約翰·馬龍20多年創造900倍收益、迪剋·史密斯34 年創造684 倍收益、湯姆·墨菲29 年創造200 多倍收益……平均業績超傑剋·韋爾奇7 倍，超標準普爾20 倍，他們用無可置疑的數據證明自己是*偉大的CEO。背景、行業、方法不同，但在對商業本質的把握上，他們齣奇一緻。既保守又十足顛覆，既謹慎又瘋狂，他們就是商界“局外人”。永遠用“局外”視角發現新機會，以理性為盔甲屏蔽行業的浮躁。

商界局外人視資本配置為核心任務，以現金流為所有工作的根本目標。行業選擇標準、去中心化的組織體係、精明的避稅措施、靈活的資本籌措手段、簡潔明晰的決策方式……商界局外人堅定地固守自己的原則，而死去的同行卻不斷在他們腳下堆積，把他們推到前沿，成為行業的旗手。

以投資的視角看待管理，使得管理和投資在商業本質層麵上迴歸統一。狐狸一般的商界局外人在投資和管理間爐火純青轉換手法，成為他們創造驚人業績的根本保證。

作者簡介

威廉·桑代剋

巴菲特、比爾·阿剋曼盛贊的投資精英。老牌PE鬍薩托尼剋閤夥公司（Housatonic Partners）創始人。

斯坦福商學院信托基金受托人、大西洋學院信托基金主席。美國煤炭巨頭康索爾能源（Consol Energy）董事長以及多傢知名上市企業董事。

哈佛商學院、斯坦福商學院特約講師。

精彩書評

一本很棒的書！記述瞭很多在資本配置方麵錶現傑齣的CEO。

——“股神”巴菲特

那些非常成功的CEO通常采取瞭許多打破常規的方法，本書對此做瞭非常細緻的揭露。

——查理·芒格

伯剋希爾哈撒韋公司副董事長

通過研究8位非常成功的CEO，桑代剋揭示瞭資本配置在管理中的重要意義。對於任何領導者而言，本書都是很棒的讀物。那些起步階段的管理者，這本書更是不可或缺的。

——邁剋爾·戴爾

戴爾公司董事長兼首席執行官

在我有生以來所讀的商業書中，桑代剋的這本書無疑是至關重要的一本。

——比爾·阿剋曼

知名對衝基金潘興廣場資本管理公司創始人及CEO

美國商界人士應該人手一本的經典讀物。

——《福布斯》雜誌

我到倫敦的GIM基金公司餐敘，有幸獲贈瞭這本有趣的《商界局外人》。此書簡單易讀，講述瞭8傢美國上市公司在過去40~50年內持續為股東創造超高收益率的故事。這8傢公司的共同點，也許正是中國企業刻意忽略的地方。

——張化橋

萬穗小額貸款公司董事長

威廉·桑代剋剖析瞭商業領袖中一個包羅萬象、引人著迷的群體。他們創造齣瞭優異的長期價值。作者透過獨特視角審視這群商界局外人。他們依靠資本配置成就瞭自己的偉大。他們是如此嚴格地遵循經過驗證的理性，結果成為褒義的“離經叛道者”。桑代剋的發現新穎、機智又刺激，很值得一讀。

——吉姆·柯林斯

著名管理大師，暢銷書《從優秀到卓越》作者

威廉·桑代剋提齣的管理原則既如岩石一般牢靠，又不太為人所知。他講述瞭8位CEO信奉並實踐這些原則的故事，引人入勝。書中的觀念將成為經理人和投資客們追求價值的北*星。遵循它們，就能獲得財富。

——邁剋爾·莫布森

美盛集團資産管理公司首席投資戰略傢

墨菲是讓巴菲特俯首稱臣的管理奇纔，是29 年創造200 多倍收益的商界領袖！他對效率的追求滲透於公司的每一個毛孔。裁員！裁員！裁員！美國廣播公司運營團隊60 人被砍到8 人。節省！節省！節省！為減少油漆開支，墨菲命令隻刷鄰街兩麵牆……

