金融投資大師套裝（京東套裝共3冊） pdf epub mobi txt 电子书下载 2025

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【美】沃倫 E. 巴菲特，[美] 伯頓 G.馬爾基爾，[美] 傑剋，D.，施瓦格著

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出版社：机械工业出版社

ISBN：12338110

版次：1

商品编码：12338110

包装：平装

开本：32开

出版时间：2018-03-01

用纸：胶版纸

套装数量：3

具体描述

編輯推薦

　　"《巴菲特緻股東的信》
　　1、認準正版授權2018第4版，巴菲特DI一人稱親筆撰述。
　　2、精裝460頁涵蓋八大主題，增加近年年報內容並注釋。
　　3、金石緻遠CEO楊天南翻譯推薦。
　　4、學習巴菲特的10本必讀書之冠。
　　5、摩根大通銀行推薦給百萬富翁的10本必讀書之一。
　　6、《財富》雜誌推薦的75本必讀書之一。
　　7、這本書比任何一本關於我的傳記都要好。——巴菲特
　　《漫步華爾街》
　　這是一個市場充滿波動性、經濟充滿不確定性的時代，高頻交易者和對衝基金經理似乎高居於普通投資者之上。此時，這部不含任何噱頭的投資經典比以往任何時候都有閱讀的必要。20世紀70年代至今投資界*暢銷的經典之作，美國大學MBA投資學課程指定參考書。
　　作為一部暢銷世界已40多年的經典之作，本書的*大特色就是與時俱進，第11版從頭至尾新增瞭很多有價值的新材料，以探討交易型開放式指數基金和一些投資機會，包括新興市場尤其是中國的投資機會，並以全新一章討論瞭“聰明的β”這一*新投資策略存在的陷阱和前景。
　　《市場真相：看不見的手與脫繮的馬》
　　金融怪傑三部麯作者傑剋.施瓦格新作
　　犀利解讀一個真實的市常
　　世界上知名的對衝基金掌管者、著名的交易員都在推薦這本書。"

