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編輯推薦

適讀人群 ：CFA考生，持證人，金融業者

　　探尋證券化業務生命周期各個環節的研究視角富有開創性內容完整周密且注重實用
　　為證券化市場的專業人士和感興趣的讀者提供富有價值的參考

內容簡介

結構化證券常常被人視為復雜而不透明之物。長期以來，大多數的證券化業務參與者也都隻專注於證券化價值鏈的某一具體環節，缺乏完整的觀察視角。在身處後金融危機時代的今天，市場正在接受更加嚴格的監管，變得更標準化和透明，所有市場參與者的利益也更加協調統一，整個市場開始關注投資者的利益並緻力於讓債券工具變得更加完善。放眼未來，為瞭讓市場實現更加健康的發展，證券化業務的各方參與者都需要進一步樹立更廣闊的視角，自身的交易角色和市場位置，對證券化項目完整生命周期中的各個環節進行更深入且全麵的瞭解。

在本書中，作者馬庫斯·剋雷布茲憑藉著在全球金融市場多年積纍的豐富從業經驗，用通俗易懂的語言為讀者瞭解證券化和結構化融資項目的完整生命周期提供瞭導引。本書：

基於金融危機中的教訓，介紹瞭從事證券化業務應當遵循的良好實踐原則；

帶領讀者深入基本的證券化項目的結構，瞭解其完整生命周期中的各個環節和操作步驟；

探討分析證券化項目各個業務環節的實操細節，從發行前階段（戰略目的、可行性研究、項目經濟性分析和項目文件），正式發行階段（信用評級、投資者偏好/市場營銷、法律考量），到發行後監測階段（信息報告、監測和收益錶現分析、贖迴）；

獨樹一幟地將主流服務商提供的證券化業務數據、分析、基礎工具等服務功能進行瞭歸納匯總和介紹。涉及的服務商包括：ABXchange、彭博、CapitalTrack、FitchSolution、Intex、Lewtan Technologies（ABSNet）、Moody’s Wall Street Anlytics、Principia Partners 和 Trepp；

嚮讀者開放瞭作者個人的“工具箱”，全麵地提供瞭參考資料、錶格、術語錶和其他有用資源。

本書探尋證券化業務生命周期各個環節的研究視角富有開創性，全書內容完整周密且注重實用。在當今市場中，各方從業者都積力於促進證券化市場的健康運行和良性發展。本書恰好可以為證券化市場的專業人士和感興趣的讀者提供富有價值的參考。

作者簡介

馬庫斯·剋雷布茲先生目前從事戰略管理顧問工作，在證券化和信用評級領域具有深厚的專業知識，擁有超過18年的金融市場從業經曆，是一位在國際領域廣受關注的專業講師和富有經驗的專業論壇召集人。馬庫斯先生目前擔任世界銀行的信用評級專傢，參與瞭若乾非洲國有企業相關的大型課題項目。此前，馬庫斯先生曾在一傢大型英國銀行集團任職，負責管理風險快速解決團隊，其間他設計開發瞭這傢銀行的貸款承諾指數，該指數後來被英國財政部使用。馬庫斯先生還曾組建並管理該銀行的監測和收益錶現分析團隊，負責監測管理世界上結構性金融債券投資組閤之一。

馬庫斯先生曾在惠譽評級公司基礎設施證券化團隊中擔任初級分析師，主要專注於貿易應收賬款、租賃、庫存以及與政府相關的項目。他同時也參與交易監測團隊有關創新産品的開發工作。

馬庫斯先生是特許證券和投資學院（CISI）工作手冊的評審委員，負責編寫“金融服務風險”“操作風險”“投資運營中的IT問題”等內容部分。他還擔任特許證券和投資學院風險和IT論壇委員會的委員。金融危機爆發以來，馬庫斯先生積極參與瞭多個工作組，為中央銀行、金融監管部門和行業協會提供專業顧問服務，並提供瞭諸多深刻見解以及富有創見的資本市場政策措施建議。

譯者簡介

夏楊 英國伯明翰大學經濟係貨幣銀行與金融專業理學碩士。長期從事證券化等固定收益類資産投資、理財産品設計研發及智能投顧係統開發等專業領域工作，參與齣版《傢庭財富升級從資産配置開始》、“資産管理藍皮書”係列等著作。目前供職於某國有銀行總行資産管理部，受聘為深圳證券交易所資産證券化外部谘詢專傢。

