資産配置投資實踐 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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[英] Yoram，Lustig（尤拉姆.拉斯汀） 著，孫靜 譯

圖書標籤:

• 資産配置
• 投資策略
• 投資實踐
• 理財規劃
• 金融投資
• 財富管理
• 投資組閤
• 風險管理
• 長期投資
• 價值投資

出版社： 电子工业出版社

ISBN：9787121283369

版次：1

商品编码：11929110

品牌：Broadview

包装：平装

丛书名： Broadview财富管理

开本：16开

出版时间：2016-05-01

用纸：胶版纸

页数：476

正文语种：中文

産品特色

編輯推薦

2016，資産配置元年。本書的齣版可謂及時雨，能幫助投資者更閤理地進行多資産投資，優化自己的投資方案。

內容簡介

本書作者從自身長年一綫投資管理工作經驗的角度，全麵係統地梳理瞭資産配置投資過程中所涉及的理論基礎與實務技能。作者按照實際工作中的資産配置投資管理流程，從理解客戶需求、製訂投資方案和評價方案效果的邏輯齣發，將著述內容分為四大部分：一、設定投資目標；二、製定投資策略；三、尋找解決方法；四、績效迴顧。這種幫助客戶理解自己的需求偏好，從客戶的角度製訂投資方案的投資模式將是未來國內資産管理行業發展的一大趨勢。

作者簡介

Yoram Lustig從事多資産投資組閤投資管理已逾10年。曾在Merrill Lynch擔任Portfolio Construction EMEA負責人，7年間他負責管理多資産投資組閤，選擇投資標的，規劃投資策略，管理組閤風險，分析投資組閤，此外還對客戶做齣投資建議。目前，他在一傢大型保險公司的資産管理團隊擔任多資産基金的負責人，管理整個多資産基金團隊，團隊運作超過120隻多資産基金，資産管理規模超過700億英鎊。在進入投資管理領域之前，Yoram Lustig從事商貿和金融法律事務。

Yoram工作經曆豐富，對各種類型的資産，包括股票、債券、房地産以及整個另類投資領域，均有深入瞭解和研究。他不但對客戶需求，而且對基金管理的商業模式和法務方麵均有獨到的見解，這也為其從事多資産投資管理的研究提供瞭充分的寬廣視角。

譯者介紹：

鄭誌勇（Ariszheng），運籌學與控製論碩士，北京閤晶睿智執行閤夥人，集思錄副總裁。先後就職於中國銀河證券、銀華基金、方正富邦基金，從事金融産品研究與設計工作。專注於産品設計、量化投資、MATLAB相關領域的研究，尤其對於各種結構化産品、分級基金産品有著深入的研究。同時也齣版瞭多本教材，包括《多資産投資》、《金融數量分析：基於MATLAB編程》、《分級基金與投資策略》等圖書。

孫靜，中央財經大學經濟學碩士（金融學專業）。現任景順長城基金管理有限公司産品開發部高級産品經理。曾先後就職於交銀施羅德基金管理有限公司和銀華基金管理有限公司，從事公募基金産品研發與設計工作已近8年。主要專注於國內外新型基金産品研究，以及創新型基金産品策略設計，尤其對於新型指數編製策略以及指數化投資有著深入研究。李韻，北京航空航天大學國際金融、英語雙學士，後留學美國獲得金融碩士學位。先後於芝加哥商品交易所從事商品期貨交易、美國上市公司擔任金融分析師。迴國後在國內某基金公司從事産品設計與開發工作至今。

精彩書評

在近10年做FOF産品的投資實踐中，深感超預期的大型波動給投資人造成的傷害，同時給投資管理人帶來的壓力。這種波動僅靠提高阿爾法難以化解，優秀的單一資産管理人往往周期性地遇到巨大迴撤，尤其多發在他們連續多年取得優異業績之後。多資産投資是降低産品淨值波動、提高收益風險比、改善客戶體驗同時減輕投資管理人心理壓力的有效方法。

