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內容介紹

本書作者郭永清是上海國傢會計學院著名財務學教授。本書是郭永清教授多年來講授財報分析以及自己進行股票投資實踐的總結。

本書的財報分析內容曾在上海國傢會計學院多個高級經理培訓班級作為講義使用，得到瞭學員們的認可和好評；股票估值內容則在作者的投資實踐中加以應用，幫助他長期獲得瞭高於市場的超額收益。

公司董事、監事、經理層等高管人員，閱讀本書，可以思考公司創造價值的過程以及掌握如何通過財報分析更好地改進管理提升公司價值。股票或股權投資者，閱讀本書，可以掌握如何分析公司的曆史財務數據和未來發展預測來估算公司的內在價值，為投資決策提供比較堅實的支撐。財務人員，閱讀本書，可以更好地理解如何通過會計信息，為公司管理層和外部投資者創造價值。債權人，閱讀本書，可以判斷公司的價值，保證本金和利息的安全。

作者介紹

郭永清 博士，上海國傢會計學院教授，財政部會計標準戰略委員會委員，多傢上市公司獨立董事。

長期從事會計標準與財務戰略決策的研究與教學工作，在財務報錶分析、企業全麵風險管理和內部控製、會計準則解釋與應用、公司估值、管理會計和財務戰略決策等方麵有比較深入的研究。發錶學術論文40餘篇，主持或參與國傢哲學社會科學、國傢自然科學基金、財政部、教育部、文化部等省部級及企業委托課題多項。著有《企業兼並與收購實務》《財務報錶編製與分析》《透視公司財報數字》等。

關聯推薦

適讀人群 ：公司董事、監事、經理層等高管人員，股票或股權投資者，財務人員，金融從業人員，債權人，創業者，高校財經類教師，相關研究人員。

你讀你受益

公司董事、監事、經理層等高管人員

閱讀本書，可以思考公司創造價值的過程以及掌握如何通過財報分析更好地改進管理提升公司價值。

股票或股權投資者

閱讀本書，可以掌握如何分析公司的曆史財務數據和未來發展預測來估算公司內在價值，為投資決策提供比較堅實的支撐。

財務人員

閱讀本書，可以更好地理解如何通過會計信息，為公司管理層和外部投資者創造價值。

債權人

閱讀本書，可以判斷公司的價值，保證本金和利息的安全。

本書從頭至尾，以案例貫穿其中，保證瞭較強的實際操作性。在書中，作者列舉瞭19個親自在投資實踐中基於財務報錶分析所做的股票估值案例，從其結果來看，本書內容的有效性得到瞭較好的驗證。

本書有理論、有實踐、有案例，思路清晰，框架獨到，邏輯嚴密，環環相扣，結論閤理。

——夏大慰，教授，博士生導師，上海國傢會計學院原院長

本書從公司管理思維齣發，建立瞭現金流循環模式的財務報錶分析框架。全書的z大特點在於：用管理思維進行財務報錶分析，而不是局限於慣常的財務思維；不僅介紹瞭作者潛心研究的估值模型，更重要的，還提供瞭財務報錶分析在中國股票市場中的實踐應用。

