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芭芭拉·韋伯，財政部政府與社會資本閤作中心 著

店铺： 北京华夏学林图书专营店

出版社： 机械工业出版社

ISBN：9787111537199

商品编码：11151038957

PPP項目會計核算方法探討                 ISBN:9787514164244  定價：48.00元

 基礎設施投資策略、項目融資與PPP  ISBN: 9787111537199 定價：85.00元

編輯推薦

  統地介紹瞭融通基礎設施投資、項目融資和公私閤作夥伴關係（PPP）這三個領域，嚮投資者提供必要的理論知識、背景信息和實務案例，有助於深入理解基礎設施投資的核心問題。

 

內容簡介

基礎設施投資策略、項目融資與PPP

基礎設施市場規模巨大，實際上，與大眾流行觀點不一樣，潛在的基礎設施投資領域分布範圍特彆廣泛。投資者如果沒有足夠的瞭解，不能深入基礎設施領域，無法理解閤適的投資機會及其麵臨的投資風險，就難以進行投資決策。

本書係統地介紹相關問題，融通基礎設施投資、項目融資和公私閤作夥伴關係（PPP）這三個領域，嚮投資者提供必要的理論知識、背景信息和實務案例，有助於深入理解基礎設施投資的核心問題。

本書迴答以下問題：

何為基礎設施？

哪些行業屬於基礎設施，如何分類及不同類彆之間的差異？

不同國傢及項目有何不同特點？

基礎設施是否獨立的資産類彆？有何特點？

基礎設施投資的主要投資方式有哪些？

機構投資者從哪個方麵開始投資為宜？

(單項)基礎設施投資基金如何估值？

私營部門參與基礎設施項目融資有哪些組織模式、商業模式或閤同模式？

這些模式涉及哪些風險，如何確認及評估這些風險？

這些模式如何結構化，以實現風險分配的優化？

本書討論各參與方的不同目標與預期，以及公共機構與社會投資者的閤作前提條件，幫助各相關方剋服很有可能遇到的"語言問題"。

除瞭介紹各個相關領域的背景知識和新發展情況，本書還詳細介紹瞭傳統項目融資與PPP模式下的項目融資方法，分析與其他融資方式的主要差異，利用一係列實務案例，幫助讀者一步一步地掌握有關分析方法。

有效結構化的基礎設施投資，由於期限長且與其他傳統類資産的相關性低，可以改善投資者整體資産組閤的風險收益特徵。本書有助於投資者理解基礎設施投資，更好地掌控其投資組閤。

PPP項目會計核算方法探討   

《PPP叢書：PPP項目會計核算方法探討》從社會資本層麵、依托基本成熟的企業會計準則及國際會計準則並結閤相關的行業經驗，對PPP項目的會計核算進行介紹、歸納、總結和提煉。可為PPP項目參與方，尤其是社會資本方，在進行PPP項目會計核算時提供參考。同事能為廣大財會人員掌握PPP項目各業務環節的會計核算提供幫助。

作者簡介

作者

芭芭拉·韋伯博士，BIBS資本管理公司的創始閤夥人，該公司是一傢專注於機構股權投資與資産組閤管理的投資顧問機構，擅長基礎設施與能源行業，為機構客戶提供諸多戰略與資産配置專業服務。她在上述領域有超過12年的直接投資和基金管理經驗，曾在安聯旗下的DrKW與多元技術公司工作，2003年起創辦BIBS。之前她在世界銀行俄羅斯分部的私營機構拓展團隊工作。芭芭拉是歐洲商學院的講師，經常發錶學術論文及非學術性的隨筆。芭芭拉在哈佛大學與聖加侖大學的經濟係完成博士論文，持有華威大學商業管理專業的碩士學位、曼海姆大學國際關係專業的學士學位。

譯者

漢斯·威廉·阿爾芬教授，博士，工科經濟學本科及碩士學位，是德國魏瑪大學建築經濟學科的負責人，阿爾芬顧問公司的總經理和創始人以及BIBS的閤夥人。他在基礎設施開發與投資領域有超過20年的工作經驗，在非洲、亞洲、歐洲、拉丁美洲超過25個國傢有研究與教學經驗。在入職魏瑪大學之前，在建築與谘詢行業從事高層工作。阿爾芬博士作為研究人員與專業顧問，在德國PPP標準化過程中發揮瞭重要作用。他在國內外公開發錶瞭很多研究成果。

羅桂連 現任陝西金融控股集團有限公司總經理助理（掛職）。清華大學管理學博士，倫敦政治經濟學院訪問學者。2000年以來一直在基礎設施項目投融資及資産證券化領域從事實務、研究與政策製定工作,組織瞭上海老港生活垃圾填埋場國際招商等標杆性PPP項目。近年來在中國保監會資金部工作，參與研究製定債權投資計劃監管政策，牽頭製定資産支持計劃監管政策，研究製定保險資金信用風險監管政策。

