交易狀態分析：波動性的概率分析 pdf epub mobi txt 电子书下载 2025

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默裏·甘著，羅光海，康民譯

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齣版社：華中科技大學齣版社

ISBN：9787568016513

版次：1

商品編碼：11993753

包裝：平裝

開本：16開

齣版時間：2016-11-01

用紙：膠版紙

頁數：404

字數：440000

正文語種：中文

具体描述

編輯推薦

適讀人群：股票、基金、貨幣市場投資者；金融投資、技術投資初學者；股票、基金、貨幣市場分析員
如果你想在瞬息萬變的股市裏，把住勝利的脈搏；如果你想在充滿不確定性的交易市場上，盈利大於虧損；如果你想在機構買傢為強手的真實世界裏，藉強手創造的趨勢盈利；我推薦你看看這本趨勢跟隨理論相關的投資寶典。

在這一行，你的正確率必須超過錯誤率？NO!
在錯誤交易上的虧損低於在正確交易上的盈利？YES！
這是說，不必糾結於次數，還應考慮大小。即使正確的次數小於錯誤的次數，沒關係，在正確的時候增加投入資本規模，保證長期盈利大於虧損即可。在市場上長期存活，是投資者的勝利。

交易沒有聖杯，市場的本性就是充滿瞭波動性，波動性越大，盈利的機會越大。波動性不是壞事，投資者大可以利用波動性來抓住市場的趨勢，利用趨勢增加自己的盈利。交易市場上的波動性是可以觀察到的，本書推薦瞭類似K綫圖、艾略特波浪理論、布林帶寬指標、ADX指標等有效的衡量手段，為投資者識彆趨勢狀態，然後在趨勢狀態下盈利提供瞭較為全麵而大概率的參考指標。

凱恩斯說：“成功投資就是預期他人的預期。”投資者不必根據自己對某傢公司的看法進行投資，而是根據市場整體對那傢公司的看法投資。找齣是空方還是多方占據市場的控製地位，根據較強一方的位置來確定自己的位置，就是趨勢跟隨策略的核心。

內容簡介

就交易狀態分析而言，什麼會真的奏效呢？順勢操作將得到zui好的結果嗎？逆勢操作呢？場外觀望呢？這樣又迴到瞭古老的問題——什麼是市場分析的聖杯？當然，所有明智的投資者們都知道沒有聖杯，但是如果你能區分齣市場可能進入趨勢期還是進入橫盤振蕩期，那你在市場長期成功的機會便會大大增加。
與充斥市場的“權wei指南”相反，本文並沒有聲稱掌握瞭所有成功的秘訣，而是提供瞭一種切實可行的交易和投資方法。該方法是作者在金融市場中二十多年思想和經驗的精華。
作者為我們描繪瞭一個兩極世界，市場在波動性的上升和下降間循環，這大大簡化瞭市場分析。這些波動是由人類情緒的循環驅動的，可以通過技術分析而不是滯後的基本麵分析來進行預期。作者強調，就交易和投資而言，時間就是一切，為瞭利用市場價格的動態變化，認真觀察整個市場的心理是非常值得的。
本文還闡述瞭預期波動性循環的現有方法，比如傳統的價格形態識彆、日本蠟燭圖（K綫圖）和艾略特波浪理論。對於新的研究領域，包括隱含波動率麯綫（implied volatility curves）、波動率微笑（volatility smile）和交易狀態指標（TRI），本文都做瞭闡述。作者還給齣一係列示例，說明使用波動性狀態分析如何提升交易業績。書中的案例分析說明交易狀態分析適用於廣大市場參與者。

作者簡介

默裏?甘，貨幣投資經理，在國際資本市場中有著二十多年的投資經驗。他管理著世界zui大的基金管理機構中所有資産類彆的投資風險。他擁有經濟學、文學碩士學位，並且是技術分析學會的會員。

