編輯推薦

本書是一本對全球爆發式增長的並購套利策略的*新修訂和權*的指導書籍，特色內容包括：

揭開促使並購重組完成的管理激勵的細節，當公司被收購時，利用一切可用的優勢獲得股份的全部價值

瞭解政府參與並購過程的*新方法

內容簡介

本書介紹瞭在現在這個動態市場進行並購套利的專傢意見，其中包括所有實際操作方麵的規則，如當股東濫用價值和利益衝突齣現時的紅旗標誌。非常明確地，本書是有關並購套利關鍵問題的權*指導，例如杠杆和期權、做空股票和對並購考慮不周全的法律追索等問題。通過閱讀本書，讀者可以有信心在任何情況下放心地應用這個投資策略。

風險套利的*極指南——為全球投資者全麵修訂和更新

本書主要麵嚮資深的投資者，本書揭示瞭並購套利領域在全世界範圍內*重要的問題，用國際上的*新案例展示瞭並購領域的實際情況以及從這些事件驅動交易中獲利的*佳方式。在本書中新增的內容包括：

同這種專門投資方法相關的全球視野

英國的並購法案以及其他國傢類似法規的全麵介紹

擴展的能幫助讀者更有優勢地進入全球市場的知識和技術工具包

在具有波動性和不可預測性的全球市場，投資者在他們的投資組閤中需要一個具有低風險和高概率迴報的基石投資，通過閱讀本書，讀者能有完美的方式得到它。

作者簡介

托馬斯·柯剋納 （Thomas Kirchner），CFA，是Quaker事件套利基金的投資經理，該共同基金以並購套利作為其投資策略之一。他設立瞭這個基金的前身——賓夕法尼亞大道事件驅動基金。該基金設立於2003年，是*一個事件驅動基金。在此之前，他曾工作於巴黎國民銀行有限公司和房利美，職位為固定收益交易和金融工程師。他擁有倫敦大學國王學院的學士學位、巴黎政治學院文憑以及芝加哥大學布斯商學院MBA學位。

譯者簡介

黃海東 先生現就職於新華資産管理股份有限公司閤規與風控部。2006～2010年在美聯銀行工作。2011年獲得特許金融分析師(CFA)資格證書。黃海東於1994年獲天津大學無綫電技術與技術經濟雙學士學位，1997年獲華南理工大學通信與電子係統專業工學碩士學位，2006年獲美國羅切斯特大學工商管理碩士學位。

鄧晶 女士現就職於華夏基金管理有限公司，之前分彆就職於中國建設銀行和中國工商銀行總行資産管理部。2014年獲得特許金融分析師（CFA）和金融風險管理師（FRM）資格證書。鄧晶女士於2010年1月獲得劍橋大學商學院碩士學位，2008年獲得北京航空航天大學材料科學與工程和商務英語雙學位。

王齡右 先生現在在澳大利亞從事獨立股票研究，之前分彆就職新華資産管理股份有限公司研究部及澳大利亞Perennial Investment Partners的REITs投研團隊。2015年獲得特許金融分析師（CFA）資格證書。王齡右先生於2009年獲新西蘭奧塔哥大學商科與文科雙學士學位，主修融、經濟與數學三專業。

