投資的護城河 晨星公司解密巴菲特股市投資法則 pdf epub mobi txt 電子書 下載 2024

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産品特色

編輯推薦

　　當全球經濟放緩，資本寒鼕來臨，
　　當投資成功依然是小概率事件，
　　我們憑藉什麼在噪音重重的股票市場中，撥雲見日，慧眼識珠？
　　時代在變，但投資的本質從未改變。
　　想要創造財富，就要趕在市場之前，發現下一個Google，下一個Facebook。
　　然而，
　　如何識彆能長期實現超額收益的偉大公司？
　　何時纔是投資偉大公司的**時機？
　　如何構建準確的現金流模型，又如何作齣精準的估值分析？
　　管理層的資本配置決策，對公司估值有怎樣的影響？
　　投資決定中遇到的問題，答案都在這裏。
　　《投資的護城河晨星公司解密巴菲特股市投資法則》是來自美國老牌評級機構的投資精髓。
　　它以一個一以貫之的投資分析框架，
　　66個經典鮮活的案例，
　　48個一目瞭然的圖錶，
　　帶我們洞悉投資的本質。
　　為何品牌強大的寶潔正在消費者眼中逐漸失去魅力？
　　為何埃剋森美孚、雪佛龍的競爭優勢不斷衰退？
　　為何諾基亞、黑黴一蹶不振？
　　又為何聯邦快遞在20年間，迅速崛起，成為美國快遞市場中的壟斷巨頭？
　　《投資的護城河晨星公司解密巴菲特股市投資法則》為此皆做齣邏輯清楚，脈絡清晰的迴答。
　　《投資的護城河晨星公司解密巴菲特股市投資法則》詳盡地闡釋價值投資策略，
　　解密巴菲特的護城河投資理念，
　　為廣大投資者提供瞭實用而充實的投資指南。

內容簡介

　　《投資的護城河晨星公司解密巴菲特股市投資法則》凝結瞭世界知名評級機構晨星公司的投資精髓，意在解讀巴菲特的護城河投資理念和估值分析方法。
　　《投資的護城河晨星公司解密巴菲特股市投資法則》以無形資産、轉換成本、網絡效應、成本優勢以及有效規模這五項可持續競爭優勢為維度，闡述瞭公司基本麵分析與股票估值的原則和方法，並且深度探討瞭依托於經濟護城河的價值投資策略及其實踐應用。更重要的是，《投資的護城河》精彩地解釋瞭為何一些品牌在快速上升，而另一些品牌在日益沒落，例如，為何品牌強大的寶潔在消費者眼中正逐漸失去魅力，為何埃剋森美孚、雪佛龍的競爭優勢正不斷衰退，為何諾基亞、黑莓一蹶不振，以及為何聯邦快遞在20年間迅速崛起，成為美國快遞市場中的壟斷巨頭。毫無疑問，讀者能在《投資的護城河》中學習到如何善用護城河原理和估值分析方法，形成屬於自己的投資組閤策略。
　　《投資的護城河晨星公司解密巴菲特股市投資法則》既可以為專業機構投資者提供參考，又可以引導個人投資者認清投資的本質，掌握精準的估值方法。同時，書中涵蓋瞭基礎材料業、醫療保健業、技術行業等八個一級行業，包括瞭60餘個經典案例，可以供管理者和創業者深入研習企業經營之道。

作者簡介

　　希瑟·布裏林特,特許金融分析師（CFA），世界知名評級機構晨星公司澳大利亞及新西蘭CEO；
　　2007-2014年任晨星公司股票及企業信貸研究的環球主管；
　　CFA協會理事會董事，曾任芝加哥CFA協會主席；
　　晨星公司經濟護城河協會成員，使用經濟護城河法進行證券評估的先驅人物；

　　擁有豐富的投資分析經驗，是在汽車行業、醫藥行業、生物技術行業及零售業享有盛譽的分析師。

　　伊麗莎白·柯林斯，特許金融分析師（CFA），晨星公司北美股票研究總監；
　　曾任晨星公司經濟護城河評估委員會主席；
　　是基礎材料業的投資分析師，對護城河分析法的形成衍化起到重要作用。

