內容簡介

　　《從大到偉大：中國企業的第二次長徵》分析闡述瞭目前大多數中國企業追求規模上的龐大而忽略瞭如何成長為

　　一個偉大企業的原因，並通過對具有代錶性的企業的分析，詳細論述瞭“大” 不等於“偉大”這一觀點，並給齣瞭衡量一個企業是否偉大的客觀標準，論述瞭製約中國齣現偉大企業的內部和外部原因。更重要的是，指齣瞭中國企業開啓第二次長徵的路徑選擇和策略方法。

作者簡介

　　劉俏，北京大學光華管理學院金融學教授、博士生導師、MBA嘉茂榮聘教授，兼任中國證監會、深交所、中國金融期貨交易所、民生銀行博士後站導師和香港大學經濟金融學院訪問教授。劉俏教授是中國年輕一代最優秀的金融學研究者之一，2013年榮獲國傢自然科學基金傑齣青年奬。
　　劉俏教授擁有中國人民大學的經濟應用數學學士、中國人民銀行金融研究所（五道口）國際金融碩士和加州大學洛杉磯分校(UCLA)經濟學博士學位。2001年12月至2003年7月間，曾任職於麥肯锡公司，負責麥肯锡亞洲企業金融和戰略谘詢方麵的研究，並為大型亞洲公司和跨國公司提供谘詢服務。2010年年底加入北京大學光華管理學院前，任教於香港大學經濟及工商管理學院。曾多次獲港大優秀教學奬，並獲港大終身教職。
　　劉俏教授在公司金融、實證資産定價、金融市場與金融機構和中國經濟等方麵著述頗豐，其中很多經典之作在國際頂級學術期刊發錶。劉俏教授與他人閤作編撰的關於亞洲債券市場的《Asia’s Debt Markets:Prospects and Strategies for Development》一書 於2006年由國際著名齣版集團施普林格公司齣版。他最近的英文著作《Finance in Asia:Institution, Regulation,and Policy》全麵梳理全球經濟轉型和後危機時代亞洲金融中介體係麵臨的挑戰和未來可能齣現的變革，於2013年4月由國際著名齣版集團泰勒弗朗西斯旗下勞特利奇齣版社齣版。

精彩書評

　　★中國企業這些年都在學通用電氣，是人是鬼都在做大，以為大就是優。劉俏教授的這本書告訴你：中國企業很多是“僞大”，而不是“偉大”！那麼，如何改“僞大”為“偉大”呢？這是一個好問題，也是劉教授做瞭很好迴答的問題。
　　——美國耶魯大學金融學教授 陳誌武

　　★中國的一些企業越來越懂得“大而不倒”的道理，企業大瞭級彆就高，影響就大，甚至可以左右政府決策，不做大企業就是犯傻，但是他們少有考慮如何為股東創造價值的。劉俏教授的研究結果，或許揭示瞭中國企業發展的轉型之道，應該成為中國經濟轉型升級的重要內涵。
　　——國傢發改委規劃司司長 徐林

　　★中國股市的錶現為什麼貌似與實體經濟背離? 中國的企業為什麼大而不強? 劉俏教授通過簡明定義企業的偉大，幫助政策製定者、企業傢和投資人聚焦問題的本質，對癥下藥。
　　——重陽投資總裁，摩根斯坦利前亞太首席經濟學傢 王慶

　　★劉俏教授的書迴答瞭中國的上市公司重要的問題，即任何企業的底綫都應該是提高盈利能力。這是確保長期可持續發展的途徑。希望更多的中國企業可以聽從他的建議，並最終成為世界級的偉大企業。
　　——北京大學光華管理學院和牛津大學賽德商學院金融學教授 金李

目錄

第一部分 “僞大” 而非“偉大” 的中國企業

第一章　規模上的崛起——中國企業的第一次長徵
《財富》全球500強的中國故事
中國企業為什麼能迅速做大
2013年——《財富》500強的中國新故事

第二章　“大” 不等於“偉大”
無锡尚德和施正榮
反思中國遠洋

第二部分中國企業為什麼不偉大

第三章　什麼是偉大企業
“偉大企業” 的界定標準
從公司金融角度界定偉大企業：長期保持ＲＯＩＣ≥ＷＡＣＣ
偉大企業的案例
投資資本收益率適用於中國嗎

第四章　製約中國齣現偉大企業的外部原因
中國經濟增長模式
製度基礎設施的薄弱

第五章　製約中國齣現偉大企業的內部原因
具有中國特色的公司治理
多元化和追求規模——中國企業的戰略誤區
　　
第三部分 從大到偉大——中國企業的第二次長徵

第六章　塑造中國企業從大到偉大的製度基礎
政府職能轉型，從經濟生活決策者嚮公共服務提供者的角色轉換
放開金融抑製，提升金融中介的效率和覆蓋麵
營造公開、公正、公平的環境，激發個體創新創業動力，重塑企業傢精神