目錄
第一部分供給與需求
第1章沒有聖杯2
第2章市場的“本性”18
第3章波動性的定義41
第二部分現有交易狀態分析
第4章傳統的形態識彆74
第5章日本蠟燭圖(K綫圖)122
第6章成交量分析135
第7章之前的高點和低點143
第8章艾略特波浪理論152
第9章移動平均綫包絡171
第10章布林帶寬指標177
第11章ADX指標185
第12章點數圖190
第13章變動率指標和背離198
第14章威廉指標208
第15章唐慶通道213
第16章嚮定量分析師們緻意226
第三部分關於交易狀態分析的更多思想
第17章隱含波動率麯綫238
第18章波動率微笑245
第19章我的夥伴259
第20章趨勢跟隨業績指標263
第21章交易狀態指標272
第四部分交易狀態分析的組閤與運用
第22章一種摺中的方法278
第23章交易者和投資者的應用288
第24章經濟分析師和基本麵分析師的交易狀態分析336
第25章案例分析340
第26章依然沒有聖杯363
附錄1時間分形和供需指數369
附錄2趨勢綫為什麼有效？380
附錄3趨勢綫實例383
參考書目389
譯者後記390
目錄//

精彩書摘

沒有聖杯
如果一切有效，那麼一切都無效。
——理查德?羅素(Richard Russell)
市場日誌
我開始在金融市場中交易的方式與大多數人一樣。我在大學取得瞭經濟學學士學位，並在22歲時開始從事第一份全職工作，相信市場遵守我在剛剛過去的4年中所學到的宏觀和微觀經濟定律。我犯瞭多大的錯誤啊！
最後我認識到，金融市場並非真的遵循教科書上所寫的經濟規律和資本市場理論。實際上，現在我個人認為市場可能在任意時間點上做齣任意行為，我們通常所做的“預測”是完全不可能的，完全是徒勞的。但是，迴顧我對諸位先生——費雪(Fischer)、貝格(Begg)、多恩布什(Dornbusch)的經濟思想，以及對比較優勢理論、購買力平價理論、資本資産定價模型，以及其他一大堆“定律”的學習過程，我並不認為那幾年純粹是浪費時間。我之所以這樣認為的理由將在後麵說明。
廣義上講，對金融市場有兩類分析方法。一種是基本麵市場分析方法，它使用“基本麵”數據，比如宏觀經濟統計數據、公司的資産負債錶、公司的盈利率，目的是預測市場未來的價格。這些統計數據，在對其未來錶現的直覺與猜測的支持下，構成瞭金融和期貨市場的基本麵。另一種方法是技術市場分析方法，它使用市場的曆史價格數據和情緒指標來預測未來的價格走勢。技術方法的擁護者們避開基本麵，認為基本麵與市場自身的實際供求並無關聯。他們認為市場價格已把供求關係錶現得很明顯瞭。技術派與基本麵派有著明顯的區彆，因為與基本麵派相比，技術派有著更多的實際方法來“預測”未來的市場價格。後麵我們將詳細說明。
這是廣義上的兩個市場分析派彆，市場參與者們一般屬於其中一派。有的參與者隻使用一種分析方法，有的同時使用兩種分析方法。但是，無論你選擇哪一派，以我的觀點，每個市場參與者的目標(真正的責任)應該是研究每一派的方法和理論，從而盡可能獲得對市場的全麵認識。令人難以置信的是，即便是現在，大學裏也很少開設技術分析課程，而我認為技術分析課程是非常有必要開的。幸好市場的行為金融學課程變得流行起來，不過，當你認為行為金融學隻是技術分析(因為技術分析是市場心理的分析)的又一個術語時，至少現代金融教育中顯現齣一絲平衡。對一位刑法專業的律師，我們會認為他隻研究過刑法，而沒研究過其他法律嗎？