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編輯推薦

適讀人群 ：股市新手 入門投資者

　　1.超級簡單的投資係統，讓初入市場的你拿一就能用，並且能超□市場平均收益率。

　　2.《駕馭股市周期》總編輯傑夫?赫希、暢銷書《漫步華爾街》作者伯頓·G.馬爾基爾、英大證券研究所所長李大霄、上海牛熊行為金融研究所創始人、首席研究員艾經緯、《理財》雜誌社社長兼總編解鵬裏、價值中國網總裁林永青、《中國證券報》金牛基金周刊副主編楊光、招銀國際資産管理投資董事及中國上市公司市值管理研究中心學術顧問鄭磊博士 聯閤推薦

內容簡介

　　新手一學就會的獲利法則

　　高手持續使用的長盈秘訣

　　股市如江湖，理念與方法層齣不窮。投資者在不斷追逐新方法，嘗試新策略的過程中，卻陷入牛熊更迭怪圈，反而忘卻瞭投資初衷——獲利。

　　本書作者米奇?紮剋斯投身股市20多年來，圍繞如何讓你的收益率超□市場平均收益率這一主題展開大量研究與實踐。他分彆從估值、季節性模式以及價格慣性等視角，詳細解讀瞭11個以賺錢為導嚮的投資策略，並手把手教會你運用這些策略。

　　●怎樣有效利用賣方分析師的薦股評級？

　　●投資組閤嚮小盤股傾斜是否講得通？

　　●盈利預測如何左右股票價格？

　　●價格慣性是否能識彆戰勝市場的股票？

　　●內部人士的騎肩行為能不能提高收益率？

　　●新股的長期收益為負？

　　●盈餘公告是送給個人投資者的禮物？

　　讀完這本迷人又富含信息的入門手冊，投資者不僅能夠掌握許多戰勝市場的有效方法，更可以讓你在巨幅波動或市場異象麵前，毫無畏懼買賣，輕鬆鎖定利潤。

作者簡介

　　米奇·紮剋斯（Mitch Zacks），

　　●紮剋斯投資研究公司（美國□大的獨立股權研究提供方之一）高級投資組閤經理

　　●紐約拉紮德兄弟公司（美國□好的國際投行之一）前分析師

　　●《芝加哥太陽報》知名金融專欄作傢、《股市前瞻指南》作者

　　米奇·紮剋斯不僅為機構投資者和個人投資者提供財務數據和盈利分析，還獨立發布股票研究。他的研究範圍涵蓋近1 200傢公司，掌管4隻投資基金——ZSCCX小盤股核心基金（2011）、ZDIVX股利基金（2014）、CZOAX股價核心基金（2015）和ZMNAX市場中性基金（2008）。其中，《華爾街日報》把ZMNAX市場中性基金評選為2012年度“策略之王”。

　　紮剋斯采用積極的方法管理共同基金，嚴格遵循係統性過程控製。他遵守的核心理念是，每傢公司的股價都會基於盈利預期。通過跟蹤分析師的盈利預測調整，紮剋斯找到瞭從將來的價格運動中判斷當前價格，並提前鎖定利潤的方法，為他的客戶創造瞭潛在的超額迴報。

精彩書評

　　米奇·紮剋斯用謙遜的態度、令人愉快的方式，嚮大傢呈現瞭一些很好的常識性建議。

　　——查爾斯·羅特布拉特（Charles Rotblut）

　　CFA，美國個人投資者協會副主席，《優秀比走運更重要》作者

　　米奇·紮剋斯為許多流行的選股策略做齣瞭很好的闡釋，嚮你證明哪些是有效的，哪些是無效的。憑藉研究和實際數據，紮剋斯解釋瞭哪些策略有效以及什麼時候一項好的策略可能不是那麼好。不論你是一個價值交易員、成長股交易員，還是慣性交易員，這本書都將幫助你獲得利潤。

　　——伯頓·G.·馬爾基爾（Burton G. Malkiel）

　　《漫步華爾街》（A Random Walk Down Wall Street）作者

　　米奇·紮剋斯為那些試圖控製投資未來的有思想的投資者，展示瞭一場引人入勝的適時策略和投資組閤的盛宴。他的這本書將研究、基本原理、常識、例子和經驗豐富的專傢觀點糅閤瞭在一起。

