　　從17世紀著名的荷蘭鬱金香泡沫，到18世紀的金融傢約翰?勞創造瞭人類曆史上首次股市泡沫，再到1907年的金融恐慌誕生瞭美國中央銀行，以及1929年美國經濟大蕭條中，羅斯福總統怎樣運用智慧製定瞭一係列政策法規以保證瞭美國以後幾十年的經濟穩定。本書以時間為軸，精確地嚮讀者描繪瞭曆次金融危機的概況以及對後世的影響和啓示。經濟動蕩，何去何從？讓曆史告訴我們方嚮！

　　作者用通俗易懂的語言，介紹、分析瞭世界金融體係發展史，再現瞭金融世界的跌宕起伏。深入解讀金融危機的來龍去脈以及對策，為讀者撥開金融迷霧，幫助大眾更好地麵對新挑戰和新風險。

作者簡介

　　剋裏斯蒂安?肖瓦尼奧，法國經濟學傢，法國《經濟選擇》雜誌副主編、《政治經濟學》雜誌主編，曾任法國興業銀行經濟師並任教於巴黎高等政治學院和巴黎第四大學，齣版過多部經濟類圖書，包括《國際政治經濟學》《避稅天堂》《全球化挑戰》等。

第一章鬱金香投機狂熱的傳奇與真相
阿爾剋馬爾的拍賣會
富人的投機活動
“風中的交易”
泡沫破滅並沒有引起當局恐慌
一次社會危機

第二章金融冒險傢約翰·勞
決鬥，賭桌和其他冒險
國傢外債問題
拉斯的好主意
通用銀行（Banque generale）的建立
金融體係的起步和運行
投機的利弊
股票崩盤
約翰·勞的最後歲月

第三章 1907年大恐慌
金融強盜海因茲兄弟
多米諾效應
不利的環境
監管不力的創新：信托公司
恐慌蔓延
摩根救市
創立一傢中央銀行的四支金筆

第四章 1939年：改變金融界的經濟危機
投機心態作祟
法庭上的詐騙犯，第一幕：龐齊登場
法庭上的詐騙犯，第二幕：火柴大王剋魯格
金融創新的代價
負債激增
世界性的金融危機
佩科拉委員會的作用
調控的需求
四年政治鬥爭
並不存在的《格拉斯-斯蒂格爾法案》
羅斯福操控卡特·格拉斯
羅斯福的三條教訓

第五章什麼是金融危機
起初，簡單的失衡
不受控製的創新
一次被動的或是主動的放鬆管製
追逐利益的副作用，第一幕：信用泡沫
追逐利益的副作用，第二幕：風險管理不善
不保險的保險機製
公共管理不善
追逐利益的副作用，第三幕：欺詐是如何控製金融業的
麥道夫事件
係統性欺詐
避稅港的角色
不平等，危機的催化劑
經濟學傢們的角色
災難的不可識彆
政府是如何挽救金融業的

第六章時間管理
如何規範衍生産品
那麼，銀行債權證券化呢？
金融行業全球新型治理
阻止信貸泡沫：提高投機行為代價
更密切關注信貸泡沫
關於對衝基金
避免停滯：管控流動資産
讓銀行買單，第一個途徑：稅收
讓銀行買單，第二個途徑：使用CoCos債券
讓銀行買單，第三個途徑：遺囑
對銀行的管理：監管的黑洞
欺詐，鴕鳥政治
不受控製的額外報酬
經濟學傢們能夠做些改變嗎
結語從史上最大的經濟危機中吸取教訓
調控者的主要作用
從米爾斯到左拉再到明斯基

精彩書摘

　　“風中的交易”

　　直到1634年，鬱金香市場都還是穩定的。園丁們直接將培育齣的球莖賣給客戶。這是一個接近於藝術品市場的奢侈品市場。購買者選擇藝術傢，也就是一位熟練掌握嫁接技術的園丁，讓他們培育齣具有新奇色彩（有無限種可能）的鬱金香，花的價值主要由其顔色而不是其形態決定。人們從鞦天開始下訂單訂購，此時鬱金香球莖剛剛被種下，到瞭夏天花開時節，買傢確認開齣的花與預期一緻便可以付款。1635年和1636年這兩年間，鬱金香市場齣現瞭數次變革，邁剋·達什在書中對其做瞭簡要概括，市場上的變革激起瞭接下來的幾個月中投機活動的發展，緻使最後鬱金香球莖價格瘋狂暴漲。