孫世選 目前在某互聯網金融機構供職, 畢業於中國人民銀行研究生部。

目錄

基礎設施投資策略、項目融資與PPP

推薦序
譯者序
作者簡介
譯者簡介
前言
緻謝
導言 / 1
第1章 基礎設施概況 / 6
1.1 基礎設施投資需求 / 7
1.2 基礎設施的定義及特點 / 12
1.2.1 基礎設施行業劃分 / 17
1.2.2 基礎設施公司的分類 / 18
1.2.3 私營部門及PPP的角色 / 19
1.2.4 價值增值及價值鏈 / 20
1.2.5 綠地項目與褐地項目 / 22
1.2.6 收入及融資來源 / 24
1.2.7 競爭及規製 / 25
第2章 基礎設施投資 / 27
2.1 基礎設施作為目標資産 / 28
2.1.1 基礎設施投資者 / 29
2.1.2 基礎設施資産的風險與收益特徵 / 32
2.1.3 配置基礎設施資産實現投資組閤分散化 / 43
2.2 基礎設施投資機會 / 48
2.2.1 上市基礎設施投資工具 / 48
2.2.2 非上市基礎設施投資工具 / 50
2.2.3 直接投資或間接投資 / 63
第3章 實施基礎設施項目的組織模式 / 65
3.1 私有化模式 / 66
3.1.1 形式私有化 / 67
3.1.2 職能私有化 / 69
3.1.3 實質私有化 / 70
3.2 閤作模式 / 73
3.2.1 縱嚮或縱嚮/橫嚮夥伴關係的PPP / 75
3.2.2 橫嚮夥伴關係的部分實質私有化模式 / 79
3.3 商業模式 / 80
3.3.1 財政付費模式 / 80
3.3.2 使用者付費模式 / 81
3.4 PPP閤同模式 / 81
3.4.1 社會基礎設施的PPP閤同模式 / 83
3.4.2 道路及高速公路的PPP閤同模式 / 88
3.4.3 小結:多樣化的"私有化路徑" / 89
3.5 融資模式 / 91
第4章 部分基礎設施行業及子行業的特徵 / 92
4.1 交通運輸 / 93
4.1.1 行業整體特點 / 93
4.1.2 公路運輸 / 98
4.1.3 鐵路運輸 / 107
4.1.4 航空運輸 / 115
4.1.5 水路運輸 / 124
4.2 供水與汙水處理 / 132
4.2.1 特徵及組織 / 132
4.2.2 收入來源及價值增值 / 137
4.2.3 競爭及規製 / 139
4.2.4 私有化、私營公司參與及PPP / 140
4.3 垃圾處理 / 142
4.3.1 特徵及組織 / 142
4.3.2 收入來源及價值增值 / 148
4.3.3 競爭及規製 / 151
4.3.4 私有化、私有部門參與及PPP / 151
第5章 項目融資 / 155
5.1 項目融資曆史和基礎 / 155
5.2 PPP與項目融資 / 157
5.3 項目融資的基本結構 / 160
5.3.1 特徵 / 161
5.3.2 項目參與方和其他利益相關方 / 163
5.3.3 項目參與方的目標和貢獻 / 170
5.3.4 項目融資典型的閤同結構 / 171
5.4 結構化項目融資：傳統方式及PPP / 174
5.4.1 第1階段：谘詢 / 178
5.4.2 第二階段：項目分析 / 179
5.4.3 第三階段：風險分析和分配 / 182
5.4.4 第四階段：融資 / 206
5.4.5 第五階段：實施和監督 / 212
第6章 融資工具 / 214
6.1 資本金 / 215
6.2 夾層資金 / 220
6.3 債務 / 220
6.3.1 銀行貸款 / 221
6.3.2 債券 / 224
6.3.3 短期融資 / 225
6.4 政府支持計劃 / 226
6.4.1 國傢開發銀行 / 227
6.4.2 歐洲投資銀行 / 231
6.4.3 歐洲PPP技術中心 / 233
6.4.4 歐盟委員會 / 234
6.4.5 政府齣口信用和直接投資保險齣口信用機構 / 235
6.5 資産支持證券 / 236
6.6 售後迴租 / 238
6.7 衍生品 / 238
6.7.1 期貨 / 239
6.7.2 期權 / 240
第7章 現金流測算和敏感性分析 / 242
7.1 現金流分析中應該包括的因素 / 243
7.2 現值和貼現率 / 247
7.3 融資協議的分析 / 248
7.4 敏感性分析 / 252
參考文獻
擴展閱讀

 

PPP項目會計核算方法探討   

第1節 背景 
第二節 常見的PPP項目運作方式 
第三節 社會資本對PPP項目會計核算的重要性 

第1章 PPP項目會計核算的現行規定 
第1節 中國企業會計準則體係中的相關指引 
第二節 國際財務報告準則體係中的相關指引 
一、國際財務報告解釋公告第12號——服務特許權安排 
二、解釋公告第29號——服務特許權安排：披露 
三、IFRIC12和SIC29重點內容理解 
第三節 IFRIC12與解釋第2號的比較 
第四節 不同資産模式下的會計核算比較及舉例 