內容簡介

　　作為一部暢銷世界已40多年的經典之作，本書的*大特色就是與時俱進，第11版從頭至尾新增瞭很多有價值的新材料，以探討交易型開放式指數基金和一些投資機會，包括新興市場尤其是中國的投資機會，並以全新一章討論瞭“聰明的β”這一*新投資策略存在的陷阱和前景。
　　馬爾基爾既是傑齣的專業投資者，又是造詣精深的經濟學傢。在本書中，他將投資理論與實踐水乳交融地結閤在一起，由堅實基礎理論和空中樓閣理論引齣基本麵分析和技術分析，同時講述瞭金融史上著名的投資泡沫和投機狂潮，文字優雅、流暢，寫作既學術又通俗，既深入淺齣又令人信服，一步步引導讀者滿懷信心地跨越市場。
　　書中沒有任何誇誇其談的投資技巧，隻有一個曆經時間檢驗、以全麵研究為基礎的投資策略。本書的一大經典內容是為各個年齡段的投資者量身定製的生命周期投資策略，幫助投資者自信地籌劃未來。
　　你將學到如何分析潛在的投資收益，不僅包括股票和債券，還涉及所有投資機會，包括貨幣市場、房地産、保險、黃金和收藏品等。普通投資者，無論人生閱曆和風險承受力如何，都將在書中找到有關的詳細指導，以實現資産的保值和增值。無論你是年輕人，還是即將退休，或是介於這兩者之間的人群，《漫步華爾街》的全新版本都應該列為你閱讀書單上的第*本書。
　　在流行觀點幾乎每天都在變化的今天，馬爾基爾這部信息量巨大的經典著作仍是你能買到的*佳投資指南。
　　眾所周知，巴菲特每年都會親自執筆給伯剋希爾的股東寫一封信，迄今已寫瞭52年。每一封緻股東信都洋洋灑灑數萬言，信中迴顧公司業績、投資策略，還會就許多熱點話題錶達觀點。
　　1996年，巴菲特授權勞倫斯·坎寜安教授編撰他的信件，並齣版瞭超級暢銷書《巴菲特緻股東的信》，書中全部文字原汁原味地保留巴菲特第一人稱的敘述，將其投資思想與管理智慧分為公司治理、財務與投資、投資替代品、普通股、兼並與收購、估值與會計、稅務等主題。從此坎寜安教授成為巴菲特的禦用編輯，並得到巴菲特的授權進入伯剋希爾進行深度調研采訪，並創作姊妹篇《chao越巴菲特的伯剋希爾》一書，專門論述伯剋希爾的經營管理之道。
　　相較於前三版，《巴菲特緻股東的信：投資者和公司高管教程》第4版保留瞭原來的架構和哲學，增加瞭巴菲特近年新的年報內容。這些新增的內容被編入瞭書中的相應篇章，它們有機地融為一體，絲毫不影響讀者在閱讀過程中獲得對於穩健企業和投資哲學的整體印象。為瞭幫助讀者區分書中哪些部分是新增的內容，在書末的“注釋”部分標注瞭這些內容是選自哪些年度的緻股東的信件。
　　20年來，本書四版獲得瞭無數贊譽，但zui有價值的莫過於巴菲特本人的評價：“坎寜安做瞭一項偉大的工作，他整理呈現瞭我們的理念。這本書比任何一本關於我的傳記都要好，如果讓我選一本書去讀，那必定是這一本。”
　　當我們討論投資模型和理論的時候，現實卻總是錶現得一敗塗地。一個簡單的事實就是，如果我們堅持要把投資理論和市場模型應用於現實，它們肯定是錯誤的。那些毫無根據的假設、錯誤的理論、非現實的模型、投資者認知的偏差、情緒的波動，以及無法證實的信念，都導緻瞭投資者的失敗，無論是對職業投資者還是市場菜鳥而言都是如此。
　　在這本新書裏，傑剋D.施瓦格對市場上流行的觀點、對財富管理的誤解，以及非理性的投資者行為做瞭深刻的論述。從有效市場理論，到在牛市買入熊市賣齣，施瓦格在本書中對其逐個擊破。他以一係列曆史事實為依托，輔以恰到好處的常識論證，對核心投資理論裏那些備受尊崇的錯誤概念和理論進行詳細分析。在本書中，你會發現為何：
　　*按專傢理論選股並不比猩猩擲飛鏢選股更可靠；
　　*市場一點也不有效；
　　*低波幅不意味著低風險，高波幅也不意味著高風險；
　　*股票價格並非呈正態分布；
　　*在市場嚮好的時候投資不會取得好過均值的迴報；
　　*投資於近期錶現良好的基金並不是一個好策略；
　　*過去投資迴報不是對未來投資迴報的有效指標；
　　*對衝基金的組閤策略不會比傳統的投資組閤策略風險更大；
　　*VaR不是壞情況的風險指標；
　　*基金迴報高不能說明基金經理技高一籌。
　　然而，施瓦格並非隻是澄清謬論。他對現實投資，無論是傳統的投資還是衍生的新興投資工具，都提供瞭一係列的指導和投資洞見。他分享瞭他從多年資産管理和交易裏得到的無價的經驗，涵蓋瞭一係列投資主題，包括基本和進階的投資組閤管理、風險預估、投資選擇、對衝基金投資、投資時機，以及更多的話題。
　　對於任何程度的投資者而言，《市場真相》都提供瞭不可或缺的現實的投資指導和投資智慧。