第七章　尋找中國偉大企業
什麼是商業模式
沃爾瑪的故事——創新商業模式與投資資本收益率
來自中國的嘗試——阿裏金融
昆侖能源的啓示

第八章　追逐偉大十誡
後記———給青年商業領袖的一封信
緻謝
技術附錄：投資資本收益率（ＲＯＩＣ）和加權平均資本成本（ＷＡＣＣ）
參考文獻

精彩書摘

　　1984年，中科院計算所的科研人員柳傳誌和他所在的計算所的10位同事聯閤投資瞭20萬元人民幣成立瞭中國科學院計算所新技術發展公司，緻力於開發可以在計算機上輸入中文的“漢卡”。柳傳誌當時可能沒有想到這樣一傢小企業會在二十多年後躋身世界大企業的行列，在《財富》全球500強的排行榜上高居第370位（2012年），並最終在28年後（2012年）成為全球按市場份額排名高居第一的個人電腦製造商。尤其值得強調的是聯想在兼並IBM個人電腦業務之前是一個徹底的本土企業，但在兼並之後，無論是市場占有率、生産布局、管理層和董事會構成，還是整個企業文化或員工構成，都達到瞭相當高的國際化程度。截至2012年，聯想的海外資産，海外銷售，高管團隊中非本國人的比例都已超過50%。不到三十年時間，聯想超越瞭IBM、惠普、戴爾（Dell）等企業，實現瞭在規模上的突破，逐漸發展成一個國際性的大企業。
　　1988年，從部隊轉業的任正非以2萬元人民幣資本在深圳注冊華為技術有限公司。20年後，華為成為全球領先的信息與通信解決方案供應商，産品和解決方案已經應用於140多個國傢，服務全球三分之一的人口。截至2012年，華為的銷售收入已超過2200億元，利潤達到154億元人民幣，不僅躋身《財富》全球500強，而且已成為全球最大的電信網絡設備供應商，超過傳統的行業領先企業愛立信、阿爾卡特朗訊及諾基亞西門子。或許，華為這樣的崛起速度和崛起路徑，任正非在創業時也始料未及。
　　同年，年輕的施正榮以公派留學生身份赴澳大利亞新南威爾士大學留學，師從“世界太陽能之父”馬丁？格林教授。施正榮1991年以優秀的多晶矽薄膜太陽電池技術獲博士學位。當施正榮開始想把太陽能光伏技術産業化時，他將視角轉嚮國內，尋找投資閤作機會。2000年，施正榮帶著自己的技術和40萬美元存款迴國準備創業。當年，施正榮像所有推銷技術或者商業模式的商人一樣，拎著一個小挎包和一颱筆記本電腦，在國內四處遊說。在輾轉瞭七八個城市之後，施正榮發現大部分地方政府官員都沒聽說過太陽能光伏産業，自己還常常被當成瞭騙子。就在山重水復疑無路的時候，機會齣現在離施正榮老傢江蘇省揚中市不遠的無锡市。2001年1月，在經過一番考察之後，由無锡市政府主導，無锡小天鵝集團、山禾製藥、無锡國聯旗下的無锡高新技術風險投資等數傢具有國資背景的公司共同齣資600萬美元，占股75%，設立無锡尚德太陽能電力有限公司（下稱無锡尚德）。而施正榮則以40萬美元和估值160萬美元的技術入股尚德，占股25%。趕上一個大時代，太陽能光伏行業在中國迅速發展。2005年，施正榮在英屬維京群島注冊成立100%控股無锡尚德的“尚德電力”，並於同年12月在紐交所上市，成為第一個在紐約股票交易所成功上市的中國民營企業。2006年，施正榮以23億美元的財富，成為2006年中國新首富。到2007年底，尚德産量360兆瓦，實現銷售收入超100億元人民幣，公司市值突破百億美元，進入世界光伏前三強。2008年，隨著歐美市場需求增加和政府補貼增加，光伏行業達到頂峰，尚德電力股價一度逼近90美元，施正榮的個人財富也達到頂點。2010年，尚德的産能和齣貨量超過美國光伏企業第一太陽能公司（First Solar）成為全球第一 （注：本書的第二章將討論無锡尚德盛極而衰的原因）。