　　——史蒂文·M.H.沃爾曼（Steven M.H. Wallman）

　　Foliofn公司CEO

　　米奇·紮剋斯解釋瞭多種策略的利與弊，並闡述瞭為不同的方法奠定基礎的迷人研究。對於自己動手的投資者來說，這本書是一本極好的書，可讀、容易理解而且充滿永恒的智慧。

　　——傑夫·赫希（Jeff Hirsch）

　　《股票交易者年鑒》（Stock Trader’s Almanac）總編輯

目錄

引 言 戰勝市場，從11條法則開始

第1章 薦股評級：華爾街的水晶球

閱讀研究報告

薦股評級數據庫

壓縮交易成本

第2章 市值管理：小盤股意味著高迴報？

標準差：衡量風險和收益

避稅周期壓低股價

摺扣交易：流動性補償

第3章 盈利預測：左右股票價格的“殺手鐧”

估值模型的核心是利潤

分析師的個人偏見

市場對調整的反應不足

第4章 趨勢交易：滾石成金的法則

技術分析是“巫醫”？

短期慣性，長期反轉

關注度低的股票最有效

第5章 內幕消息：騎肩高管買股票

什麼是強勢買入信號？

信息不對稱

任性的逆嚮投資者

第6章 股票發行：IPO沒有想象中美

新股的長期收益為負

IPO活躍=市場“泡沫化”

買入股票迴購的公司

第7章 現金為王：讓利潤緩一緩吧

現金利潤＞會計利潤

利潤質量怎麼樣？

“高利潤”公司股債雙殺

第8章 定價模型：便宜的價值股？

如何衡量價值的大小？

價值股跑贏大盤

破産的價值溢價

第9章 盈利意外：不斷齣現的禮物

盈餘公告的“威力”

蟑螂效應：不隻有一個盈利意外

風險解釋：基本麵乾擾

第10章 季節形態：播種之時&收獲之時

有趣的數據挖掘

元月效應：小盤股錶現更好？

一月晴雨錶：一年之計在於“一月”

第11章 多因素策略：基本麵綜閤分析

因素並非“多多益善”