　　人們對鬱金香有增無減的迷戀促成瞭像溫剋爾這樣的新型中介人花商的齣現，他們在園丁和客戶間建立聯係。花商和園丁熟絡起來，他們就可以提供品種更豐富的鬱金香：那些富有的賞玩行傢追求的是品質，而對於那些不那麼富有卻又想通過鬱金香顯示自己富裕的職業中間商，他們追求的則是數量。然而，人們隻能在鬱金香花開時節完成買賣，這就決定瞭鬱金香市場隻能是在夏天的幾個月真正開張，也就是6月到9月間。在被種下到開花的這段時間裏，大自然發揮瞭作用，鬱金香球莖得以生長並長齣根蘖。園丁和花商就這樣售賣著一種未來長期內不斷升值的商品，而在此期間他們並不能獲利。

　　1635年市場上齣現瞭兩次革新，園丁和花商們的處境得以改善。第一次革新是為瞭保證“價格的真實性”：球莖不是按個賣，而是按重量計

　　價。第二次革新旨在擴大市場，在球莖還在土裏生長的時候人們就可以進行買賣。一種類似於證券的票據應運而生瞭。買賣雙方根據未來花朵生長情況提前商議好球莖的價格，到第二年的夏天再進行交割。預先確定價格買入産品，再於未來的交貨期交付産品，經濟學傢將這種交易稱作“期貨市場”，交易中所用票據如今被稱作選擇權，是一種著名的金融“衍生産品”，而那個時期的金融業還沒有發明齣這種金融衍生品。

　　鬱金香交易市場很快就變瞭樣：從一個以前隻開放幾個月的實物市場轉變為一個全年無休的金融市場，在這個市場人們交易的是票據。鬱金香交易的狂熱一直有增無減，其價格也隨之不斷攀升。一開始隻是懂行的園丁和花商在交易中訂立票據。隨即齣現瞭一個次級市場，花商和客戶間訂立票據，每一次轉手，價格都會上漲，球莖價格也隨之上漲。很快，人們連他們到底買的是什麼樣的花、花種在哪兒、種植人是誰這些問題都不在乎瞭，一心撲在票據市場上，票據的每一次轉手，價格都成10倍地增長。荷蘭人將這種交易稱作“風中的交易”（windhandle）。

　　買空和賣空在荷蘭是一種常見的做法，人們並不占有實物産品的閤約。在小麥、香料或鯡魚市場上也存在買空賣空。根據約翰尼斯·傑拉爾德·凡·迪倫（JohannesG.vanDillen）的追述，17世紀初，著名的東印度公司的股東之一艾薩剋·勒梅爾（IsaacLeMaire）通過市場操作、散布謠言，賣空其公司股票，此舉遭到起訴，轟動一時。東印度公司的其他股東利用其政治影響力，遊說荷蘭政府促使其在1610年2月齣颱瞭一項禁止賣空交易的法律。邁剋·達什指齣，這項法律在幾年內不斷被提齣，包括1636年。顯然，這項法律對於規範人們的投機行為起不到任何作用，政權又與投機者有著密切聯係，所以也並沒有敦促人們去遵守這項法律。

　　事實上，這些法律條款唯一的約束就是規定瞭賣空閤同若齣現問題可以由法庭處理，當訂立閤同的雙方在遇到問題時可以通過這一途徑解決。這就催生瞭非規範市場的票據交易，隻要買賣雙方協商一緻你情我願便可以進行交易。鬱金香買賣市場主要由産業行會（college）組織，他們通常在小酒館中進行正式或非正式的拍賣，奧利維耶·布雷（OlivierBleys）在他的小說《永遠的奧古斯都》（SemperAugustus）中對這些交易做瞭介紹。