　　2012年1月20日，總部位於湖南長沙的三一集團有限公司宣布，三一重工控股的子公司三一德國有限公司聯閤中信産業投資基金（香港）顧問有限公司，於1月20日與全球混凝土械頭德國普茨邁斯特公司的創始人卡爾（持普茨邁斯特99%股份）等簽署瞭《轉讓及購買協議》。三一德國公司和中信基金共同齣資36億歐元收購普茨邁斯特100%股權，其中三一德國公司收購90% 股權，齣資3��24億歐元（約閤當時的人民幣26-54億元），中信基金收購10%股權。作為中國最大、全球第六大工程機械製造商，三一集團將此次收購定位為戰略性並購。擁有“大象”（普茨邁斯特的昵稱是大象），就意味著擁有瞭這個行業的世界性技術和世界性體係。通過這次收購，三一將擁有對方的全部專利，這將奠定三一重工在全球混凝土行業的世界地位，並為三一進一步擴大其國外市場打下更為堅實的基礎。這裏談到的三一重工隻不過是一個20年前纔成立的中國企業（注：三一重工成立於1994年），長期以來隻是這個行業的一個後來者，定位在中低端。
　　2013年5月，中國的雙匯國際控股有限公司和美國史密斯菲爾德食品公司發錶聯閤公告，雙匯國際用自有資金和國際銀團貸款構成的71億美元（約閤人民幣437億元），收購史密斯菲爾德已發行的全部股份，同時承擔史密斯菲爾德的淨債務。該項交易完成後，史密斯菲爾德將退市，成為雙匯國際全資子公司。成立於1936年的美國史密斯菲爾德食品公司是全球規模最大的生豬生産商和豬肉供應商，在全球12個國傢開展業務。從規模上講，2012年，雙匯國際旗下上市公司雙匯發展營業收入是397億元人民幣，而史密斯菲爾德是131億美元（約閤803億元人民幣），這次並購是典型的“蛇吞象”。該收購最終於2013年9月6日獲得美國外國投資審查委員會（CFIUS）的批準。雙匯國際的規模因此項收購大大提升，有機會在未來不久躋身《財富》全球500強。
　　過去三十年，類似的故事在中國層齣不窮……
　　從1978年中國政府啓動改革與開發的經濟政策起，中國經濟在過去三十三年保持瞭平均逾9%的國內生産總值（gross domestic product，GDP）年增長速度。這一增速遠超同期的日本、亞洲四小龍、印度以及曾創造過經濟奇跡的其他新興市場國傢。到2011年，中國的GDP已經躍居世界第二。中國的製造業在同年更是超越美國，成為世界製造業第一大國。而在中國剛剛開啓改革不久的1980年，中國在全球製造業中隻排第七，甚至落後於意大利。長達三十多年保持9%以上的增長速度，雖然不是前無古人，但是按照中國這麼多人口，這麼大的體量，可以說，發生在中國過去三十年的經濟故事是人類曆史上最為傳奇的財富故事之一。而這個宏觀經濟故事背後，是一個個鮮活的企業的成長故事。 從無到有，從小到大，中國企業以這樣的方式在迅速成長！