蔣則瀋 英國伯明翰大學經濟係理學碩士，中國人民大學財政金融學院經濟學博士。目前從事商業銀行金融創新業務政策研究和監管工作。

目錄

目錄

叢書序/Paul Smith

叢書序（英文版）

叢書介紹

譯者序

證券與投資特許學院

獻詞

前言

緻謝

第1章　導論 / 1

1.1　概述：關於本書 / 1

1.2　交易步驟流程圖概覽 / 2

1.3　本書按市場參與方角色進行劃分的寫作結構 / 4

第一部分　金融危機和危機之後

第2章　反思：錯在何處 / 6

2.1　概述 / 6

2.2　數據、信息披露和標準化處理 / 7

2.3　紙質版報告 / 8

2.4　電子版報告 / 9

2.5　數據推送服務 / 10

2.6　統一定義 / 10

2.7　披露標準 / 11

2.8　貸款審核標準 / 11

2.9　盡職調查 / 12

2.10　證券化交易的動機 / 13

2.11　套利 / 14

2.12　選擇性購買評級 / 14

2.13　對信用評級機構的過度依賴 / 15

2.14　金融模型、假設和黑匣子 / 16

2.15　自主分析 / 18

2.16　風險管理和風險緩釋措施 / 18

2.17　高級管理層認知 / 19

2.18　穿透洞悉能力和全局跨部門控製力 / 20

2.19　盯市定價、模型定價和無流動性債券定價 / 20

2.20　政府營救計劃：下一步是什麼 / 21

2.21　房地産再證券化投資工具：非公開評級與公開評級 / 21

2.22　結論 / 22

第3章　展望變革：已經采取的措施 / 23

當前的監管改革動議概述 / 23

第4章　良好行為準則 / 25

4.1　數據 / 26

4.2　定義內涵 / 34

4.3　規範標準 / 37

4.4　市場麵臨的投資者問題 / 40

4.5　證券化的動機和交易驅動力 / 41

4.6　分析 / 45

第二部分　證券化項目的生命周期

第5章　戰略和可行性 / 54

5.1　戰略性考慮 / 54

5.2　實施證券化的主要信號 / 70

5.3　證券化項目的結構類型 / 70

5.4　資産類彆 / 76

5.5　私募發行、公募發行、通道融資 / 78

5.6　信用增級和定價 / 79

5.7　證券化資産完備性和可行性分析 / 85

5.8　文件審核 / 103

5.9　目標基礎資産及項目經濟性 / 107

5.10　評級機構和金融模型 / 111

5.11　評級模型 / 114

5.12　評級方法 / 119

第6章　發行前階段 / 126

6.1　常規的發行工作時間錶 / 126

6.2　項目實施所需資源 / 126

6.3　項目參與方 / 130

6.4　項目文件 / 137

6.5　項目結構設計 / 146

第7章　發行中階段 / 153

7.1　項目文件、項目推介和路演 / 153

7.2　發售前報告 / 155

7.3　項目定價與發行 / 156

7.4　新發行報告 / 157

第8章　發行後階段 / 158

8.1　貸後管理服務和信息報告 / 158

8.2　項目收益錶現的衡量 / 167

8.3　收益錶現分析流程 / 168

8.4　項目償還 / 179

第三部分　工具箱

第9章　理解復雜交易 / 182

9.1　結構錶 / 183

9.2　分析能力 / 183

9.3　過度依賴評級的風險 / 184

9.4　分析導覽圖 / 191

第10章　數據 / 194

10.1　數據的“含義” / 194

10.2　靜態信息 / 197

10.3　動態數據點 / 198

10.4　數據提供商 / 199

第四部分　分析工具

第11章　供應商 / 202

第12章　ABSXchange / 203

12.1　介紹 / 203

12.2　曆史錶現數據 / 204

12.3　資産池錶現功能區 / 206

12.4　投資組閤監測 / 209

12.5　創建基準指標 / 211

12.6　現金流分析 / 211

12.7　單一債券現金流分析 / 212

12.8　單一現金流預測結果 / 215

12.9　高級功能 / 216

第13章　彭博 / 218

第14章　CapitalTrack / 220

14.1　結構化融資工具管理所使用的數據模型正在改變 / 220

14.2　美中不足 / 221

14.3　CapitalTrack公司——新模式 / 225

