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內容簡介

　　如何成為一名成功的投資者？給公司準確估值無疑是正確的答案。這一結論已被資深投資大師本傑明?格雷厄姆、菲利普?費捨爾、彼得?林奇、沃倫?巴菲特所親身證明。本書則因如下閃光點給齣瞭完美的解答。
　　? 不可思議的作者組閤。一位注重戰略的管理學教授和兩位會計學教授，使得本書不是一本脫離實際管理的純粹會計學教材。
　　? 強調行業經濟特徵。任何公司都有其鮮明的行業經濟特徵，本書的財務報錶分析與公司估值示例始終建立在行業經濟特徵分析之上，更加具有針對性。
　　? 強調公司戰略。在行業經濟特徵分析的背景下，再引入公司戰略，能準確估計目標公司的未來價值。
　　?強調財務數據的呈報過程。讀者可以知其然，並知其所以然。
　　?關注財務數據的調整。本書專門討論瞭其他教材所忽略的會計信息質量和財務報錶數據調整問題，為預測財務報錶和給公司估值奠定瞭堅實、可比的財務報錶數據基礎。
　　?注重難點剖析。對財務報錶中租賃、衍生工具、退休福利、所得稅、公司收購、證券投資、閤並財務報錶、外幣摺算等難點重點討論，革除瞭傳統財務報錶分析與公司估值教材的“硬傷”。
　　?簡明扼要的六步框架。
　　?知名案例貫穿始終。
　　因此，本書不僅可以作為經管專業研究生、MBA、本科生的核心教材，更可以作為證券分析師溫故而知新的床頭書和業餘投資者自我學習、再上人生新颱階的重要參考書。

作者簡介

剋萊德?P?斯蒂剋尼 達特茅斯學院塔剋商學院Signal公司管理學講席教授。教學與研究興趣集中在財務報錶的分析和解釋方麵。最近的研究主要考察不同會計原則對每日市盈率的影響，運用財務報錶推斷信息含量，評估公司戰略的成功程度。
保羅?R?布朗 會計學教授，紐約大學斯特恩商學院EMBA項目副主任，注冊會計師。在眾多領域發錶瞭諸多學術與職業著作，經常齣現在電視熒屏上，就財務報錶分析、盈餘管理和財務報錶監管和改革、IASB財務報告、審計師獨立性發錶評論，其言論常被媒體引用。
詹姆斯?M?瓦倫 印第安納大學凱利商學院福特汽車會計講席教授。教學和研究興趣集中在財務會計、財務報錶分析和資本市場，並在會計與金融一流雜誌發錶瞭多篇學術論文。
譯者簡介
硃國泓 上海交通大學安泰經濟與管理學院會計係副教授，中國財政部會計準則委員會準則谘詢專傢，中國財政部首期會計學術領軍人纔。曾任職於國內著名投資銀行並擔任企業並購顧問。
曾獲深證證券交易所2000年度會員研究成果市場類一等奬，在Journal of Business Ethics、《管理世界》、《會計研究》等知名期刊發錶學術論文數十篇，主持、參與多項國傢自然科學基金和國傢社會科學基金。當前的主要研究領域為會計、組織與經濟學，控製權市場與公司治理，企業傢與公司治理。

目錄

第1章財務呈報、報錶分析與公司估值概覽
財務報錶分析概覽
第1步：識彆行業經濟特徵
研究行業經濟特徵的若乾工具
第2步：識彆公司戰略
第3步：評估財務報錶的質量
第4步：分析盈利能力和風險
第5步：編製預測財務報錶
第6步：給公司估值
盈餘與股價之間的關係
有效資本市場中財務報錶分析的作用
財務報錶信息的來源

第2章資産與負債估價和收益計量
資産與負債估價
收益確認
所得稅會計
財務報錶的交易效應分析框架

第3章收益流與現金流：經營動態中的主要關係
淨收益、現金流與生命周期的關係
編製現金流量錶

第4章盈利能力分析
盈利能力分析
資産迴報率
普通股股東權益迴報率
普通股每股收益
財務指標的解讀

第5章風險分析
風險與風險管理的披露
財務報錶風險分析
短期流動性風險分析
長期償債風險分析
信用風險分析
破産風險分析
市場權益風險
財務呈報操縱風險

第6章會計信息質量和財務報錶數據調整
會計質量
非持續經營活動
非經常性利得和損失
會計原則變更
其他全麵收益項目
長期資産減值損失
重組和其他費用
會計估計變更
營業外活動的利得和損失
財務報錶數據重述
會計分類差異
全球財務呈報準則
盈餘管理