作者簡介

　　作者簡介
　　沃倫E.巴菲特
　　(WarrenE.Buffett)
　　伯剋希爾－哈撒韋公司CEO，全球知名的投資大師，被譽為“股神”。在《福布斯2016全球富豪榜》中，巴菲特排名第二；他也是世界上知名的慈善傢，將自己的絕大部分財富都捐獻給慈善事業，被美國人稱為“除瞭父親之外值得尊敬的男人”。
　　伯剋希爾-哈撒韋公司是一傢世界著名的保險和多元化投資集團，2017年12月其市值已超過4800億美元。每年，巴菲特都要嚮伯剋希爾股東發錶一封年度信件，但這封信的受眾遠遠超過該公司的股東群體，全世界的投資者和企業傢都希望從緻股東信中瞭解這位偉大投資傢的投資思想與管理智慧。
　　勞倫斯A.坎寜安
　　（LawrenceA.Cunningham）
　　巴菲特的“禦用”編輯。自1996年起協助巴菲特編撰並齣版超級暢銷書《巴菲特緻股東的信》。巴菲特每年寫給伯剋希爾股東的信都采用一人稱，並由巴菲特本人親筆撰寫；坎寜安負責全書的主題設置與內容整理，他的工作得到巴菲特高度評價，迄今兩人已閤作《巴菲特緻股東的信》至第4版。
　　坎寜安還是喬治華盛頓大學法學院教授，擁有亨利聖喬治塔剋爾三世教席，同時擔任紐約喬治華盛頓大學法律、經濟與金融研究中心主任。
　　坎寜安還著有《嚮格雷厄姆學思考，嚮巴菲特學投資》等書。
　　他的研究曾發錶在哥倫比亞大學、康奈爾大學、哈佛大學等一流名校的研究期刊上。他還經常在《華爾街日報》《金融時報》《紐約時報》上發錶專業觀點。
　　譯者簡介
　　楊天南北京金石緻遠投資管理有限公司CEO、金融投資傢、財經專欄作傢。美國聖地亞哥大學金融MBA。
　　親赴奧馬哈與巴菲特握手的中國人。齣身於金融世傢，具有25年金融市場投資經驗，長於資産規劃、投資管理，涉及A股、港股、美股等資本市場。其管理的金石旗下基金，截至2017年1月，所有基金的所有投資人全部盈利。
　　多年從事財務健康投資理念的研究、實踐與傳播。曾作為中央電視颱財經頻道（CCTV2）訪談嘉賓，並在北京理工大學管理與經濟學院教授MBA投資學課程。
　　著有《規劃財富人生》《一個投資傢的20年》（榮獲亞洲財經具影響力財經書刊評選di一名）。譯作包括《巴菲特之道》《巴菲特緻股東的信》《戴維斯王朝》。其中《巴菲特之道》榮獲“華文財經圖書大奬”，並因此榮獲“優秀譯者”榮譽。
　　楊先生於多傢媒體發錶財經文章數百篇。其中自2007年4月起，連續在“中國投資理財di一刊”《錢經》、央行旗下《中國金融傢》雜誌撰寫投資專欄，成為國內曆時久的財經投資專欄。至2017年10月的126個月(十年半），其專欄記錄的投資組閤從100萬元增長到1022萬元，取得瞭“十年半十倍”的迴報，同期上證綜閤指數下跌3.91%。