精彩書評

目錄

目錄

叢書序

叢書序（英文版）

叢書介紹

譯者序

前言

緻謝

第1部分　套利流程　/1

第1章　並購套利簡介　/2

第2章　並購套利機製　/14

第3章　分散化投資組閤中並購套利的作用　/39

第4章　將風險納入套利決策　/83

第2部分　並購套利的陷阱　/115

第5章　風險和收益的來源　/116

第6章　交易結構：並購和要約收購　/151

第7章　融資　/170

第8章　法律層麵　/194

第9章　管理層激勵　/227

第10章　私募股權的收購　/253

第11章　小股東的擠齣效應　/263

第3部分　並購套利投資　/279

第12章　政府乾預　/280

第13章　打擊並購中損害股東利益的四種方法　/313

第14章　套利投資　/332

注釋　/361

前言/序言

譯者序

近年來，並購套利由於其低風險高迴報的特性，在海外金融領域引起越來越多的關注。並購套利策略也從一個在華爾街小規模應用的投資策略，發展為被對衝基金廣泛采用的投資策略。本書從淺至深，全麵介紹瞭在全球範圍內進行並購套利的過程、交易結構、風險收益特性，以及實操過程中的各種問題。本書不僅可以作為資深投資經理實施全球並購套利策略的參考書，而且對於希望瞭解海外並購的初級投資者來說也是一本非常有益的學習書籍。本書作者托馬斯·柯剋納（Thomas Kirchner）是並購套利領域的資深專傢，他從業內人士的角度在書中對並套利實操過程中發生的問題進行瞭詳細描述。

本書分為3個部分：第1部分介紹瞭並購套利的流程，其中前3章介紹瞭套利過程的基本知識，第4章介紹瞭並購套利決策中的風險考量；第2部分描述瞭並購套利中的風險因素，其中包括並購套利中風險和收益的來源、並購常用的交易結構、並購套利中的法律以及管理層激勵等問題；第3部分從實際角度介紹瞭並購套利投資，例如並購中監管的乾預以及套利者可以用來保護自身利益的措施。

隨著中國經濟的發展，不論是個人投資者還是機構投資者，都會麵臨逐漸開展海外投資、全球配置的問題。本書雖然重點介紹瞭並購套利在投資組閤中的應用，但同時也詳細介紹瞭全球並購中麵臨的各種問題和考慮，對進行海外投資、並購的投資經理也具有非常高的參考價值。

本書由三位譯者閤作完成，黃海東翻譯瞭第1部分和第3部分；鄧晶完成第5章～第7章以及第10章和第11章的翻譯；王齡右翻譯瞭第8章和第9章。最後，本書的三位譯者也藉此機會錶達一下各自的感想。黃海東感謝其妻子仝昭露和女兒黃欣棋在翻譯本書過程中給予的鼓勵和支持。鄧晶感謝其父親鄧文燕、母親白玉敏對其成長的培養和在翻譯本書過程中給予的鼓勵和支持。王齡右感謝傢人馮鞦英、馮鞦梅、王景河、陶淑玲、鍾偉誠與王越在生活中的支持，尤其感謝妻子梓雲在翻譯本書過程中的理解和支持。

此次閤譯本書讓我們再次肯定一個認知——無論在哪個市場，采用哪種盈利模式，若想有機會實現正迴報，紮實積纍符閤實踐的跨學科知識體係及多維思考框架是必經之路。

◆ 前言 ◆

自本書英文版的第1版齣版以來，利率水平已逐漸接近於零，同時也降低瞭並購套利的收益率。隨著可預期的美聯儲零利率政策的終結，投資者在近期很有可能再次加大並購套利的配置力度。本書主要為以下潛在的投資者提供指導：在投資前希望能夠更好地瞭解投資策略的投資者，以及通過樣本投資組閤或養老金計劃進行並購套利配置的投資者。當然，本書也希望能夠鼓勵套利者。

自20世紀80年代以來，並購套利（也稱風險套利）從一個華爾街的小規模投資性指數增長為直接嚮公眾銷售的獨立的套利基金。然而，令人驚奇的是很少有關於這個主題的書籍。很多學者對這一策略的各個方麵撰寫瞭很多研究文章。但是，我隻看到瞭6本針對普通讀者的有關這個題目的書籍。同其他金融領域泛濫的信息相比，這個數字顯得微不足道。除瞭蓋伊·懷斯帕拉提（Guy Wyser-Pratte）在20世紀70年代寫的兩部專著，另外隻齣版瞭三本有關並購套利的書籍。其中之一是伊凡·博斯基（Ivan Boesky）的《並購狂潮》（Merger Mania）。博斯基在他的書齣版幾周後被捕，使得潛在的作傢擔心創作有關並購套利的書籍代錶一個不好的預兆。作為一本並購套利書籍的作者，我當然希望寫書和被逮捕之所以聯係在一起，隻是因為兩者具有相關性，而不是因果關係。

