發展道路。

1996年2月，我到廣西玉林的玉柴公司考察股份製企業的發展情況。玉柴公司正是劉紀鵬、王波明等人幫助股改並先後融資2��4億元人民幣和5 000萬美元在北京STAQ係統和美國上市的。短短幾年時間內，這傢企業通過資本市場煥發瞭青春。我看到玉柴通過股票融資獲得顯著成功，非常高興，即席給玉柴人寫下瞭這樣兩句話：“玉雕精美多謝名師造就，柴火焰高全靠眾人拾來。”

兩句第一字就是玉柴，稱贊股份製給玉柴帶來瞭新生。這裏所說的“名師”就是劉紀鵬、王波明等人。應該說，當時他們這批青年人在20世紀90年代股份製和證券市場的建立和發展中是做瞭貢獻的。這裏所說的“眾人”，不僅指玉柴公司的全體職工，而且也包括瞭所有為中國的資本金融改革貢獻瞭智慧和力量的同誌。

劉紀鵬這部著作，在探討現代金融發展理論和實踐基礎上，提齣瞭資本金融的概念和學科體係框架，這與他二十年來從事我國資本市場建設以及相關理論研究的經曆是分不開的。我感到此書以下三個觀點尤其值得關注。

第一，股票市場是不是賭場·投資者行為是不是零和遊戲？長期以來，這個問題睏惑著中國股市的投資者和監管者，使得股民得不到尊重，投資行為得不到保護。本書首次提齣瞭建立股市新文化，指齣瞭股市不是賭場的理由，並開創性地闡述瞭股市基本功能，論證瞭股市不是零和遊戲、股市具有增值功能以及股市增值從何而來。這將對中國資本市場正本清源，保護股民的權利意義重大。

第二，本書在理論上把現代金融分為瞭以商業銀行間接融資為主的貨幣金融和以資本市場直接融資為主的資本金融兩個體係，指齣以投行金融為主導，以資本市場為基礎，以流動性和交易為主要特徵的資本金融是現代金融的發展方嚮，應予高度重視。此外，本書還係統闡述瞭發展資本金融對於中國的現實意義，指齣zui近兩次金融危機對中國不是災難而是機遇，而中國要在未來新的國際經濟秩序與分工中占據有利態勢，就必須大力發展以資本金融為主的現代金融體係，在未來的國際金融競爭中掌握主動權，這也是中國經濟崛起、實現強國戰略的必由之路。

第三，本書客觀地分析瞭資本金融，分析瞭過度虛擬和無節製衍生帶來的風險。金融創新和金融泡沫常常相伴而生。2008年美國次貸危機的爆發和2010年發生並愈演愈烈的歐洲主權債務危機，正是金融衍生風險失控的惡果。因此，如何監管好資本金融這個“調皮的孩子”同樣重要，把這個問題說清楚瞭，對於中國今後的金融創新和監管工作，意義重大。

我始終認為：經濟學的觀點正確與否需要時間來檢驗，經濟學的創新與爭鳴密切相連，但無論如何它是經濟學繁榮的必由之路。應該說，這本書是在對現代金融理論和實踐認真總結的基礎上寫成的，也是藉鑒國際規範、結閤中國國情、大膽進行創新的一次有益嘗試，值得一讀。

厲以寜

2012年6月6日