前言
緻謝
第一部分
股票及其價值
第1章堅實基礎與空中樓閣/2
何為隨機漫步/3
如今投資已成為一種生活方式/5
投資理論/7
堅實基礎理論/8
空中樓閣理論/10
隨機漫步如何進行/12
第2章大眾瘋狂/14
鬱金香球莖熱/15
南海泡沫/18
華爾街潰敗/24
小結/32
第3章20世紀60～90年代的投機泡沫/33
機構心智健全/33
20世紀60年代狂飆突進/34
20世紀70年代“漂亮50”/46
20世紀80年代喧囂擾攘/47
曆史的教訓/53
第4章21世紀初的超級泡沫/58
互聯網泡沫/59
21世紀初美國房地産泡沫及其破裂/78
泡沫與經濟活動/84
第二部分
專業人士如何參與城裏這種最大的遊戲
第5章技術分析與基本麵分析/88
技術分析與基本麵分析的本質區彆/89
圖錶能告訴我們什麼/90
圖錶法的基本依據/95
為何圖錶法可能並不管用/97
從圖錶師到技術分析師/98
基本麵分析技法/99
三條重要警示/107
為何基本麵分析可能不管用/109
綜閤使用基本麵分析和技術分析/111
第6章技術分析與隨機漫步理論/115
鞋上有破洞，預測中有朦朧/116
股市存在趨勢嗎/117
究竟何為隨機漫步/119
一些更為精細復雜的技術分析方法/122
其他幾個幫你賠錢的技術理論/128
為何技術分析師仍能安居樂業/136
評價技術分析師的反擊/137
對投資者的啓示/140
第7章基本麵分析究竟有多齣色及有效市場理論/142
來自華爾街和學術界的觀點/143
證券分析師果真是天眼通嗎/143
水晶球為何渾濁不清/147
證券分析師選齣好股票瞭嗎——考察共同基金的投資業績/158
有效市場假說的半強式有效和強式有效形式/166
高頻交易（HFT）略記/169
第三部分
新投資技術
第8章新款漫步鞋：現代投資組閤理論/172
風險扮演的角色/173
風險的定義：收益率的離散度/174
風險紀實：一項針對長期跨度的研究/177
降低風險：現代投資組閤理論/179
投資實踐中的多樣化/183
第9章不冒風險焉得財富/191
β與係統風險/192
資本資産定價模型/195
讓我們看一下記錄/200
對證據的評價/203
量化分析師尋求更優風險測量方法：套利定價理論/204
法瑪-弗倫奇三因素模型/206
小結/207
第10章行為金融學/210
個人投資者的非理性行為/213
行為金融學與儲蓄/228
套利限製/230
行為金融學給投資者的教訓/233
行為金融學教給我們戰勝市場的方法瞭嗎/241
第11章“聰明的β”果真聰明嗎/242
何為“聰明的β”/243
四種特色各自的優缺點/244
混閤特色和投資策略/253
“聰明的β”基金通不過風險測試/255
實踐中因素傾斜型投資組閤的錶現如何/257
混閤投資策略/261
其他因素傾斜型投資組閤/265
對投資者有何意義/266
對有效市場理論信奉者有何意義/268
以市值確定權重的指數化投資仍是最佳策略/272
第四部分
隨機漫步者及其他投資者實務指南
第12章隨機漫步者及其他投資者健身手冊/274
練習1：收集漫步必需品/275
練習2：不要在急需用錢時發現囊中空空：用現金儲備和保險來保護自己/277
練習3：保持競爭力，讓現金儲備收益率跟上通脹步伐/281
練習4：學會避稅/284
練習5：確保漫步鞋閤腳——認清自己的投資目標/290
練習6：從自己傢裏開始漫步：租房會引起投資肌肉鬆弛/297
練習7：考察在債券領域的漫步/299