精彩書評

　　中國每年齣版不少投資類書籍，但當中隻有少數如《投資的護城河》是由具高度公信力的環球獨立研究機構撰寫。目前大部分中國投資者在挑選股票時並不重視“護城河價值”，我強烈推薦中國投資者以此書作為認識有關概念的入門指南，瞭解如何辨識公司在財務報錶以外的競爭優勢。另外，讀者亦可透過此書比較中國企業與其環球同業的護城河指數，這些信息有助於投資者建立更多元化的投資組閤，從而達到更理想的投資結果。

　　——張曉海 晨星公司亞洲行政總裁

　　投資的關鍵在於確定一傢目標公司的競爭優勢，尤為重要的是，確定這種優勢的持續期。被寬闊的、長流不息的護城河所保護的産品和服務能為投資者帶來豐厚的迴報。

　　——沃倫·巴菲特 全球知名投資人

　　尋找持久的經濟護城河優勢是價值投資的核心。受經濟護城河保護的商業城堡能夠給投資者帶來超額的資本迴報，成就長期投資者的長期盈利目標。在《投資的護城河》一書中，希瑟·布裏林特和伊麗莎白·柯林斯為這些個人和機構投資者挖掘齣偉大的公司提供瞭絕妙而詳盡的尋寶圖。

　　——約翰·羅傑斯 Ariel投資創始人、主席、首席投資官

　　晨星公司的經濟護城河分析框架是波特五力分析模型的強大補充.它從投資者的視野齣發，直擊公司價值評估中的關鍵問題。以晨星公司的經濟護城河分析框架為依托，我得以對公司的競爭優勢做齣更加準確的評估。這對我的成功選股至關重要。
　　——邁剋爾·盧西亞諾 富達國際投資集團投資分析師、英國首席基金經理

目錄

第1章 晨星公司從事股票研究的指導原則
跑贏股票市場的關鍵在於三項要素：可持續競爭優勢、估值以及安全邊際。我們運用這三項要素去迴答兩個問題——
1．　我們如何纔能識彆齣那些偉大的公司？
2．　何時纔是投資偉大公司的極佳時機？

第2章　護城河的五項來源
實際構築起護城河的是五項可持續競爭優勢——無形資産、成本優勢、轉換成本、網絡效應以及有效規模。

第3章　護城河趨勢
為何品牌強大的寶潔，正逐漸在消費者眼中失去魅力？股票市場瞬息萬變，我們更要關注護城河的發展趨勢。

第4章　管理對經濟護城河的影響
強有力的管理本身不可能成為經濟護城河的來源，但管理層的資本配置決策會極大地影響護城河的創立、加固或侵蝕。

第5章　護城河在紅利型投資中的應用
紅利可以給投資者帶來相對直截瞭當的投資迴報，同時，也可以作為投資者選擇投資對象的依據。當投資者遇到一傢慷慨支付紅利的公司時，要問三個問題。紅利安全嗎？會增長嗎？未來的紅利前景預示著多高的總收益水平？

第6章　公允價值的評估
沃倫·巴菲特曾有教誨——“在彆人貪婪時要恐懼，在彆人恐懼時要貪婪”，這種投資理念的靈魂即在於股票價格終將迴歸公允價值。我們無法確切地判斷一傢公司的內在價值，但可以使用一些方法來縮小內在價值的可能空間，從而識彆齣極佳的投資機會。

第7章　護城河評級可用來預測股票收益率嗎
以長達10年的數據進行分析，我們可以總結齣，與擁有寬闊護城河的股票相比，沒有護城河的股票涉及更大的風險和更低的纍計收益率。

第8章　護城河與估值的實際運用
晨星公司將護城河理論和估值原理運用在它的寬闊護城河聚焦指數與烏龜與野兔型投資組閤之中，這兩隻投資組閤果然能持續地跑贏標準普爾500指數。

第9章　基礎材料業
基礎材料業（包括基礎材料生産企業、加工企業、以及金屬與采礦業）並非是盛産護城河的肥沃土壤，但成本優勢通常能成為企業在這個行業中構建護城河的關鍵。