本書不僅有抽象的理論，難能可貴的是從投資實踐齣發，對投資目標、製定策略、解決方法和績效迴顧做瞭全流程的描述，少有花拳綉腿，多是實用功夫。在此推薦給有誌於做多資産投資産品的同行和接受這一投資理念的個人投資者。 ——中國銀河證券 王躍文

在通脹較為明顯的環境下，投資者不能忍受長期低收益投資品種，他們迫切需要一種在市場下跌環境中能夠體現保本基金特點，而在市場上漲過程中能夠體現股票基金特點的投資品種。很顯然，單一資産的配置模式不能滿足這一需求，需要多種類型的資産並對其采取多種配置策略，纔能滿足投資者的實際需求。 ——招商基金 王峰

目錄

目 錄
第一章 設定投資目標／1
第1節 迴報目標／4
總迴報（Total return）與收益（Income）／6
期待迴報（Desired return）與要求迴報（Required return）／7
絕對收益（Absolute return）與相對收益（Relative return）／8
通貨膨脹／10
費用與成本／12
稅收／16
負債時的迴報目標／17
區間迴報／18
本節概要／18
本節注釋／19
第2節 業績比較基準／22
設置業績比較基準／22
有效業績比較基準的特徵／25
對衝基金指數／26
同類組閤業績比較基準／29
估值時間（Pricing time）和相對風險／31
基本麵加權指數（Fundamental Weighted Indices，FWI）／31
基於投資目標設置業績比較基準／34
本節概要／34
本節注釋／35
第3節 風險目標／36
風險容忍度（Risk tolerance）／36
風險是什麼／37
相對風險和絕對風險／38
標準差／39
跟蹤誤差／43
肥尾（Fat Tails）／47
收益分布／49
評估下行風險（Downside risk measures）／50
在險價值（Value - at - risk）／54
壓力測試（Stress testing）／57
其他下行風險指標／60
風險評估與風險管理／61
風險類彆／61
固定收益風險指標／70
希臘字母／72
惡性風險和良性風險／72
本節概要／72
本節注釋／74
第4節 市場的理性與非理性／77
有效市場假設／77
行為金融學／78
前景理論／80
後悔與得意／81
控製感與信息判斷差異／83
以點概麵（Representativeness）／83
錨定心理（Reference points）／83
偏好熟悉的、高質量的以及易獲取信息的標的／84
缺乏自控力／84
高估信息的準確性和重要性／85
小樣本偏好／85
過度自信／85
樂觀／86
賭場贏資效應（House money）、草繩效應（snake bite）、還本心理（try to break even），以及稟賦效應（endowment effect）／86
馬後炮傾嚮（Hindsight bias）／87
概率感差（Poor probability calibration）／87
投資者短視（Investor myopia and high frequency performance monitoring）／87
適應性市場假設／88
投資顧問的作用／90
組閤經理的作用／91
結論／91
本節概要／91
本節注釋／93
第5節 迴報與風險的關係／95
資本資産定價模型（CAPM）／95
多因子模型（Multi-factor models）／99
風險調整後業績指標／101
alpha／103
本節概要／104
本節注釋／105
第6節 投資限製／106
五類投資限製／106
投資限製的影響／112
本節概要／112
本節注釋／113