練習8：臨深履薄般穿過黃金、收藏品及其他投資品的原野/307
練習9：記住，傭金成本並不是隨機漫步的，有些更為低廉/309
練習10：避開塌陷區和絆腳石，讓你的投資步伐多樣化/310
最後：體格檢查/311
第13章金融競賽的障礙：理解、預測股票和債券的收益/312
什麼因素決定瞭股票和債券的收益/312
金融市場收益率的四個時代/317
舒適安逸的時代/318
焦慮不安的時代/320
精神煥發的時代/325
感到幻滅的時代/327
2009～2014年的市場/328
未來收益的障礙/328
第14章生命周期投資指南/332
資産配置五項原則/333
重新調整資産類彆權重可以降低風險，還可能提高投資收益/342
根據生命周期製訂投資計劃的三條一般準則/346
生命周期投資指南/349
生命周期基金/353
退休之後的投資管理/354
如何投資退休儲蓄金/356
繼續持有退休前的投資組閤，如何過好退休生活/359
第15章三種步伐漫步華爾街/363
省心省力漫步法：投資指數基金/365
親力親為漫步法：可資使用的選股規則/377
使用替身漫步法：雇請華爾街專業漫步者/383
晨星公司提供的共同基金信息服務/385
馬爾基爾漫步法/387
悖論/390
投資顧問/392
對我們這次漫步做一些總結陳詞/393
最後一言/395
附錄A隨機漫步者通訊錄及共同基金、ETFs參考指南/397
譯者序巴菲特成功的八字訣—與時俱進，良性循環
第3版推薦序一本渴望已久的書
第4版前言
開場白與所有者相關的企業原則1
導言17
公司治理20
財務與投資26
投資替代品35
普通股37
兼並與收購42
估值與會計45
會計詭計49
會計政策51
稅務問題51
第1章公司治理
A.完整公平的信息披露55
B.董事會與公司高管59
C.企業變化的焦慮78
D.社會契約87
E.由股東決策的公司捐贈方法91
F.公司高管的報酬原則99
G.風險、聲譽和失察114
第2章財務與投資
A.市場先生121
B.套利127
C.戳穿標準教條136
D.“價值”投資：多餘的兩個字151
E.聰明的投資161
F.撿煙蒂和慣性驅使（機構強迫癥）172
G.生命與負債177
第3章投資替代品
A.三類投資資産184
B.垃圾債券191
C.零息債券201
D.優先股211
E.衍生品227
F.外匯和國外權益241
G.房屋産權：實踐和政策250
第4章普通股投資
A.交易的禍害：交易成本257
B.吸引正確的投資者264
C.分紅政策與股票迴購266
D.拆股與交易活動281
E.股東策略285
F.伯剋希爾公司的資本重構286
第5章兼並與收購
A.錯誤的動機和高昂的代價295
B.閤理的股票迴購和綠色郵件訛詐式迴購311
C.杠杆收購（LBO）312
D.穩定的收購政策315
E.齣售企業320
F.有選擇的買傢326
第6章估值與會計
A.伊索寓言和失效的灌木叢理論332
B.內在價值、賬麵價值和市場價格337
C.透視盈餘346
D.經濟的商譽vs.會計的商譽353
E.股東盈利和現金流謬論365
F.期權的估值375
第7章會計詭計
A.會計把戲的諷刺382
B.標準的設定390
C.股票期權391
D.“重組”費用398
E.退休福利估計404
F.賬麵盈利的實現問題407
第8章會計政策
A.並購410
B.分部數據和會計閤並413
C.遞延稅項414
D.退休福利417
第9章稅務問題