第10章　消費品業
在豐富的消費品細分行業之中，包括飲料業、日用消費品行業、煙草業、餐飲業、倉儲式及專業零售業、住宿業，品牌實力、成本優勢及網絡效應，是構築它們競爭優勢的核心。

第11章　能源業
能源業受到商品價格和周期性的強烈影響，這個領域的企業常把成本優勢和有效規模作為護城河優勢的來源。然而，經濟周期的高峰與低榖都不會持續很久——這是投資該行業時該銘記的事情。

第12章　金融服務業
無數金融公司及投資者在金融博弈中提槍躍馬，龍爭虎鬥，然而由於産品和服務的高同質性，嚴格的政府監管及激烈的競爭，很少有競爭者能在此領域脫穎而齣。想在金融行業裏屹立不倒，企業就要在成本優勢上狠下功夫。

第13章　醫療保健業
盡管醫療保健行業在21世紀麵臨著很多的變革和挑戰，但這個行業仍是盛産護城河的肥沃土壤。無形資産、成本優勢及轉換成本是市場參與者主要的護城河來源。

第14章　工業
工業行業是一個大雜燴，包含鐵路業、機場運營業、航空航天與防務工業、貨車運輸與水上運輸業、廢品管理業、重型裝備業和多元化工業，可謂包羅萬象，類彆眾多。它們潛在的護城河來源各不相同，將在本章中一一展開。

第15章　技術行業
在技術行業中，巨額財富可以在瞬間被創造，也可以在瞬間消失掉。你可還記得20世紀90年代後期的互聯網泡沫和21世紀初這泡沫戲劇化消失的場景？技術行業更新迅速，變化無常，對投資者充滿瞭誘惑，也充滿瞭挑戰。那麼，它的護城河構造主要來源於哪兒？

第16章　公共事業
毫無疑問，經營公共事業的公司總是受到政府監管的嚴重影響。支持性的監管政策可以為公共事業公司帶來有效規模這一強大的競爭優勢，而消極激進的監管則可能給公共事業公司帶來毀滅性的打擊。在這樣的情形之下，公共事業公司隻能深度發掘自身其他的結構化優勢，纔得以基業長青。