第二章 製訂投資策略／114
第7節 戰略型資産配置（SAA）／117
本節概要／118
第8節 大類資産的曆史錶現／119
股票市場錶現正常嗎／122
泡沫與危機／124
曆史教會我們什麼／128
本節概要／128
本節注釋／129
第9節 組閤大類資産／130
分散配置大類資産／135
本節概要／136
本節注釋／136
第10節 分散投資／137
現代投資組閤理論（MPT）／137
現代投資組閤理論的實踐／139
對現代投資組閤理論的質疑／141
在投資組閤背景下評估證券／142
全球分散投資及其適用性／142
資産配置的重要性／145
耶魯模型／147
基於風險的大類資産配置／148
跨期資産配置（Asset allocation for multiple horizons）／149
集中投資（Concentration and focus investing）／150
本節概要／150
本節注釋／152
第11節 資本市場假設（CMAs）／154
基於曆史數據的CMAs／154
靜態CMAs的缺陷／159
股票的曆史收益與未來收益／161
估算CMAs的高級方法／169
固定收益資産的預期收益／179
預期波動率與相關係數／180
派息率，股票迴購，以及贏利增速相對GDP增速的滯後／181
均衡通脹率與預期通脹率／182
其他資産的CMAs／185
CMAs的盲點／186
將CMAs用於SAA／187
本節概要／187
本節注釋／188
第12節 優化資産配置／192
有效前沿（The efficient frontier）／192
相對收益下的優化／196
同類組閤業績比較基準／196
效用理論／197
換個方式處理效用函數／200
單一大類資産的優化／201
投資期限／202
優化結果對於假設的敏感性／203
Bootstrapping法（自舉法）／204
重復抽樣優化（Resampled optimisation）／205
基於曆史錶現的優化／206
跨期優化（Multi-period optimisation）／206
動態CMAs和當前市場環境／206
布萊剋-林特曼模型（Black-Litterman）／208
逆嚮優化（Reverse optimisation）／211
加入投資者個人觀點的BL模型公式／213
優化過程／215
本節概要／216
本節注釋／218

第三章 尋找解決方案／220
第13節 戰術型資産配置／222
主動投資管理的基本法則／223
橋接戰略型資産配置和戰術型資産配置／225
戰術型資産配置的風險預算／226
戰術型資産配置的綜閤應用與單一應用的比較／227
根據確信和風險調整頭寸／230
中期資産配置（MTAA）／231
結論／231
本節概要／231
本節注釋／233
第14節 預測／234
預測的三種方法／234
短期的市場預測／237
量化多因子模型／238
本節概要／239
本節注釋／240
第15節 經濟周期／241
經濟周期的四個階段／241
全球經濟周期／253
經濟情景假設與單一經濟觀點／253
主題投資／255
價格與價值／256
市場預期／258
金融壓力／258
本節概要／259
本節注釋／261
第16節 投資標的的選擇／263
本節概要／265
本節注釋／266
第17節 投資標的的選擇流程／267
定量分析／267
定性分析／272
投資標的選擇需要考慮的因素／273
選擇管理人／278
盡職調查的過程／283
持續不斷的跟進過程／290
投資風格輪動與投資經理選擇／291
投資標的的選擇／292
本節概要／292
本節注釋／293
第18節 主動投資與被動投資／296
橫斷麵波動率／299
指數增強／300
投資組閤管理環境下的主動投資/被動投資比例配置／300
相關討論／301
本節概要／302
本節注釋／302
第19節 投資工具／304
集閤投資計劃（CIS）／304
被動投資工具／310
獨立賬戶／311
結論／312
本節概要／312
本節注釋／314
第20節 單一投資經理與多重投資經理／315
關於單一投資經理和多重投資經理的選擇／315
多管理人結構與基金中的基金／317
結論／318
本節概要／318
本節注釋／318
第21節 單一資産類彆／319
保守類資産與風險類資産／319
不同資産類彆在投資組閤中的不同作用／320
本節概要／321
第22節 投資管理流程／322
投資管理流程的八個步驟／322
多資産投資組閤管理團隊的組建／327
流程、流程、還是流程／327
本節概要／328
本節注釋／328
第23節 投資組閤的構建／329
最低投資額／329
不同投資風格的混閤／329
核心加衛星／334
風險與收益的相互關係／335
投資組閤構建舉例／335
模型組閤／337
結論／339
本節概要／340
本節注釋／341
第24節 實施／342
投資組閤實施／342
現金管理／343
再平衡／344
流動性／347
結論／347
本節概要／348
本節注釋／348
第25節 衍生工具／349
期貨閤約／350
遠期閤約／351
看漲與看跌期權／351
互換／355
信用違約互換／357
奇異衍生工具／357
本節概要／357
本節注釋／358
第26節 貨幣／360
貨幣對衝／360
長期投資者的最優貨幣對衝／361
預測貨幣／362
外國債券的貨幣對衝／362
股票的貨幣對衝／365
非流動性投資的貨幣對衝（Currency hedging of illiquid investment）／367
??貨幣管理策略（Alpha currency overlay）／368
套利交易（Carry trade）／368
總結／368
本節概要／369
本節注釋／370
第27節 風險預算／371
定量方法／371
實用方法／372
有效前沿的斜率／373
結論／373
本節概要／374
第28節 風險管理／375
風險評估／376
敏感性分析（Sensitivity analysis）／377
情景分析（Scenario analysis）／378
多因素風險模型（Multi-factor risk models）／378
迴溯測試和迴溯測試分析（Backtesting and backtested analytics）／379
風險分解（Risk decomposition）／380
資産配置vs．風險分攤（Asset allocation versus risk allocation）／382
厚尾風險（Fat tail risk）下的調整風險價值（Adjusting VaR）和標準差／383
自相關（Autocorrelation）／384
風險管理工具――注意你的錢財（Risk management tools――mind your money）／388
Delta對衝（Delta hedging）／390
總結／391
本節概要／391
本節注釋／392
第29節 投資策略／394
基本原則／394
多資産投資組閤的種類／395
短期投資策略／396
長期投資策略／398
趨勢VS．反轉（Momentum versus contrarian）／399
減少厚尾風險的策略／399
保本資産配置／406
絕對收益／408
目標波動率投資組閤／409
目標期限基金／410
可轉移Alpha（Portable alpha）／410
股票頭寸過於集中的解決方案／411
債券階梯（Bond ladder）／412
平均成本法（Dollar cost averaging）／412
杠鈴（Barbell）／412
替代資産類彆（Substitute asset classes）／413
高收益投資組閤（High-yield portfolios）／416
債務驅動投資（Liability Driven Investments， LDI）／416
進行主動管理的被動投資（Actively-managed passive investments）／416
通貨膨脹（Inflation）／417
滯脹（Stagflation）／417
通貨緊縮（Deflation）／419
輪動投資策略（Rotating investment strategy）／419
理性和非理性市場的投資策略（Investment strategies for rational and irrational markets）／419
總結／420
本節概要／420
本節注釋／422