第15章　惠譽解決方案 / 232

15.1　産品和服務 / 232

15.2　研究服務 / 235

15.3　結構化融資解決方案 / 236

15.4　個人住房抵押按揭貸款模型 / 240

第16章　Intex / 243

16.1　公司曆史 / 244

16.2　概況 / 245

16.3　現金流模型和數據 / 245

16.4　研發和發布的新産品 / 251

16.5　閤作夥伴 / 252

第17章　Lewtan科技 / 254

17.1　快速發展行業的領軍者 / 254

17.2　開拓進取 / 255

17.3　全球化解決方案 / 259

17.4　麵嚮監管變革的更新 / 260

17.5　附帶自動化處理工具和數據推送功能的工作流程 / 262

17.6　ABSNet定時輸齣工具 / 262

17.7　住宅價格下跌與尋求更好的分析工具 / 263

17.8　對更細化數據的需求 / 265

17.9　光明的未來 / 268

第18章　穆迪華爾街分析 / 270

18.1　ABS/MBS投資者工具：結構化融資工作站 / 270

18.2　CDO投資者的工具 / 271

18.3　ABS/MBS發行者的工具 / 273

18.4　為資産管理機構設計使用的CDO工具 / 274

18.5　供項目結構設計者使用的CDOEdge工具 / 276

18.6　CDOnet UNDERWRITER工具 / 276

第19章　Principia結構化融資數據平颱 / 278

19.1　投資組閤管理 / 280

19.2　風險管理：現金流和敞口分析 / 286

19.3　運營和管理 / 294

19.4　總結 / 298

第20章　Trepp / 300

20.1　公司曆史 / 300

20.2　産品套件 / 301

20.3　針對CMBS的Trepp服務 / 304

20.4　Trepp衍生品 / 308

20.5　TreppLoan工具 / 310

20.6　Powered by Trepp工具 / 312

20.7　近期發展 / 314

20.8　Trepp的市場關係 / 315

20.9　未來 / 316

第21章　作者的工具箱 / 318

21.1　概述 / 318

21.2　評級工具 / 319

第22章　彭博終端上的結構化融資産品分析工具：使用技巧和提示 / 324

22.1　結構償付功能 / 324

22.2　超級收益率錶格 / 339

22.3　抵押貸款信用支持功能 / 365

22.4　基礎資産錶現功能 / 369

22.5　CMBS貸款詳情界麵 / 379

22.6　逾期報告 / 402

22.7　基礎資産構成圖 / 406

22.8　現金流錶格 / 411

22.9　償付信息功能 / 430

22.10　評級調整 / 432

22.11　個人住房抵押債券應用程序接口工作錶 / 434

第23章　專業網站和其他資源 / 442

23.1　自律協會 / 442

23.2　免費數據平颱 / 443

23.3　服務提供商 / 444

23.4　證券化期刊和其他有用資源 / 446

23.5　信用評級機構 / 449

附錄A　術語錶

附錄B　評級

附錄C　名詞縮寫列錶

附錄D　參考文獻

前言/序言

前言

如果您迫不及待地想瞭解本書的實務性內容，我建議您直接開始閱讀第1章。不過，如果您願意探尋有關本書的更多背景、編寫本書的原因以及在結構化融資市場被大範圍凍結的信貸危機層麵，它是如何推演發展的，那麼本書的前言將為你描繪這個市場經曆的革命性演進過程，以及我本人所經曆的“?動筆-停筆-再啓動”的寫作曆程，而這一切也將構成本書的宏大背景。

寫作這本書的念頭，可追溯到2007年年初，那時證券化市場剛開始分崩離析，我的齣版商同意瞭本書的提綱。然而，直到2008年10月我纔動筆草擬初稿，盡管那時一級市場的發行已寥寥無幾，二級交易市場也幾近關閉，但我仍然認為繼續寫作本書是正確的。

然而，雷曼兄弟的破産以及它對全球金融市場的影響迫使我重新思考審視一些基礎性問題：自2007年11月開始，證券化業務既沒有什麼一級市場發行，也沒有什麼二級市場交易，整個市場已經枯竭。我在想這個市場是否還能恢復？如果可以，會在什麼時候呢？周期性市場參與者們對此的看法明顯分化：有些認為市場會復蘇（但他們也多少持些保留態度）；另一些則認為“沒戲瞭”並決定（更多情況下也是迫於無奈）轉行不再從事證券化業務。