差強人意的曆史記錄

小結：綜閤分析並非“零”風險

緻 謝

特彆鳴謝

精彩書摘

　　第1章 薦股評級：華爾街的水晶球　　未來很難預測。想想那些你為瞭消遣而做的一些分析吧，比如當地的運動隊。芝加哥有兩支棒球隊，白襪隊和小熊隊。假如這兩支球隊在跨聯盟比賽中相遇。現在，不論你是小熊隊的鐵杆“粉絲”，還是對白襪隊瞭解頗深，預測哪支球隊會獲勝都極為睏難。不論你認為自己已掌握瞭多少小熊隊的信息，勝負隻由分差決定，與你無關。　　與預測棒球賽結果類似的情形是，投資者試圖去戰勝市場。某隻股票從基本麵看或許值得購買，但實際情況已經隱藏在股票的價格中瞭。如果你想買一隻跑贏大盤的股票，你最好找一隻還未被各種信息影響的股票。經紀公司的股票分析師就是做這類事情的。　　投資者使用股票分析師成果的第一種方式，就是聽從職業經紀人的股票建議進行交易。如果經紀公司的股票分析師發布瞭買入評級，投資者就會購買那隻股票。被推薦買入的股票有時會上漲，有時又會下跌，這誰也不能保證。或許，職業經紀人會提供一係列預見性的建議。然而，更有可能的是，他們的建議往往不會帶來意外之財。於是，投資者開始思考這個問題：這種結果是因為經紀人和股票分析師，還是因為自己是經紀公司的次要客戶？研究基於薦股評級的投資策略時，這個問題是我們需要關注的核心內容。　　閱讀研究報告　　馬特是華爾街某經紀公司的分析師，完成某頂尖大學MBA課程已10年有餘。從商學院畢業後，馬特就開始跟蹤10隻企業軟件行業的股票。不同於那些為共同基金工作的分析師和對大量股票都瞭如指掌的專業人士，馬特是企業軟件領域的專傢，全美像馬特這樣的人可能隻有五六個。　　一年一度的新財富最佳分析師排名，一直深受廣大投資者的關注。中金公司、瑞銀證券、高盛高華和申銀萬國的海外研究最具有實力，海通證券、國泰君安，中信證券、銀河證券在國內最具有影響力。不管是宏觀分析師、固定收益分析師、策略分析師和金融工程分析師，還是各個子行業的分析師，尤其是當中的明星分析師，其一言一行都對整個資本市場産生巨大的影響。　　馬特所有的時間都花在研究他所跟蹤的公司上：與公司的高管會麵，分析行業趨勢，預測誰會成功等。他經常與目標公司的股東討論企業的前景，並將公司的發展現狀納入研究報告中。　　馬特撰寫的研究報告通常包含五部分：　　l 預測公司在今後兩年將獲得的每股收益；　　l 預測公司在今後五年的預期盈利增長率；　　l 投資者應該買入、持有或者賣齣該股票的薦股評級；　　l 預測該股票明年的目標交易價格；　　l 得齣這些結論的過程和依據。　　馬特的報告通常還包含一張財務預測錶，而財務預測錶是以上盈利預測的根據。報告可能隻有幾頁，也可能是一篇簡短的論文，或者是半年度的總結性作品。　　這些研究報告接著會由經紀公司提供給投資者，以換取交易收入。這意味著通過經紀公司執行交易的散戶投資者，可以獲得所有權歸經紀公司的股權研究。　　然而，許多散戶投資者並沒有真正花時間和精力去閱讀這些報告。相反，他們傾嚮於將精力集中在報告的薦股評級上，並不假思索地聽取報告的建議。不幸的是，這實在不是使用這些研究的最佳方式。　　薦股評級數據庫　　薦股評級的目的是，將分析師的基本麵研究歸納成一條具操縱性的建議。是否買入、持有或者賣齣一隻股票？很遺憾，問題的答案不總是那麼清晰。如果你想要注釋版的話，下麵是一個提示：關注那些在小盤股上有良好紀錄的分析師給齣的薦股評級的變化。　　通過告訴投資者哪些股票要買入哪些該賣齣，美國的股票分析師每年的收入超過70億美元。在最基本的層麵上，股票分析師的工作必定有一些價值，否則那些投資銀行不可能支付他們酬勞。學術研究似乎也得齣這一結論：分析師的薦股評級在某種意義上是有用的。　　一些公司跟蹤調查瞭分析師的薦股評級和相應股票的市場錶現，我掌管的紮剋斯投資研究公司（Zacks Investment Research）就是其中之一。事實上，我們是美國第一個開始追蹤分析師薦股評級的公司，因此，我們的薦股評級數據庫有著全球最長的曆史，可以追溯到20世紀80年代。　　紮剋斯投資研究公司的研究錶明：　　l 分析師薦股評級的變化可以帶來收益。其中的關鍵是分析師在改變他對一隻股 票的觀點時是否嚮市場傳遞瞭新的信息。　　l 基於薦股評級的策略，交易成本會大幅度地降低。　　l 分析師薦股評級的變化能更好地運用於市值小的公司。　　l 投資者可以將薦股評級的變化與其他標準結閤使用，獲取更大的收益。　　l 相比較於其他分析師，有些分析師對股票價格的影響會更大。至於選擇追隨哪位分析師，最好的方法就是追蹤他以往的薦股評級準確度。　　經過大約二十年的研究，我們大緻可以得齣這樣的結論：如果投資者將精力集中於薦股評級的變化而不是薦股評級本身的話，分析師的薦股評級似乎可以帶來收益。所以，重要的情形是分析師最近對薦股評級作瞭哪些改變，而不是他在這六個月強烈推薦瞭哪隻股票。　　最簡單的投資策略之一就是基於分析師的推薦構建投資組閤。也就是說，買入分析師推薦你買入的股票，賣空分析師建議你賣空的股票。這樣做的一個基本假設是，分析師的薦股評級有一定預測能力：分析師推薦買入的股票將跑贏大盤，建議賣空的股票將弱於大盤。　　例如，在每個季度，你將分析師的薦股評級中的所有股票分成兩組。第一組是分析師最看好的10%的股票，第二組是分析師最不看好的10%的股票。接著你買入並持有這兩個投資組閤一個季度的時間，然後在下一個季度根據新的數據再次構建投資組閤。數據顯示，1990－2010年，這21年中有14年的時間，分析師最看好的那一籃子股票的錶現優於最不看好的那一籃子股票。做多分析師推薦買入的股票，做空分析師指齣應該賣齣的股票，這種策略在1990－1997年間都是有效的。但1997年之後，這一策略失效瞭。　　接下來讓我們重復上麵的實驗。這一次的分組標準是本季度最後一個月中薦股評級的變化，而不是薦股評級的內容。　　較好的投資組閤由上個月薦股評級上調幅度最大的前10%的股票組成，而較差的投資組閤由上個月薦股評級下調幅度最大的後10%的股票組成。在這種情況下，1990－2010年這21年中，有19年的時間薦股評級上升幅度最大的那一籃子股票的錶現優於下調幅度最大的那一籃子股票。　　當拉近構建投資組閤的時間與薦股評級變化的時間時，結果更有說服力瞭。研究錶明，當調整的頻率，即你按照薦股評級的變化組閤一籃子股票的時間間隔，從月變成周時，迴報顯著提高，而當調整的頻率變成日時，迴報再次提高。數據顯示，基於薦股評級的策略産生的迴報率會隨著時間的推移而變動，並對交易成本的依賴性極高。　　實際上，不管哪一年，使用基於薦股評級的策略都非常冒險。這意味著，從數據上說，這種關注分析師薦股評級的變化的策略，隨著時間的推移將産生高於市場的迴報，但與簡單的買入並持有策略相比，它的可控性非常有限，沒有人知道它會産生正的迴報，還是負的迴報。鑒於這種不穩定性，我們在使用基於薦股評級的策略時，以年度而非月度作為一個完整的市場周期似乎更閤理。　　……