本書在介紹瞭常見的估值模型後，結閤財務報錶分析，通過多個案例，展開自由現金流貼現模型的應用講解。從書中已有的實踐案例來看，該模型得到瞭較好的驗證。

——孫錚，教授，博士生導師，上海財經大學學術委員會主席

目錄

目錄

目　錄

推薦序一　以價值為核心的財務報錶分析（夏大慰）

推薦序二　用管理思維進行財務報錶分析和股票估值（孫錚）

前　　言　財報分析：知行閤一，學以緻用

di1章　財報基礎 1

1.1　審計報告 1

1.2　財務報錶 4

1.3　資産負債錶 4

1.4　利潤錶 8

1.5　現金流量錶 11

1.6　股東權益變動錶 13

1.7　報錶附注 13

di2章　財報原理及財報質量 15

2.1　財報數字的來龍去脈 15

2.2　判斷財報質量的六個步驟 20

2.3　防範財務報告舞弊z簡單的方法 25

di3章　公司財報分析的框架 27

3.1　公司的目標：為價值而生 27

3.2　以價值為核心的財報分析 29

3.3　公司創造價值的過程就是公司財報的生成過程 30

3.4　公司財報的分析過程 32

di4章　公司戰略與財務報告之間的關係 35

4.1　公司戰略：行業選擇和競爭策略決策 35

4.2　公司行業與公司財務報錶之間的關係 36

4.3　兩種不同的公司競爭策略 42

4.4　總成本領先策略下的財報特徵 44

4.5　差異化策略下的財報特徵 47

4.6　從財報數字看中國公司發展轉型的迫切性 52

4.7　公司策略轉型的財報解釋：以蘋果公司和萊寶高科為例 56

4.8　公司戰略和公司財報關係的總結 60

di5章　財報項目之間的邏輯關係 61

di6章　從投資活動現金流量看一傢公司的戰略和未來 65

6.1　投資活動現金流量的格式和項目 65

6.2　與公司戰略關聯度不大的投資活動現金流量項目 67

6.2.1　公司理財類投資活動現金流入和流齣 67

6.2.2　公司其他投資活動現金流入和流齣 67

6.3　充分反映公司戰略的投資活動現金流量項目 68

6.3.1　購建和處置長期資産的投資決策和活動 68

6.3.2　取得和處置子公司的投資決策和活動 72

6.3.3　戰略投資活動的綜閤現金需求分析 74

6.4　不涉及投資活動現金流量的購建和並購決策及活動以及其他例外情況 75

6.5　公司投資活動的決策標準 76

di7章　從籌資活動現金流量看一傢公司的資本管理能力 77

7.1　籌資渠道 77

7.2　如何分析公司的現金缺口 77

7.3　籌資活動現金流量分析——如何通過外源籌資解決現金缺口 79

7.4　籌資活動現金流量分析的五大內容 82

di8章　資産和資本分析 89

8.1　資産負債錶的重構 89

8.1.1　標準資産負債錶的缺陷 89

8.1.2　資産負債錶的重構：資産資本錶 91

8.2　資産結構分析 98

8.2.1　資産類彆結構分析 98

8.2.2　資産期限結構分析 101

8.3　資本結構分析 101

8.3.1　資本來源結構 101

8.3.2　資本期限結構 103

8.4　從資産結構、資本結構和營運資本看公司的流動性風險 103

8.4.1　傳統財務指標的缺陷 103

8.4.2　傳統營運資本 104

8.4.3　現實錯瞭還是教材錯瞭 105

8.4.4　從資産結構、資本結構和營運資本看公司的流動性風險 108

8.5　營運資本長期化率 117

di9章　股權價值增加錶分析 121

9.1　基於資産資本錶的利潤錶重構：股權價值增加錶 121

9.1.1　標準利潤錶的缺陷 121

9.1.2　利潤錶的重構：股權價值增加錶 122

9.2　股權價值增加錶分析：營業收入分析 127

9.2.1　營業收入曆史增長情況 127

9.2.2　營業收入未來增長空間判斷 129

9.2.3　營業收入分析的特殊問題：收入的確認問題 129

9.3　股權價值增加錶分析：營業成本分析 130

9.3.1　成本性態分析：虧損的業務是否就應該停産 130

9.3.2　經營資産結構決定營業成本結構 132

9.3.3　營業成本控製能力的分析 135

9.3.4　營業成本分析的特殊問題：成本與收入匹配原則 135

9.4　營業收入和營業成本的綜閤分析：毛利和毛利率 136

9.4.1　毛利分析 136

9.4.2　毛利率分析 138

9.5　股權價值增加錶分析：營業費用分析 141

9.5.1　營業費用的範圍 141

9.5.2　營業費用分析的重點 142

9.6　股權價值增加錶分析：利潤分析 145

9.6.1　息稅前經營利潤、息前稅後經營利潤和營業收入利潤率 145

9.6.2　長期股權投資收益分析 146

9.6.3　金融資産收益分析 148

9.6.4　從息稅前利潤結構看利潤的質量 148

9.7　不要僅僅為銀行打工：財務費用和債務資本成本分析 149

9.8　實際企業所得稅負擔分析 153

9.9　淨利潤、股權資金成本和股權價值增加值分析 154

9.9.1　淨利潤與股權價值增加值 154

9.9.2　利潤和股權價值增加值的局限性 156

9.9.3　利潤可持續性的考量 157

di10章　資産資本錶和股權價值增加錶的綜閤分析 159

10.1　資産資本錶和股權價值增加錶之間的關係 159

10.2　股東權益迴報率分析 160

10.3　投資和經營活動的管理效率及盈利能力分析 162

10.3.1　經營資産的管理效率分析 163

10.3.2　長期經營資産的管理效率分析 164

10.3.3　營運資本的管理效率分析 166

10.3.4　經營資産迴報率分析 169

10.3.5　長期股權投資的盈利能力分析 170

10.3.6　金融資産的盈利能力分析 171

10.4　債務籌資對股東權益迴報率的影響 171

10.4.1　財務杠杆效應分析 172

10.4.2　財務杠杆的作用原理 173

10.4.3　債權人的保障程度 176

10.5　政府稅收及公司稅務管理活動分析 176

10.6　綜閤分析的總結 177

di11章　迴歸現金：經營活動現金流量分析 178

11.1　迴歸現金 178

11.2　經營活動現金流量的格式及項目 179

11.2.1　經營活動現金流入 179