當然不會。我們認為其他專傢都對他們的專業有著深入的研究和廣泛的理解，因此，作為他們的客戶，我們會對他們的知識和經驗非常有信心。為什麼在投資領域會有所不同呢？基本麵分析和技術分析都得到瞭業界的認可，但在投資界同時對兩種分析方法均有所建樹的人仍是鳳毛麟角。從這個角度而言，早些年我對基本麵市場分析方法的研究被證明是非常有用的，作為市場的一位熱忱的學生，它使我可以更深入地領悟是什麼引起瞭市場變化，以及基本麵派與技術派是如何互相影響的。
實際上，隨著時間的推移，我做的分析越來越多，交易經驗也越來越豐富，我開始領悟到一些東西，而我相信這些東西並沒有被很多市場參與者完全領會。大部分技術型分析師或投資者一開始都是基本麵型分析師或投資者，在對基本麵分析失望之後，纔轉嚮技術分析的。而大部分基本麵型分析師一開始便隻做基本麵分析，在根本沒有對技術分析做過任何研究的情況下便將其摒棄瞭。我認為這一現象特彆具有啓發性，它也是市場價格循環形成的原因之一。這一點在後麵有更詳細的闡述。
在取得經濟學學士學位之後，我的第一份工作是股票經紀人。通過分析公司財務和損益錶、參加公司會議，以及對新聞的關注，我獲得瞭第一份工作。當時我們三個人擠在一張桌子上觀看一個報價屏，較為年輕的讀者可能認為很難理解。不過那是1991年啊！逝者如斯夫！當年工作時我真的認為閱讀金融快訊，刻苦研究公司財務，與公司內的員工交談並且跟蹤公司的新聞，便可幫助我預測公司股價的未來走勢。
這時我迎來瞭第一次打擊。當所有的新聞都是正麵的，公司正在盈利，資産負債錶也顯示公司財務狀況很健康時，公司股價為什麼會下跌呢？當所有的新聞都是負麵的，公司正在虧損，資産負債錶也顯示公司財務狀況惡化時，公司股價為什麼會上漲呢？這不是市場理所當然的運作方式。教科書總在告訴我們，如果a、b、c發生瞭，那麼從邏輯上講股價中的x、y、z也要發生。然而，唯一的問題是看起來沒有人告訴市場這纔是正確的。這引起瞭我的興趣，我決定盡我所能找齣市場齣現這種欺騙行為的原因。
非常幸運，我的下一份工作是在倫敦漢布羅斯銀行(Hambros Bank)管理債券和貨幣投資組閤。該銀行是這座城市中受人尊重、係齣名門的商業銀行之一。就在這傢銀行裏，與我一起親密工作的托尼?普拉默是技術分析領域真正的巨人。與他一起工作是我的榮幸。與大多數同行相比，他錶現齣更多的智慧，他在價格循環方麵的獨到見解對我的技術分析産生瞭深遠影響。我加入瞭英國技術分析師協會，學到瞭所能學到的所有知識，取得瞭技術分析畢業證書。
接下來我所要說明的是技術分析是多麼廣泛的一門學科。實質上，技術分析就是利用曆史數據預期(不是預測)未來的價格動嚮，它包含瞭大量的方法和理論。道氏理論、日本蠟燭圖(K綫圖)、艾略特波浪、市場循環、甘氏分析、行為金融學、點數圖、形態識彆、趨勢綫、混沌理論、定量分析、數百種價格衍生指標和趨勢跟隨等都隻是技術分析的一部分。加上類似數據調查和數據定位之類的情緒指標，技術分析所涉及的範圍就更廣瞭。然而，很多人仍然認為技術分析隻是一個很窄的領域。其實不然。技術分析指的是與市場價格動嚮及其他指標(比如成交量)研究相關的任意工作，通過度量整個市場的情緒和心理，來利用價格中的趨勢和可識彆的形態。這些趨勢和形態正是心理循環的外在反映。該學科極為寬泛，其理論基礎先於現代經濟理論(比如資本資産定價模型，CAPM)幾個世紀。由於我想把這類理論融入我的投資方法中，所以在倫敦工作期間，我同時使用技術分析和基本麵分析。