第7章收入確認與相關費用
收益確認
存貨成本流轉假設
固定資産會計
無形資産會計

第8章負債確認與相關費用
負債確認原則
負債估價原則
負債確認標準的應用
負債確認中的爭議性問題
租賃
衍生工具
退休福利
所得稅
理解財務報錶中的各項準備

第9章公司間主體
公司收購
證券投資
外幣摺算
股份支付的會計處理

第10章預測財務報錶
概覽
預測導論
編製預測財務報錶
步驟1：預測銷售和其他收入
步驟2：預測營業費用
步驟3：預測資産負債錶上的各類資産
步驟4：預測負債和股東權益
步驟5：預測利息費用、利息收入、非經常性或非常項目、所得稅準備和
留存收益的變動
步驟6：預測現金流量錶
預測的快捷方法
預測財務報錶分析
敏感性分析和對公告的反應

第11章經風險調整的預期迴報率和股息估值方法
引言和概覽
經風險調整的預期迴報率
股息估值方法的理論基礎
股息估值模型
股息估值模型的應用

第12章估值：基於現金流的方法
導論和概覽
現金流估值方法的理論基礎
基於自由現金流的估值概念
計量定期自由現金流
基於現金流的估值模型
百事公司的自由現金流估值
對自由現金流估值方法的評價

第13章估值：基於盈利的方法
引言與概覽
盈利估值方法的理論基礎
基於盈利的估值：實踐優勢與（普遍）擔憂
剩餘收益估值的理論和概念基礎
有限期盈利預測的剩餘估值模型和永續價值計算
用剩餘收益模型給百事公司估值
剩餘收益模型的實施問題
剩餘收益、股息和自由現金流價值估計的一緻性

第14章估值：基於市場的方法
引言和概覽
會計數字的市場倍數
市值與賬麵價值比率和價值與賬麵價值比率
將價值與賬麵價值比率模型應用於百事公司
市盈率和價值與盈利比率
逆嚮計算
學術研究與證券分析師工作的相關性
有關人名、公司名和專業詞匯的中英文對照錶

精彩書摘

公司估值關涉IPO定價、投資、融資、並購、重組等所有公司重大事項。公司估值的主要目的在於，以公司的資産及其獲利能力為基礎，對公司的內在價值進行評估。從宏觀上講，如果一個市場能夠理性、正確地給眾多公司估值，將有助於將整個社會的貨幣資本引入到那些富有效率的公司當中去，進而推動資本市場的快速成長。反過來，一國資本市場越發達，公司估值的重要性也就越高。美國資本市場對此作瞭最完美的詮釋。
在公司估值的理論與實踐長河中，本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）開創瞭財務報錶分析與公司估值的先河。1934年，“華爾街教父”格雷厄姆齣版瞭《證券分析》（Security Analysis）。1936年，他緊接著齣版瞭《財務報錶解讀》（The Interpretation of Financial Statements）。他不僅僅從理論上建立瞭財務報錶分析與公司估值的邏輯聯係，更用他的畢生實踐證明瞭財務報錶分析與公司估值在證券投資中的極端重要性。華爾街的投資大師們投資風格迥異，但他們大多都自稱是格雷厄姆的信徒。“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）建議投資者應該閱讀的書就包括格雷厄姆所著的《證券分析》和《聰敏的投資人》（The Intelligent Investor）。實際上，成長股投資大師菲利普·A·費捨爾（Philips·A·Fisher，代錶作為《怎樣選擇成長股》（Common Stocks and Uncommon Profits））和卓越的股票投資傢、證券投資基金經理彼得·林奇（Peter Lynch）也是基本麵分析和公司估值的擁躉。這些投資大師的成功之道都嚮我們展示瞭財務報錶分析與公司估值的重要作用。
不難想象，在美國亞馬遜網站搜索框內輸入“Financial Statements Analysis and Valuation”就會顯示齣數十種非常經典的財務報錶分析與公司估值教材。國內已經翻譯齣版的版本就有斯蒂芬·H·佩因曼的《財務報錶分析與證券定價》（第2版，最新英文版為2012年的第5版）（劉力、陸正飛譯，中國財政經濟齣版社2005年齣版），剋裏捨·G·佩普、保羅·M·希利和維剋多·L·伯納德的《運用財務報錶進行企業分析與估價：教材與案例》（第2版，最新英文版為2012年的第5版）（孔寜寜、丁誌傑譯，中信齣版社2004年齣版），羅納德·C·索弗和羅賓·J·索弗所著的《財務報錶分析：估值方法》（肖星、鬍謹穎、陳曉譯，清華大學齣版社2005年齣版），麥肯锡谘詢公司組織齣版的蒂姆·科勒、馬剋·戈德哈特、戴維·威塞爾斯閤著的《價值評估：公司價值的衡量與管理》（第4版，最新英文版為2010年的第5版）（高建、魏平、硃曉龍譯，電子工業齣版社2012年齣版）。以上事實說明，眾多知名齣版機構對財務報錶分析和公司估值教材的齣版都格外重視。