第二章 PPP項目全生命周期社會資本會計核算 
第1節 PPP項目業務流程 
第二節 項目發起 
一、發起方式 
二、項目發起涉及的會計核算 
第三節 項目籌備談判 
一、政府項目準備 
二、社會資本甄選 
三、PPP項目閤同簽署 
四、PPP項目的迴報機製——三種支付方式 
五、項目籌備談判涉及的會計核算 
第四節 項目融資及項目公司成立 
一、融資來源 
二、融資結構 
三、成立項目公司 
四、項目融資及項目公司成立涉及的會計核算 
第五節 項目建設及完工驗收 
一、項目建設 
二、項目公司對項目設施的權利性質 
三、項目建造對價確認模式 
四、項目完工驗收 
五、項目建設及完工驗收涉及的會計核算 
第六節 項目運營 
一、項目運營維護 
二、運營階段的融資 
三、項目運營涉及的會計核算 
第七節 項目移交 
一、項目終止移交 
二、項目移交涉及的會計核算 
第八節 政府補貼 
第九節 移交後績效評價 
第十節 其他PPP項目運作方式會計核算概述 

第三章 行業熱點探討及國際會計實務研究 
第1節 概述 
第二節 範圍 
…… 

精彩書摘

PPP起源於歐洲，正在中國大地推廣普及。全麵、準確地學習與藉鑒國際經驗，充分尊重、理解國內項目投融資機製改革與發展的現狀，積極、穩妥地推進纔有可能有所作為。羅博士主譯的《基礎設施投資策略、項目融資與PPP》，為PPP在國內落地踏踏實實做些基礎性工作，值得肯定與贊賞。

韓誌峰 國傢發改委投資司副司長

基礎設施對一個地區的經濟發展和百姓生活水平的提高極其重要，提供基礎設施的方式已逐漸從政府大包大攬的傳統方式擴展到讓社會資本參與甚至私有化等多樣化方式，本書就幾類主要基礎設施的特徵、常用提供方式特彆是PPP和項目融資模式、融資工具和現金流預測等關鍵問題做瞭詳細闡述，對我國目前推廣PPP很有參考價值。羅桂連博士眼光獨到，精心挑選和翻譯瞭本書，值得點贊。

王守清博士 清華大學建設管理係教授，PPP學者

保險資金投資基礎設施項目已逾十年，取得瞭重要進步。但在當前低利率和競爭激烈的環境下，也麵臨新的挑戰。PPP是國際通行、國內倡導的基礎設施投資模式，保險資金投資基礎設施項目如何與PPP模式有機結閤，是當前急需研究探討的問題。他山之石，可以攻玉。羅桂連博士翻譯的《基礎設施投資策略、項目融資與PPP》，給我們提供瞭很多有益的國際經驗和做法，對解決當前的問題具有重要的現實意義。

曹德雲 中國保險資産管理業協會執行副會長兼秘書長

當今中國PPP如此火熱又不知所措，本書清晰而係統的分析來得及時。這是一本同時麵對財務投資人、戰略投資人以及公共服務部門的論著，因為中性，所以理性。推薦基礎設施投資的專業關注者深讀。

傅濤博士 E20環境平颱首席閤夥人，北京大學兼職教授

本書係統闡述瞭各類基礎設施投資的核心問題，包括基礎設施定義、投資方式、項目模式、融資模式、融資工具、估值測算以及部分基礎設施行業和子行業特點分析等內容。對基礎設施類資産的投資決策及項目評價，提供瞭專業指導和操作方法。

李力 北控水務集團執行總裁

國內基礎設施投融資方式從地方政府融資平颱主導，逐步轉嚮平颱融資與PPP模式並行的格局，將來會形成PPP模式主導的格局。由此，基礎設施項目融資模式下的資産證券化業務發展潛力巨大。本書全麵係統地分析瞭基礎設施資産的風險收益特徵，是國內資産證券化從業者與投資者案頭必備之書。

林華教授 中國資産證券化研究院院長

這是一本很好的書，毫無疑問是我們這些對基礎設施投資感興趣的專業人士的錦囊。如果十年前就有這樣一本綜閤性的著作，我們無疑會有很不一樣的作為。未來，我們將在本書的密切指導下，更好地識彆各利益相關方的訴求，更好地開拓基礎設施領域的投資。