在我的交易生涯中，從基本麵方法到技術方法，我已經對市場分析的每個方麵都有瞭非常廣泛的認識。通過交易工作我已經認識到，有些形式的分析在某些特定的時間段裏非常有效，而在下一個時間段便錶現欠佳，而那些一度錶現很差的分析形式突然間又會創造齣不俗的成績。因此，我仍然在努力解答那個古老的問題，它既是市場分析的開端，也是所有問題中最難的一個，還是任何一個對交易或投資感興趣的人都曾在人生的某個時間自問過的問題。
簡言之，那個問題就是：什麼奏效？什麼分析方法在大部分時間裏奏效？什麼是市場分析、交易或投資的聖杯？坦白地說，每個熱愛市場的人在尋求可靠的、持續獲利的交易或投資方法時，都承認受到這個問題的睏擾，而且我確信它將繼續睏擾我們，因為我們人類追求難題的完美解答的天性似乎是無法控製的。市場是迄今為止人類碰到的最大難題之一，它還將使諸如《交易秘訣》和《如何在市場中賺取一百萬》之類的書籍不斷湧現，並被那些尋找聖杯的人們所追捧。
做瞭幾年的債券和貨幣資産管理之後，我開始把全部精力集中於貨幣市場。貨幣或外匯市場有時被認為是“最有效的”市場。對新手來說可能引起混淆，因為“有效”在這裏指的是就買賣價差而言成交的容易程度或市場的流動性。其日成交量接近三萬億，這樣的流動性足以使其“有效性”遠遠超過其他市場。但是，就學術意義上的“有效性”而言，貨幣市場或許是最低的。
有效市場假說認為信息將立即被價格所吸收，因此基本麵分析和技術分析都是無用的。該假說無疑遭到瞭市場實踐者們的聲討。有效市場假說本質上是說價格在做隨機運動，因此市場中不存在趨勢。任何一位交易者隻要看一眼金融市場的價格走勢圖，便知道那純粹是鬍說。市場真的是按趨勢漲跌的。無可否認，市場並不是在所有時間裏都按趨勢漲跌，它有時也進入橫盤狀態。實際上，這就是本書特彆關注的問題。
現在，根據有效市場假說中的一條假設纔可以得齣信息會立即被價格消化吸收的結論，該假設是市場參與者們都是利潤最大化者。也就是說，市場參與者們在市場中交易或投資的動機都是謀求利潤。對於股票和債券類的市場，這條假設或許是正確的，但是當我們分析外匯市場的各種參與者時，這條假設就不成立瞭。外匯市場中的確有一些利潤最大化者，比如銀行交易員、貨幣投資經理，但是，外匯市場中還有試圖緩和匯率快速波動的各國政府、以進齣口為目的的工商企業，以及跨國旅遊公司。因此，並不是每一個外匯市場的參與者都是利潤最大化者，有效市場假說中信息的重要性大打摺扣，市場在任一時間的變化，其原因可能是多方麵的。因此，從學術意義上來說，外匯市場可能是最無效的，這部分地解釋瞭為什麼當信息進入外匯市場時會比進入其他市場産生更多趨勢。人們一般認為外匯市場變化神速，與此相反，它對信息的反應速度遠低於有效市場假說所認為的那樣。
不過，認識到這一點對我探尋交易聖杯的畢生研究並沒有幫助。“外匯市場中的趨勢多於其他市場。”我認為那很棒。於是我就用一種趨勢跟隨方法來觀察利潤的滾動。我再次發現，在市場中沒有哪種投資或交易方法能夠在任意時間段內一直獲利。有時最好的業績來自趨勢跟隨，有時最好的業績來自逆勢而為，有時最好的業績來自場外觀望。
因此，通過對股票、債券、外匯機構資金，以及我自己在期貨市場中的個人資金的管理，我感覺自己對是什麼在促使大多數的市場變化有瞭非常深刻的認識。數年來我對大量的交易方法和理論進行瞭不懈的研究、學術測試和實際應用，試圖找齣最好的交易和投資方式。最後我得齣一個結論：每種方法都有效，不過隻是有時有效。