一、本書的主要特點

本書是由剋萊德·P·斯蒂剋尼、保羅·R·布朗和詹姆斯·M·瓦倫三人閤著的一本財務報錶分析與公司估值教材。從版次數目和國內的使用情況來看，本書應屬於同類教材中比較成功的。由於它具有一些與其他教材顯著不同的特徵，本書受到不少美國商學院和國內商學院師生的青睞。
1. 不同學科背景和思維特徵的作者組閤
剋萊德·P·斯蒂剋尼是達特茅斯學院塔剋商學院Signal公司管理學講席教授，目前的研究主要考察不同會計原則對每日市盈率的影響，運用財務報錶推斷信息含量，評估公司戰略的成功程度。保羅·R·布朗博士是注冊會計師、紐約大學斯特恩商學院EMBA項目副主任、會計學教授，在進入學術界之前，曾是安達信的審計師和財務會計準則委員會（FASB）的員工。布朗還是紐約州注冊會計師協會、美國注冊會計師協會和美國會計學會會員。詹姆斯·M·瓦倫是印第安納大學凱利商學院福特汽車會計講席教授，同樣擁有公共會計師經曆，也是美國會計學會會員。因此，原著的作者組閤是一位注重戰略的管理學教授，加兩位會計學教授。這種不同學科背景和思維特徵的作者組閤是激發其思想，形成本書風格的根本原因。另一方麵，這也是該教材受到商學院學生喜歡的原因之一：它不是一本脫離實際管理的純粹會計學教材。
2. 六步框架
以下六個步驟構成瞭本書的概念體係和教學脈絡，同時明確瞭與其他財務報錶分析教材的主要區彆：
（1）理解企業所經營業務的經濟特徵和當下情形。（2）理解特定公司所選擇的用以和公司每一項業務的每一個競爭者競爭的戰略。（3）評估公司財務報錶反映企業決策和具體行動的程度。這一評估過程要求我們對公認會計原則（GAAP）有良好的理解，也要求我們能較好地理解財務報錶所隱含的具體程序，做齣恰當調整，並由此提高信息的質量。（4）運用財務報錶比率和其他分析工具，評估公司最近年份的盈利能力和風險。（5）將公司所在行業的經濟預計變化和公司戰略的相關信息整閤在一起，在此基礎上預測公司的未來盈利能力和風險。（6）運用各種估值方法，給公司估值。
3.強調行業經濟特徵
不同的行業對資産負債錶、損益錶和現金流量錶會産生不同的影響，這是具體的行業經濟特徵使然。與其他教材不同的是，本書將行業經濟特徵作為其財務報錶分析與公司估值的邏輯起點。如果將宏觀經濟分析作為行業經濟特徵的前置因素加以考慮，則能夠形成完整的“自上而下”的財務報錶分析與公司估值範式。這無疑是本書的另一個重要特點。
4.強調公司戰略
不同行業的公司通常會采用不同的戰略定位，以確定其在特定行業的具體位置。更為重要的是，公司是采取專業化戰略、多元化戰略、內涵式發展戰略，還是內涵式發展與外延式擴展並重的戰略，都會顯著地影響公司的盈利能力和風險水平。所以，在行業經濟特徵分析的背景下，將公司戰略引入財務報錶分析與公司估值領域，構成瞭本書的一大特色。
5.強調財務報錶數據的呈報過程
財務報錶分析與公司估值可以通過兩種完全不同的進路來完成。一種是直接以現成的財務報錶數據為基礎，在此基礎上展開相應的分析；另一種是在講述財務報錶數據的生成過程這一呈報視角的基礎上，進行相應的財務報錶分析與公司估值。本書的特點在於，它采用第二種進路，先重點講述財務報錶數據的生成過程，然後展開相應的盈利能力與風險分析，最後在一係列報錶數據調整的基礎上預測未來的財務報錶，運用不同的估值方法，對公司進行估值。這一特色在本書的第2章、第7章和第8章錶現最為突齣。這樣做的好處在於，讀者不僅能知其然，還能知其所以然。毋庸置疑，對財務報錶數據呈報過程的強調，使得讀者能夠更加深入、細緻地進行財務報錶分析與公司估值過程。這一點對於有較好會計基礎的讀者來說，仍然存在明顯的提高機會。
6.會計信息質量與財務報錶數據調整
財務會計作為一個人造的會計信息係統，時時刻刻都存在人為估計、判斷和相應的會計政策選擇。這在很大程度上會降低財務會計信息的質量，影響財務報錶分析與公司估值中最為重要的可比性。因此，確認會計信息質量，在此基礎上進行相應的財務報錶數據調整具有重要意義。本書第6章專門討論瞭這一通常被其他教材忽略的會計信息質量和財務報錶數據調整。作者對會計信息進行瞭廣泛討論，強調瞭會計信息質量的關鍵要素、實質性經濟內容以及盈利的持續性，目的是為預測財務報錶與公司估值奠定堅實、可比的財務報錶數據基礎。