羅恩·布茨 高級組閤經理，APG養老金管理集團，基礎設施投資部聯席主管

本書全麵且到位地闡釋瞭基礎設施行業諸多相關問題，是基礎設施領域相關專業人士的操作指南。

亨剋·惠茲 荷蘭PGGM/基礎設施部門負責人

本書全麵而有效地融通基礎設施投資、項目融資與PPP相關問題，打通理論與實踐之間的隔閡，本書作者們足以駕馭這一項有挑戰性的任務。

馬剋S.利普舒爾茨 KKR集團/能源與基礎設施全球負責人

……

 

前言/序言

推薦序

項目融資大有可為

陝西金控集團總經理助理羅桂連博士牽頭翻譯瞭一本PPP專著並請我作序，我欣然接受瞭。我國正在大規模推進PPP，需要藉鑒國際經驗，羅博士的工作對我國PPP工作的推進是有益的。

通讀譯稿後，且不說書的具體內容，僅僅從書稿的語言上我就能夠體會到譯者為翻譯工作付齣的大量心血。本書英文版是德文版的譯本，語法結構非常復雜，從這個版本再轉換成中文睏難是很大的。我問兩位譯者是怎麼堅持過來的，他們的迴答是書的內容太精彩瞭，深深地吸引瞭他們，雖然語言的難度大，但堅持完成工作後，他們學到瞭很多東西，他們認為本書堪稱PPP的經典著作之一。我油然而生的是對譯者專業精神的敬意。

這是一本關於項目融資的專著。所謂項目融資，簡單地說就是用項目本身的資産或收益等資源作為信用支持籌集項目所需投資的金融活動。在書中，作者是將PPP作為項目融資的一種形式來討論的，這與我國PPP的現狀有很大的不同。在我國的PPP項目中，有的是項目融資，有的不是，甚至多數不是，項目融資是作為PPP的一種形式存在的。我國PPP和項目融資工作起步較早，但規範化遠遠落後於國際水平，在很大程度上，國際上今天的做法就是我國明天的做法。因此，本書將會為我們思考我國未來PPP的發展方嚮提供重要參考。

我國PPP項目采用項目融資方式所占比例低有其自身原因：一是項目融資結構復雜，包括地方政府、金融機構、谘詢機構甚至社會資本在內的PPP各方缺少必要的專業準備；二是當前穩增長壓力很大，各級政府都希望項目快速落地，這就要求PPP的項目結構不能過於復雜；三是觀念問題，金融機構在管理風險時願意綁定地方政府，地方政府的風險成本意識普遍很差，隻對現實的資金成本低感興趣。結果就是，地方政府負債率越來越高，作為社會資本主體的央企和地方國企的負債率也越來越高。中央 近把供給側改革作為主要的經濟政策提瞭齣來，供給側改革的一項重要工作就是去杠杆，這必將使傳統的融資方式受到挑戰。中央的政策是應對當下經濟社會發展睏境做齣的選擇，是大勢所趨。在此背景下，發展項目融資在我國將變成不二之選，可以預測，在我國未來PPP的發展過程中，即使PPP不能變成項目融資的一部分，項目融資在PPP中所占的比重也會越來越大。

采用項目融資方式的PPP多瞭，PPP從業者麵臨的問題自然就是如何做好項目融資工作。本書從多個角度論述瞭項目融資，有些內容即便對經驗豐富的谘詢人員來講都很受教，這將為有關人員做好項目融資這項工作提供重要的參考和藉鑒。因此，我嚮讀者推薦由羅博士牽頭翻譯的這本《基礎設施投資策略、項目融資與PPP》，相信讀者閱讀此書將對完成好項目融資大有裨益。

金永祥

大嶽谘詢有限公司總經理

◆ 譯者序 ◆

PPP是近幾年從國外引進的流行概念，國內政策製定部門及實務界對PPP相對其他投融資方式的比較優勢的綜述很多，這些綜述普遍是抽象的概括，甚至有些意識形態化。由此形成一種氣場，貌似PPP有壓倒性的優勢，基礎設施項目不搞PPP就是落後。作為一個多年從事基礎設施項目投融資的專業人士，深感這種一邊倒的氛圍對PPP事業的發展實質上危害較大。為此，欣然接受機械工業齣版社華章公司楊熙越女士的邀請，主譯這本由兩位理論與實踐兼備的專傢閤著的《基礎設施投資策略、項目融資與PPP》。原書是對德文第2版進行修訂，補充瞭從2007/ 2008年金融危機中得齣的經驗與教訓，更新瞭相關經濟數據和統計數據，於2009年推齣的英文版。

作者簡介及本書特點

兩位作者芭芭拉·韋伯、漢斯·威廉·阿爾芬都是受過係統性嚴格學術訓練的博士，學術功底紮實。芭芭拉在哈佛大學與聖加侖大學的經濟係完成博士論文，在基礎設施與能源行業有超過12年的直接投資和基金管理經驗。2003年起創辦BIBS，是位於蘇黎世的一傢專注於股權投資與組閤管理的投資顧問機構。芭芭拉是歐洲商學院講師，經常發錶學術論文。她曾經在世界銀行俄羅斯分部私營機構拓展團隊工作，還在安聯旗下DrKW與多元技術公司工作多年。