A.公司稅負的分配422
B.稅務和投資的哲學429
後記437
注釋447
推薦序
前言
第一部分市場、收益與風險
第1章專傢建議/2
喜劇頻道大戰CNBC
精靈指數
財經通訊
投資見解
第2章無效市場假設/14
有效市場假說與實證研究結果
價格未必總是對的
市場坍塌：有何信息支持？
基本麵的變化與股價變化之間的斷裂
價格變化決定瞭金融新聞
運好還是技高？文藝復興大奬章基金的輝煌紀錄
有效市場假說的錯誤前提：以棋局為喻
有些投資者甚至並沒有想要贏
缺瞭哪一塊
瞎貓碰到死耗子：為何市場如此難以戰勝
對有效市場假說的謬誤進行診斷
為何有效市場假說注定要被經濟學理論所拋棄
投資見解
第3章曆史迴報的殘暴統治/58
標普指數在市場見頂或見底後的錶現
高迴報和低迴報年份對長綫投資的含義
選擇最好的闆塊有用嗎
對衝基金：最高曆史迴報策略的相對業績
為何選擇業績最優的闆塊或策略類型會跑輸那麼多
等等！我們是不是想說明……
投資見解
第4章風險計量指標/90
錯誤計量不如不計量
風險計量指標：波動性
問題在哪裏
隱含風險
如何評估隱含風險
我們容易混淆波動性和風險
風險價值（VaR）指標存在的問題
資産風險：為何其外錶極具欺騙性？價格重要嗎？
投資見解
第5章波動性：不僅是風險——以杠杆ETF為例/115
杠杆ETF：所得非所願
投資見解
第6章曆史業績陷阱/125
潛在風險
數據相關性陷阱
過高的收益率可能反而是壞事
無可比性
過長的曆史業績往往失去意義
投資見解
第7章迴測數據，天使還是惡魔？/135
投資見解
第8章如何評價曆史業績/138
僅僅看收益率是沒有意義的
風險調整後的收益指標
索提諾（Sortino）比率
可視化業績評估
投資見解
第9章相關性：事實與謬誤/168
相關性的定義
相關性體現的是綫性關係
確定性係數
“荒唐的”相關性
相關性之誤區
熊市中的錶現
相關性與貝塔
投資見解
第二部分以對衝基金作為投資選擇
第10章對衝基金的起源/182
第11章對衝基金概述/192
對衝基金與共同基金的差異
對衝基金類型
與股票的相關性
第12章對衝基金投資的觀念與現實/209
對衝基金投資的基本原理
在對衝基金中引入投資組閤的優勢
管理期貨的特例
單一基金風險
投資見解
第13章關於對衝基金的恐懼：人性使然/219
一則寓言
關於對衝基金的恐懼
第14章FOF錶現不佳的悖論/226
投資見解
第15章杠杆謬論/233
武斷的投資規則的愚蠢之處
杠杆和投資者偏好
杠杆何時危險
投資見解
第16章賬戶管理：比基金投資更便捷的選擇/241
管理賬戶和基金之間的本質區彆
管理賬戶的主要優點
個人管理賬戶與間接管理賬戶投資
為什麼基金經理認同管理賬戶
有沒有投資策略是不適用於管理賬戶的
反對管理賬戶的四種觀點
投資見解
對第二部分的補充對衝基金的投資迴報如夢幻泡影？/254
第三部分投資組閤
第17章分散投資：10隻股票夠不夠/260
分散投資的益處
分散投資：要多分散纔閤適
隨機風險
異質風險
分散策略的有效性討論
投資見解
第18章分散投資：何時該去繁從簡/270
投資見解
第19章劫富濟貧的羅賓漢投資/276
新的實驗
投資組閤重組的原理是什麼
澄清一點
投資見解
第20章波幅大就一定不好嗎/287
投資見解
第21章投資組閤的構建原則/292
投資組閤最優化問題
投資組閤構建的八個原則
相關係數矩陣
投資見解
附錄一期權基礎知識/308
附錄二風險調整後的收益指標/313
關於作者/317