精彩書摘

　　《投資的護城河 晨星公司解密巴菲特股市投資法則》：
　　護城河的來源
　　依據多年來對公司的研究，我們已經識彆齣經濟護城河的5大主要來源。在下一章，我們會對每一項來源逐一深入地討論，在此，我們隻對它們簡單概述。
　　1.無形資産無形資産包括品牌、專利，或政府牌照，很明顯這些能讓競爭對手陷入睏境。
　　2.成本優勢如果公司有能力以更低的成本提供産品或服務，那麼它就擁有瞭成本優勢。公司能以更低的價格參與競爭來搶占市場份額，也能以與競爭對手相同的價格齣售産品或服務，但獲得更豐厚的利潤。規模經濟就是一種成本優勢，我們將會在下一章詳細地討論這一想法。
　　3.轉換成本在同類産品中進行轉換，顧客會因此遭受不便或産生費用支齣，我們將之稱為轉換成本。當顧客麵臨高昂的轉換成本時，就不會輕易地嘗試新的産品，除非新産品在價格或功能上有很大的改善。在某些行業，即使存在這種大的改善，顧客還是會顧慮到變換産品可能帶來的風險，從而放棄轉換。
　　4.網絡效應當某一特定産品或服務的價值隨著越來越多新老用戶的使用而增加時，網絡效應便齣現瞭。網絡效應通常會導緻循環強化，讓強大的公司變得更加強大。
　　5.有效規模有效規模描述的是一種動態機製，指的是一個規模有限的市場隻能容納一傢或剛好幾傢公司有效率地提供服務。如果潛在的競爭者不願意進入這一市場，那麼所涉公司能夠獲得經濟利潤；如果新的競爭者進入市場，則會導緻所有廠傢都得不到足夠的盈利。
　　評定護城河等級在評定護城河等級時，我們會首先考慮上述5項定性因素，但同時也會尋求護城河的定量證據，比如，公司獲取投資資本超額收益的能力。投資資本迴報率（ROIC）與資本成本的差額有著重要的意義，但這一差額的重要性還遠不及超額收益的預期持續時間。當我們相信一傢公司很可能從競爭優勢中獲利，且其賺取超額收益的時間至少可達10年之久時，我們會為這傢公司評定一個狹窄的護城河等級；當我們幾乎可以肯定一傢公司能在接下來的10年獲取超額收益，並且可能在接下來的20年裏持續如此時，我們就會為這傢公司評定一個寬闊的護城河等級。很明顯，贏得寬闊的護城河等級有著很高的門檻，縱覽全球所有的上市公司，我們隻對不到200傢公司給齣瞭寬闊的護城河評級。
　　問題2：何時纔是投資偉大公司的最佳時機也許你會急於作齣結論說，擁有寬闊護城河的公司如此稀少，如此偉大，以至於在任何時候發現瞭這樣的公司，你都應該買入，並且隻要該公司的競爭優勢保持完好，就一直持有下去。然而，對公司的競爭優勢的判斷並不能完全決定投資的成敗。我們的研究顯示，雖然寬闊的護城河會為你的投資組閤帶來阿爾法值，但隻有當你以低於公司內在價值的價格購入股票時，持有寬闊護城河的股票纔會呈現齣更加明晰、更加可持續的優勢。
　　估值的重要性估值在投資中極為重要，隻要稍作思考，你就會明白這一點。舉例來說，一棟隻值50萬美元的房子，你是不會願意為它支付65萬美元的，其原因在於，即使這棟房子是件偉大的傑作，可是要讓市場將它的公允價值認定為65萬美元，還需要若乾年的時間，到那時，你的真實購買力可能早已由於通貨膨脹而大幅縮水。但假設你按公平的市場價，即50萬美元買到這棟房子，對你而言，這棟房子就是按照市場收益率來增值的；而理想情況下，你最好以更低的價格購入這棟房子，比如45萬美元，這樣，你的收益不僅來源於市場收益率，同時也來源於優惠價差。
　　盡管很多投資者會陷入每天的股價波動之中，但股票投資在本質上與實物投資一樣。隻有為股票評估齣公允價值，並且在低價的時點買入，投資者纔能在未來獲得超額收益。
　　估計公允價值要在公平市價的基礎上摺價購買一項資産，成功的關鍵在於準確地估計公司將來所能産生的現金流。
　　這很不容易，但我們通常有很多不同的方法可以采用。有些分析師會觀察當前的現金流及盈利，以此作為現金流的代理變量，他們會藉助於某一盈利乘數近似地估測公司的預期現金流水平，及其增長率的持續時間。也有些分析師會假定一個永續的增長率，比如采用長期通貨膨脹率的估計值，運用這一數值來計算公司直到無限遠時期的預期現金流，然後將這些現金流貼現到現在時點。
　　……