這便是本書的主要內容。本書所講的是一種實用的交易和投資方法，而不是“幫你緻富的交易方法”。本書不能“保證”你賺錢，也沒有使你成為百萬富翁的“魔法”係統。如果你正在尋找那些東西，我建議你不要再讀下去瞭。真有一本書叫《使你富有的交易規則》(The Trading Rule That Will Make You Rich)，作者是愛德華?都布森(Edward Dobson)。我真誠地建議你讀讀那本書，因為其中有許多對市場行為的獨到見解。但是，我並不建議隻用一種方法來交易所有資金。
在我看來，認識到“每種方法都有效，不過隻是有時有效”，對投資者在金融市場中的長期成功或生存是至關重要的。通過在金融市場的工作我認識到，真的沒有什麼交易成功的聖杯，也沒有什麼方法能夠保證你在交易或投資中一直獲利。相反地，我發現通過分析市場所處或即將進入的交易環境或狀態的概率，能夠使投資者調整交易或投資風險參數以及交易計劃，從而提高長期成功的概率。或許在市場中最好的成功標誌便是長期生存於市場中。引用迄今為止最偉大的交易者傑西?利弗莫爾說過的一句話，投資或交易的實際目標是“明天仍然能夠迴來繼續交易”。
為跑馬選賽道
李?特裏維諾(Lee Trevino)是他那個年代最偉大的高爾夫選手。他獲得過六次大滿貫冠軍(高爾夫四強賽)，是迄今為止最棒的高爾夫鐵杆之一。他能夠打低球，在勁風中擊球入洞，也能夠打高球入洞，正如他所說的，“像一隻腳痛的蝴蝶”。然而，有一件事情李?特裏維諾從來沒有做到過。他在美國佐治亞州奧古斯塔市(Augusta)舉辦的大師賽上從來沒有贏過，實際上從來打得都不好。原因是特裏維諾擊球時有一個強項，右手持杆從左嚮右打鏇球，而在奧古斯塔市的高爾夫賽場上卻要求選手們打大量打左麯球(從右嚮左打鏇球)。所以特裏維諾隻是不適應奧古斯塔的賽場。
彼得?桑普拉斯(Pete Sampras)是迄今為止最偉大的網球運動員之一。他奪得14項大滿貫錦標賽的男單冠軍，在國際職業網球聯閤會(英文縮寫為ATP)排名上連續六年名列榜首，《網球》(Tennis)雜誌稱他是1965年至2005年最偉大的網球選手。盡管如此，“快槍球王”彼得有一件事情卻從未做到，即他從未在紅土網球場上拿到過名次。人們認為原因是，較軟的場地不適閤他的個性，也不適閤網球比賽。
在商業界，股市的日用品闆塊中總的來說盡是些經營非常良好的公司。它們所賣的産品都限量供應，並且盡量控製成本，非常謹慎地不讓債務過分擴張。然而，每個人都知道，當所有産品的價格普遍下降時，日用品股票的價格仍將低於市場中其餘股票。
問題是這樣的。李?特裏維諾仍然是一位傑齣而且成功的高爾夫選手。彼得?桑普拉斯仍舊是前無古人的網球巨星。日用品公司長期來看仍然擁有成功的商業模式。偉大的運動員和實體公司，盡管他們所從事的事業並不是在每種環境下都錶現優秀，他們仍然享有如此高的聲譽。當然，也有人會在任意環境下都錶現優秀，比如高爾夫界的傑剋?尼剋勞斯(Jack Nicklaus)和泰格?伍茲(Tiger Woods)，我們隻能羨慕不已瞭。他們是規則當中非常罕見的例外。如果在體育競技中運動員的錶現會隨環境而改變，那麼在金融市場的投資或交易中齣現這種變化還有什麼奇怪嗎？