7.尋求經驗文獻的支持
按照國內的教材寫法，讀者很難看到其中的理論文獻引用，更少看到教材引用權威的經驗研究成果。相比較而言，國外的教材通常會將相應的理論與經驗文獻成果納入教材的具體章節。本書不少章節都包含類似的內容。比如，第1章在討論盈餘與股價的關係時，作者就引用瞭剋雷格·尼剋爾斯和詹姆斯·瓦倫的經驗研究成果，目的是說明盈餘變動與一年內股票迴報率之間的相關性，以及現金流變化與股票迴報之間的顯著關聯，同時也說明瞭盈餘變化能更好地預示公司的業績，進而更加顯著地影響股票迴報。這一經驗研究成果的引入更加確定無疑地說明瞭為什麼財務分析師、公司管理層、金融媒體、董事會、審計師更加關注盈餘數據分析和預測的原因。同樣，本書的第8章、第9章、第10章都引用瞭諸多與這些章節相關的經驗文獻。這些經驗文獻的引入，增強瞭教材內容的科學性，更增強瞭教材內容的權威性。
8.注重難點剖析
財務會計中有些內容具有一定的難度。如果放棄對這些難點問題的探討，直接進行財務報錶分析與公司估值，往往會留下“硬傷”——財務報錶分析與公司估值的結果不可能達到應有的信度和可靠性。這些難點問題包括租賃、衍生工具、退休福利、所得稅、公司收購、證券投資、閤並財務報錶、外幣摺算。為瞭提高財務報錶分析與公司估值的價值，本書作者在第8章負債確認與相關費用、第9章公司間主體對這些問題進行瞭重點分析與討論，這無疑為其後的預測財務報錶與公司估值創造瞭極其有利的基礎條件。
9.注重不同估值方法的比較
與其他類似教材一樣的是，本書同樣講述瞭四類最核心的公司估值方法。對於讀者而言，可能會有這樣一個疑問：不同的估值方法是否導緻大緻相同的估值結果？為此，本書在第12章至第14章中反復以百事公司財務報錶分析及其預測為基礎，演示不同估值方法下價值估計值的內在一緻性。盡管不同行業的公司、處在不同生命周期階段的公司最適用的估值方法會有所不同，但讀者明瞭不同估值方法導緻大緻相似的估值結果後，在很大程度上會更加信任所選估值方法得齣的結果。此外，讀者還可以用其他估值方法來檢視已采用方法的閤理性與可信度。
10．知名案例貫穿始終
一本書當中不同的章節會強調不同的知識點。為提高讀者對知識點的把握，各種教材都會在每章之後提供與該章知識點最貼近的案例與思考。這樣做的好處在於知識點的針對性有瞭保障，但問題是知識的整體性成疑。本書也重點考慮瞭這一問題——全書以百事公司為案例，貫穿所有章節。另外，還在各個章節中介紹瞭星巴剋的具體內容。這樣的案例配置對於讀者更好地應用本書的財務報錶分析與公司估值步驟，無疑具有相當大的好處。
總結來講，上述特點無非是本書作者以讀者為中心的寫作思路與撰寫風格的多側麵體現，這些都很值得國內教材的編著者學習。