　　我們無法確切瞭解這樣一個票據交易市場究竟是怎樣運作的。而購買票據又要預付多少定金呢？我們也不得而知。然而我們可以知道的是交易中需要有存款，而有人用實物（工具、傢具、畫作等等）來做抵押。那麼信貸對於這個市場發展發揮瞭怎樣的作用呢？當然，一部分流動資金推動瞭這一市場的發展壯大，但起初市場的這一巨變還不至於使金融中介人置身於風險之中。

　　不管怎樣，在過去兩個月的瘋狂交易中，鬱金香的價格上漲到瞭駭人聽聞的水平，個彆品種的價格上漲到原價格的10倍甚至12倍。在溫剋爾的鬱金香拍賣中，單個球莖以5200荷蘭盾成交，這個價格令人瞠目結舌。在當時，沒有任何畫作可以達到這個價格水平。而一株名為“永遠的奧古斯都”的鬱金香的交易標誌著投機活動到達頂峰。“永遠的奧古斯都”是鬱金香屬的一種，花瓣紅白相間。邁剋·達什指齣，根據曆史記載，這一品種隻有不到12株，下麵我們援引達什對這種花的一段

　　描述：

　　“任何一個見到它的人都會為它異乎尋常的美所摺服。它的花枝修長，花朵高高地被葉片托起，這樣人們更容易欣賞到它豐富的色彩。花朵與花枝接連的部分是藍色，花朵上部是純白色，在六片花瓣之間的血紅色彩如細細的火焰般迸發，掠過花瓣邊緣，留下零亂的鮮紅。”

　　1636年單株“永遠的奧古斯都”的價格是5200荷蘭盾，到1637年1月投機最盛之時，其價格已瘋長到10000荷蘭盾，相當於今天的102000歐元！

　　在市場前景良好的情況下，這株鬱金香的稀有程度決定瞭它的價格比其他鬱金香都要高。但我們不得不懷疑這是否閤理正常，價格僅僅與花的稀有度成正相關。美國經濟學傢彼得·加伯在他對危機的研究中也錶示瞭他的擔憂：人們認為市場一切正常，並不存在投機泡沫。以如此高的價格買一株鬱金香球莖並沒有實際的社會和經濟意義。邁剋·達什指齣，在那時3000荷蘭盾可以同時買到8頭肥豬、4頭肥牛、12隻肥羊、80噸小麥、48噸大麥、兩桶葡萄酒、4桶啤酒、兩噸黃油、1000斤奶酪、一個銀製杯子、一包衣服、一張帶床墊和床上用品的床，外加一條船！人們標新立異，想要創造齣顔色罕見的鬱金香，有人承諾凡是培育齣黑色鬱金香的都能獲得一筆奬賞，黑色鬱金香一旦培育齣來，價格肯定高過“永遠的奧古斯都”。大仲馬（AlexandreDumas）基於這段曆史創作瞭小說《黑色鬱金香》。

　　就在投機活動的最後幾個星期，又一種新的投機工具誕生瞭，而此時人們已經開始對價格的瘋長産生懷疑。邁剋·達什在書中介紹瞭這一工具：直到1636年12月末，園丁在嚮買傢提供一份保險閤同後纔得以以7000荷蘭盾的價格成交，這種保險閤同的目的是應對價格下跌的風險：價格如果在1637年的夏天之前下跌，閤同便可以取消，買傢隻須支付給賣傢票據金額10%的補償金，這就是保險閤同的價格。根據安娜·戈登加所述，1637年2月1日，就在鬱金香行情暴跌的幾天前，哈勒姆的一位富商彼得·韋南茨（PieterWynants）邀請他的朋友們到傢裏聚餐。他的一個堂兄試圖說服一位富有的遺孀GeertruytSchoudt買下他的一些鬱金香，無奈沒有成功。最後，當參加宴請的另一位客人，洗染商雅各布·德·布洛剋（JacobdeBlock）保證一個星期內價格不會下跌，交易纔得以達成。這種保險産品的存在使得鬱金香的購買者在市場發生變化時不會有所損失，同時也助長瞭泡沫破滅前幾周的瘋狂交易。

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