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內容簡介

　　金融專業人士一直麵臨的挑戰是：許多公司難以用傳統方法進行估值。20世紀90年代互聯網公司蓬勃發展之際，估值問題就難倒瞭很多金融專業人士。
　　如今，金融專業人士依然麵臨著這樣的挑戰，對於新興市場公司、金融服務類公司等來說，如何對其股權及證券進行準確估值呢？作者在第1版的基礎上對《估值：難點、解決方案及相關案例》進行瞭徹底的更新，把範圍拓展到所有難以估值的公司，包括技術型、人力資本型、大宗商品型和周期性公司，涵蓋瞭公司的整個生命周期，包括初創期、成長期、成熟期、衰落期。《估值：難點、解決方案及相關案例》為公司生命周期的各個階段、各種類型的公司，均提供瞭具體的評估指引。
　　此外，作者對金融領域予以特彆的關注，闡述瞭當今急劇變化的信貸市場對估值的影響。其間，他詳細闡述瞭當前非常迫切的估值問題，如“美國政府債券是無風險的嗎？”“你如何在流動性嚴重匱乏的市場中評估資産？”等等。
　　消弭難點——剋服誘惑，避免采用不實用的簡化估值方法。重新審視那些宏觀估值要素——無風險利率、風險溢價和其他宏觀經濟假設等。估值處於初創期和成長期的公司：企業估值的第1階段——理性分析天使投資和風險投資項目。與估值金融服務類公司相關的特彆挑戰——包括在預測金融監管變化帶來的影響方麵所提齣的真知灼見。

目錄

第1章 估值的難點
1.1 價值基礎
1.2 跨期估值
1.3 跨生命周期的估值
1.4 各類公司的估值
1.5 厘清估值的難點
1.6 結論

第2章 內生性估值
2.1 現金流貼現估值
2.2 現金流貼現估值的衍生版
2.3 內生性估值模型給我們帶來瞭什麼
2.4 結論

第3章 概率估值：情景分析、決策樹和模擬算法
3.1 情景分析
3.2 決策樹
3.3 模擬算法
3.4 概率風險評估方法綜述
3.5 結論

第4章 相對估值
4.1 什麼是相對估值
4.2 相對估值的普遍性
4.3 相對估值流行的原因和潛在的缺陷
4.4 標準化價值和倍數
4.5 應用倍數的四個基礎步驟
4.6 相對估值和內生性估值的協調
4.7 結論

第5章 實物期權估值
5.1 實物期權的本質
5.2 實物期權、風險調整過的價值及其概率評估
5.3 實物期權案例
5.4 實物期權的注意事項
5.5 結論
附錄5A 期權及其定價的基礎

第6章 搖晃的根基：無風險利率的"風險性"
6.1 什麼是無風險資産
6.2 為什麼無風險利率重要
6.3 評估無風險利率
6.4 評估無風險利率的問題
6.5 有關無風險利率的最後想法
6.6 結論
附錄6A 國傢的主權信用