在本書中，我試圖不僅僅純粹描述套利的過程，而是將一些有關並購套利對投資組閤的好處的想法融入進來，同時也講解瞭一些投資者為實現這個投資策略可以采用的投資工具。對本書內容的擴展將使它適用於更廣泛的讀者。然而，本書的重點仍然是並購和並購套利，而不是資産配置或投資組閤管理。

本書分為3個部分：前3章介紹瞭套利過程的基本知識，並解釋瞭這些投資策略在一個投資組閤配置中的作用。第4章~第8章討論瞭並購投資決策中涉及的分析細節。第9章～第11章討論瞭一些能夠保證套利者勤奮工作的特殊交易。第12章～第14章介紹瞭一些監管方麵的問題以及實際操作中的考慮，其中包括套利者可以用來保護自身利益的措施，例如行使評估權。

前兩章闡述瞭並購的基本類型，以及如何實現套利。

第3章是一個插麯，其中介紹瞭並購套利作為一個投資策略的曆史業績，以及如何將它添加到一個分散化的投資組閤中。這一章與對於希望將並購套利加入投資組閤的投資者密切相關。

第4章在基本套利中納入瞭風險分析。失敗的概率和潛在的損失被納入收益率的計算，以找到套利策略的預期收益率。第5章更詳細地討論瞭風險和收益的不同來源，特彆是並購的擇時、杠杆及賣空。

很多專業投資人士都不是很理解並購和要約收購之間的區彆。這兩個術語通常可以互換。第6章詳細介紹瞭二者區彆的細節，不僅那些希望瞭解並購套利的讀者應該感興趣，所有的投資者都應該有興趣瞭解。

融資經常是收購最重要的部分，所以第7章介紹瞭一些融資方式。

閤並要遵循很多法律要求，我從各種角度來討論它們。讀者應該記住，這是一本金融書籍，而不是一本法律教材，所以在許多方麵我隻是粗略介紹。董事會必須遵循一定的流程以確保閤並對所有股東都是公平的。這些將在第8章討論。

不幸的是，管理層盡管是公司股東的代理人，但當購買公司時，他們往往忽視那些保護股東權利的法律。第9章著眼於那些能夠促進閤並完成的管理激勵，同時也介紹瞭管理層的利益同股東的利益是怎樣截然相反的。

在第10章中，我們討論瞭在私募股權基金收購公司時，管理層、收購者和股東之間的利益衝突。

小股東的擠齣效應將自身的風險帶給並購套利者，所以我們在第11章對此進行瞭單獨介紹。

政府部門在幾個層次上參與到並購的過程中，其中包括聯邦政府和州政府。盡管政府的監管對並購有很明顯的重要作用，但我還是將這部分的討論移到本書後麵的部分。因為我相信市場參與者（管理層、投資者、董事會）的動力對於並購的成功比政府的監管更加重要。第12章對此進行瞭討論。常言道，有誌者事竟成。

下麵的討論就進入瞭雷區。在一個公司被收購之後，我會鼓勵投資者行使他們的權利以獲得他們股份的全部價值。第13章介紹瞭股東為達到這個目的可以采用的方法。我經常看到的是，當一個公司被一個虛低價格收購時投資者往往很快退齣。大部分的投資者認為自己是選股者，往往太早放棄。我希望這章的介紹能夠說服投資者，甚至一些機構投資者，爭取股票的全部價值。第14章介紹瞭投資並購套利的一些實用技巧。特彆是，讀者應該意識到，事件驅動投資策略的現金頭寸應依賴於事件，而不是一個資産配置的決定。因此，並購套利者可以持有高度可變的現金頭寸，現金頭寸不應被視作套利者對市場看法的指標。

最後一章包含一些數學內容。史蒂芬·霍金（Stephen Hawking）在介紹他的名著《時間簡史》（A Brief History of Time）時提到，他的齣版商告訴他，書中的每一個公式將減少一半的潛在讀者。但我相信金融書籍的讀者可以接受一些公式。

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