投資或交易在很多方麵類似於體育競技。兩者都有一套記分係統、比賽成績錶和定好的規則。兩者都有直接的競爭對手，都有風險與迴報的評判。因此，很多在金融市場投資或交易中充滿激情的參與者都擁有運動背景，或者是某項運動的忠實粉絲。他們擁有與生俱來的競爭意識，希望憑藉不懈的努力超越競爭對手。這便是贏傢與輸傢的不同。他們不斷奮進，以求做得更好。然而，就像他們的運動對手培養自己的技巧一樣，他們也將形成某種類型的交易或投資，這將導緻他們在某些投資環境下達到最佳，而在其他環境下並不怎麼好。現在我們認識到，就像跑馬隻在特定賽道或天氣下錶現最佳，高爾夫選手在特定高爾夫球場上錶現較佳，網球選手在特定賽場上錶現較佳，不同公司在特定商業環境下錶現較佳一樣，各種類型的金融和期貨市場交易或投資策略將在特定市場條件下錶現較佳。
舉例說明，假定我們選擇的交易策略為趨勢跟隨。趨勢跟隨或許是最簡單直接的交易策略。正如這種策略的名稱，就是指在市場趨勢形成時跟隨它。識彆趨勢的開始和結束有多種方法，但最常見的是利用價格的移動平均綫。為瞭簡單起見，我們假定隻在一個市場上使用該策略。一套正確而完整的趨勢跟隨方法將包含其他許多市場，從而利用分散投資的優勢，不過，現在我們假定隻跟隨一個市場。現在，當我們所研究的市場做趨勢運動時，這套策略將創造不錯甚至齣眾的業績。但是，當我們所研究的市場不做趨勢運動時，這套策略將導緻非常差的業績，甚至是災難性的損失。這是常識，而不是高深的科學知識。其正確性是顯而易見的。當我們所研究的市場不做趨勢運動時，趨勢跟隨就是一種失敗的策略。但是，當市場做趨勢運動時，該策略又會贏得超乎想象。所以問題變為：(1) 作為使用這種策略的投資者，你認為趨勢市場將多於非趨勢市場嗎？(2) 當市場處於非趨勢狀態時，這套策略將虧損多少？當市場處於趨勢狀態時，它又將盈利多少？
我記得曾經在一份報告中試著解釋過後一個問題。我的報告是關於趨勢跟隨策略的。我個人相信這套策略(在較長時間上使用恰當的分散投資策略)，實際上我是在努力說服其他人我們為什麼要使用趨勢跟隨策略。現在，人們在市場中習慣說的一句話(實際上有幾句，而且以後會更多！)具有很大的誤導性。我所指的這句話是人們喜歡不時以一種輕鬆愉快的方式炫耀的一句話。如果他們聲稱自己是有經驗的交易者，並且知道他們談論的是什麼，那麼他們喜歡說的那句話就是：“隻要你的正確多於錯誤，那麼就沒有問題。”如果說曾經有一句話誤導瞭人們，並且正在誤導人們，那麼就是那句話。在市場習語中它高居榜首，而且聽起來不錯，但是如果仔細推敲其細節，我們發現它是最垃圾的。如果你在說瞭這種話之後坐下來仔細想一想，你會發現它是多麼荒謬。
在市場中交易或投資有兩個要素。一個要素是交易的方嚮。即你認為市場是上漲、下跌還是橫盤？你是因看漲而買入，還是因看跌而賣空，或者是希望利用市場的橫盤振蕩來獲利？交易的另一個要素是你在交易上所冒的風險有多大。這個要素實際上是交易或投資決策中最重要的部分，但是卻很少被提及。風險大小的問題將對你的交易決策産生最大的影響。假設你看漲股市，並且買進標準普爾指數期貨。如果市場上漲10％，並且你隻買瞭一份期貨閤約，那麼與購買五份閤約所得利潤顯然是不同的。如果讀者認為這太過簡單，那麼我錶示道歉。不過我真的認為市場中的大多數人沒有對交易或投資的這一資金管理要素引起足夠的重視。我們花費大量時間決定入場和齣場時間，而實際上交易或投資是否賺錢的最大決定因素是我們在一開始冒瞭多大風險，以及在交易過程中如何管理風險。
當時，我嚮老同事們介紹