內捲，細嚼慢咽式兼並

專注戰略，CEO 的工作新重心

效率傳導，“蛇吞象”背後的基礎邏輯

湯姆· 墨菲的方法

特質2

聚焦資本配置：亨利· 辛格爾頓和特利丹公司 /035

他是遠勝韋爾奇的偉大CEO，他是股神巴菲特的“孿生兄弟”，他用28 年創造瞭180 倍收益！萬眾瘋狂追捧，資金加速湧入，燥熱燒毀瞭同行大腦，卻精煉瞭他的超級理性。180 次精明收購，90%股票的驚天迴購，辛格爾頓在資本配置領域已然登峰造*……

低買高賣，價格落差帶來的收購良機

集中每一分錢，“去中心化”模式的核心支柱

大規模迴購，投資自己纔是*靠譜的買賣

價值釋放，通過分拆深挖公司潛能

亨利· 辛格爾頓的方法

特質3

綁定股東利益：比爾· 安德斯和通用動力公司 /055

安德斯堅信，迴歸企業存在本質纔能挽救危局。以股東價值為立業之基，以全新激勵機製為動力之源；通過利益牢牢捆綁，安德斯真正打造齣瞭“視公司為命”的高效管理團隊。低效工廠，砍！無前景部門，賣！一半業務被淘汰，60% 員工被裁減。3 年時間，通用動力從負債6 億變為手握50 億美元現金……

資産剝離，賣掉低效業務的三個標準

資本返還，迴報股東的三次特殊分紅

提升公司股價，保證“翻四倍”的三大措施

比爾· 安德斯的方法

特質4

高效運用杠杆：約翰· 馬龍和TCI 有綫電視公司 /077

美國“有綫電視教父”馬龍是全球公認的天纔，其商業嗅覺舉世無雙，其純熟手法爐火純青。5 年482 次瘋狂收購，急劇擴大用戶數量；大舉藉債融資，增加20倍現金流卻從未交過多少稅！憑藉對網絡特性及商業模式的透徹理解，馬龍在市場上遊刃有餘、所嚮披靡。20 多年時間，TCI 股價增長瞭900 倍……

財務杠杆，舉債擴張的巨大魅力

規模杠杆，用戶人數決定未來成敗

業務再梳理，如何把自己的公司賣到天價

約翰· 馬龍的方法

特質5

勇於逆嚮而行：凱瑟琳· 格雷厄姆和華盛頓郵報公司 /101

作為全球*具影響力的女性之一，凱瑟琳讓政商界人士深深摺服。對抗總統尼剋鬆，抵製工會大罷工，凱瑟琳剛毅性格展現得淋灕盡緻。喧鬧沸騰時冷眼旁觀，哀號遍野時瘋狂迴購及兼並，在商業領域，凱瑟琳同樣展示瞭自己敢於逆嚮而行的睿智和勇氣。在21 年中，她創造瞭89 倍收益，堪稱資本配置大師……

耐心的價值，“不為”纔是管理者的*大考驗

大齣擊，市場低潮往往意味著巨大機會

凱瑟琳· 格雷厄姆的方法

特質6

數據思維製勝比爾· 斯蒂利茲和羅森- 普瑞納公司 /119

具有卓越營銷實戰經驗的比爾· 斯蒂利茲，在其掌權的19 年中，為給股東帶來瞭57 倍高額收益。憑藉對營銷“投入-産齣”關係的精湛研究，憑藉無與倫比的分析力，他成瞭*為精準的品牌獵手。其鋒利目光始終在尋找獵物，一旦發現經營欠佳的品牌，他就立刻開始行動……

數據狂人，分析力就是領導力

品牌大收購，超級分銷撬動利潤暴漲

衍生企業，非主營業務的*佳歸宿

比爾· 斯蒂利茲的方法

特質7

永遠關注現金流：迪剋· 史密斯和大眾影院公司 /137

迪剋· 史密斯采取“賣掉自己的資産再租迴使用”的方式，快速變現固定資産，投入新業務。這種鏈條式超高速擴張的核心就是現金流。正是基於此點考慮，他總是優先選擇介入那些能用小投入獲得高現金流的業務，並盡一切手段確保現金流健康。在他的努力下，公司在34 年中為其股東帶來瞭684 倍收益……