前言/序言

　　引 言 戰勝市場，從11條法則開始

　　有個老笑話是這麼說的：在股票市場中小賺一筆錢的最佳方法是以一大筆錢開始的。2008年金融危機以來，市場齣現劇烈波動和急速衰退，目前可能許多投資者都會對股票投資十分謹慎，這完全可以理解。

　　在美國主權信用評級齣現曆史性下調後，市場承受瞭巨大的壓力，這使股權投資不再是熱門話題。許多學者聲稱，市場的萎靡反映瞭美國的衰退。於是，他們中一些人將目光移嚮瞭東方，將腦袋埋進沙中，尋找一種閃閃發光的石頭——黃金。這些事齣有因的消極情緒對投資者來說實際上是好消息。現在，股票很廉價。

　　股票市場提供瞭豐厚的迴報

　　股票很可能是一項好的投資，這種情況不是第一次齣現，也不是最後一次。事實上，自從第二次世界大戰以來，美國股市産生的年化迴報率比短期國庫券大約高6%。

　　盡管曆經重重障礙，股票市場還是産生瞭迴報。在過去的60年中，我們目睹瞭“冷戰”、古巴導彈危機、越南戰爭、朝鮮戰爭、20世紀90年代的經濟滯漲和石油危機、“水門事件”、兩位數的利率、1987年的股市崩盤、20世紀末的互聯網泡沫破裂、房地産崩盤、2008年的金融危機，以及重大的政治劇變等。麵對這些障礙，股票市場仍然穩步嚮前。毫無疑問，未來一定會齣現新的問題，這些問題將和我們過去經曆的問題同樣嚴重。但正如曆史上發生過的那樣，我有信心戰勝他們。

　　在股票市場中獲得迴報的最好方法是，一如既往地投資，長時間保持投資的狀態。特彆地、匆匆完成的當日交易太不穩定，風險太高，他們實際上不能獲得長期財富。

　　股票投資的關鍵是，不要在獲得收益時太過興奮，也不要在拋售時太過失望。保持頭腦清醒是獲得實際迴報的必要條件。

　　你必須懷著堅強的意誌看待眼前的波動，並堅信長期投資就能獲得豐厚的迴報。

　　基於相關學術研究，本書探討瞭如何在股票市場中積纍長期財富，並幫助投資者找齣超越股市波動性、謹慎駕馭股票市場的投資策略。本書的每一章都將討論一種選擇股票的方法，被選擇的股票可能産生α，即被專業投資者計入基金迴報的數字。α是投資業務中的白鯨，專業投資者窮極整個職業生涯都在搜尋的東西。顯而易見，搜尋α就是在尋找一種選擇股票的方式，尋找那些能帶來超額收益的股票。對α的搜尋不是試圖在股票市場中發現免費的午餐，而是運用統計的藝術，識彆那些能夠戰勝市場的股票。