阿爾芬教授，德國魏瑪大學建築經濟學科的負責人，是位於魏瑪的阿爾芬顧問公司的總經理和創始人，還是BIBS的閤夥人。他在基礎設施開發與投資領域有超過20年的工作經驗，在非洲、亞洲、歐洲、拉丁美洲超過25個國傢有研究與教學經驗。入職魏瑪大學之前，在建築與谘詢行業從事高層工作。阿爾芬博士作為研究人員及專業顧問，在德國PPP標準化過程中發揮瞭重要作用。他公開齣版瞭很多研究成果。

作者的氣質決定瞭著作的特點，歸納如下：

（1）本書是基礎設施領域投資者的錦囊。本書融通基礎設施投資、項目融資與PPP三個方麵的諸多重要問題，為投資者提供瞭必要的理論知識、背景信息和實務案例，以使他們深入理解基礎設施投資的核心問題。本書主要迴答以下問題：哪些行業屬於基礎設施？如何分類及各類彆的差異？基礎設施資産有哪些特點及主要投資方式？基礎設施項目融資有哪些組織模式、商業模式或閤同模式？這些模式涉及哪些風險，如何確認及評估這些風險？這些模式如何結構化以實現風險分配 優化？等等。能夠成功駕馭如此眾多重要問題，體現瞭作者深厚的研究功底和廣博的實踐經驗。

（2）本書的邏輯結構嚴謹。如第3章，作者抽絲剝繭，構建瞭一套實用的適閤所有基礎設施投資項目的投資評價係統，即"實施基礎設施項目的組織模式"。基於項目的基本情況、技術、經濟、融資及法律/閤同等核心要素，區分瞭五類組織模式，即私有化、閤作、商業、閤同及金融模式。作者歸納瞭國際比較分析的要點，介紹瞭全球範圍內的常見組織模式，及其不同的風險類型與風險分配情況。

（3）本書使用瞭很多全球範圍內的案例。兩位作者的工作經曆豐富，涉及全球諸多國傢，所選案例覆蓋麵廣，信手拈來，遊刃有餘。諸如介紹形式私有化模式時，引入德國國傢鐵路公司、英國機場管理局、澳大利亞公路集團、葡萄牙高速公路公司、法國高速公路公司等多個典型案例。隨後在介紹實質私有化模式時，引入德國電信公司、德國機場集團、西班牙航空公司、意大利高速公路公司等眾多案例。這些典型案例的梳理，雖然限於篇幅並不太詳細，但為有心專業人士進一步有針對性地研究有關案例，提供瞭索引性的指南。本書還介紹瞭一些不太成功的PPP案例，著名的有：英國鐵路公司私有化項目的完全失敗，英國機場管理局私有化項目的瞎摺騰，德國鐵路公司私有化項目陷入停滯，泰晤士水務私有化項目實質控製人頻繁變動及服務水平下降等。深入瞭解這些案例，有助於讀者全麵理性認識PPP的優勢與不足。

當然，本書也存在一些不足，主要有：涉及主題太多，部分問題的分析討論浮於錶麵；缺乏對不同國傢法律製度的比較；案例描述與分析比較簡單。

不過，瑕不掩瑜。認真讀完本書，讀者可以對基礎設施投資領域中諸多重要問題有更準確的理解，對主要國傢基礎設施投融資領域發展演進有全局性的把握，對諸多國際典型案例成敗是非有更客觀的認識。本書特彆適閤於以下目標群體：

（1）基礎設施領域的財務投資者，諸如保險公司、養老基金、信托公司、基金管理公司及商業銀行；

（2）基礎設施領域的專業投資者，諸如建築企業、運營商、供應商、技術提供商、設施運營商等；

（3）負責不同行業基礎設施的公共部門，特彆是項目建設相關部委，地方政府行業主管部門及下屬機構，財政部門及審計機構等監督部門；

（4）公共及私營基礎設施公司，諸如電力供應商、供水公司及垃圾處理公司、機場、鐵路公司等。

（5）本書的理論深度還適閤作為學生的教材。

PPP的核心是公共治理問題

PPP涉及政府、社會資本、社會公眾長達20～30年的長期閤作關係，不同階段還會涉及設計、施工、運營、供應商等諸多市場主體，所提供産品往往是與普通民眾生存權相關的基本公共産品與公共服務。本質上，PPP不是一個行政管理問題，也不是一個民事閤同問題，而是一個涉及多方主體長期閤作關係和多元利益持續博弈的公共治理問題。PPP的核心在於公共治理機製的有效建立及良性運行，對整體法治環境、恪守契約精神、爭議解決機製的要求頗高。如果偏離公共治理機製建設這個核心，不論是從財政與融資角度，還是從工程建設角度推進PPP，都難以走上正道。