11.2.2　經營活動現金流齣 180

11.2.3　經營活動産生的現金流量淨額 181

11.3　經營活動現金流量項目和股權價值增加錶項目之間的關係 182

11.3.1　營業收入現金含量 182

11.3.2　成本費用付現率 183

11.3.3　經營利潤現金含量 184

11.4　經營活動現金流量的五種狀態 186

11.4.1　經營活動産生的現金流量小於零 186

11.4.2　經營活動産生的現金流量等於零 187

11.4.3　經營活動産生的現金流量大於零，但不足以補償當期的非付現成本 187

11.4.4　經營活動産生的現金流量大於零，並恰能補償當期的非付現成本 188

11.4.5　經營活動産生的現金流量大於零，並在補償當期的非付現成本後仍有剩餘 188

11.5　現金分紅對股權價值的影響 190

11.5.1　我國關於上市公司分紅的有關規定 190

11.5.2　現金分紅對股權價值的影響 191

di12章　股票價格和股票價值 193

12.1　短期股票價格與股票價值的偏離 193

12.2　長期股票價格嚮股票價值迴歸 194

12.3　股票估值中曆史證據的分析與未來發展的預測 195

12.4　股票估值是一門藝術 197

12.5　安全邊際 198

12.6　成組購買可以形成一種投資操作 200

di13章　常見的相對估值法 201

13.1　相對估值法的應用過程 201

13.2　市盈率相對估值法 202

13.3　市淨率相對估值法 206

13.4　市銷率相對估值法 207

13.5　市盈增長比率相對估值法 208

13.6　相對估值法的總結 209

di14章　zj方法：絕對估值法 211

14.1　絕對估值法的基本原理 211

14.2　現金股利貼現模型 212

14.3　自由現金流貼現模型 215

di15章　運用自由現金流貼現模型進行股票估值 218

15.1　公司價值與股票估值 218

15.2　經營資産自由現金流的界定 219

15.2.1　自由現金流的淵源及各類計算方法 219

15.2.2　本書的經營資産自由現金流 222

15.3　經營資産自由現金流貼現模型的應用 226

15.3.1　模型及應用的兩個步驟 226

15.3.2　曆史數據的分析 227

15.3.3　未來前景的判斷 233

15.3.4　深刻理解WACC 242

15.3.5　經營資産自由現金流現值 248

15.4　公司價值和股票價值的估算 249

15.4.1　公司價值 249

15.4.2　股票價值 249

di16章　我的投資實戰案例 252

16.1　用數字而不是感覺尋找成長性——小天鵝（2016年3月23日） 252

16.2　蘇泊爾研究（2016年3月31日） 253

16.2.1　行業狀況 253

16.2.2　公司情況 253

16.2.3　閤理估值 260

16.3　五糧液的簡要分析（2016年4月11日） 261

16.4　 30元的上海傢化值不值得買（2016年4月12日） 265

16.5　是否應該買入4.5元以下的中國石化（2016年4月19日） 268

16.6　我為什麼看好白雲機場（2016年5月10日） 277

16.6.1　行業分析 278

16.6.2　白雲機場未來情況 278

16.6.3　公司財務數據分析 279

16.6.4　曆史+未來=估值 284

16.7　九陽股份能否騰飛（2016年5月23日） 285

16.8　房地産公司的財務報錶分析與估值：邏輯與模型——兼談三湘股份的年度報告（2016年5月29日） 291

16.8.1　如何從房地産開發公司的現金流量錶看公司戰略 292

16.8.2　如何從房地産公司的資産結構看經營策略和效率 297

16.8.3　如何從房地産公司的資本結構看財務風險 303

16.8.4　如何從房地産公司的利潤錶看成本費用 304

16.8.5　如何對房地産公司進行估值 307

16.8.6　問題和挑戰 310

16.9　科倫藥業：何時否極泰來（2016年5月30日） 310

16.10　大秦鐵路：現在是z壞的時期瞭嗎（2016年7月28日） 311

16.10.1　曆史數據 311

16.10.2　公司行業未來簡要分析 313

16.10.3　公司估值及建議 315

16.11　羅萊生活：能否持續增長（2016年7月29日） 316

16.11.1　曆史數據 316

16.11.2　未來判斷 316

16.11.3　估值 316

16.12　被低估的正泰電器（2016年8月19日） 317

16.12.1　曆史數據 317

16.12.2　行業簡況 317

16.12.3　公司估值 318

16.13　隆鑫通用的內在價值（2016年10月17日） 318

16.13.1　行業和公司 318

16.13.2　曆史財務數據 319

16.13.3　未來的簡單假設 323

16.13.4　內在價值及建議 323

16.14　7元以下的國投電力勝過銀行理財産品（2016年11月22日） 323

16.14.1　國投電力簡介 324

16.14.2　國投電力的曆史數據 324

16.14.3　國投電力的未來判斷 324

16.14.4　國投電力的估值與收益預計 327

16.15　樂視網：市夢率抑或自由現金流——兼談自由現金流的計算（2016年12月9日） 329

16.16　海康威視和大華股份：兼談市淨率的缺陷（2016年12月18日） 332

16.16.1　公司介紹 332

16.16.2　曆史數據對比 333

16.16.3　未來行業判斷 338

16.16.4　估值結論 338

16.16.5　談談市淨率的缺陷 339

16.17　需要更加積極進取的上海機電（2017年1月9日） 340

16.17.1　上海機電簡介及前景簡要判斷 340

16.17.2　曆史數據及問題 341

16.17.3　估值 342

16.18　波浪式前進的萬華化學（2017年2月13日） 342

16.19　被低估的宇通客車（2017年3月1日） 346

參考文獻 348

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