第7章 風險投資：評估風險的價格
7.1 為什麼風險溢價重要
7.2 風險溢價的決定要素是什麼
7.3 評估風險溢價的標準方法
7.4 結論

第8章 基本麵舉足輕重：實體經濟
8.1 實體經濟的增長
8.2 預期通脹率
8.3 匯率
8.4 流行的做法
8.5 難點
8.6 藥方
8.7 結論

第9章 蹣跚學步：創業和年幼公司
9.1 經濟體中的年幼公司
9.2 估值問題
9.3 估值的難點
9.4 估值的亮點
9.5 結論

第10章 攀升的新星：成長型公司
10.1 成長型公司
10.2 估值問題
10.3 估值的難點
10.4 估值的亮點
10.5 結論

第11章 長大成形：成熟公司
11.1 經濟體中的成熟公司
11.2 估值問題
11.3 估值的難點
11.4 估值的亮點
11.5 結論

第12章 日薄西山：衰落的公司
12.1 經濟中的衰落公司
12.2 估值問題
12.3 估值的難點
12.4 估值的亮點
12.5 結論

第13章 潮起潮落：周期性和大宗商品類公司
13.1 關鍵詞
13.2 估值的難點
13.3 估值的亮點
13.4 結論

第14章 隨行就市：金融服務公司
14.1 金融服務公司：全局圖
14.2 金融服務公司的特徵
14.3 估值的難點
14.4 結論

第15章 看不見的投資：具有大量無形資産的公司
15.1 具有大量無形資産的公司
15.2 估值的難點
15.3 估值的亮點
15.4 結論

第16章 波動性規則：新興市場中的公司
16.1 新興市場公司的角色
16.2 估值難點
16.3 估值的亮點
16.4 結論

第17章 章魚：多元化全球公司
17.1 跨國性
17.2 估值爭議
17.3 估值的難點
17.4 估值的亮點
17.5 結論

第18章 直擊要旨：消弭難點
18.1 堅守原則、善用新工具、彈性評估
18.2 關注市場，但不要讓它們左右你的估值
18.3 不要忽視風險
18.4 增長不是免費的，不會總是加分的
18.5 好事都有盡頭
18.6 小心遇上截斷風險
18.7 迴顧過去，思考未來
18.8 善用大數定律
18.9 接受不確定性，相機處置
18.10 把故事轉化為數字
18.11 結論

精彩書摘

　　4.4.1利潤倍數　　衡量資産價值的一種直觀方法是用資産所創造的利潤的倍數做尺度。在購買股票時，通常是把股票價格視為公司每股利潤的一個倍數。這種價格利潤比率（市盈率）的評估可以采取當期的每股利潤來衡量，得到一個當期的市盈率；用過去四個季度的利潤，得到的是動態市利潤率；用下一年預期的每股利潤來衡量，得到的是遠期市盈率。　　當購買的是整個企業而不僅僅是其股票時，通常要仔細分析作為營業利潤倍數或息稅摺舊攤銷前利潤倍數的公司價值。對於股票或企業的購買者來說，較低的倍數好過較高的倍數，但是這些倍數受製於被購企業的增長潛力和經營風險。　　4.4.2麵值或重置價值倍數　　金融市場對一個企業的價值提供一種評估，而會計師卻會對相同的企業做齣不同的價值評估。麵值的會計評估是由會計準則決定的，並受製於最初支付價格和此後會計調整（如摺舊）的影響。投資者通常會考慮購買股票所支付的價格與其麵值（或淨值）的關係，從而判斷股價是被高估還是低估。市賬率（或價格麵值比率）依行業而韆差萬彆，取決於增長潛力和投資的質量。在估值企業時，我們采用企業價值或所有資産或資本價值（不僅僅是股權的）評估這個比率。而對於那些認為麵值無法衡量公司真實價值的人來說，另一種以選擇是采用資産的重置成本，這種公司價值與重置成本比率被稱為托賓Q值。　　4.4.3收入倍數　　利潤和麵值都是會計指標，受製於會計準則。另一種受會計選擇影響小得多的指標是采用企業價值及其收入的比率。對於股權投資者來說，這個指標是市售率或價格銷售比，它是用公司的股權市場價值除以公司的收入。對於企業價值來說，這一比例可以修正為企業價值與銷售額之比，它是用企業經營資産的市場價值作為分子。這一比率也因闆塊的不同而韆差萬彆，主要是利潤率的函數。與比較利潤或麵值倍數相比，使用收入倍數的好處是，在采用不同會計體係的市場之間進行公司的比較要容易得多。　　4.4.4闆塊專屬倍數　　雖然任何闆塊的企業和整個市場的利潤倍數、麵值倍數、收入倍數都可以計算，但某些倍數是具體針對某闆塊的。例如，當網絡企業在20世紀90年代末第一次齣現在市場上的時候，它們是虧損的，隻有很少的收入和麵值。為瞭找到一個倍數能衡量這些企業的價值，分析人員通過采用對這些網站的點擊率來衡量不同企業的市場價值。單位點擊的市場價值較低的公司，被視為低估瞭。最近，有綫電視公司的市值是通過是用單位有綫注冊用戶的市場價值來判斷的——不論這些注冊用戶的時間長短和利潤貢獻程度。　　雖然闆塊專屬倍數在某種情況下是有道理的，但有兩個原因使得這種倍數有一定的危險性。首先，由於其他闆塊或整個市場無法計算這種倍數，所以相對於市場的其他部分，專屬倍數可能導緻闆塊的持續高估或低估。因而，從不會為一傢公司支付80倍收入的投資者，不可能樂意為每一次的網頁點擊支付2000美元。　　……

前言/序言

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