第四章 績效迴顧／423
第30節 投資組閤績效迴顧／424
本節概要／424
第31節 業績歸因／425
收益解析（業績歸因）／425
業績貢獻／428
多維績效歸因／428
全球、多資産、多幣種、多基金經理／429
期貨／430
幾何與算術相對收益／430
結論／432
本節概要／432
本節注釋／433
全書結語／433

參考文獻／435

精彩書摘

“無論是個人投資者還是機構投資者，都離不開資産配置。盡管投資管理過程中有諸多不確定性，諸多未知數以及諸多風險，我們仍然可以通過正確的管理，通過降低風險，並且通過遵循依照常識和實踐得來的各項準則，來達成事先確定好的投資目標。” ——譯者

謹以本書中文版獻給在資産管理行業中兢兢業業奮鬥，思前顧後創新的産品經理，希望本書至少能夠為你打開一扇思路的窗戶，願得它的指引，我們都能不再在夾層中彷徨和迷茫。 ——譯者

前言/序言

譯 者 序

“無論是個人投資者還是機構投資者，都離不開資産配置。盡管投資管理過程中有諸多不確定性，諸多未知數以及諸多風險，我們仍然可以通過正確的管理，通過降低風險，並且通過遵循依照常識和實踐得來的各項準則，來達成事先確定好的投資目標。”

——譯者

“資産配置”，在學術界和實踐部門早已不是什麼新鮮話題，相信諸位在寫論文或攢報告時，這是論述投資流程不可或缺的邏輯環節。“資産配置”令人印象尤其深刻的一點大概就是所謂“大類資産配置能夠決定投資組閤90%以上的收益”的結論 ，該結論的重要性及其對於資産管理業務的意義恐怕無人置疑。然而在國內資産管理行業的普遍實踐過程中，我們卻似乎鮮見有機構能夠將資産配置環節置於與其理論權威相似的高度。闆塊配置、行業輪動、個券選擇往往是資産管理人更為重視的領域，也是行業資源的重配地。這種理論上至關重要與實踐中極易被忽視的落差背後存在很多原因。