輕資産戰略，“售後租迴”的資本遊戲

無形資産，小運營資金帶來超高現金流

第三支點，“非收購入股”締造完美公司構架

迪剋· 史密斯的方法

特質8

首席執行官就是首席投資官：沃倫· 巴菲特和伯剋希爾哈撒韋公司 /155

巴菲特用45 年時間，給伯剋希爾哈撒韋的股東帶來瞭6265 倍收益。此成績足以彪炳史冊，讓所有管理者頂禮膜拜。隨著全資子公司的利潤超過二級市場投資所得，擁有27 萬名員工的巴菲特用實際行動徹底顛覆瞭大眾對管理的認知。管理者就是投資者，首席執行官就是首席投資官……

垃圾股淘金，撿小便宜的煙頭策略

現金流摺現，隻買*值的企業

無界，臻於化境的投資之神

沃倫· 巴菲特的方法

結語八大要點：我們應該嚮偉大的CEO 學什麼 / 179 /

清單通往商界局外人的智慧之路 / 191 /

緻謝 / 195 /

譯者後記 / 199 /

附錄巴菲特測試 / 201 /

精彩書摘

過去50 年裏，誰是偉大的CEO ？

如果你和絕大多數人一樣，那麼用腳後跟都能猜到你會給齣“傑剋· 韋爾奇”這個答案，個中緣由不難理解。1981—2001 年的20 年間，韋爾奇一直掌管通用電氣這傢美國具有明星色彩的公司。在其任期內，通用電氣公司的股東賺得盆滿鉢滿，年復閤收益率達到20.9%。如果在韋爾奇剛升任CEO 那會兒，你投資1 美元購買通用電氣公司的股票，那麼到他把帥印交給接班人傑夫· 伊梅爾特的時候，你會收獲到令人驚訝的48 美元。韋爾奇兼具活躍的經理人與企業公關大師雙重身份。他是位充滿傳奇色彩的行者，喜歡馬不停蹄走訪通用電氣公司分布廣泛的業務部門，不知疲倦地給經理人們評定等級並讓他們在不同業務部門輪崗。他還在全公司積極推行新的整體戰略，並冠之以帶有異國風味的名稱，如“六西格瑪”“全麵質量管理”。韋爾奇個性活潑、好勝心強，熱衷和華爾街以及商業媒體打交道。在聚光燈下，他非常怡然自得，所以在任職通用電氣公司CEO 期間，他是《財富》雜誌封麵上的常客。即使退休瞭，他還會因偶爾發錶非常有爭議的言論而齣現在報刊的頭版頭條——話題涉及五花八門的商務主題，包括其繼任者的業績錶現等。此外，他還寫瞭兩本闡述管理之道的書，標題一如既往的鬥誌昂揚，比如《肺腑之言》（Straight from the Gut）。

顯赫名望和齣色收益率，使韋爾奇已經成為衡量所有CEO 錶現的公認標杆。他代錶著一種特殊管理風格，其特點就是強調對運營的積極監控、保持與華爾街的正常溝通、密切關注股價等。然而，他是不是過去50 年偉大的CEO 呢？

答案是大寫的“不是”。

用數據說話，誰纔是偉大的CEO

要解釋上述結論的由來，我們必須一開始就明確一種新的、更加精確的方法，用以衡量CEO 的能力。CEO 就像職業運動員，在一個結果高度可量化的領域裏相互競爭；不過還沒有某個普遍被認可的指標，可以用來衡量他們的業績錶現，就如評價棒球投手的投手自責分率、評價外科醫生的手術並發癥率或者評價麯棍球守門員的目標截球平均值等。也許，商業媒體根本就不打算用精確的方法去界定業績齣眾者。相反，它們通常隻關注“《財富》世界100 強”那樣規模龐大、聲名顯赫的公司。這就是那些公司的CEO 如此頻繁齣現在頂尖商業雜誌封麵上的原因。媒體通常關注的指標隻是利潤與收入的增長。這聽起來就像《體育畫報》的封麵上總是齣現長得很高的棒球投手和為狂野的麯棍球守門員一樣。顯然，判斷CEO 是否偉大的指標應該是每股價值的增長，而不是銷量、收入或員工數量的增長。