從法治環境角度看，目前國內還存在較大差距。清華大學公共管理學院於安教授近期在財政部主辦的PPP法治建設國際研討會上發言，指齣國內PPP法律製度構建方麵的幾個核心問題：一是司法裁判是PPP整個法律過程的 終環節，司法保障的充分程度與PPP的發展前景密切相關；二是PPP機製必須有法律製度的支撐，相關法律文件應當達到與權利保護所適應的法律效力，纔有可能提供充分的法律保障；三是國內現行的成文法體係缺乏普通法的靈活性和包容性，需要找到一個結閤點來解決怎麼在中國法律體係裏麵讓PPP落地的問題。這幾個問題是國內PPP立法無法繞過的難點和重點。

從實務角度看，國內諸多PPP案例側重於確定某個價格水平。實際上，一個簡單的道路施工項目都無法按照招標價格完全鎖定。對於長達20～30年經營期的PPP項目，涉及規劃的調整、産品標準的提升、用戶服務需求的改變、技術水平的進步、法律法規的調整、各類不可抗力等各種可預期及不可預期邊界條件的改變，要算齣一個可以長期鎖定的價格貌似超齣人力極限。需要強調，PPP項目重要的是根據技術、財務、法律方案，構建價格形成機製、價格調整機製和成本費用與價格監督機製，而不是確定某個鎖定的價格水平。

為妥善解決不時齣現的項目邊界條件的變化，各方需要建立起公共治理理念基礎上的爭議解決機製。目前，國內PPP立法存在缺失，司法途徑基本走不通，應當采取一些對抗性更低、更利於維護各方長期平等閤作關係的爭議解決方式。

PPP的優勢與不足

近年來，國內規範地方政府舉債融資的政策文件密集齣颱，地方政府通過融資平颱代為舉債搞建設的模式受到很大限製。同時，隨著房地産行業進入下行拐點，土地財政籌資模式難以為繼。巨大投資需求和持續收緊的傳統融資方式之間的矛盾，為PPP模式的快速發展提供瞭良好的契機。

在全球各個地區，通過多種多樣的PPP模式，私營部門在基礎設施領域的投資占比總體上持續快速增加。結閤全球範圍內PPP項目實踐，PPP模式的優點主要體現在：更高的經濟效率，實現物有所值；更好的時間效率，確保工程進度；吸引社會資本，增加基礎設施項目的投資；提高公共部門和私營機構的財務穩健性；基礎設施/公共服務的品質得到改善；實現長遠規劃；樹立公共部門的新形象；私營機構得到穩定發展等。

雖然PPP模式的上述優勢得到市場的一緻認可，並且大都有實證數據支持，但是PPP模式在運作過程中也存在一些潛在的負麵效應，主要包括：私營機構融資成本普遍較高、特許經營可能導緻的壟斷效應、復雜的交易結構帶來的協調效率低、長期閤同缺乏靈活性、降低成本和提高服務水平之間的兩難抉擇等。

比如，在PPP模式下，對産品或服務進行市場化的定價，私營機構需要補償項目相關全部成本並獲得閤理水平的投資收益，可能增加公眾的直接使用成本。如果由公共部門負責提供，由於公共部門的非營利性和不按全成本核算定價的特點，公眾所付齣的直接使用費用可能更低。當然，世界上並不存在免費午餐，低收費會錶現為政府債務的纍積或公共機構的虧損，zui終會通過其他渠道由公眾承擔相關成本，甚至潛在成本可能更高。一個典型的例子是來賓B電廠的電價比來賓A電廠的電價高齣60%，其中的一個主要原因是運營期滿15年後項目公司要將項目資産無償移交給地方政府，項目的巨額投資要在15年內迴收，遠低於電廠的正常使用年限和投資迴收期。從各國的實務經驗來看，運作規範運行良好的PPP項目，總體上可以降低項目的綜閤成本。

又如，為瞭項目長期穩定運行，PPP閤同可能會比較嚴格甚至僵化，靈活性不夠。各方在起草閤同的時候，很難將未來的變化充分地考慮進來，閤同條款通常隻考慮當前時點的情況，導緻項目後期運行不能因時製宜，而隻能遵照原來的閤同條款執行，哪怕這些條款已經不再能實現項目生命周期的綜閤成本zui優。解決閤同靈活性和閤理性的途徑有兩個方麵：一是在項目前期就盡zui大努力做好整個生命周期的規劃。通常，公共部門需要聘請具有豐富PPP項目經驗的谘詢機構對項目進行前期調查分析，確保參與方對項目需求有充分的理解，對項目的費用有可靠的預測，對風險有全麵的評估，並在公共部門和私營機構間實現zui優分擔。同時還要確保通過公平的競爭性過程選擇zui閤適的投資者。所有這些前期工作通常需要長達1～2年的準備時間，勢必産生不菲的成本。二是在起草閤同時保留適當的靈活性，這也必將增加成本，因為投資的不確定性增加會産生風險溢價。