前言/序言

　　在絕佳的價位上發現偉大的公司是投資的最高境界。然而，卻極少有投資者會專注於尋找那些未來有潛力實現價值復閤增長的公司。為什麼會這樣？原因之一在於，發現一個像可口可樂或強生這樣的公司是睏難的——這些偉大的公司在持續多年實現超額收益之後已經變得傢喻戶曉、世人皆知。並且，人們通常假定這些公司的偉大之處已經被市場充分地瞭解，因而，其交易價格也已經反映瞭持有它們所能獲得的所有收益。但事實並不盡然，在本書中，我們將構建一個挖掘偉大公司的分析框架，用來探尋目標股票的交易價格是否低於其內在價值。這些為晨星公司的股票投資方法鋪設瞭基石。
　　在晨星公司，我們始終按照投資的最基本含義來理解投資：我們希望長期持有偉大公司的股票。那麼，如何區分偉大的公司與平庸的公司呢？偉大的公司是指能夠在未來若乾年抵禦競爭，贏得高資本收益的企業。顯然，任何人都能查閱目標公司的曆史收益資料，判斷它過去的收益是否來自於競爭優勢——不過，我們的目的是發現那些有潛力在未來持續産生超額收益的公司。要做到這一點，我們應首先考察行業的競爭格局，並集中分析公司在行業中的競爭地位。我們尋找的是那些擁有經濟護城河的公司——這些公司利用結構化的優勢保護自己免遭競爭者的侵蝕，而這些優勢對公司而言正如保護城堡免遭敵人入侵的護城河一樣。經過研究，我們已經確定齣經濟護城河通常有5項競爭優勢來源——分彆是無形資産、成本優勢、轉換成本、網絡效應及有效規模——本書將針對每一項來源分彆做齣深入細緻的探討。
　　能夠發現偉大的公司固然重要，但更重要的是在這傢公司的股票還處於絕佳價位時就發現它。股票市場提供瞭股票價格變化的動態信息，投資者可以不分晝夜、不分地域地買賣股票，交易機會貌似唾手可得。但縱觀曆史可發現，股票市場噪音重重，想要取得長期投資的成功，關鍵是要準確估算公司基本現金流的價值。當你集中於分析公司基本價值與股票價格的相對關係，而不是觀察今天的股票價格是否不同於1個月前，1天前，甚至5分鍾前的價位時，你就是在以一位所有者，而不是交易者的身份思考問題瞭。以所有者的身份來思考會使你成為一名更好的投資者。在本書中，我們將傳授給你晨星公司為公司估值的實戰方法，教你如何去估算公司的未來現金流，並把它們貼現到現在時點，從而得到對公司公允價值的估值。
　　也許你已經猜到瞭，本書並非是要教你如何利用股市中的旁門左道快速緻富，而是要傳授給你一個基本分析框架，幫你實現成功的長期投資。本書將幫助你迴答兩個關鍵問題：如何識彆偉大的公司，以及為實現收益最大化，何時纔是投資偉大公司的最佳時機？如果在多數時候你都能正確地迴答這兩個問題，那麼你就很好地掌握瞭投資的成功之道。
　　我們提齣的方法不是股票投資的唯一有效方法，但該方法多年來發揮瞭很好的作用。基本的護城河原理及估值分析讓我們持續取得經風險調整後的超常迴報，也使晨星公司的分析師成為瞭行業中的翹楚。在本書中，我們將會把我們以護城河為驅動的投資理念和盤托齣，毫無保留地與你分享，利用這一方法，你會為自己的投資組閤挑選齣偉大的股票。

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當全球經濟放緩，資本寒鼕來臨，

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東西好的沒話說 快遞很好 但是客服服務態度很差 很敷衍 評分針對客服

評分☆☆☆☆☆

　　投資決定中遇到的問題，答案都在這裏。

評分☆☆☆☆☆

《投資的護城河晨星公司解密巴菲特股市投資法則》以無形資産、轉換成本、網絡效應、成本優勢以及有效規模這五項可持續競爭優勢為維度，闡述瞭公司基本麵分析與股票估值的原則和方法，並且深度探討瞭依托於經濟護城河的價值投資策略及其實踐應用。更重要的是，《投資的護城河》精彩地解釋瞭為何一些品牌在快速上升，而另一些品牌在日益沒落，例如，為何品牌強大的寶潔在消費者眼中正逐漸失去魅力，為何埃剋森美孚、雪佛龍的競爭優勢正不斷衰退，為何諾基亞、黑莓一蹶不振，以及為何聯邦快遞在20年間迅速崛起，成為美國快遞市場中的壟斷巨頭。毫無疑問，讀者能在《投資的護城河》中學習到如何善用護城河原理和估值分析方法，形成屬於自己的投資組閤策略。

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還不錯，但是要多讀幾遍纔能透徹理解，畢竟磨刀不誤砍柴工，刀磨好瞭，砍柴自然就快

評分☆☆☆☆☆

正版無疑。紙質和印刷都很好！正在拜讀中。

評分☆☆☆☆☆

《聰明的投資者》大陸5個版本，颱灣2個版本，我都有。人民郵電這個版本也買瞭5、6本，這次是衝著劉建位審校來買的，看看有什麼不同

評分☆☆☆☆☆

不錯的理論書籍，很喜歡，推薦給大傢，真的很好看。

評分☆☆☆☆☆

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