現實的狀況是，從市場結構看，傳統大類資産，如股票、債券等仍然是主流資産管理機構的主要競技場地，另類資産投資並未成為資産管理行業的常用投資工具之一。從監管層麵看，主流資産管理業務對於除股票、債券等傳統資産外的其他資産準入仍受到較嚴格的控製。從資産管理人的成熟度看，傳統大類資産是行業的資源投注重地，如果說股票、債券等傳統資産的投資領域是日益成熟的，那麼其他資産類彆的投資方麵可能尚處於等待孕育契機的階段。

市場結構、監管規則以及投資者成熟度又好似互為因果的封閉循環。當然，我們可以通過刺激市場結構、監管規則或投資者成熟度中的任意一點達到升級循環鏈接的目的，但作為從業人員，我們選擇瞭力所能及的一點。我們希望，通過引入和傳播有關多資産投資的技術性攻略，使得投資者更加全麵深入地瞭解資産配置及其運作方式和功效，通過引發投資者的真實資産配置需求達到升級國內資産管理行業投資流程的目的。

2012年，譯者們在多資産投資方麵曾做過最初的努力。當時，我們發現市場上推齣的指數基本上都是單一資産類彆的指數，比如股票指數、債券指數，等等。並且，單資産指數的編製策略和規則也越來越多樣化和“奇異化”，推齣這些指數的目的無非是優化風險收益特徵。但從指數化投資的角度來看，這些異化指數的高級策略實際上已經很難嚮普通投資者解釋清楚瞭。

通過對國外成熟資本市場的初步研究，我們發現多資産指數是一種有效優化資産長期風險調整後收益的策略。並且，國外多資産指數投資領域，無論從指數所含資産類彆，指數種類，還是數量或者已投資規模，還是用戶接納程度 來看，都已儼然成為指數化投資領域的中流砥柱瞭。

由於除資産配置以外的其他投資環節均指數化瞭，多資産指數用其長期穩定優異的風險調整後收益嚮市場證明瞭“資産配置”的魅力。受此啓發，譯者們萌生瞭初步實踐多資産指數投資的想法。得益於當時供職的單位及部門，以及指數公司的大力支持，我們能夠將簡化後的最初想法通過編製多資産指數的方式實施。

我們認為，伴隨著中國經濟的發展，未來數十年中國資本市場的廣度和深度將得到進一步擴展。隨著市場有效性程度的提高，單一資産投資或傳統資産投資勢必無法滿足投資者的需求。不久的將來，資産配置將會成為資産管理行業實踐過程中更受重視的環節，也將是未來行業資源的重要投注地。

我們與電子工業齣版社共同引進《資産配置投資實踐》一書的版權，並將該書翻譯為中文，希望與更多有興趣於此的朋友們共同探討多資産投資本質，研究多資産投資技術在資産管理行業中的實踐與應用。另外，本書原文中公式都用瞭正體，為保持原書的風格，中文譯稿中也用瞭正體，特此說明一下。

在此，我們特彆感謝傢人與身邊朋友的鼓勵和支持，感謝曾/現供職單位及同事，感謝相關閤作機構，感謝齣版社的編輯同誌，感謝在翻譯過程中各位對我們的諄諄教誨與大力支持。

最後，謹以本書中文版獻給在資産管理行業中兢兢業業奮鬥，思前顧後創新的産品經理，希望本書至少能夠為你打開一扇思路的窗戶，願得它的指引，我們都能不再在夾層中彷徨和迷茫。

孫靜 鄭誌勇 李韻

2015年春節於北京

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挺好不错的一本书

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比较专业的书籍，本来是买来看了增加知识方便理财的，但是理解起来有点困难，估计是适合有基础的人看。

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