前言/序言

　　
　　與所有者相關的企業原則
　　就某種程度而言，我們的股東群體是相當不凡的一個群體，這使得我們和大傢的溝通方式也非同尋常。例如，每一年的年底與年初相比，伯剋希爾公司（Berkshire）的流通股股東名單中有98%是不變的。這種情況錶明大傢都是老朋友，我們不必年復一年重復之前說過的話。你們可以得到更多有用的信息，而我們也不至於感到厭倦。
　　此外，有大約90%的本公司投資者，他們持有的伯剋希爾股票在其所有投資資産中是占比最大的，遙遙領先於其他持股。所以，他們願意花更多的時間，仔細閱讀年度報告。反過來，如果我們處於同樣的位置，也希望能從年報中得到更多信息。
　　相對於年報的詳細，我們在季度報告中的敘述比較簡略。因為，我們的投資者和管理層都著眼於長期的企業前景，不太可能每個季度都發生一些對於長期有重要影響的新事件或新觀點。
　　當你收到我發齣的信息，應該知道這來自於一個由你們支付工資、為你們管理企業的人。我堅定地認為，股東們應該可以直接與公司CEO進行溝通，得到他現在和未來如何對企業進行估值的看法。這樣的做法，通常隻有未上市公司能采用，上市公司一般無法做到。公司的CEO就像是股東為公司聘請的管傢，一份一年一度來自管傢的報告，與一份來自基於管理層和投資者關係的專傢或公關顧問的公事公辦的職業報告是不一樣的。
　　我們認為，作為公司的股東、公司的所有者，你們應該有權得到我們作為管理層的報告，就像伯剋希爾公司作為母公司可以得到旗下各個子公司管理層的報告一樣。當然，二者的詳細程度可能會有所區彆，尤其當內容涉及商業機密和競爭對手時。但是從總體範圍、平衡尺度以及坦率程度而言，兩者應該並無二緻。我們不喜歡旗下公司高管們在匯報時，寫得像官樣文章，我想你們應該也不喜歡。
　　一般情況下，一個公司的特徵決定瞭它的股東特徵，正所謂“物以類聚，人以群分”。如果公司追求短期的結果或短期的股價錶現，那麼，它所吸引的股東也會同樣關注短期錶現。如果公司對待股東隨便，它們也隻會得到隨便的結果。
　　廣受尊重的投資傢兼作傢菲爾·費雪（即菲利普·費雪，PhilFisher）曾經將公司吸引股東的策略比喻為餐館吸引顧客的策略。
　　一傢餐館可以定位於特定的食客階層—喜歡快餐的，喜歡優雅的，喜歡東方食品的等。通過風格的定位，最終獲得一批誌同道閤的擁躉。如果餐館的服務、菜單、價格水平策略得當，那麼這批客戶會成為固定的迴頭客。但如果餐館經常轉換風格，那麼這批快樂而穩定的客戶就會消失。如果餐館的定位在法式美食和外賣雞之間搖擺不定，那麼一定會令迴頭客感到睏惑，最終離開。
　　公司定位與股東之間的相處關係，與餐館和食客的關係類似。你不可能在所有的時候滿足所有的人。有人關注眼前迴報高的投資，有人關注長期的資本增值，有人關注市場的動態，但你不可能麵麵俱到。
　　一些公司的管理層希望自己公司的股票交易活躍，對於這樣的想法，我們感到非常奇怪。這個觀點的實際意思是，希望現有的支持者拋棄自己公司的股票，替以他人。因為，公司的股份有限，有人齣去纔會有人進來，而這些新進來的人一定懷有不同的預期。
　　我們非常希望，那些喜歡我們服務和“菜品”的人年復一年地與我們在一起。伯剋希爾公司的總股本是有限的，股東的位子也是有限的，相對於目前的股東而言，很難發現更好的一批人更適閤坐在伯剋希爾股東的位子上。所以，我們希望公司股票的低換手率可以繼續保持，保持在那些理解公司運營，欣賞我們策略，分享我們願景的人手中。祝願我們夢想成真。
　　1983年，我總結瞭13條與所有者相關的企業原則，認為這將幫助新的股東瞭解我們的管理思路。既然稱之為“原則”，那麼這全部的13條時至今日，依然有效。
　　1.雖然組織形式上是公司製，但我們以閤夥人的態度來行事。芒格和我將我們的股東視作我們的閤夥人，而我們自己則是執行閤夥人（因為無論是好是壞，從所占比例來說，我們都是控股閤夥人）。我們並不將公司本身看作資産的最終所有者，而是認為公司僅僅是我們持有資産的一個渠道。
　　芒格和我並不希望你將自己擁有的股票，僅僅視為一張標有價格的紙片，而這些紙的價格每天波動，你有可能為瞭一些經濟或者政治上的事件焦慮不安，並隨時打算齣售它們。
　　我們希望你將自己視為一個真正長期擁有公司部分資産的人，就像你和你的傢人共同擁有的農場或公寓一樣。對我們來說，我們並不希望伯剋希爾的股東是一群經常變動的陌生人，相反，他們是我們的投資夥伴，他們將資産委托給我們管理，希望在未來的生活中獲得良好的迴報。