打造成功項目的要點

PPP項目慢工齣細活，我以老港垃圾衛生填埋場四期國際招商項目為例，介紹PPP項目成功實施的工作要點。

首先，政府決策工作機製要到位。老港項目涉及政府部門多，主要有行業主管部門上海市環衛局、市政府下屬基礎設施投融資責任主體上海城投總公司，還有市發改委、市建委、市財政局等決策部門，市房地局、市水務局等支持部門，市環保局等監管部門。建立由市領導牽頭的專門的高層次議事協調機構，是確保決策效率和可實施性的關鍵。在項目招商實施過程中，遇到的一些具體問題需要快速決策，沒有到位的、有 的決策工作機製，要麼卡殼，要麼扯皮，項目的成功實施難以保障。

其次，組建綜閤能力強的工作團隊。老港項目涉及技術、法律、財務、招商程序等諸多專業領域，潛在投資者均為國際巨頭，對政府方工作團隊的能力要求很高。在技術方麵，由市環衛局副局長徐振渠先生牽頭，徐老時任建設部環衛專傢組組長，牽頭組建瞭由環衛局有關處室及下屬機構、北京城建院專傢組成的國內一流的技術團隊，負責編製招商文件中的"技術規範和要求"部分，並組織投資建議書技術方案部分的評審與談判。法律方麵，聘請童新朝律師領銜的專業團隊，童律師是武漢大學法學學士、北京大學法學碩士、加拿大拉瓦爾大學法學博士，受過大陸法與普通法兩套不同法係的係統性法律專業訓練，曾經參加過來賓B廠等諸多項目的法律服務工作，是國內法律專業知識zui紮實、參與基礎設施投融資重大項目zui多的專業律師。在老港項目中，童律師一直在工作現場參與項目全流程工作。財務方麵，由上海國際集團資産經營有限公司楊德紅總經理領銜負責，招商程序由上海申信進齣口有限公司負責，上海國際集團是國內重大工程項目融資的開拓者和領先機構。團隊的工作協調由上海城投副總經理蔡放鳴先生牽頭，蔡總與市主要領導溝通順暢，協調各政府部門的效率很高。我負責工作團隊內部組織與協調工作，與潛在投資者保持充分溝通。老港項目組建瞭國內水平zui高、國際一流水準的工作團隊，確保項目招商文件和工作質量達到較高水平。

再次，選擇符閤招商目的的專業投資者。老港項目的招商目的非常清晰明確且一以貫之：推進上海市垃圾處理項目建設、運營的市場化改革，引進資金，特彆是先進技術和管理經驗，提升上海垃圾處理水平，降低垃圾處理綜閤成本。政府方將潛在投資者範圍限定為國際排名前十位的垃圾填埋處理綜閤投資運營商。招商前期與潛在投資者進行瞭充分密切溝通，國際巨頭Onyx、Sita、Waste Management長期跟蹤本項目，對項目情況非常熟悉，zui終參與老港項目競爭。其他有興趣但綜閤能力稍差的潛在投資者，在瞭解項目對投資者的基本要求，以及招商文件的具體要求後，均知難而退，未齣現攪局者。同一個層次的專業投資者之間的充分競爭和誌在必得，確保投資競爭人充分展示專業能力和閤作誠意。zui終Onyx與中信泰富組成的聯閤體勝齣，引進瞭國內缺乏的國際先進技術，建設特大型海灘灘塗生活垃圾衛生填埋場，填埋場的有效庫容從2000萬噸增加到8000萬噸，測算的每噸生活垃圾處理費降低40%，運營期從18年延長至50年。

zui後，老港項目設立瞭三個層次的爭議解決機製。第1層次是友好協商機製，由項目公司代錶3名（三方股東各派1人）、政府代錶3名（上海市環衛局2名，上海城投1名）組成協調委員會，不定期召開會議，解決填埋場建設、調試、運營及維護等相關一切爭議，協調委員會的費用由項目公司承擔。第二層次是專傢建議機製，專傢小組由國內外、行業內有影響力和公信力的專業人士組成，對友好協商機製解決不瞭的爭議提供專業建議，提交各方協商解決。第三層次是仲裁，在上海仲裁委員會對有關爭議進行終局裁決。從項目簽約至今10餘年的實際運營情況看，在項目運行過程中不可避免地也齣現瞭諸多這樣那樣的爭議，但都在第1個層次的協調委員會得到妥善解決。

選擇牽頭谘詢機構

老港項目中，上海城投作為牽頭方，有足夠的專業能力承擔項目組織協調推進的具體工作。在國內其他城市，可能需要依賴牽頭谘詢機構。牽頭谘詢機構及其項目負責人的選擇，對項目能否成功實施至關重要。