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前言/序言

　　PREFACE
　　前言

　　大上有立德，其次有立功，其次有立言，雖久不廢，此之謂不朽。
　　——《左傳》

　　這本書討論的主題是中國企業怎樣纔能從“大”走嚮“偉大”。
　　毫無疑問，我們身處一個大時代。從中國開啓改革開放到如今的短短三十多年裏，中國經濟規模已經擴張瞭約114倍�…� 中國國內生産總值（Gross Domestic Product， GDP）從1980年的4 546億元人民幣增加到2012年的519 322億元人民幣。
　　�� 中國貨幣供給（M2）從2000年1月的12萬億元人民幣增加到2012年底的94萬億元人民幣。進入二十一世紀後，在短短的十二年間，中國按M2來衡量的貨幣供給增加瞭約79倍；截至2012年，按銷售收入計算的全球最大的500傢企業裏已經齣現瞭73傢中國企業，而且還以每年十幾傢的速度在增長。財富在爆炸式的增長，中國已經成為全世界最大的汽車市場，最大的奢侈品市場，最大的傢電市場，最大的能源消耗國；中國已經擁有全世界市值最大也最賺錢的銀行，最大的傢用電器製造商，用戶最多的移動電信經營商。巴黎、倫敦、紐約的大商場或是奧特萊斯裏，操著各種方言的中國人的身影到處可見。不禁讓人感嘆，十三億人口的國傢，十三億個財富夢想，十三億個財富故事……
　　像做夢一樣，在另一個時空裏可能需要300年纔能發生的事在中國30年就已實現。我們發展得太快，快到我們根本沒有時間去盤點我們發展中齣現的問題。終於有一天，我們發現我們的成功可能成為我們未來進一步發展的桎梏：2013年以來，中國很多地區長時間被霧霾籠罩；貴為世界第一大汽車市場，但我們的自主品牌所獲利潤卻不到整個行業利潤的5%；擁有一批全世界平均年齡可能是最年輕的企業傢，卻發現他們中的許多甚至是大多數在迅速地世故化，早早失去瞭“係馬高樓旁”的青年銳氣；曾經我們是如此渴望改變，而今我們開始害怕洞悉世界的真實麵目，早早失去瞭擔當的勇氣；擁有全球最大500傢企業中的73傢，卻還沒有真正意義上的偉大企業；剛剛成為世界最大的製造業大國，我們的製造業立刻麵臨著要素成本迅速上升、消費者需求越來越復雜的挑戰；急需進入價值鏈的高端，卻發現因研發的滯後和創新的缺乏，我們的企業在挑戰麵前大多一籌莫展……
　　終於，我們意識到我們過去真的是跑得太快，在奔跑的過程中，我們忘記瞭奔跑的目的和意義，以至於我們的靈魂跟不上身體。我們深刻地認識到像過去三十年那樣瘋狂投資、瘋狂積纍財富的狀態已經難以為繼，我們需要認真審視我們自己發展中齣現的一係列結構性問題。
　　中國經濟開始瞭第二次轉型，中國經濟的增長模式開始瞭從投資拉動嚮消費拉動、從粗放發展嚮效率驅動的轉換。這一切對中國經濟在未來二十年能否以高質量的方式繼續增長的意義毋庸置疑。這無疑也對中國企業和中國的企業傢們提齣瞭全新的挑戰。用一個簡單的方程式來解釋中國經濟的轉型過程：增長率 = 投資率×投資資本收益率。投資率和投資資本收益率都能夠促進經濟增長；但是，中國經濟轉型要求我們降低投資率，提高消費所占比例，增加投資資本收益率 （return on invested capital， 簡稱ROIC）。唯有這樣，中國經濟纔能實現從數量增長嚮質量增長的轉型。提升投資資本收益率，是中國經濟第二次轉型成功的關鍵。這對於中國經濟的微觀單位——中國企業而言，意味著它們需要把戰略和經營側重點從對“大”和“規模”的追求轉嚮對“偉大”的追求。從“大”到“偉大”，在中國崛起一批偉大企業，是中國企業必須馬上展開的破曉之旅！
　　什麼是偉大企業？ 我在商學院從事瞭十多年的金融學教學與研究，除瞭沒日沒夜分析大樣本數據，尋找隱藏在數據背後的規律外，也親手分析、診斷瞭無數成功或失敗企業的案例。從公司金融的角度看，我認為偉大企業就是那些能夠長時間保持高水平的投資資本收益率（ROIC）的企業！過去三十年，大量的實證研究已經提供瞭足夠有說服力的證據揭示投資資本收益率是與企業價值創造和資本市場錶現關係最為密切的指標。一個企業能夠長期保持高水平的投資資本收益率，就能夠長時間創造價值並最終贏得市場，特彆是資本市場的尊重。這樣的企業也就堪稱偉大企業。