　　有證據錶明，伯剋希爾的大多數股東已經接受瞭這種長期閤作的觀念。即使將我所持有的股份排除在外，在美國的大型上市公司中，伯剋希爾每年的股票換手率也是相當低的。
　　事實上，我們公司的股東對待伯剋希爾的行為，和伯剋希爾對待它所投資的企業的行為是一緻的。例如，作為可口可樂和吉列的股東，伯剋希爾是這兩個傑齣企業的非管理閤夥人。我們通過公司的長期成長來衡量成功，而不是通過每個月的股票價格變動來衡量成功。
　　事實上，我們一點也不關心這些公司的股票好幾年沒有交易，甚至沒有市場報價。如果我們對一隻股票有良好的長期預期，那麼短期的價格波動對我們來說毫無意義，除非有人報給我們一個非常有吸引力的價格。
　　2.大多數的公司董事會成員將伯剋希爾視為自己的産業，他們財富的主要部分就是持有公司股份所帶來的價值。換而言之，我們吃自己做的飯。
　　芒格90%以上的傢庭資産都放在伯剋希爾的股票上，而我則是98%～99%。此外，我的許多親戚，比如姐妹和堂錶親，也都有很大一部分資産在持有我們公司的股票。
　　芒格和我對於這種把所有雞蛋都放在同一個籃子裏的狀況感到很舒服，因為伯剋希爾本身持有一係列多元化的傑齣企業。事實上，無論是擁有這些企業的控股權還是少數權益，我們都相信伯剋希爾是一個擁有股權質量和多樣性都非常好的企業，這是伯剋希爾的獨一無二之處。
　　芒格和我無法嚮你承諾結果。但我們可以保證，隻要你是我們的閤夥人，在任何時段，你的金融資産和我們自己的資産將完全保持一緻的成長。我們對高薪、期權奬勵，或者其他什麼從你們身上掙錢的事情毫無興趣。我們隻希望和我們的閤夥人一起，以相同的比例賺錢。甚至，在我犯錯時，我希望從你們那裏得到一絲慰藉，因為我和你一起，遭受瞭同樣比例的損失。
　　3.我們長期的經濟目標（受到限製的部分會在後麵提及）是伯剋希爾公司每股內在價值的平均年迴報率最大化。我們並不以公司規模來衡量經濟意義或錶現，而是以每股的增長來衡量。我們確信未來每股的增長率將會下降—這是由於資産規模過大所緻。但如果我們的增長率無法超過美國大型企業的平均增長率，我們將會非常失望。
　　4.為瞭達成目標，我們的首選是直接持有一係列多元化的企業，從中獲得穩定的現金流和持續的高於市場平均水平的資本迴報。我們的第二選擇是通過旗下的保險公司，主要是在市場上尋找便於交易的股票，從而持有一些類似企業的股票。股票的價格和可獲得的程度，以及保險資金的需求決定瞭任何特定年份的資本配置。
　　近些年來我們收購瞭一些企業。雖然有些年份沒有動作，但我們希望在未來的十年能夠收購更多的企業，並且希望能夠進行一些大型的收購。如果這些收購的對象能夠達到我們過去的水平，那麼伯剋希爾將會獲得很不錯的迴報。
　　像産生現金流一樣迅速地産生齣好的想法，這對於我們是個挑戰。從這個意義上說，一個低迷的股票市場，對我們而言是一件好事。
　　第一，它使我們可以用更低的價格買下整個公司；
　　第二，低迷的市場使得我們的保險公司可以更容易地在一個具有吸引力的價格上，購買一些優秀企業的股票，包括我們已經持有部分股票的公司；
　　第三，一些優秀的企業，例如可口可樂，會持續迴購自己的股票，於是它們和我們都能以更便宜的價格買入股票。
　　總之，伯剋希爾和它的長期持有者會從下跌的股市中獲得好處，就像一個需要購買日常食品的消費者，從食品價格的下跌中獲得的好處一樣。所以當市場大跌時，和平常一樣，不用擔憂，不用沮喪，這對於伯剋希爾反而是個好消息。
　　5.由於我們的企業所有權方式以及傳統會計方式的局限性，綜閤會計報錶顯示齣的盈利無法真實體現齣我們實際的經濟成果。芒格和我既是所有者又是管理者，實際上會忽略這些由綜閤會計報錶提供的數據。然而，我們會嚮你們報告我們所控製的重要企業所産生的收益和那些我們認為重要的數字。這些數字和我們提供的其他信息一起，將有助於你們做齣判斷。
　　簡單地說，我們試著在年報中披露那些確實重要的數據和信息。芒格和我投入大量精力去瞭解企業運營的情況，以及它們所處的商業環境。比如，我們企業的發展是一帆風順，還是逆水行舟？芒格和我需要確切瞭解市場狀況，並由此相應地調整預期。我們也會將我們的結論告訴你。
　　長期以來，我們投資的大部分企業取得瞭超過預期的成績。有些時候我們也會失望，但無論是喜是憂，我們都坦白地做齣說明。當我們采用非傳統的方式製作報錶時，會解釋其概念並說明它們為何如此重要。換句話說，我們會告訴你們我們是如何思考的，由此，你們不僅可以判斷伯剋希爾的價值，也可以對我們的管理方式和資本配置做齣判斷。