我們在評估投資産品的業績錶現時，並非依據它的絕對收益率，而必須參考市場整體和同類産品的收益率。

同理，在評估一個CEO 是否偉大時，你需要知道三件事：

1. 任期內帶給股東的年復閤收益率；

2. 同一時期同行的年復閤收益率；

3. 市場整體的年復閤收益率（這往往用標準普爾500 指數來衡量）。

市場的主鏇律往往會起到非常重要的作用，它的起點和終點對CEO 的業績能産生巨大的影響。韋爾奇的任期就差不多正好和一波史詩般的牛市相重閤；它始於1982 年末，不間斷地延續到瞭2000 年初。在這一不同尋常的時期，標準普爾的平均年收益率是14%，差不多是其長期平均收益率的2 倍。在大牛市中取得20% 的收益率是一迴事；在包含幾次大熊市的時間段內，能取得20% 的收益率，則是另一迴事瞭；兩者的含金量迥然不同。

為瞭方便你理解這一點，我們可以用棒球類比說明一下。20 世紀90 年代中後期，興奮劑在棒球選手中泛濫成災，對於當時的攻方選手來說，連續29 記本壘打根本不值一提（水平高的選手可以連續擊打齣60 多記）。不過當貝比· 魯斯（Babe Ruth）在1919 年做到這一點時，他打破瞭於1884 年創下的紀錄；這永遠地改變瞭棒球，引導它成為一種現代的、以力量為導嚮的競賽。這再次說明，對於我們正確評價事件而言，曆史情境非常重要。在評估一個CEO 的業績時，另一個重要維度就是對照同儕的錶現。通過在同等條件下的數據對比，這個CEO 和眾多同儕孰優孰劣，就會一目瞭然。像復式橋牌比賽一樣，如果在某個行業內，各競爭對手拿到的牌不分伯仲，那麼它們之間的長期業績差彆就更可能源於領導者的管理能力，而不是外部因素。

拿2000 年的一傢金礦公司CEO 的業績和2011 年的作比較，沒有任何意義。在前一個時間點，金價每盎司隻有400 美元；而在後一時期，金價高達1 900 美元。黃金行業的CEO 們無法控製産品的價格，市場發到他們手裏的牌是給定的，他們能做的就是為股東做到zui好。所以要評估他們的業績錶現，有意義的方式就是與在同等條件下的其他CEO 比較。如果某個CEO 能夠帶來比同儕和市場整體更好的迴報，他就當得起“偉大”一詞。按照這個標準，韋爾奇在他任職通用電氣CEO 期間的業績是標準普爾500指數的4.3 倍，顯然他是一位當之無愧的偉大CEO。不過，他和亨利· 辛格爾頓（Herry Singleton) 還是無法相提並論。

力壓韋爾奇，辛格爾頓為何如此傳奇

如今隻有少數投資人和行傢知道，亨利· 辛格爾頓是一位瞭不起的人物；對於CEO 這個職位來說，他的背景顯得很不尋常。辛格爾頓是一位世界級數學傢，喜歡濛上眼睛玩國際象棋；在攻讀電氣工程博士學位期間，他還為麻省理工學院第一颱電腦編寫瞭程序。第二次世界大戰期間，他研究齣一種消磁技術，使盟軍的戰艦得以躲避雷達搜索。20 世紀50 年代，他還開發齣一款慣性導航係統軟件，至今仍被用於絕大多數軍用和民用飛機上。這些都發生在20 世紀60 年代早期，也就是在創立聯閤企業特利丹公司（Teledyne）之前，此後他開始邁入偉大CEO的行列。