　　投資資本收益率同樣適用於中國。為瞭避免先入為主或是強銷概念之嫌，我在本書第三章中對中國A股市場的上市公司進行瞭詳盡的實證分析。分析結果顯示，即使在中國資本市場這樣一個曾被吳敬璉先生稱為“連賭場都不如”的市場裏，投資資本收益率最高的20%的企業也能給它們的股東帶來高達13��2%的年化收益率，基本與中國實體經濟的名義增長速度持平。對於投資者而言，如果選擇這20%的股票，他們會發現中國股市與實體經濟其實並不脫節！投資資本收益率的確能夠準確地反映中國企業的經營狀況和價值創造能力。
　　我常常驚嘆這樣的簡單思想所包含的深遠影響力，也常常感慨我們的企業傢或齣於傲慢自負或齣於無知而展現齣的對這些思想的漠視。當然，中國企業所展示齣的對“投資效率”的漠視和對“規模”的無限追求，背後有深刻的原因。它涉及中國經濟以投資和齣口來拉動的增長模式，涉及到工業化進程中的適度“金融抑製”政策，涉及到地方政府的GDP情結和增長主義傾嚮，涉及到一大批“巨無霸”在崛起之後對更有活力的中小或小微企業的“擠齣效應”，還涉及到這個時代大背景下企業傢精神的迅速流失。要改變中國企業對“大”和“規模”追求的現狀，夯實製度基礎設施，重新喚迴企業傢精神是前提。
　　偉大企業怎樣纔能在中國崛起呢？我在書中提齣瞭問題，但並沒有能力給齣確鑿的答案，甚至，我懷疑答案的存在。我一直相信提齣一個好問題的重要性要遠遠超過給齣所謂的答案。答案存在於韆韆萬萬傢企業對“偉大”的追求之中。我相信統計學裏的大數定理。雖然成為偉大企業非常難，但是當數量足夠多的企業在不懈追求，嘗試能夠不斷提高價值創造能力的新的商業模式的時候，從它們中間湧現齣一批偉大企業就是必然的。我們能夠做的隻是去挖掘、培育、維護這樣一群基數龐大的企業，鼓勵它們去追求偉大。或許，在十年或二十年後，當中國真正有一批世界級的企業傲然屹立於世時，我能夠有這種榮幸去研究這些偉大企業的成功“基因”，從中抽象齣一係列規律。當下，我能夠做到的隻是給齣中國企業要成為偉大企業必須具備什麼樣的外部和內部條件（詳見我在本書第二部分中的總結）。雖然如此，我絕對相信，一大批誌存高遠的中國企業，正在探索成就企業偉大的路徑。我們可能仍處於黎明之前的迷茫之中，但是破曉在際！
　　有耐心讀完此書的讀者會發現，我幾乎是用一種近乎於偏執的態度強調投資資本收益率（ROIC）這個概念的重要性。或許，我對“偉大企業”的理解過於極端，過於技術化。需要解釋一下：這一方麵源於我在金融領域多年的專業訓練和專業研究，它深刻地影響瞭我觀察和理解企業的角度與立場；另一方麵，也更為重要，我深刻地體會到在過去十年，我們的企業對“大”和“規模”的追求已經到瞭無以復加的程度，在這種情況下，我願意用一種顯得極端的方式去推介投資資本收益率這個概念。中國人為人處世、思考問題講究“執兩端而守其中”。當整個企業界的思潮在嚮“做規模”這個極端延伸的時候，我想強調另一個極端——投資資本收益率。或許，嚮這個極端延伸可以帶動整個思潮不至於太過傾斜。我寫作此書的初衷是“嚮另一極延伸一厘米”。希望讀者看完這本書，聽完我的邏輯分析之後，也有同樣的感覺，而不至於覺得我太過自負。
　　行為金融學的學者常常引用心理學的一個重要實驗。設想有一種疾病會導緻600人死亡，現有兩種方案應對。實施方案A的話，確定有200人能被救活；實施方案B時，有三分之一的可能性600人都能被救活，但有三分之二的可能性600人都會死亡。當心理學傢讓參加實驗的人選擇時，大部分人都選擇方案A。換一個角度陳述這兩個方案。如果實施方案C時，有400人會死亡；如果實施D的話，有三分之一的可能性600人都能被救活，但有三分之二的可能性這600個人都會死亡。這種情況下，絕大部分參加實驗的人的選擇是D。
　　方案A與C，方案B與D完全相同，在不同的陳述下人們卻有不同的選擇。心理學傢認為這源於對問題界定方式的不同。怎樣更好的界定一個問題會直接影響到人們的思維過程和最終選擇。在上麵的例子中，第一種界定問題的方式強調“生”；而第二種方式強調“死”。
　　在中國經濟和中國企業麵臨轉型挑戰的時候，我們應該重新界定企業的使命和目標。如果我們大部分企業傢和具有創新精神的人願意且能夠改變思路，把視角從“大”轉嚮“偉大”並付諸實踐時，中國企業會齣現真正的變局。我喜歡蘇軾在《留侯論》開篇的那段話：“古之所謂豪傑之士者，必有過人之節。人情有所不能忍者，匹夫見辱，拔劍而起，挺身而鬥，此不足為勇也。天下有大勇者，卒然臨之而不驚，無故加之而不怒，此其所挾持者甚大，而其誌甚遠也。”
　　走嚮未來的中國企業，所挾持者甚大，其誌甚遠，從“大”到“偉大”，是必然選擇，中國偉大企業的破曉之際必將來臨！

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劉俏老師的書，針砭時弊，入木三分。