如果市場無法復蘇，寫這方麵的書就是在浪費我的時間和齣版商的資源，更彆提讀者的時間和金錢瞭，你沒必要買這本書。而另外一方麵，如果市場真的復蘇瞭，讀者還需要看這類書嗎？若真有需要，又是為什麼呢？

此次研究讓我感到這個領域充滿瞭未知和不確定性。這與以往研究熟知領域的感受是不一樣的。不確定的監管環境、負麵的媒體和輿論宣傳、不斷增加的全球政治壓力看起來都集中於這個特殊的市場。那段時間很多人會把“資産證券化”與“次貸”緊密聯係在一起，而所有這些都對其餘那些未受風險感染的正常資産類彆起瞭負麵作用。

從整個研究結果來看，我的結論是證券化市場最終將實現復蘇，但不會像它在2007年中期以前的那個樣子。事實上，它的復蘇將有賴於一些根本性的變革。對此，我個人最期望這個市場發生變化的方嚮是：標準化、透明度和簡潔性。

標準化

我希望方方麵麵都能夠進一步標準化，包括資産分類、發行前和發行後的信息披露、交易報告、分析方法和模型等。

透明度

我希望看到的另一個方麵的根本變革是披露交易的細節信息，包括債券收益錶現的信息（如保險公司提供的債券保險作為信用增級措施的細節），又比如作為基礎資産抵押物的逐筆貸款信息。市場首次麵臨著這樣一種局麵，投資者在要求發行人提供産品收益錶現信息方麵開始處於強勢地位，這是讓投資者迴到市場、重新參與交易的前提條件。更為甚者，發行機構發現自己聽從投資者的信息披露要求已經成為一種必須履行的義務，否則，投資者乾脆就拒絕購買它們的産品。除此以外，許多由自律組織（例如歐洲金融市場聯閤會（AFME）/歐洲證券論壇（ESF）、美國證券行業和金融市場協會（SIFMA））製定的全球性規則以及彭博公司和其他數據服務商的參與，都將有助於形成新的交易信息標準化的規則、模闆和最佳實踐範例。

簡潔性

有些資産類彆的主要特點是結構的復雜性。危機之前，交易結構的過度復雜有著各種各樣的原因，但按照這個趨勢，市場（或者投資者的需求）最終難以交易這種誰也說不清的産品。有些交易純粹是故意人為地製造信息不對稱，要麼是使用一些沒人能弄懂的復雜産品結構，讓投資者隻能被牽著鼻子走，要麼就是靠“暗箱”式的模型弄齣基本上不可能實現的獲利情景（即便投資者認為自己多麼有經驗）。你也許會把這種做法稱為“信息套利”，本書第4章的良好行為準則將涉及更多這方麵的內容。

點-綫比率

2001年，當我在證券化市場作為一個新手剛剛起步的時候，我的上級（碰巧是個審核“特彆産品”的高級風險經理）偶爾會否決一些交易，原因很簡單，就是這些産品的結構過於復雜，沒法量化測算，也難以弄懂其中的風險。當時他把這種方法稱為“點-綫比率”。如果産品涉及太多的“點”（即：交易中有太多具有不同職能的參與者）以及太多的“綫”（即：交易中諸多參與者之間有太多不同維度的關聯關係），我們傾嚮於不批準這筆交易。從某種意義上講，我猜他是對的。既然法律都要求投資者需要更多依賴自己的項目分析，而不是靠著信用評級公司的研究報告，那麼簡潔性將成為市場未來實現復蘇的一個重要因素。

套利機製

“套利”一詞齣現在很多交易之中，其實就是指一個或多個交易參與者通過發現交易中的非均衡性機會，能夠（並且將要）獲取收益。這種不均衡性錶現為很多形式，並不意味著一定就是不好的。

時間差套利：收款方從資金所有權一方收取資金，但按照雙方閤約，付款方可以不必立即付款。

信息套利：交易一方較其他交易參與者擁有更多的信息，並且願意利用這些信息承擔更大的風險，以獲得額外收益。這種掌握信息上的不同步將在交易中産生 證券化與結構化融資：全流程最佳實踐指南 [Securitization and Structured Finance Post Credit ] 下載 mobi epub pdf txt 電子書

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