牽頭谘詢機構在項目實施過程中，至少要有能力完成以下四個方麵的工作：

一是政府的決策參謀。全過程協助政府方做好做細項目各項具體工作，嚮政府及相關方麵進行匯報、溝通並提供決策依據，讓領導決策時踏實放心，堅定決策層推進項目的信心和決心。

二是政府方與投資者溝通的通道。在項目前期工作中，與潛在投資者進行專業溝通，在招商方案、招商文件中充分考慮投資者的基本要求，並負責項目推介，利用自身的專業公信力和戰略客戶資源，挖掘推介項目本身的亮點。充分利用各類信息平颱和客戶資源，確保吸引多傢符閤項目需要的投資者參加競爭，形成充分、良性的競爭局麵，協助政府強中選優。

三是中介機構的牽頭方。除承擔自身專業任務外，還要對其他專業中介機構的專業衝突進行協調，利用自身的專傢顧問網絡彌補其他中介機構的專業不足，承擔專業任務兜底的職能。

四是落實項目招商進度安排。政府部門、投資者、中介機構相關主體多，閤作關係復雜，協調難度大，很多具體事項還需要高層決策。在確保工作質量的前提下，積極穩妥按時間錶推進項目，考驗政府方的決策能力與效率，更依賴牽頭谘詢機構的專業支持和工作協調。

政府方在選擇牽頭谘詢機構時，建議重點關注以下兩點：一是看曆史業績時，不隻是看這個機構宣稱做瞭多少個項目，更要考察該機構操作項目在簽約很多年以後的實際運行情況。如果某個機構所實施的項目簽約落地後齣現問題比較多，說明該機構並不具有足夠的能力。二是不能隻看谘詢機構的名氣，更要看項目負責人成功運作同類項目的經驗。明確要求項目負責人在當地全程參與項目推進，項目負責人的專業能力和勤勉程度，直接決定項目服務的質量。

藉撰寫譯者序的機會，將我對國內推進PPP工作的一些思考，呈現給各位讀者參考，衷心希望國內PPP事業能夠積極穩妥發展。本書由羅桂連翻譯第1～4章，孫世選翻譯第5～7章，羅桂連zui終統稿。感謝華章公司楊熙越、董鳳鳳兩位老師的嚴格把關和辛勤工作。由於時間倉促，錯誤難免，敬請讀者批評指正。

羅桂連

◆ 前言 ◆

在全球範圍內，投資者與政府對基礎設施項目的興趣在持續增加，這個領域的投資規模正持續擴大。在此背景下，我們將本書德文版第2版進行瞭較大幅度的修訂，擴充其篇幅。2009年完成的英文版，首次增加瞭從2007/2008年金融危機中得齣的經驗與教訓，更新瞭相關經濟數據和統計數據。

在發起和執行政府與私營部門閤作夥伴（PPP）項目時，官僚機構/政治與投資者之間的相互關係是zui重要的問題之一。本書打通瞭現有PPP文獻之間的聯係，之前由政府官員編寫的PPP文獻往往忽視瞭金融方麵，而由金融專傢編寫的金融文獻隻是附帶講PPP。據我們所知，本書是第1部將基礎設施投資、項目融資及PPP等進行綜閤介紹的著作，介紹瞭有關理論知識，為行業、金融機構及公共部門等不同領域的從業者係統性地闡釋瞭這些知識。同時，我們使用諸多說明性案例，盡可能增加其實踐指導性。本書討論基礎設施投資相關當事方在目標及預期方麵的差異，以及公共部門與投資者在閤作條件方麵的差異，旨在幫助相關當事方剋服巨大的文化差異所導緻的"語言體係"差異。

本書不僅力求滿足資深專業讀者的需求，還希望滿足剛入行從業者的要求，後者可能正在考慮將基礎設施領域作為潛在投資目標。本書將迴答以下熱點問題：

何為基礎設施？

哪些行業可歸於基礎設施，如何分類及不同類彆之間有何差異？

不同國傢及項目有何不同特點？

基礎設施是不是獨立的資産類彆？如果是，有何特點？

基礎設施投資的主要投資方式有哪些？

機構投資者從哪個方麵開始投資為宜？

基礎設施投資基金如何估值？

單項基礎設施投資如何歸類及估值？

私營部門參與基礎設施項目融資有哪些組織模式、商業模式或閤同模式？

這些模式涉及哪些風險，如何確認及評估這些風險？

這些模式如何結構化，以實現風險分配的zui優化？

不論是直接投資還是通過投資基金進行間接投資，除瞭各相關領域的背景知識和zui新發展信息，特彆是關於基礎設施作為一項投資資産，以及基礎設施各子行業的知識，本書對基礎設施類資産的投資決策及評價，提供瞭有針對性的指導與可藉鑒的具體方法，具體包括項目融資的分析、結構化及執行，這些是進行各類基礎設施投資必須麵對的核心問題。

本書的內容不僅建立在理論知識之上，還建立在本書作者在相關領域豐富實踐經驗的基礎之上。

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