20 世紀60 年代，有大批聯閤企業公開發行股票，它們就相當於如今的互聯網上市企業。當時，辛格爾頓掌管著一傢非常獨特的聯閤企業。早在它變得聞名遐邇之前，他就非常積極迴購自己的股票，終於買迴瞭90%以上的特利丹公司股票。他迴避分紅，與報告期盈餘相比更重視現金流；他積極使整個組織去中心化，且從不分拆公司股票。他的所作所為，使特利丹在20 世紀七八十年代的大部分時間裏，成瞭紐約證券交易所股票價格很高的企業。由於不願意與分析師或者記者交談，他被戲稱為“斯芬剋斯”，且從未登上過《財富》雜誌的封麵。辛格爾頓是一個偶像破壞者（iconoclast），其離經叛道的舉措，引發華爾街和商業媒體群起而攻之。結果錶明，他完全有理由對這些批評視而不見。他那些更齣名的同儕所帶來的長期收益率大多不好不壞——年平均隻不過11%，比標準普爾500 指數好不瞭多少。與之形成鮮明對照的是，辛格爾頓執掌特利丹公司將近30 年，給其投資人帶來的年復閤收益率達到瞭驚人的20.4%。如果你在1963 年投資1 美元給辛格爾頓，那麼到1990 年當他在一波嚴重熊市的當口卸任董事長時，這1 美元將增值到180美元。如果將這1 美元投給大多數其他聯閤企業，就隻增值到27 美元；如果你采取跟隨標準普爾500 指數的策略，則僅收獲不到15 美元。辛格爾頓的業績令人矚目，幾乎是指數的13 倍。按照我們對成功的定義，辛格爾頓就是比傑剋· 韋爾奇還要偉大的CEO。他的業績數據明顯更好：與同儕和市場整體相比，他的每股收益更高，而且他保持這一增長水平的時間更長（以28 年相比於韋爾奇的20 年），其所處的市場時段還經曆瞭幾次漫長的熊市。

他的成功並非源自特利丹公司擁有什麼獨特的、快速增長的業務。更靠譜的結論應該是，辛格爾頓之所以顯得卓爾不群，主要因為他是資本配置大師。資本配置這個略顯神秘的領域，決定著如何配置公司的資源，從而為股東賺取很大收益。所以，就讓我們花些時間來瞭解一下，什麼是資本配置，為什麼它如此重要，以及為什麼隻有如此少的CEO 真正精於此道。

重新定義職責，CEO 的超級工具箱

要想成功，CEO 需要做好兩件事：第一，高效管理運營活動；第二，配置從運營活動中産生的現金流。大多數CEO（管理類圖書就是他們寫的，也是他們讀的）更專注運營，這當然無可厚非。與之不同的是，辛格爾頓卻把他的主要精力投嚮瞭第二件事。

資本入口閥門：

內部現金流

擴大現有業務

收購其他業務

派發紅利

清償債務

迴購股票

資本齣口閥門：

舉債

增加股票

資本來源和去嚮的選項可以被整體視為一個工具箱。長遠來看，股東收益很大程度上就取決於CEO 在這些選項中決定采用（以及迴避）哪些工具。簡單說來，兩傢公司如果有同樣的運營成果和不同的資本配置方法，其對股東價值的長期影響就會有天壤之彆。

本質上說，資本配置就是投資；所以，CEO 其實就是投資人。事實上，這個角色很可能是每位CEO 必須承當的。不過雖然它是如此重要，在頂尖商學院中，卻根本沒有關於資本配置的課程。

巴菲特曾經注意到，隻有少數CEO 對此項使命有所準備。許多公司的頭頭們都不精通資本配置。他們的不足倒也毋庸大驚小怪。大多數公司高層都是因為在諸如營銷、生産、工程、管理或者製度政治等領域錶現齣色商界局外人：巴菲特尤為看重的八項企業傢特質 [The Outsiders:Eight Unconventional CEOs and Their] 下載 mobi epub pdf txt 電子書

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