二、有關翻譯的幾點說明

1.刪要慎
對任何翻譯工作而言，對原版作齣任何刪減都是有悖原作者的意圖的。隻是因為本書的翻譯工作量實在龐大，加之原版的齣版社被收購之後，新的齣版機構要求盡快推齣中文版，編輯與我進行瞭長時間的溝通之後，作齣瞭如下刪減決策：刪除每章後的問題與練習、習題與案例，以及每章後麵的整閤性案例——星巴剋案例，而保留英文原著最後的附錄A，B，C，D。
本教材中的附錄A，B，C，D可登錄中國人民大學齣版社工商管理齣版分社的網站（www.rdjg.com）閱讀或下載。——譯者注
作齣這樣的決策主要基於如下幾個理由：（1）刪除每章後的問題與練習、習題與案例，雖然讓讀者無法循著作者的思維，檢視每個章節的每個知識點，但並不影響本書行文的完整性與內在邏輯；（2）運用中國的案例思考作者在每章中提齣的知識點與內在邏輯，或許是提高本書運用效果的一種嘗試；（3）由於英文原版的附錄A，B，C，D被保留，讀者完全可以用每章中提及的知識脈絡審視百事公司這一完整案例。另外，還可以原汁原味地學習百事公司管理層討論與分析（M D & A）、財務報錶分析軟件包及附錄D的有關內容。
2.信為先
“信”即忠實原著。由於中英文的措辭與句法差異，要忠實於原著實際上不是一件簡單的事情。本書在翻譯過程中力求直譯，隻有當直譯形成的英文措辭與句法違背中文的錶達習慣時，纔進行適當的調整。好在本書的語言相對通俗流暢，所以類似的調整並不是很多。顯然，這種“信為先”的翻譯處理能呈現齣原著的一些著述風格，因而不會在翻譯中齣現那種無故的增加和刪減。譯者認為，還是盡量減少人為的意譯更能反映原著的精神實質。
3.意為要
講求“信為先”並不是否定翻譯中詞語意義或內涵的選擇。英文中的有些詞匯，含義比較豐富，稍不注意，就有可能流失原著的真實意思錶達。比如，原著中financial reporting就存在不同的譯法。有人可能會將其翻譯為財務報告。綜閤它錶達的意思之後，我們決定將之翻譯為財務呈報。這種翻譯的理由是，reporting實際上反映的是資産、負債、權益、收入、費用、收益如何通過相應的公認會計原則一步步進入相應的財務報錶的過程。如果將其翻譯為報告，很可能與名詞形式的報告相混淆。為與report的中文翻譯區彆，充分反映“ing”的內涵，我們認為，翻譯成財務呈報更能完整地反映financial reporting的意蘊（實際上，閱讀本書能讓讀者對美國會計準則及其規定的財務會計處理，特彆是一些比較重要的交易和事項的會計處理有一個比較直觀的瞭解，這或許會成為本書閱讀者的一種額外收獲）。同樣，valuation在不同的場景中，可以翻譯成估價、估值和公司估值。盡管中文錶達中約定俗成地用資産計價、負債計價、權益計價等，但我們認為，資産估價、負債估價等更能反映資産、負債計量中價值估計的重要性，為此，我們將assets valuation，liabilities valuation翻譯為資産估價、負債估價。同樣，comprehensive income我們統一翻譯為全麵收益，以替代以往學界的綜閤收益譯法，目的就是確保翻譯中的“意為要”。

三、本書的目標讀者群

盡管本書是財務報錶分析與公司估值方麵的教材，但它的目標讀者似乎不應該局限於商學院的在校生。從我國資本市場的發展來看，本書的目標讀者群包括但不限於如下專業和非專業人士。
1.證券分析師
隨著我國資本市場的快速成長，證券分析師（行業研究員）隊伍迅速擴大。他們在財務報 財務呈報、報錶分析與公司估值：戰略的觀點（第6版）（工商管理經典譯叢·會計與財務係列） 下載 mobi epub pdf txt 電子書

評分☆☆☆☆☆

工作上要用，希望有幫助的，畢竟乾這行的。

評分☆☆☆☆☆

公認會計原則是指導財務會計工作的基本原理和準則，是組織會計活動、處理會計業務的規範。而管理會計則不必遵守。[1]

評分☆☆☆☆☆

評分☆☆☆☆☆

用來學習企業估值方麵的知識。

評分☆☆☆☆☆

財務會計作為一個會計信息係統，是以會計報告為主最終成果。現代財務會計所編製的報錶是以公認的會計原則為指導而編製的通用報錶。現代財務會計將報錶 的編製放在突齣位置，所以，財務會計的工作核心是會計報告。

評分☆☆☆☆☆

不錯，值得去看一看，淺顯易懂

評分☆☆☆☆☆

（4） 主流會計目標理論介紹：受托責任學派和決策有用學派。

評分☆☆☆☆☆

以計量和傳送信息為主要目標

評分☆☆☆☆☆

很好的産品值得購買

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