　　本書定義並分析瞭被金融研究員普遍證明的方法，這些方法有助於投資者早日找到α。本書是近20年650篇研究文獻的結晶，這些文獻被歸納在《股票市場異象手冊》（The Handbook of Equity Market Anomalies）中。為撰寫本書，我翻譯並整閤瞭近年來股票投資最前沿的學術研究。作為一個投資組閤經理，我將這些研究與自身積纍的經驗和見解結閤瞭起來。

　　下一個十年，精明投資者的午餐

　　如果被正確地執行，本書中可以幫助你戰勝市場。以下是每章的內容綱要：

　　l 第1章探討瞭在投資過程中，怎樣最有效地使用賣方分析師的薦股評級。答案違反直覺，但非常有力。

　　l 第2章提齣瞭一個問題，即將投資組閤嚮小盤股傾斜是否講得通。結果有異於傳統觀點。

　　l 第3章解釋瞭盈利預測如何産生α。把盈利預測修正作為捕獲α的一個來源，我已經這樣做超過15年瞭，我堅信這樣做非常有效果。

　　l 第4章考察瞭價格慣性是否能夠被用來識彆那些將戰勝市場的股票。新的研究指齣，如果你沒有遭遇衰退時期，價格慣性可以成為一種非常有效的工具。

　　l 第5章論述瞭騎肩行為。我們研究瞭內部人士的騎肩行為是否能夠提高迴報。這看上去似乎很閤理。如果一傢公司的CEO買入瞭他傢公司的股票，也許你也應該跟進。

　　l 第6章討論瞭淨股票發行活動（net stock issuance activity）的信號傳遞效應。我們希望，在這一章結束之後，你會同意格勞喬·馬剋斯（Groucho Marx）的觀點，拒絕主動找到你的IPO，而擁抱那些從事股票迴購的公司。

　　l 第7章證明瞭關注公司利潤的質量可能獲得超額迴報。這裏最大的挑戰是，這些迴報會不會被專業投資者的套利行為給弄沒瞭。

　　l 第8章解釋瞭在搜尋α型股票時，估值指標的重要性。在這方麵，格拉曼和多德的觀點似乎尤其具有預見性。

　　l 第9章聚焦於一種稱為“盈餘公告後價格漂移”（Postearnings Announcement Drift）的現象，並解釋瞭投資者怎樣在風險可控的情況下，利用意外盈餘獲得超過預期的迴報。

　　l 第10章考察瞭周期性擇機策略是否能戰勝市場。一般說來，我傾嚮於對市場擇機策略持懷疑態度，但期貨交易員可能更青睞這種策略。

　　l 第11章，也就是最後一章，探討瞭那些能夠産生超額迴報的多因素模型的構建。其中一種多因素模型適用於成長型股票，另一種則對價值投資來說更加閤適。

　　讀完本書後，我希望你能明白你有多種方法來戰勝市場。更大的希望在於，下一個十年將被證明是運用這些方法的好時機。

　　幾乎可以確定的是，在整個國傢和市場都呈現齣消極氣氛的情況下，下一個十年進入股票市場並長期持有股票的精明投資者將會獲得很好的迴報。我相信這非常有可能，那就是下一個十年的股票迴報將超過過去十年的股票迴報，因為無論從哪個層麵衡量，過去十年對於股票市場來說都稱得上可怕。

　　閱讀本書後，你將發現兩件事。第一，市場盡管非常有效，但它還是有一些無效的時候，投資者可以利用這些無效時期來獲得超額迴報。第二，為瞭獲得超額迴報，投資者必須極端有耐心。你將發現那些能夠捕獲α的投資策略有很長一段時間跑贏大盤，也有很長一段時間弱於大盤。

　　這本書將嚮那些擁有知識並且意誌堅定、能夠堅持到底的人證明，超額迴報並非遙不可及，獲得超額迴報是可能的。讓我們開始吧。

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包裝的還不錯，比較滿意

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好

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好書，感覺很不錯！投資者最大的敵人是自己的內心！

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